اقتصاد منطقة اليورو ينكمش 0.2% في الربع الأول مع تراجع التجارة والاستثمار

ثلاثة أشهر من النمو تتبخر في ربع واحد

ما بنته منطقة اليورو خلال نهاية العام الماضي تلاشى دفعة واحدة. انتقل الاقتصاد إلى المنطقة السلبية مع بداية 2026، إذ تقلص الناتج بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي بعد توسع متواضع بلغ 0.2% في الربع الأخير من العام السابق. الرقم صغير في ظاهره، لكن أثره أكبر بكثير، فقد سحب وتيرة النمو السنوي إلى مستوى بالكاد يُلمس عند 0.3% على أساس سنوي، في هبوط حاد من قراءة 1.2% المسجلة قبل ربع واحد فقط.

الاتحاد الأوروبي الأوسع روى الحكاية ذاتها وإن بنبرة أهدأ قليلاً. انكمش ناتجه بنسبة 0.1% ربع سنوي، وتباطأ النمو السنوي إلى 0.7% نزولاً من 1.4%. تشير القراءة الإجمالية إلى زخم يتسرب من بين أصابع الكتلة في وقت غير مريح.

من أين جاء الضعف فعلاً

هنا المفارقة التي تتجاهلها معظم العناوين: قطاع الأسر لم يكن الجاني. بيانات النشاط تؤكد أن الطلب المحلي ظل متماسكاً إلى حد معقول. أسهم الإنفاق الاستهلاكي والإنفاق الحكومي بمقدار 0.1 نقطة مئوية لكل منهما في النمو، في منطقة اليورو والاتحاد على السواء، دلالة على أن الأسرة والخزانة العامة واصلتا تقديم دعم هادئ خلال مرحلة عصيبة.

الضرر جاء من الأجزاء التي تنظر إلى الخارج وإلى المستقبل. اقتطع تكوين رأس المال الثابت الإجمالي نحو 0.1 نقطة من الإجمالي، وسحبت المخزونات 0.1 نقطة إضافية من رقم منطقة اليورو. أما المرساة الأثقل على الإطلاق فكانت التجارة. خفض صافي الصادرات نمو منطقة اليورو بمقدار 0.3 نقطة مئوية كاملة، واقتطع 0.2 نقطة من الاتحاد، تذكير صريح بمدى انكشاف الكتلة على ضعف الطلب الأجنبي وركود حركة التجارة العالمية.

كتلة تتجاذبها اتجاهات متناقضة

بمجرد تفكيك الرقم الإجمالي تتناثر الأرقام الوطنية بصورة دراماتيكية. تصدرت الدنمارك القائمة بتوسع ربع سنوي قوي بلغ 1.9%، تلتها إستونيا ومالطا عند 1.1% لكل منهما. على الطرف النقيض جلست أيرلندا التي سجلت انكماشاً مذهلاً نسبته -12.1%، فيما أكملت ليتوانيا والسويد وفرنسا قائمة الاقتصادات المتقلصة.

هبوط أيرلندا يستحق علامة تحفظ. فأرقام ناتجها مشهورة بتشوهها نتيجة محاسبة الشركات متعددة الجنسيات الكبرى، ما يجعل الانهيار مبالغاً فيه مقارنة بالخسارة الفعلية للنشاط على الأرض. الإشارة الأنقى تكمن في اتساع رقعة الضعف لدى البقية.

ما الذي تراقبه الأموال الذكية

الصورة غير المريحة التي تتشكل هي كتلة تفقد زخمها بينما يرفض التضخم التراجع الكامل، وهي الوصفة الكلاسيكية لمخاوف الركود التضخمي. هذا المزيج يضيّق الخناق على البنك المركزي الأوروبي، الذي لا يستطيع خفض الفائدة بقوة للدفاع عن النمو دون المخاطرة باشتعال جديد للأسعار.

بالنسبة للمتداولين، تنتشر الانعكاسات عبر عدة أسواق. يصبح اليورو هشاً في أي زوج يميل فيه فارق الفائدة ضده، ما يضع EUR/USD في بؤرة الاهتمام قبيل اجتماع السياسة المقبل. بيانات التجارة الرخوة تميل إلى جر عوائد السندات السيادية الأوروبية نحو الأسفل مع تلاشي رهانات النمو، بينما تقف مؤشرات الأسهم الموجهة للتصدير مثل DAX وCAC 40 مباشرة في مرمى ضعف الطلب الخارجي. أما الذهب فكثيراً ما يلتقط طلباً شرائياً في مثل هذا التجاذب بين النمو والتضخم، إذ يبحث المستثمرون عن ثقل موازن.

الفرصة، إن وُجدت، تكمن في التشتت. كتلة بهذا الانقسام تكافئ الانتقائية لا الانكشاف الواسع. تستحق قراءات التضخم القادمة وتعليقات البنك المركزي الأوروبي المتابعة عن كثب، فمسار السياسة، وليس خيبة الناتج بحد ذاتها، هو ما سيحرك الأسعار.