نظرة على الاقتصاد والأسواق الأمريكية

ملخص الأسبوع في الولايات المتحدة

كان تقرير الوظائف لشهر فبراير سلبيًا بالإجماع. انخفضت وظائف القطاع الخاص بمقدار 92 ألف وظيفة، وتراجعت نسبة المشاركة في القوى العاملة، وارتفع معدل البطالة إلى 4.4%. ومع ذلك، لا يزال ارتفاع نمو الإنتاجية بمثابة بصيص أمل وسط التدهور الواضح في سوق العمل. كما أشارت مبيعات التجزئة للمجموعة الضابطة إلى أن إنفاق المستهلكين ظل قويًا في يناير.

نظرة على الأسبوع المقبل في الولايات المتحدة

من المرجح أن تؤكد بيانات التضخم الواردة أن نمو الأسعار لا يزال عنيدًا. نتوقع أن يستمر نمو الدخل الحقيقي المتاح في التخلف عن نمو الاستهلاك الحقيقي في يناير، مما يؤكد أن الرياح التي تدفع القطاع العائلي إلى الأمام قد ضعفت.

تحليل مفصل لأحداث الأسبوع

في وقت سابق من هذا الأسبوع، نشرنا مذكرة تفصل أفكارنا حول كيفية تأثير الصراع الإيراني على الاقتصاد الأمريكي. أفضل حكم لدينا هو أن التأثيرات على التضخم المحلي من المرجح أن تكون متواضعة. ومع ذلك، لا يزال هناك الكثير من عدم اليقين حيث يتم تداول العقود الآجلة لخام Brent حاليًا عند حوالي 90 دولارًا للبرميل. حتى إذا تحققت المخاطر السلبية، على سبيل المثال، إذا استمر الصراع لفترة أطول من المتوقع أو لم تتمكن شحنات النفط من المرور بأمان عبر مضيق هرمز، فإن صدمة العرض العالمية هذه لا ينبغي أن تغير بشكل كبير وظيفة رد فعل الـ Fed.

ما يشغل بال لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) هو الاستقرار الأساسي لسوق العمل. كان تقرير وظائف القطاع الخاص هذا الصباح سلبيًا بالإجماع. فقد سوق العمل 92 ألف وظيفة في فبراير، وهو انخفاض كبير مقارنة بتوقعات الاقتصاديين. كما تم تنقيح أرقام الوظائف على مدى الشهرين السابقين بانخفاض تراكمي قدره 69 ألف وظيفة، مما أدى إلى انخفاض متوسط ​​مكاسب الرواتب لمدة ثلاثة أشهر إلى 6 آلاف وظيفة فقط. فقدت كل الصناعات الرئيسية تقريبًا عدد الموظفين في فبراير. حتى الرعاية الصحية والمساعدة الاجتماعية، المحرك الرئيسي للطلب على العمالة في هذه الدورة، شهدت تراجعًا.

كان المسح المنزلي ضعيفًا بالمثل حيث ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% وانخفضت نسبة المشاركة في القوى العاملة بمقدار نصف نقطة مئوية إلى 62.0% بناءً على تقديرات السكان المنقحة.

لا يزال ارتفاع نمو الإنتاجية بمثابة بصيص أمل وسط التدهور الواضح في سوق العمل. ارتفعت إنتاجية الأعمال غير الزراعية بمعدل سنوي قدره 2.8% في الربع الرابع، متجاوزة توقعات الاقتصاديين وتضيف إلى الاتجاه الأعلى من المتوسط ​​الذي لوحظ منذ الوباء. تسارع نمو تكلفة وحدة العمل أيضًا خلال الربع. ولكن من خلال الضوضاء، يظل الاتجاه الأساسي في تكاليف العمالة المعدلة حسب الإنتاجية متوافقًا مع هدف التضخم 2% الذي حدده الـ Fed.

انخفضت مبيعات التجزئة بنسبة 0.2% في يناير. ضع في اعتبارك أن إصدار هذا الأسبوع كان متأخرًا بشكل غير عادي بسبب إغلاق الحكومة. كانت التفاصيل الأساسية أيضًا أقوى قليلاً مما يشير إليه العنوان الرئيسي. باستثناء الضعف من محطات البنزين ووكلاء السيارات، ارتفعت مبيعات المجموعة الضابطة بنسبة 0.4% مصحوبة بمراجعات تصاعدية للبيانات السابقة. هذا لا يعني بالضرورة أننا نتوقع أن ينطلق المستهلكون بشكل كبير خلال الأشهر القليلة المقبلة؛ يشير الطقس الشتوي السيئ وبيانات بطاقات الائتمان الهادئة إلى إصدار ضعيف آخر في فبراير. ومع ذلك، نتوقع أن تظهر مبيعات التجزئة المزيد من العلامات المادية على الحياة حيث تبدأ الإقرارات الضريبية الأكبر في التصفية في مارس.

رسمت مؤشرات ISM صورة أكثر مرونة للنشاط الاقتصادي. ارتفع مؤشر ISM للخدمات لشهر فبراير إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات ونصف، مدعومًا بتحسن واسع النطاق في الطلب عبر الصناعات. وفي الوقت نفسه، ظل نظيره في التصنيع فوق 50 للشهر الثاني على التوالي، مسجلاً أول سلسلة توسعية لمدة شهرين منذ منتصف عام 2022. أبلغت الشركات في جميع المجالات عن طلبات جديدة وإنتاج أكثر صحة. أبلغ كلا القطاعين أيضًا عن تراكم متزايد لدعم النشاط المستقبلي.

