Dolar Baskıya Direniyor: Piyasalar Fed Faiz Artışı Beklentilerini Azalttı

Piyasalar Fed'in Şahin Duruşundan Şüphe Etmeye Başladı

Bu hafta finans piyasalarında genel eğilim, ABD Merkez Bankası'nın (Fed) daha az şahin bir tavır takınmasından ziyade, yatırımcıların Fed'in daha da sıkılaşma politikasına gitmesi gerektiği konusundaki inançlarının zayıflaması oldu. Haftanın başlarında, büyük yatırım bankalarından gelen giderek artan şahin tahminler doğrultusunda yatırımcılar, Haziran FOMC toplantısı sonrası ek faiz artışlarını agresif bir şekilde fiyatlamıştı. Ancak haftanın ilerleyen günlerinde, enflasyon verilerinin büyük ölçüde beklentilere paralel gelmesi ve petrol fiyatlarındaki sert düşüşün enerji kaynaklı enflasyon endişelerini hafifletmesiyle bu beklentiler soğudu. Bu değişim oldukça dikkat çekiciydi.

Özellikle Deutsche Bank'ın bu yıl için iki faiz artışı öngörüsü ve ardından Bank of America'nın Eylül, Ekim ve Aralık ayları için daha da agresif bir faiz artışı tahmini, başlangıçta Dolar'ın yükselişine neden oldu ve Dolar Endeksi'ni önemli bir uzun vadeli Fibonacci direncini kırmasına yol açtı. Piyasa katılımcıları daha güçlü bir Fed tepkisine hazırlanırken, XAUUSD (altın) $4.000 seviyesinin altına sarktı. Ancak Mayıs ayı Kişisel Tüketim Harcamaları (PCE) verileri, bu aşırı senaryoları haklı çıkaracak bir enflasyon sürprizi sunamadı. Ayrıca, ABD ile İran arasındaki ateşkes sonrası WTI ham petrol fiyatlarındaki devam eden düşüş, kısa vadeli enflasyon görünümünü önemli ölçüde iyileştirdi. Haftanın sonunda piyasalar, yıl sonuna kadar tek bir Fed faiz artışı temel senaryosuna büyük ölçüde geri döndü.

Analizi Oku

Doların Direnci ve Teknik Görünüm

Tüm bu gelişmelere rağmen en dikkat çekici nokta Dolar'ın sergilediği direnç oldu. Hazine tahvil getirileri gerilerken, birden fazla faiz artışı beklentileri solarken, Dolar neredeyse tüm kazançlarını koruyarak haftayı en güçlü büyük para birimi olarak tamamladı. Bu durum, yatırımcıların Dolar'ın yükselişini sadece değişen Fed beklentilerine bir tepki olarak değil, daha geniş bir eğilimin parçası olarak gördüğünü düşündürüyor. Piyasa katılımcılarının dikkati şimdi, işgücü piyasası gücünün devam etmesi halinde Fed'e yönelik daha agresif beklentileri hızla canlandırabilecek olan gelecek haftaki ABD istihdam raporuna çevrildi. Hafta genelinde Dolar para birimi sıralamasında zirvede yer alırken, onu CAD (Loonie) ve GBP (Sterling) takip etti. Buna karşılık, NZD ve AUD en ağır baskı altında kalan para birimleriydi.

Fed'e yönelik panik havasının dağılması ve petrol fiyatlarındaki çöküşün enflasyon güvenini yeniden tesis etmesi, bu haftaki sert fiyatlamaların, enflasyona karşı politika yapıcıların daha agresif yanıt vermesi gerekebileceği yönündeki kısa süreli piyasa korkusunu yansıttığını gösteriyor. Geçtiğimiz haftaki FOMC toplantısının ardından Deutsche Bank, bu yıl Eylül ve Aralık aylarında iki faiz artışı öngörüsünde bulunmuştu. Bank of America ise daha da ileri giderek Eylül, Ekim ve Aralık ayları için artışlar talep etti. Bu tahminler, enflasyonun 2027'nin ortalarına kadar inatla yüksek kalabileceği endişelerini artırarak Hazine getirilerini yükseltti ve Dolar Endeksi'ni kritik bir uzun vadeli Fibonacci direncini aşmaya itti.

