هل يرفع البنك المركزي الأوروبي أسعار الفائدة الأسبوع المقبل؟

مفترق طرق حاسم: التضخم أم النمو؟

يقف البنك المركزي الأوروبي أمام منعطف حاسم، ففي غياب حل غير متوقع للتوترات الجيوسياسية، يواجه شبح أسعار النفط التي قد تصل إلى 100 دولار للبرميل الواحد، وتحدياً معقداً في السياسة النقدية خلال اجتماعه يوم الخميس المقبل. إعلان الوكالة الدولية للطاقة عن أن الدول الأعضاء ستفرج عن 400 مليون برميل من النفط من الاحتياطيات الطارئة لم يحقق انخفاضاً كبيراً في الأسعار. وتستمر الهجمات في تعطيل طرق الشحن الرئيسية، مما يزيد من المخاوف بشأن الإمدادات. وفي الوقت نفسه، لا يزال إنتاج الغاز الطبيعي المسال متوقفاً بسبب الاضطرابات المستمرة منذ 6 مارس. إن إعادة بناء الثقة واستعادة سلاسل التوريد سيستغرقان وقتاً، حتى بعد توقف الأعمال العدائية. هذا الوضع يجبر البنك المركزي الأوروبي على التحرك.

بعد أن أشار سابقاً إلى أن سياسته توفر مرونة كافية لإدارة المخاطر المتوازنة، قد يحتاج البنك المركزي الأوروبي الآن إلى إظهار التزامه باستقرار الأسعار. وتضمنت التوقعات السابقة متوسط سعر لخام برنت قدره 62.50 دولار للبرميل لهذا العام والعام المقبل، وهو مستوى يهدف إلى المساعدة في الحفاظ على التضخم بالقرب من هدف 2%. ومع تغيير الصراع في الشرق الأوسط لهذا المشهد بشكل كبير، سيكون تحليل السيناريوهات الخاص بالبنك المركزي الأوروبي أمراً بالغ الأهمية.

ضغوط تضخمية متزايدة

يبدو أن البنك المركزي الأوروبي مستعد بشكل متزايد للتحرك بشكل استباقي، بعد أن تعلم من التجارب السابقة أن صدمات التضخم المرتبطة بالطاقة يمكن أن تؤدي إلى عواقب اقتصادية أوسع. تتجلى هذه العواقب من خلال ارتفاع أسعار المواد الغذائية، مدفوعة باضطرابات في إمدادات الأسمدة، وتوقعات تضخمية مرتفعة باستمرار. اعترفت رئيسة البنك المركزي الأوروبي، كريستين لاغارد، بالاختلاف بين التضخم المتصور والفعلي، مما يسلط الضوء على الصعوبات في ترسيخ توقعات التضخم. في حين أن التضخم الرئيسي قد انخفض من الذروة التي لوحظت في بداية الصراع في أوكرانيا، إلا أن التضخم الأساسي لا يزال مرتفعاً بشكل عنيد. تمثل تصريحات لاغارد الأخيرة، التي تؤكد اليقظة تجاه مخاطر التضخم المتزايدة، خروجاً صارخاً عن السردية "العابرة" في أوائل عام 2022. يشير هذا التحول إلى أن البنك المركزي قد لا يؤخر العمل حتى يوليو، كما فعل في عام 2022. إن عدم التحرك يخاطر بدفع الطرف الطويل من منحنى العائد إلى الأعلى، مدفوعاً بارتفاع علاوات مخاطر التضخم، ويعقد مهمة إدارة التوقعات التضخمية. يعكس الانهيار في عوائد السندات الألمانية لأجل 10 سنوات التأثير المتزايد لتوقعات التضخم على العوائد الاسمية، التي ارتفعت إلى 2.3%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2023. تنهي هذه الزيادة فترة عامين من الاستقرار النسبي حول هدف التضخم البالغ 2% الذي وضعه البنك المركزي الأوروبي. يشير التسطح المستمر لمنحنيات عائدات الاتحاد الاقتصادي والنقدي إلى توقع السوق لاستجابة أكثر حزماً من البنك المركزي الأوروبي. في حين أن احتمال رفع سعر الفائدة في مارس منخفض حالياً (6%)، إلا أن احتمالات العمل في أبريل قد ارتفعت بشكل كبير (25%).

