Barış Yaklaşıyor, Ancak Enflasyon Kapıda: Piyasanın Gözü İran'dan Fed Risklerine Kaydı

Piyasalarda Barış Rüzgarı: Petrol Fiyatları Çakıldı

Şubat sonlarında ABD ve İran arasındaki çatışmaların alevlenmesinden bu yana ilk kez, finansal piyasalar gerçek bir barış yoluna dair makul bir beklentiye sahip. Hafta boyunca gelen raporlar, iki ülkenin düşmanlıkların başlamasından bu yana hiçbir dönemde olmadığı kadar İslamabad Mutabakat Muhtırası'nı imzalamaya yaklaştığını gösterdi. Bu çerçeve anlaşması, çatışmalara ara verilmesini, Hürmüz Boğazı'nın yeniden açılmasını ve İran petrol ihracatının yeniden başlamasını sağlayacak.

Petrol yatırımcıları bu gelişmelere net bir tepki verdi. Brent ham petrol fiyatları, haftanın başında 98 doların üzerindeyken Cuma gününe kadar 86 dolara geriledi ve jeopolitik risk primi buharlaştı. Bu rahatlama küresel piyasalara yayıldı. ABD borsaları, haftanın ağır kayıp beklentilerine rağmen güçlü bir toparlanma gösterirken, güvenli liman talebi azaldı ve Dolar başlıca para birimlerinin çoğuna karşı değer kaybetti. Ancak petrol dışındaki piyasalardaki tepki belirgin şekilde temkinliydi. Büyük ABD hisse senedi endeksleri, ayın başındaki rekor seviyelerin oldukça altında kalmaya devam etti. Dolar, başlıca rakiplerine karşı geçen haftanın düşük seviyelerinin üzerinde rahat bir şekilde tutundu. Bu arada, ham petrol fiyatlarındaki keskin düşüşe rağmen ABD 10 yıllık Hazine tahvil faizi %4.5 civarında sabit kaldı.

Analizi Oku

Bu ayrışma, yatırımcıların aslında neye odaklandığını ortaya koyuyor. Piyasa artık çatışmanın sona erip ermeyeceğini sormuyor. Bunun yerine, üç aydan uzun süredir devam eden yüksek enerji fiyatlarının, aksayan tedarik zincirlerinin ve artan enflasyon baskılarının ekonomik sonuçlarını değerlendirmeye başlıyor. Ortadoğu'da barış sağlanması önemli bir belirsizlik kaynağını ortadan kaldıracak olsa da, üretici fiyatlarına, tüketici fiyatlarına ve merkez bankalarının düşünce yapısına yansımış olan enflasyon şokunu silemez. Savaş risk primi ortadan kalkıyor olabilir, ancak enflasyon primi çok daha kalıcı olduğunu kanıtlıyor.

Barış Yakın: Petrol Neden Aniden Çakıldı?

Haftanın en büyük hareketi hisse senetleri, tahviller veya para birimlerinde yaşanmadı. Bu hareket petrol piyasasında gerçekleşti. Brent ham petrolü, üç aydan uzun süren çatışmalar boyunca birikmiş olan jeopolitik risk priminin agresif bir şekilde ortadan kaldırılmasıyla 98 doların üzerindeki seviyelerden 86 doların altına düştü. Bu düşüşün hızı, ABD ve İran arasındaki diplomatik bir atılım olasılığının dramatik bir şekilde yeniden değerlendirilmesini yansıtıyordu. Savaş başladığından bu yana ilk kez, piyasalar barışı yalnızca bir olasılık olmaktan çıkarıp ana senaryo olarak ele alıyor.

