هل ينجح المستثمرون في تسعير الحرب قبل انتهائها؟

تفاؤل المستثمرين يتحدى الواقع الجيوسياسي

تُظهر الأسواق المالية انفصالاً غريباً، حيث يبدو أنها تفضل تبني التفاؤل على الاحتكاكات الجيوسياسية الواضحة. فبينما قدمت الولايات المتحدة استراتيجية شاملة من 15 نقطة تهدف إلى تخفيف حدة الأعمال العدائية مع إيران، قوبل هذا الاقتراح برفض علني من طهران. وبدلاً من ذلك، طرحت إيران مجموعتها الخاصة من الشروط، والأهم من ذلك، واصلت أعمالها العسكرية الإقليمية. ومع ذلك، في خطوة فاجأت الكثيرين، تجاهل مستثمرو الأسهم إلى حد كبير رفض إيران. ارتفع مؤشر S&P 500، وهو مقياس رئيسي لمعنويات السوق الأمريكية، بنسبة 0.54% خلال اليوم. ويأتي هذا الصمود في أسواق الأسهم حتى في الوقت الذي تظل فيه أسواق التجارة العالمية والمشهد الجيوسياسي محفوفة بالمخاطر. في الواقع، شهدت التوقعات الأخيرة لمحللي الأرباح لمؤشر S&P 500 مراجعة تصاعدية منذ بداية الصراع في الشرق الأوسط. تم تعديل توقعات نمو الأرباح من 10.9% إلى 11.9%، مما يقلل من احتمالات المفاجآت السلبية، وبالمقابل، يزيد من المخاطر الكامنة لتصحيح أكبر في السوق. واجه المؤشر السوقي الأوسع مقاومة بالقرب من متوسطه المتحرك لمدة 200 يوم، وهو حاجز فني يراقبه المتداولون عن كثب. وفي الوقت نفسه، ارتفعت أسعار النفط الخام الأمريكي بنسبة 4% أمس، وهذا الصباح، يُظهر خام Brent علامات تحدي حاجز 100 دولار للبرميل مرة أخرى. التباين في ردود فعل السوق صارخ. وتتداول الأسواق الآسيوية حاليًا على انخفاض، وتشير العقود الآجلة للأسواق الأمريكية والأوروبية إلى افتتاح ضعيف. يبدو أن المستثمرين يحاولون تسعير حل للصراع بشكل استباقي، والمراهنة على انتعاش سلام قبل أي اختراقات دبلوماسية ملموسة. ومع ذلك، تظل المخاطر الكامنة مرتفعة للغاية، وتبدو الضغوط الهبوطية هي المهيمنة.

تحول السرد والضغوط الاقتصادية

قراءة التحليل

على الرغم من التصريحات الرسمية من الرئيس السابق دونالد ترامب التي تصر على أن مفاوضات السلام تتقدم وتصف التطورات في الشرق الأوسط بأنها "مهمة"، يبدو أن تأثيره على السرد يضعف. إن تعليق مسؤول عسكري إيراني كبير، يشكك في صدق المفاوضات الأمريكية بسؤاله عما إذا كان الصراع الداخلي قد وصل إلى نقطة التفاوض الذاتي، يؤكد على الفجوة العميقة في الحوار الدبلوماسي. يسلط هذا التبادل الضوء على الطبيعة المعقدة والمتناقضة للمناخ الجيوسياسي الحالي. ومع ذلك، يبدو ترامب عازمًا على إيجاد مخرج للصراع، لا سيما مع تصاعد الضغوط السياسية والجيوسياسية قبل الانتخابات النصفية القادمة. حتى أن بنك دويتشه بنك طور أداة تحليلية، "مؤشر ضغط"، تراقب عوامل مثل التحولات في نسب موافقة الرئاسة، وأداء سوق الأسهم، وتوقعات التضخم المشتقة من عوائد السندات. وقد وصل هذا المؤشر، حسب التقارير، إلى أعلى مستوياته منذ انتخابه الأولي، مما يشير إلى تزايد الضغط المحلي والدولي.