Ancak haftanın ikinci yarısında bu anlatı ivme kaybetmeye başladı. Mayıs ayı PCE verileri, manşet enflasyonun %3.8'den %4.1'e hızlandığını, çekirdek PCE'nin ise %3.3'ten %3.4'e yükseldiğini teyit etti. Ancak her iki okumanın da beklentilere paralel gelmesiyle, yatırımcılar daha agresif bir Fed fiyatlamasını haklı çıkaracak bir yukarı yönlü sürprizden mahrum kaldı. Bunun acil sonucu, yıl sonuna kadar tek faiz artışı olasılığının daha geleneksel bir temel duruma geri dönmesiyle, haftanın en aşırı sıkılaşma bahislerinin bir kısmının geri alınması oldu. Eylül ayı hamlesi beklentileri yaklaşık %60'a inerken, bu yıl iki artış olasılığı kabaca üçte bire düştü.

Enflasyon Beklentileri Hafiflerken Tahvil Faizleri Ayrışıyor

Diğer önemli bir itici güç ise petrol fiyatlarındaki devam eden çöküştü. ABD-İran ateşkes anlaşması ve ardından gelen yaptırımların gevşemesiyle birlikte WTI ham petrol, haftayı varil başına $70 civarında tamamlayarak düşüşünü sürdürdü ve fiilen savaş öncesi seviyelere döndü. Bu durum, önümüzdeki iki ay içinde daha düşük enerji fiyatlarının manşet TÜFE ve PCE üzerinde anlamlı bir aşağı yönlü baskı oluşturması muhtemel olduğundan, kısa vadeli enflasyon görünümünü dramatik bir şekilde iyileştiriyor. Temel enflasyon rahatsız edici derecede yüksek kalmaya devam etse ve Fed'in yakında zafer ilan etmesi pek olası olmasa da, petrol fiyatlarındaki geri çekilme politika yapıcılarına değerli bir nefes alma alanı sağladı. Gelen veriler tekrar yukarı yönlü sürprizler sunmadıkça, piyasalar 2026 yılı için en olası sonuç olarak tek bir Fed faiz artışı etrafında istikrar kazanmaya istekli görünüyor.

Dolar'ın rallisi, haftanın sonuna doğru Fed beklentilerinin yeniden fiyatlanmasıyla yavaşlasa da, daha geniş yükseliş görünümünü bozmakta pek başarılı olamadı. Olağan koşullarda, Hazine getirilerindeki bir geri çekilme, birden fazla faiz artışı beklentilerinin hafiflemesi ve petrol fiyatlarındaki çöküş, Dolar'da çok daha derin bir düzeltmeyi tetikleyebilirdi. Bunun yerine, Dolar sadece güçlü bir rallinin ardından konsolide oldu, bu da yükseliş eğiliminin sağlam bir şekilde yerinde kaldığını gösteriyor. Bu direnç, Dolar'ın toparlanmasının yalnızca daha agresif Fed sıkılaşması beklentilerine bağlı olmadığını düşündürüyor. Bu yıl için temel vaka tek faiz artışı olarak geri dönmüş olsa bile, ABD faiz oranlarının gelişmiş dünya ekonomileri arasında en yükseklerden biri olması ve ekonominin büyük rakiplerinin çoğunu geride bırakmaya devam etmesi bekleniyor. Aynı zamanda, küresel büyüme etrafındaki belirsizliklerin devam etmesi ve dalgalı hisse senedi piyasaları, risk iştahı azaldığında Dolar'a olan talebi desteklemeye devam ediyor.