Bu iyimserliğin merkezinde, önerilen İslamabad Mutabakat Muhtırası yer alıyor. Hem taraflardan gelen yetkililere ve medya raporlarına göre, müzakereciler, en zorlu anlaşmazlıkları (İran'ın nükleer programı ve dondurulmuş finansal varlıklar gibi) gelecekteki müzakerelere erteleyerek 60 günlük bir soğuma süresi oluşturacak bir çerçeve üzerinde büyük ölçüde anlaştılar. Kilit bir arabuluculuk rolü üstlenen Pakistan Başbakanı Şehbaz Şerif, üzerinde anlaşılmış bir metne ulaşıldığını duyururken, İran Dışişleri Bakanı Abbas Araghchi bir anlaşmanın “hiç bu kadar yakın olmadığını” söyledi. ABD'li yetkililerin müzakerelerin yaklaşık %80 ila %85 oranında tamamlandığını değerlendirdiği bildiriliyor.

Çerçeve anlaşması, dünyanın en önemli petrol nakliye rotası olan Hürmüz Boğazı'nı doğrudan ele aldığı için küresel enerji piyasaları açısından önemli çıkarımlara sahip. Bildirilen şartlara göre, İran çatışmalar sırasında konuşlandırılan deniz mayınlarını temizleyecek ve 30 gün içinde sevkiyat hacimlerini savaş öncesi seviyelere geri getirecek. Buna karşılık ABD, İran limanlarındaki deniz ablukasını kaldıracak ve İran petrol ihracatının küresel piyasalara geri dönmesine izin verecek. Birlikte, bu önlemler arz kesintileri konusundaki endişeleri önemli ölçüde azaltacak ve çatışmanın enflasyonist etkilerinin bazılarını tersine çevirecektir. Elbette anlaşma henüz imzalanmadı ve müzakereler son dakika aksiliklerine karşı savunmasız durumda. Ancak piyasalar giderek bir anlaşmanın nihayetinde ortaya çıkacağı varsayımıyla hareket ediyor. Petrol fiyatlarındaki çöküş, küresel enerji arzı için en kötü senaryonun ortadan kalktığına dair artan bir inancı yansıtıyor. Odak noktası artık Hürmüz'ün kapalı kalıp kalmayacağı değil. Anlaşma sonuçlandırıldığında normal nakliye ve petrol akışlarının ne kadar hızlı yeniden tesis edileceği üzerine.

Teknik olarak, Brent ham petrolündeki kısa vadeli düşüş eğilimi, fiyatların düşen 55 günlük EMA'dan (şu anda 96.80 seviyesinde) reddedilmesinin ardından artıyor. 55 günlük EMA yukarı yönlü denemeleri engellediği sürece, 58.72 ile 119.50 arasındaki %61.8 Fibonacci düzeltmesi olan 82.04 seviyesine doğru ek düşüşler bekleniyor. Özellikle bu seviye, Mart ayından bu yana fiyat hareketini yönlendiren orta vadeli düşüş kanalının alt sınırıyla da örtüşüyor ve mevcut düşüş trendi için önemli bir test bölgesi oluşturuyor. ABD-İran anlaşması imzalanmış olsa bile, Hürmüz Boğazı'ndan petrol akışının fiziksel olarak normale dönmesinin hemen değil, kademeli olacağı göz önüne alındığında, 82 bölgesi civarında satış momentumu yavaşlayabilir. Bununla birlikte, 82.04'ün altında kararlı bir kırılma, yatırımcıların diplomatik vaatlerin ötesine bakmaya başladığını ve fiili arzın normalleşmesini fiyatladığını gösterecektir.

Piyasalar Seviniyor Ama Tam Değil

ABD-İran anlaşmasına doğru ilerleme, hisse senedi piyasalarında güçlü bir rahatlama rallisini tetikledi, ancak yatırımcılar tam bir risk iştahı anlatısını benimsemekten uzak durdu. Yüzeyin altında, piyasalar petrol fiyatlarındaki hareketlerin ima ettiğinden belirgin şekilde daha temkinliydi. Büyük ABD hisse senedi endeksleri, bu ayın başlarında ulaşılan rekor seviyelerin oldukça altında kalmaya devam etti. Neden oldukça basit. Yatırımcılar, Hürmüz'ün yeniden açılmasının ve İran petrol ihracatının yeniden başlamasının enflasyon şokunun uzamasını engelleyebileceğini, ancak verilen zararı silemeyeceğini anlıyor. Küresel ekonomi üç aydan fazla bir süredir yüksek enerji maliyetleri, aksayan nakliye rotaları ve artan girdi fiyatlarıyla mücadele ediyor.