تمتد التداعيات الاقتصادية إلى ما وراء أسواق الطاقة. ارتفعت معدلات الرهن العقاري الأمريكية مرة أخرى إلى مستويات لم تشهد منذ أكتوبر الماضي، مما ألقى بظلاله على طلبات شراء المنازل الجديدة. ترتبط هذه المعدلات ارتباطًا جوهريًا بعائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات وعلاوة المخاطر، وكلاهما شهد ارتفاعًا متزامنًا مع تصعيد الأعمال العدائية، وارتفاع أسعار النفط، وتوقعات التضخم، والمخاوف بشأن الدين الوطني الأمريكي. ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل 10 سنوات، على وجه الخصوص، بما يصل إلى 50 نقطة أساس عن أدنى مستوياته في بداية الشهر. يعكس هذا الارتفاع إعادة معايرة للسوق، حيث انتقل من توقع تخفيضات أسعار الفائدة الصيفية إلى التفكير في إمكانية رفع أسعار الفائدة في وقت لاحق من هذا العام، جنبًا إلى جنب مع زيادة توقعات الإنفاق الدفاعي للسنوات القادمة. تشير عقود فروقات أسعار الأموال الفيدرالية الحالية إلى احتمال بنسبة 30% تقريبًا لزيادة لا تقل عن 25 نقطة أساس بحلول نهاية العام. ومع ذلك، فإن هذا التوقعات عرضة للتغيير السريع، خاصة مع تزايد مخاطر الركود التضخمي أيضًا.

تأثيرات الأسواق العالمية وديناميكيات العملة

في أسواق الصرف الأجنبي، ارتفع الدولار الأمريكي أمس ويحتفظ بانحياز صعودي طفيف في التداولات الآسيوية المبكرة. تواجه كل من زوجي العملات EURUSD وGBPUSD ضغوطًا هبوطية، على الرغم من التوقعات المتزايدة لسياسة نقدية أكثر تشدداً من البنك المركزي الأوروبي (ECB) وبنك إنجلترا (BoE). في أوروبا، أشارت رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد إلى تصميم قوي، قائلة إن البنك "لن يشلّه التردد" في استجابته لصدمة إمدادات الطاقة الناتجة عن الصراع في الشرق الأوسط. وفي الوقت نفسه، في المملكة المتحدة، تشير بيانات التضخم التي تجاوزت التوقعات، والتي تأثرت جزئيًا بانخفاضات سابقة في أسعار الطاقة، إلى أن صدمة الطاقة الحالية يمكن أن تغير بشكل كبير مسار التضخم، مما يتطلب تعديلاً في السياسة. في الأوساط السياسية، حددت وزيرة الظل للخزانة البريطانية راشيل ريفز خططًا لتسريع بناء محطات الطاقة، مستهدفة إكمال المشاريع بحلول نهاية عام 2027، وهو جدول زمني وُصف بالطموح. شهد صندوق Global X Uranium ETF مكاسب بنسبة 1.58% أمس. ومع ذلك، فقد شهد انخفاضًا منذ بداية الصراع، على الرغم من الالتزامات الأوروبية بإعادة التأكيد على الطاقة النووية. تظل الآفاق المتوسطة إلى الطويلة الأجل لهذا القطاع مواتية، وقد تجذب مستويات الأسعار الحالية اهتمامًا متجددًا من المستثمرين. وفي الوقت نفسه، عكس الذهب مكاسبه خلال الجلستين السابقتين، متراجعًا بأكثر من 1.5% في التداولات الآسيوية هذا الصباح مع تلاشي التفاؤل المحيط بتسوية سلام في الشرق الأوسط. تشهد المعادن الثمينة والصناعية الأخرى، بما في ذلك الفضة والنحاس، ضغوطًا هبوطية أيضًا. يُعزى ذلك إلى ارتفاع الدولار الأمريكي، وارتفاع عوائد سندات الخزانة، وتضاؤل التوقعات لنمو الاقتصاد العالمي، حيث تخاطر مدة الصراع بالاستمرار إلى ما بعد التوقعات الأولية. في حين أن السلع الأولية والسندات الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS) تواصل العمل كتحوطات فعالة في بيئة تضخمية، فإن عدم اليقين الشديد الحالي يجعل النقد، وبالتالي الدولار الأمريكي، الملاذ الآمن المفضل. ومع ذلك، قد لا تستمر هذه الحالة إلى أجل غير مسمى. بالنظر إلى المستقبل، فإن التباين في مواقف السياسة النقدية بين البنوك المركزية الأوروبية والاحتياطي الفيدرالي الأمريكي قد يحد في النهاية من المزيد من ارتفاع الدولار. واجه الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية انخفاضًا في الجاذبية الدولية بسبب سياسات التجارة المتقلبة، وتصاعد مستويات الدين الأمريكي، وتدهور العلاقات العالمية. تدفع هذه العوامل البنوك المركزية إلى تنويع احتياطياتها بعيدًا عن الأصول الأمريكية، وهو اتجاه طويل الأجل من المتوقع أن يعود بمجرد زوال الأزمات الفورية. ولكن في الوقت الحالي، يعزز الدولار افتقارًا واضحًا للبدائل المقنعة. سيكون مزاد اليوم لسندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا حدثًا رئيسيًا للمراقبة.