Şimdi Dolar'ın ilerleyişini yeniden başlatıp başlatmayacağını belirleyecek iki gelişmeye odaklanıldı. Birincisi, gelecek haftaki Haziran ayı tarım dışı istihdam raporu. Beklenenden daha güçlü bir istihdam okuması, Fed'in nihayetinde bu yıl birden fazla faiz artışı yapması gerekebileceği spekülasyonlarını yeniden canlandırarak son Dolar kırılmasını pekiştirecektir. İkincisi ise teknoloji sektörü. Bu haftaki dalgalanmaya rağmen, 25.000 seviyesinin üzerinde işlem görmeye devam ediyor, bu da geniş çaplı bir kapitülasyon olmadığını gösteriyor. Ancak, teknoloji hisselerinde yeni bir tasfiye dalgası neredeyse kesinlikle başka bir riskten kaçış dalgasını körükleyerek, Fed beklentileri tekrar daha şahinleşse de Dolar için ek bir destek sağlayacaktır.

Teknik Analiz: Dolar Endeksi Uzun Vadeli Trend Dönüşü İşaretleri Veriyor

Teknik açıdan bakıldığında, Dolar Endeksi aylardır en önemli yükseliş sinyallerinden birini vererek, 110.17'den 95.55'e olan düşüşün %38.2 Fibonacci düzeltme seviyesi olan 101.13'ün üzerine kararlı bir şekilde çıktı. Bu hareket, bu yılın 95.55 düşük seviyesinden yapılan toparlanmanın artık sadece düzeltici bir sıçrama olmadığını, aynı zamanda 2025 zirvesinden başlayan daha geniş düşüş trendini tersine çeviriyor olabileceğini gösteriyor. Önceki direnç seviyesi olan 100.31'in şimdi destek olarak işlemesi durumunda, kısa vadeli görünüm yukarı yöne eğilimli kalmaya devam ediyor. Bir sonraki hedef, 95.55-100.64 aralığının 97.62'den 102.71'e uzanan %100 projeksiyonu olarak görülüyor. Bu seviyeye ulaşmak, ABD verilerinin bu yıl en az bir ek Fed faiz artışı beklentilerini desteklemeye devam etmesi halinde mümkün görünüyor. Ancak, 102.71'in üzerinde kararlı bir kırılma, piyasaların tekrar daha agresif bir sıkılaşma yolu fiyatlamasını gerektirebilir, örneğin yıl sonuna kadar iki faiz artışı gibi. Bu beklenti değişimleri olmadan, Dolar Endeksi daha güçlü bir dirençle karşılaşabilir ve son keskin yükselişin ardından bir konsolidasyon dönemine girebilir.

Daha uzun vadeli grafikler, Dolar boğaları için daha da yapıcı bir tablo çiziyor. Aylık zaman diliminde, Dolar Endeksi, 2008 düşük seviyesi olan 70.69'dan bu yana fiyat hareketini yönlendiren yükselen kanalın alt sınırında destek bulduktan sonra, 55 Aylık Üstel Hareketli Ortalamasını (şu anda 100.67'de) geri aldı. Bu kombinasyon genellikle sadece karşı trend rallisi yerine yeni bir orta ila uzun vadeli yükselişin başlangıcını işaret eder. Tam bir seküler yükseliş trendinin yeniden başladığını söylemek için henüz erken olsa da, 55 Aylık Üstel Hareketli Ortalamasının üzerinde sürdürülen işlemler, en azından 2022 zirvesi olan 114.77'nin yeniden test edilmesi ihtimalini giderek daha fazla destekleyecektir. Şimdilik, Dolar'ın teknik arka planı gelişmeye devam ederken izlenmeye değer uzun vadeli senaryo bu olmaya devam ediyor.