Bu haftaki ABD enflasyon verileri bu gerçeği pekiştirdi. Manşet TÜFE (Tüketici Fiyat Endeksi) üç yılın en yüksek seviyesi olan %4.2'ye hızlanırken, üretici fiyatları yıllık bazda %6.5 artarak 2022'den bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Bu enflasyonist ortam, Fed (Federal Rezerv) risklerini canlı tutuyor. Fed fon vadeli işlemleri, yıl sonuna kadar bir faiz artışı daha olasılığını yaklaşık %60 oranında fiyatlıyor. Bu durum, merkez bankasının enflasyon beklentilerden daha kalıcı olursa yanıt vermek zorunda kalabileceği endişelerini yansıtıyor. Daha sıkı para politikası beklentisi, değerlemelerin genişlemesini sınırlayacak ve borsaların barış anlatısını tam olarak benimsemesini engelleyecektir. Başka bir deyişle, jeopolitik durum önemli ölçüde iyileşse bile, yatırımcıların daha uzun süre yüksek faiz oranları olasılığıyla mücadele etmesi gerekiyor.

S&P 500 için teknik görünüm daha temkinli hale geldi. 7.333,68 desteğinin kırılması, 6.316,91'den başlayan rallinin 7.620,90'da tamamlandığını ve günlük MACD'de düşüş eğilimi gösteren uyumsuzluk görüldüğünü gösteriyor. 55 günlük EMA (şu anda 7.251,25) tarafından sağlanan ilk destek, geri çekilmeyi dengelemeye yardımcı oldu. Ancak, herhangi bir toparlanma muhtemelen 7.620,90 rekor yüksek seviyesinde sınırlı kalacaktır. Enflasyon ve Fed endişeleri yoğunlaşırsa, 6.316,91 ile 7.620,90 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 7.122,78'e doğru bir düşüş daha bekleniyor. Dow Jones Endeksi için tablo da daha düzeltici bir hal aldı. 25.888,84 desteğinin kırılması, 20.690,25'ten başlayan yükselişin 27.190,21'de tamamlandığını gösteriyor. 55 günlük EMA (şu anda 25.207,98) tarafından destek sağlanmış olsa da, herhangi bir toparlanma 27.190,21 zirvesinde sınırlı kalmalıdır. Düzeltme aşaması geliştikçe, 20.690,25 ile 27.190,21 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 24.707,22'ye doğru ek bir düşüş bekleniyor. Enflasyon endişeleri anlatıyı domine etmeye devam ederse, %61.8 Fibonacci düzeltmesi olan 23.173,13'e doğru daha derin bir geri çekilme riski de devam ediyor.

Petrol Barış Diyor, Faizler Enflasyon

Bu haftanın en önemli gelişmelerinden biri Hazine tahvil faizlerinin ne yaptığı değil, yapamadığıydı. Petrol fiyatlarındaki çöküş ve ABD-İran anlaşması olasılığının artması göz önüne alındığında, tahvil piyasalarının agresif bir şekilde yükselmesi için her türlü neden vardı. Ancak, gösterge ABD 10 yıllık tahvil faizi yalnızca hafifçe düştü ve psikolojik olarak önemli olan %4.5 seviyesine sıkıca demirlenmiş kaldı. Petrol ile arasındaki kontrast keskin olmaktan öteydi. Ham petrol piyasaları giderek artan bir şekilde barışı fiyatlarken, tahvil piyasaları enflasyonun kalıcılığını fiyatlamaya devam ediyor.