أحد التطورات التي قد تكون مقلقة هو قفزة تقارب 12 نقطة في الأسعار التي يدفعها المصنعون. عند مزيد من الفحص، يبدو أن هذه القفزة مرتبطة بالتعريفات الجمركية على الصلب والألومنيوم التي ترفع تكلفة المعادن الصناعية. تذكر أن التعريفات الجمركية بموجب المادة 232 على الصلب والألومنيوم لها ما يبررها قانونًا أكثر من التعريفات الجمركية IEEPA التي ألغتها المحكمة العليا مؤخرًا. ومع ذلك، فمن المحتمل أن يكون النقل النهائي لارتفاع تكاليف المعادن إلى أسعار المستهلك ضئيلاً.

الأسبوع المقبل في الولايات المتحدة

الاثنين: مبيعات المنازل القائمة

من المحتمل أن تكون مبيعات المنازل القائمة قد استعادت بعض قوتها في فبراير بعد انخفاض مرتبط بالطقس في يناير. نتوقع أن تتعزز إعادة البيع إلى وتيرة سنوية قدرها 3.96 مليون وحدة. من المرجح أن تكون القدرة على تحمل التكاليف المحسنة بشكل هامشي وظروف المخزون الأفضل قليلاً قد ساعدت المبيعات على مدار الشهر، ولكن هناك العديد من الرياح المعاكسة التي من المحتمل أن تقيد سوق الإسكان هذا العام.

بعد انخفاضه لفترة وجيزة إلى ما دون 6.0%، ارتفعت أسعار الفائدة على الرهن العقاري إلى 6.1% وفقًا لـ Mortgage News Daily. وبالنظر إلى المستقبل، فمن غير المرجح أن تنخفض تكاليف تمويل مشتري المنازل بشكل أكبر. كما أن ارتفاع أسعار المنازل بدأ في الارتفاع مرة أخرى بعد أن تراجع على مدار العام الماضي. وفي الوقت نفسه، يتعرض نمو دخل الأسر لضغوط. وبالتالي، لا تزال تكاليف ملكية المنازل تستهلك أكثر من 40% من متوسط ​​الدخل، مما يدل على أن ظروف القدرة على تحمل التكاليف بعيدة كل البعد عن أن تكون مواتية. نتوقع أن تستمر قيود العرض المستمرة وارتفاع تكاليف الاقتراض في التأثير على النشاط، مما يشير إلى انتعاش تدريجي، وليس قويًا، في مبيعات المنازل القائمة مع تطور عام 2026.

الثلاثاء: مؤشر أسعار المستهلك

من المرجح أن يؤكد تقرير مؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير أن التقدم المحرز في خفض التضخم قد توقف مرة أخرى. نتوقع أن يرتفع مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي بنسبة 0.21% في فبراير، وهو أعلى قليلاً من يناير. من المقرر أن تعيد الطاقة التأكيد على الضغط التصاعدي على الأسعار الإجمالية، حيث كانت أسعار النفط والبنزين ترتفع بالفعل في فبراير تحسبًا لنشوب صراع في الشرق الأوسط. يجب أن يقدم تضخم الغذاء الأكثر ليونة تعويضًا جزئيًا، مع توقع انخفاض متواضع في أسعار البقالة خلال الشهر.

من المتوقع أن يهدأ مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي إلى مكسب قدره 0.19%، مدفوعًا ببعض الاسترداد في الخدمات بعد الزيادات الكبيرة في السفر والرعاية الطبية في يناير. ومع ذلك، من المرجح أن يشتد تضخم السلع الأساسية، مما يعكس ارتفاع أسعار السيارات المستعملة واستمرار انتقال التعريفات الجمركية إلى المستهلكين. وإجمالاً، نتوقع أن يرتفع كل من مؤشر أسعار المستهلكين الرئيسي والمؤشر الأساسي بنسبة 2.4% على أساس سنوي في فبراير. لمزيد من التفاصيل، راجع المعاينة الخاصة بمؤشر أسعار المستهلكين لشهر فبراير.

الجمعة: الدخل والإنفاق الشخصي

يجب أن يستمر تقرير الدخل والإنفاق الشخصي لشهر يناير في إظهار المستهلك الذي يصمد بشكل معقول على الرغم من استمرار حالة عدم اليقين وتدهور الثقة. نتوقع أن يرتفع الدخل الشخصي بنسبة 0.5% في يناير، مما يعكس النمو القوي للأجور والتعديلات السنوية لمدفوعات الضمان الاجتماعي. ومن المتوقع أن يزداد الإنفاق الشخصي بنسبة 0.4%، بما يتماشى مع استمرار المرونة في الإنفاق على الخدمات حتى مع بقاء النمو في الإنفاق التقديري ضعيفًا.

تحت العنوان الرئيسي، يظل التضخم عنيدًا بشكل غير مريح. نتوقع أن يستمر نمو الدخل الحقيقي المتاح في التخلف عن نمو الاستهلاك الحقيقي في يناير، مما يؤكد أن الرياح التي تدفع القطاع العائلي إلى الأمام قد ضعفت. ومع ذلك، يجب أن توفر الأحكام الضريبية المواتية من قانون One Big Beautiful Bill قوة دافعة ذات مغزى لدخل الأسر هذا الربيع وتساعد في دعم الاستهلاك في الأشهر المقبلة.