وارش: هل سيكرر رئيس الفيدرالي الجديد خدعة غرينسبان في تجاهل طفرة الإنتاجية؟

إرث آلان غرينسبان وتأثيره على السياسة النقدية

يستعيد عالم المال ذكريات آلان غرينسبان، عملاق المصارف المركزية الذي ترأس الاحتياطي الفيدرالي لمدة عقدين من الزمن، موجهاً الاقتصاد الأمريكي خلال فترة تحول كبير في مطلع الألفية. بفضل ترشيحه مرات عديدة من قبل رؤساء مختلفين، رسخ غرينسبان مكانة الفيدرالي، وحصل على مستوى من الاستقلالية والثقة العامة لا يزال مؤثراً حتى اليوم. ومع ذلك، فإن فترة ولايته لم تخلُ من الانتقادات، خاصة فيما يتعلق بنهجه التنظيمي المالي، الذي يجادل البعض بأنه زرع بذور الأزمة المالية عام 2008. ومع ذلك، يقدم جانب رئيسي من إرثه مقاربة قوية للمناقشات الاقتصادية الحالية.

في منتصف التسعينيات، أدرك غرينسبان تحولاً جوهرياً. افترض أن الإنترنت المزدهر لم يكن مجرد بدعة تكنولوجية، بل كان بمثابة صدمة إيجابية حقيقية للعرض. وقد رأى أن هذا سيؤدي بطبيعته إلى قمع التكاليف، وتخفيف الضغوط التضخمية، وبالتالي يلغي الحاجة إلى رفعات قوية في أسعار الفائدة التي تصاحب عادةً الازدهارات الاقتصادية. سمح هذا المنظور المستقبلي للولايات المتحدة بتجربة فترة توسع قوي استمرت طوال التسعينيات، مدعومة بزيادة الإنتاجية.

قراءة التحليل

مقارنة وارش الجريئة وواقع مختلف

يكتسب السرد لمسة معاصرة مع آراء كيفن وارش، المعين مؤخراً في قيادة الفيدرالي. يرسم وارش مقارنة صارخة بين القوة التحويلية للإنترنت في التسعينيات والصعود الحالي للذكاء الاصطناعي. ويشير إلى أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يمثل قفزة تكنولوجية مماثلة، واعدة بزيادة هائلة في الإنتاجية قد تخفف التضخم بشكل طبيعي وتخفف الضغط على صانعي السياسة النقدية. يبدو أن الطموح هو أن تحذو القيادة الحالية للفيدرالي حذو غرينسبان في التعامل الماهر مع طفرة الإنتاجية في التسعينيات. الفكرة هي اعتماد موقف متسامح تجاه السياسة النقدية، مما يسمح للاقتصاد بالاستفادة من خفض التكاليف المحتملة ومكاسب الكفاءة التي قد يطلقها الذكاء الاصطناعي، بدلاً من التشديد الاستباقي للظروف.

لكن الطريق أمام وارش محفوف بعقبة كبيرة: الاختلاف الصارخ في المكانة المؤسسية بينه وبين غرينسبان خلال فترات تأثيرهما. في منتصف التسعينيات، كان غرينسبان يتمتع بسلطة هائلة. كانت سمعته، المبنية على سنوات من التعامل مع التحديات الاقتصادية والضغوط السياسية، تجعله شخصية لا يمكن المساس بها تقريباً داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC). كان بإمكانه توجيه مناقشات السياسة بفعالية وإقناع زملائه صناع القرار باتباع رؤيته.

في المقابل، يعد وارش الوافد الجديد نسبياً إلى أعلى مستويات الفيدرالي. يفتقر إلى عقود من الخبرة والمخزون العميق من الاحترام الذي كان يتمتع به غرينسبان. هذا التباين في المكانة يعني أن وجهة نظر وارش بشأن احتضان طفرة إنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي قد لا تحمل نفس الوزن داخل اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة. إنه يواجه احتمالاً حقيقياً بأن يتم التصويت ضده من قبل الزملاء الذين قد لا يشاركونه تفاؤله أو استعداده لتحمل الإشارات التضخمية المحتملة الناجمة عن التقدم التكنولوجي السريع. قد تكون النتيجة سياسة مصرف مركزي لا يوافق عليها وارش نفسه، وهو سيناريو لا يمكن تخيله تقريباً خلال عصر غرينسبان. يمثل هذا اختباراً حاسماً لقدرة الفيدرالي على تكييف إطاره السياسي مع واقع اقتصادي جديد محتمل، ويتحدى مفهوم بناء الإجماع في صميم صنع القرار النقدي.

تأثيرات السوق المتوقعة

إن احتمالية حدوث طفرة في الإنتاجية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، كما أشار وارش في مقارنته بطفرة الإنترنت في التسعينيات، تحمل آثاراً كبيرة عبر الأسواق المالية. إذا كان بإمكان الذكاء الاصطناعي بالفعل تحقيق دفعة كبيرة في الناتج لكل عامل، فإنه يمكن أن يعيد تشكيل استراتيجيات الاستثمار وتقييمات العملات. بالنسبة للمتداولين والمستثمرين، تقدم هذه الرواية تفاعلاً معقداً بين الفرص والمخاطر.

من ناحية، يمكن لطفرة الإنتاجية الحقيقية أن تغذي انتعاشاً مستداماً في الأسهم، لا سيما في قطاعات التكنولوجيا والنمو التي تستعد للاستفادة من تبني الذكاء الاصطناعي. يمكن للشركات التي تظهر مزايا واضحة في تطبيق الذكاء الاصطناعي أن تشهد ارتفاعاً في تقييماتها. وعلى العكس من ذلك، فإن رد فعل الاحتياطي الفيدرالي على مثل هذه الطفرة هو متغير حاسم. إذا سادت رؤية وارش وتبنى الفيدرالي موقفاً أكثر تساهلاً، فقد يبقي تكاليف الاقتراض أقل لفترة أطول، مما يدعم أسعار الأصول بشكل أكبر. ومع ذلك، إذا تضاءل تأثيره واختارت اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة اتخاذ تدابير تقليدية لمكافحة التضخم، فقد تظهر أسعار فائدة أعلى في وقت أقرب مما كان متوقعاً، مما قد يخفف من حماس الأصول الخطرة.

قد يشهد مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) أيضاً تقلبات. قد تعزز طفرة الإنتاجية القوية الدولار في البداية على خلفية التفاؤل الاقتصادي. ومع ذلك، إذا كان رد السياسة من قبل الفيدرالي يُنظر إليه على أنه متساهل للغاية مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى، فقد يمارس ضغطاً هبوطياً على العملة. وفي الوقت نفسه، ستكون عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل مؤشراً رئيسياً؛ من الناحية النظرية، يجب أن تحد توسعات الإنتاجية المستمرة من زيادات العائد، ولكن أي مخاوف تضخمية قد تدفعها إلى الارتفاع.

أخيراً، قد يتأثر قطاع السلع، وخاصة الطاقة، بالطلب الذي يتأثر بسرعة النشاط الاقتصادي المدفوع بالذكاء الاصطناعي. في حين أن زيادة الكفاءة يمكن أن تحد أحياناً من استهلاك الطاقة، فإن الحجم الهائل لتطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي قد يعوض ذلك، مما يخلق ديناميكيات طلب معقدة. سيكون رصد المناقشات الداخلية للجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة والبيانات العامة من أعضائها أمراً بالغ الأهمية لتحديد المسار المحتمل للسياسة النقدية وتأثيرها اللاحق على السوق.