ABD Hazine Faizleri ve Küresel Piyasa Dinamikleri

ABD Hazine tahvil faizleri haftayı bölünmüş bir görünümle kapattı. Politika duyarlılığı yüksek 2 yıllık tahvil faizi, piyasaların Fed faiz artışı beklentilerini düşürmesiyle Pazartesi günkü 4.23 seviyesinin üzerindeki zirvesinden gerileyerek yaklaşık 4.09 civarında kapandı. Bununla birlikte, genel teknik görünüm yükselişini koruyor. 4.01 desteğinin korunması koşuluyla, bu yılın 3.36 düşük seviyesinden yapılan yükselişin 3.67'den 4.02'ye olan %100 projeksiyonu olan 4.34'e doğru uzaması bekleniyor. Yine de, günlük MACD üzerindeki düşüş uyumu, yukarı yönlü momentumun azalmaya başladığını gösteriyor ve 4.34'e ulaşıldıktan sonra sürdürülebilir bir yükseliş yerine bir fiyat aralığında işlem görme olasılığını artırıyor. Dolar boğaları için çıkarım basit. Dolar Endeksi ve 2 yıllık faiz, Federal Rezerv politikası beklentilerindeki değişimi yansıtarak, son rallide genel olarak uyum içinde hareket etti. Her ikisi de artık önemli teknik kilometre taşlarına ulaştı. Dolar'ın 102.71 üzerindeki kırılmasını sürdürmesi ve 2 yıllık faizin 4.34'e veya üzerine çıkması, muhtemelen piyasaların yıl sonundan önce birden fazla Fed faiz artışı fiyatlamasına geri dönmesini gerektirecektir. Bu katalizör olmadan, her iki varlık da son kazançlarını konsolide ederek zaman geçirebilir.

10 yıllık tahvil faizi farklı bir hikaye anlatıyor. 3.96 ila 4.69 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltme seviyesi olan 4.41'in altına inmesi, 3.96'dan yapılan yükselişin 4.69'da tamamlandığını gösteriyor. 4.24'teki %61.8 düzeltmesine doğru daha derin bir düşüş şimdi tercih ediliyor, 4.51 ise üst sınırı oluşturuyor. 2 yıllık faizdeki düşüşün aksine, ki bu daha az agresif Fed fiyatlamasını yansıtıyor, 10 yıllık faizdeki düşüşün öncelikli olarak petrol fiyatlarının savaş öncesi seviyelere dönmesiyle iyileşen enflasyon beklentilerinden kaynaklandığı anlaşılıyor. Eşit derecede önemli olan, uzun vadeli getirilerin düşmesine rağmen borsaların nispeten dirençli kalması, yatırımcıların güvenlik için Hazine tahvillerine akın etmediğini gösteriyor. Bunun yerine, tahvil piyasası enflasyonun kademeli olarak soğuyacağı ve Fed'in uzun vadeli fiyat beklentilerini çıpalanmış tutmak için yeterli krediye sahip olacağı bir senaryoyu fiyatlıyor. Bu arka plan, Dolar'ın daha geniş yükseliş trendini sınırlayabilir ancak mutlaka tersine çevirmeyebilir.

Teknoloji Hisseleri ve Dolar Üzerindeki Etkileri

, yatırımcıların yüksek yapay zeka (AI) ile ilgili değerlemeleri ve daha yüksek ABD faiz oranları olasılığını yeniden değerlendirmeye devam etmesiyle başka bir dalgalı haftayı geride bıraktı. Ancak keskin dalgalanmalara rağmen, teknik hasar sınırlı kalıyor. Endeks, 20.690'dan 27.190'a olan rekor yüksek seviyeden düzeltmenin %38.2 Fibonacci düzeltme seviyesi olan 24.707'nin üzerinde rahat bir şekilde tutunmaya devam ediyor. Bu durum, şu an için fiyat hareketinin daha geniş yükseliş trendi içindeki bir düzeltme olarak görülmesi gerektiğini, daha büyük bir tersine dönüşün başlangıcı olarak değil. Fiyat yapısı, geri çekilmenin son aşamalarına girmekte olabileceğini de ima ediyor. Eğer 27.190'dan gelen geri çekilme, 24.707 üzerinde üç dalgalı bir konsolidasyon olarak tamamlarsa, uzun vadeli ilerleyişini sürdürmeye ve nihayetinde yeni rekor seviyelere ulaşmaya hazır olacaktır. Böyle bir toparlanma, yatırımcıları büyüme varlıklarına geri dönmeye teşvik edebilir, bu da Dolar'a olan talebi savunma amaçlı bir varlık olarak azaltır ve Fed'in sıkılaşan politikasının kurumsal kazançları önemli ölçüde rayından çıkaracağına dair endişeleri hafifletir.