Yüksek enflasyon rakamlarına ek olarak, ABD işgücü piyasası dikkate değer bir dayanıklılık göstermeye devam ediyor. Tarım dışı istihdam Mayıs ayında 172 bin kişi arttı ve piyasa beklentilerinin iki katından fazla gerçekleşti. İşsizlik oranı ise %4.3'te sabit kaldı. Tahvil yatırımcıları için bunlar hızla soğuyan bir ekonominin bileşenleri değil. Başka bir deyişle, daha düşük petrol fiyatları gelecekteki enflasyon risklerini azaltmaya yardımcı olabilir, ancak ücretlere, hizmetlere ve işletme maliyetlerine zaten yerleşmiş olan enflasyonu ortadan kaldırmaz. Piyasa, Fed'in nihayetinde bir faiz artışından kaçınsa bile, politikayı daha uzun süre kısıtlayıcı tutmak zorunda kalacağına giderek daha fazla inanıyor. Bu durum, jeopolitik koşullar iyileşmesine rağmen Hazine tahvil faizlerinin neden inatla yüksek kaldığını açıklıyor.

Teknik olarak, mevcut gelişmeler 4.69'luk kısa vadeli zirveden bu yana fiyat hareketlerinin yatay bir desene doğru geliştiğini gösteriyor. Aralık, 3.96 ile 4.69 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 4.41 ile 4.69'luk zirve arasında belirlenmiş durumda. Yükselen 55 günlük EMA (şu anda 4.42) 10 yıllık tahvil faizini daha sonra 4.69'u yeniden test etmek için itebilir. Yalnızca 4.41'in altında kararlı bir kırılma, faiz oranlarının daha anlamlı bir tersine dönüş geçirdiğini ve enflasyon ve faiz oranı görünümünde daha geniş bir değişimin sinyalini vereceğini savunan bir durum oluşturacaktır.

Doların Bir Sonraki Hamlesi İran'dan Çok Fed'e Bağlı

Dolar Endeksi, jeopolitik gerilimlerin azalmasıyla güvenli liman varlıklarına olan talebi azaltmasıyla haftanın çoğunu bir bantta geçirdi. Ancak, başlıca rakiplerinin çoğuna karşı düşük bir seviyede kapatsa da, yeşil banknot geçen haftanın düşük seviyelerinin üzerinde rahat bir şekilde tutundu. Bu durum, yatırımcıların agresif düşüş pozisyonları oluşturmaktan çekindiğini gösteriyor. Bu tereddüt, piyasa düşüncesindeki önemli bir değişimi yansıtıyor: Dolar giderek farklı bir destek kaynağına bakıyor: ABD ekonomisinin kendisi. Enflasyon hedefinin oldukça üzerinde kalmaya devam ediyor, üretici fiyatları artmaya devam ediyor ve işgücü piyasası koşulları sıkı kalıyor. Barış anlaşması olasılığı bir riski azaltabilir, ancak Fed'in birçok merkez bankasından daha uzun süre kısıtlayıcı politika sürdürme ihtiyacını ortadan kaldırmaz.

Bu bağlamda Dolar yeni bir faza giriyor. Enflasyon yukarı yönlü sürpriz yapmaya devam ederse ve Hazine tahvil faizleri yüksek kalırsa, anlatı tamamen Fed sıkılaştırma riskine kayabilir. Bu durum, küresel risk iştahında iyileşme ortamında bile Dolar'ı destekleyecektir. Teknik olarak, 98.75 desteği tutunduğu sürece daha fazla yükseliş bekleniyor. Bir sonraki adım 100.64 direncinin yeniden test edilmesi olmalı. Ve kırılması durumunda 110.71 ile 95.55 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 101.34 hedeflenecektir. Ancak, petrol fiyatlarının çökmesi ve Orta Doğu gerilimlerinin azalmasıyla birlikte, 101.34'ün üzerinde kararlı bir kırılma daha zor olabilir. Böyle bir hamle muhtemelen borsalarda daha derin bir düzeltme veya kalıcı enflasyon ve daha uzun süre yüksek faiz oranları etrafında şekillenen Fed odaklı bir anlatıya daha tam bir geçiş gerektirecektir.