تصاعد التوترات التجارية

أعلن الممثل التجاري للولايات المتحدة عن سلسلة جديدة من التحقيقات التجارية التي قد تؤدي إلى تعريفات استيراد جديدة. تستهدف هذه التحقيقات، التي بدأت بموجب المادة 301 من قانون التجارة، الدول التي يُزعم أنها لديها طاقة إنتاجية زائدة في قطاعات مثل الألومنيوم والسيارات والإلكترونيات والمواد الكيميائية. تخضع اقتصادات كبرى، بما في ذلك الصين والاتحاد الأوروبي والمكسيك والهند واليابان وكوريا الجنوبية وتايوان، لهذه التحقيقات. وبشكل منفصل، قد تؤدي تحقيقات إضافية إلى حظر استيراد السلع المنتجة باستخدام السخرة. بلغت توقعات التضخم الاسترالية للمستهلكين لشهر مارس أعلى مستوى لها منذ يوليو 2023، وتسارعت إلى 5.2% من 5% في فبراير. تعزز هذه النقطة من الاحتمالية الضمنية في السوق لرفع سعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الأسترالي إلى 73%. وقد أدت التعليقات المتشددة الأخيرة من مسؤولي بنك الاحتياطي الأسترالي، والتي تحذر من تكرار الأخطاء الماضية المتمثلة في السماح للتضخم بالبقاء مرتفعاً بشكل مفرط، إلى زيادة هذه التوقعات.

تداعيات السوق

كيف ستؤثر هذه التطورات على المحافظ والاستراتيجيات التجارية؟ يمكن أن يكون لرفع سعر الفائدة المحتمل من قبل البنك المركزي الأوروبي عواقب وخيمة على العديد من فئات الأصول:

• اليورو (EUR): من المرجح أن يؤدي رفع سعر الفائدة إلى تعزيز اليورو مقابل العملات الرئيسية الأخرى، وخاصة الدولار الأمريكي (USD).
• السندات الحكومية: من المرجح أن ترتفع عوائد السندات الحكومية في منطقة اليورو، وخاصة في الطرف القصير من المنحنى. قد تتسع الفجوة بين السندات الألمانية والسندات الطرفية (الإيطالية والإسبانية واليونانية) إذا تصورت الأسواق زيادة المخاطر.
• الأسهم الأوروبية: التأثير على الأسهم الأوروبية أقل وضوحاً. في حين أن ارتفاع اليورو قد يضر بالشركات الموجهة للتصدير، إلا أن استجابة البنك المركزي الأوروبي الحاسمة للتضخم يمكن أن تعزز ثقة المستثمرين.
• الذهب: عادة ما تضع أسعار الفائدة المرتفعة ضغوطاً هبوطية على أسعار الذهب، لأنها تزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالمعدن الثمين.

  يجب على المتداولين مراقبة بيانات الإصدارات الاقتصادية القادمة عن كثب، وخاصة أرقام التضخم وبيانات PMI، للحصول على مزيد من الأدلة حول مسار العمل المحتمل للبنك المركزي الأوروبي. تشمل المستويات الرئيسية التي يجب مراقبتها سعر صرف EUR/USD، وعوائد السندات الألمانية، والفرق بين عوائد السندات الأساسية والمحيطية في منطقة اليورو. قد يشير الاختراق فوق 1.10 في EUR/USD إلى مزيد من الارتفاع، في حين أن اتساع فروق أسعار السندات في منطقة اليورو قد يشير إلى زيادة ضغوط السوق.