Ancak yükseliş senaryosu, 24.707 seviyesinin sağlam kalmasına bağlı. Bu desteğin altına kararlı bir kırılma, 20.690'dan yapılan tüm yükselişin sadece konsolide olmak yerine tersine döndüğünü gösterecek ve %61.8 düzeltme seviyesi olan 23.173'e ve potansiyel olarak daha derin kayıplara maruz bırakacaktır. Bu durum, Fed beklentileri tekrar şahinleşse de Dolar'a yeniden destek sağlayarak geniş çaplı riskten kaçış eğilimini kesinlikle yeniden canlandıracaktır. Bu anlamda, endeksi, gelecek haftaki ABD tarım dışı istihdam raporu kadar, Dolar'ın rallisini sürdürüp sürdürmeyeceğini veya mevcut konsolidasyonu Temmuz ayına taşıyıp taşımayacağını belirlemede önemli olabilir. Temmuz ayı, Dolar rallisinin bir sonraki aşamasının veya konsolidasyonunun belirleneceği kilit ay olacaktır.

USD/CAD Haftalık Görünümü

USD/CAD geçen hafta 1.4247'ye kadar yükseldi ancak sonrasında hafif bir geri çekilme yaşadı. Bu hafta için ilk eğilim, konsolidasyonlar nedeniyle nötr kalıyor. Daha derin bir geri çekilme göz ardı edilemese de, aşağı yönlü hareketin 1.3965 direncinden desteğe dönüşen seviyenin üzerinde sınırlı kalması bekleniyor. 1.4247'nin üzerindeki bir kırılma, 1.3480'den 1.4791 - 1.3480 aralığının %61.8 Fibonacci düzeltme seviyesi olan 1.4290'a doğru ralliyi yeniden başlatacaktır. Bu seviyenin üzerinde kalıcı bir kırılma, 1.4791 yüksek seviyesine geri dönüş yolunu açacaktır. Daha büyük resimde, mevcut gelişmeler, 1.4791'den düşüşün üç dalgalı bir düzeltme olarak 1.3480'de tamamlandığını gösteriyor. Buradan yapılan yükselişin düzeltici bir sıçrama mı yoksa 1.2005'ten (2021 düşük seviyesi) başlayan daha büyük yükseliş trendinin devamı mı olduğunu değerlendirmek için henüz erken. Ancak her iki durumda da, 1.4791 yüksek seviyesinin yeniden test edilmesi bekleniyor. Uzun vadeli görünümde, yükselen 55 Aylık Üstel Hareketli Ortalama (şu anda 1.3588'de) sağlamlığını koruyor. Bu nedenle, 0.9056'dan (2007 düşük seviyesi) başlayan yükseliş trendi hala devam ediyor olabilir. Ancak, MACD'deki düşüş uyumu dikkate alındığında, 55 Aylık Üstel Hareketli Ortalamasının altında sürdürülen işlemler, yükseliş trendinin 1.4791'e kadar beş dalgalık bir yükselişle tamamlandığı ve orta vadeli görünümün 0.9056 ila 1.4791 arasındaki %38.2 Fibonacci düzeltme seviyesi olan 1.2600'e doğru bir düzeltme için düşüş eğilimli olduğu argümanını destekleyecektir.