Haftalık Para Birimi Performansı: Merkez Bankaları Piyasaların Kontrolünü Geri Alıyor

Haftanın en güçlü para birimleri ortak bir özelliğe sahipti: bir dereceye kadar sıkılaştırma seçeneğini korudular. Yeni Zelanda Doları (Kiwi) sıralamada başı çekerken, onu Sterlin ve Euro izledi. Sterlin'in durumunda, dayanıklı ekonomik veriler ve yılın ilerleyen dönemlerinde olası bir BoE (İngiltere Merkez Bankası) faiz artırımı beklentileri desteği sürdürdü. Euro, ECB'nin (Avrupa Merkez Bankası) çeyrek puanlık faiz artışından ve Joachim Nagel gibi şahinlerin ek sıkılaştırmanın tamamen göz ardı edilemeyeceği mesajından faydalandı. Ancak Kiwi'nin kazançları teknik açıdan daha az ikna ediciydi, çünkü para birimi son yüksek seviyelerin altında kaldı ve taze bir yükseliş trendi oluşturmak yerine kayıpları konsolide ediyor gibi görünüyordu.

Bu arada, en zayıf para birimleri genellikle sıkılaştırmayı durdurmuş merkez bankalarıyla ilişkilendirildi. Petrol fiyatlarındaki çöküş, CAD (Kanada Doları) için en önemli destek kaynaklarından birini doğrudan zayıflattı. Ancak Loonie'nin zorlukları enerji piyasalarının ötesine uzanıyor. BoC (Kanada Merkez Bankası) bu hafta faizleri sabit tuttu ve mümkün olduğunca yüksek petrol fiyatlarının geçici enflasyonist etkilerini göz ardı etme tercihini yineledi. İsviçre Frangı da, piyasalar SNB'nin (İsviçre Ulusal Bankası) 2026 sonuna kadar faizleri %0'da tutacağını fiyatlamaya devam ettiği için zorlandı. Dolar, listede sondan üçüncü sırada yer aldı, ancak performansı sıralamadan daha cesaret vericiydi. Yeşil banknot, geçen haftanın düşük seviyelerinin üzerinde kapattı ve son zayıflığın daha geniş bir toparlanma içindeki yalnızca bir düzeltme olduğu görüşünü güçlendirdi. Yen ve Avustralya Doları ortalamada yer aldı.

EUR/USD Haftalık Görünümü

EUR/USD geçen hafta 1.1499'a geriledi ancak o zamandan beri toparlandı. Bu hafta için başlangıç eğilimi, konsolidasyonlar nedeniyle nötr kalıyor. 1.1685 direnci tutunduğu sürece risk aşağı yönlü kalacaktır. 1.1499'un kırılması, 1.1848'den 1.1408 desteğine doğru düşüşü sürdürecektir. Ancak, 1.1685'in kararlı bir şekilde kırılması, 1.1848'den düşüşün tamamlandığını ve daha güçlü bir yükseliş getireceğini savunacaktır. Daha büyük resimde, 1.0176 ile 1.2081 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 1.1353'ten gelen güçlü destek, 1.2081'den geri çekilmenin daha çok düzeltici bir hareket olma olasılığını gösteriyor. 55 haftalık EMA'dan (şu anda 1.1548) da güçlü destek bulundu. Odak noktası 1.2 anahtar kümesi direnç seviyesine geri döndü. Orada kararlı bir kırılma uzun vadeli yükseliş eğilimi anlamına gelecektir. Bununla birlikte, 1.1408 desteğinin kırılması, orta vadeli düşüş trendinin tersine dönmesi senaryosunu yeniden canlandıracaktır. Uzun vadeli resimde, 1.6039 ile 0.9534 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltmesi olan 1.2019, 1.2000 psikolojik seviyesine yakın olup görünüm için anahtar konumdadır. Bu seviyeden red, 1.6039'dan (2008 zirvesi) gelen on yıldan uzun süredir devam eden düşüş trendini koruyacak ve görünümü en iyi ihtimalle nötr tutacaktır. Ancak, 1.2000/19'un kararlı bir şekilde kırılması, uzun vadeli yükseliş trendinin tersine döndüğünü ve %61.8 Fibonacci düzeltmesi olan 1.3554'ü hedefleyeceğini gösterecektir.