تباعد قطاع التكنولوجيا وسط ضجة الذكاء الاصطناعي

قدم قطاع التكنولوجيا صورة متباينة. تم تحميل شركات كبرى مثل Meta وGoogle المسؤولية القانونية عن إلحاق الأذى بالمستخدمين على منصاتها، وواجهت غرامات محتملة. ومع ذلك، ظلت أسعار أسهمها دون تغيير إلى حد كبير، حيث تُعتبر العقوبات المالية ضئيلة مقارنة بإيراداتها الكبيرة. يبدو أن المستثمرين يركزون بشكل أكبر على فرص الذكاء الاصطناعي (AI) والنمو طويل الأجل بدلاً من المخاوف التنظيمية الفورية. ينبع خطر التقييم الرئيسي لهذه الشركات التكنولوجية العملاقة من التأخير في تحقيق عوائد على استثماراتها الكبيرة في الذكاء الاصطناعي، على الرغم من استمرار قوة الطلب على التقنيات المتعلقة بالذكاء الاصطناعي.

في تطور ملحوظ، ارتفع سهم Arm Holdings بأكثر من 16%. جاءت هذه القفزة الرائعة بعد إعلان الشركة عن خطط لتطوير قدراتها الخاصة في تصنيع الرقائق، متوقعة إيرادات سنوية تصل إلى 15 مليار دولار بحلول عام 2031. تاريخياً، تخصصت Arm في ترخيص تصميم الرقائق لشركات أخرى. على الرغم من هذا الاتجاه الاستراتيجي الجديد، لا يزال تقييم Arm مرتفعًا، حيث يتم تداوله بحوالي 190 ضعف أرباحه. في حين أن مصادر الإيرادات الجديدة قد تخفف من هذه المضاعف، فمن غير المرجح أن يصبح السهم رخيصًا في المستقبل القريب.

تأثيرات السوق الممتدة

إن التسعير المتفائل للسوق بتخفيف حدة التوترات في الشرق الأوسط، على الرغم من رفض إيران لخطة السلام الأمريكية واستمرار الأعمال العدائية، يخلق سيناريو مخاطر ومكافآت معقدًا للمتداولين. يشير صمود مؤشر S&P 500، إلى جانب القفزة في أسعار النفط الخام الأمريكي نحو 100 دولار للبرميل، إلى أن المشاركين في السوق يراهنون على حل سريع أو، على الأقل، احتواء التداعيات الاقتصادية للصراع. ينعكس هذا الشعور أيضًا في قوة الدولار الأمريكي مقابل اليورو والجنيه الإسترليني، حيث يبحث المستثمرون عن أصول آمنة وسط عدم اليقين العالمي المستمر، حتى مع إشارة البنوك المركزية الأوروبية إلى موقف أكثر تشدداً. يتمثل الأثر الفوري في دفعة محتملة على المدى القصير للأصول الخطرة إذا أظهرت الجهود الدبلوماسية حتى علامات طفيفة على التقدم. ومع ذلك، فإن مخاطر المخاطر الجيوسياسية المرتفعة تشير إلى أن أي نكسة في المفاوضات يمكن أن تؤدي إلى انعكاس حاد، مما يؤثر على الأسهم وربما يدفع أسعار النفط إلى الارتفاع أكثر. تخدم البيئة الحالية الأصول التي يمكن أن تعمل كتحوطات للتضخم، مثل السلع الأولية وTIPS. ومع ذلك، فإن الموضوع السائد هو الحذر الشديد، حيث تستفيد النقد والدولار حاليًا من نقص البدائل ذات المصداقية. قد يوفر التباين بين توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي وتلك الخاصة بالبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا سقفًا للدولار على المدى المتوسط، ولكن المخاطر قصيرة الأجل من ارتفاع عائدات الخزانة الأمريكية وعلاوات المخاطر الجيوسياسية تظل كبيرة. يجب على المتداولين مراقبة مزادات سندات الخزانة الأمريكية، وخاصة بيع سندات الـ 30 عامًا، للحصول على مزيد من الأدلة حول معنويات السوق تجاه الديون الأمريكية وتوقعات التضخم. يظل قطاع التكنولوجيا، على الرغم من إظهاره للصمود في مواجهة الأخبار التنظيمية، متأثرًا بشدة بعوائد استثمارات الذكاء الاصطناعي، حيث تظهر أسهم مثل Arm Holdings تقلبات كبيرة بناءً على التحولات الاستراتيجية بدلاً من اتجاهات السوق العامة.