Enflasyonun Soğuması Temmuz Faiz Artışı Beklentilerini Susturdu

Ekonomik Göstergeler ve Merkez Bankası Yorumları Haftanın Özeti

Bu hafta, küresel ekonomik olayların bir özetini çıkardık ve önümüzdeki haftalar için beklentileri değerlendirdik. Kanada'dan gelen önemli haberler arasında, Kanada Merkez Bankası'nın faiz oranlarını %2.25 seviyesinde sabit tutması yer aldı. Ancak banka, yakın vadeli ekonomik görünüm hakkında daha yapıcı bir üslup benimsedi ve ikinci çeyrekte büyümede keskin bir toparlanma öngördü. Enflasyon, belirsizliğin ana kaynağı olmaya devam etse de, potansiyel “ardışık” faiz artışlarına yapılan atıfların kaldırılması, politika yapıcıların enerji kaynaklı fiyat baskılarının geniş çapta yayılmadığı konusunda giderek daha rahat hissettiği anlamına geliyor. Bu haftanın verileri genel olarak Banka'nın öngörüsünü destekler nitelikteydi; imalat, toptan satış ticareti ve konut satışlarındaki güçlenme, ekonominin kademeli olarak ivme kazandığına işaret etti.

ABD'de ise Orta Doğu'daki gerilimlerin tırmanması, WTI petrol fiyatlarını varil başına $80 seviyesinin üzerine taşıdı. Haziran ayında enflasyon baskıları beklenenden daha fazla soğudu. Ancak petrol fiyatlarındaki son tersine dönüş, dezenflasyonist dinamiklerin sürdürülebilirliği konusunda endişelere yol açtı. Perakende satışlar Haziran'da beklenenden daha güçlü kalarak, ilk çeyrekte duraklayan tüketici harcamalarının ikinci çeyrekte bir miktar ivme kazandığını gösterdi.

Kanada'da İyileşme Güven Kazanıyor

Kanada Merkez Bankası'nın faiz kararı bu haftanın ana gündemiydi, ancak kararın kendisi ana hikaye değildi. Banka, politika faizini art arda altıncı toplantısında %2.25'te sabit tuttu, bu da piyasalar tarafından genel olarak bekleniyordu. Daha dikkat çekici gelişme, Banka'nın ekonomiye ilişkin güncellenmiş görünümünde ortaya çıktı. Bu görünüm, ekonomiye dair daha yapıcı bir ton taşıyor ve büyümeyi etkileyen durgunluk döneminin sona ermeye başladığına işaret ediyordu. İki çeyrek boyunca büyüme kaydedilememesinin ardından Banka, ikinci çeyrekte GSYİH'nin ihracattaki güçlenme, dayanıklı tüketici harcamaları ve konut piyasalarındaki istikrar işaretleri sayesinde yıllık %2.5 oranında bir toparlanma göstereceğini öngörüyor. Elbette, arz fazlası devam ediyor ve işgücü piyasası koşulları hala “yumuşak” olarak tanımlanıyor. Genel büyüme görünümü değişmemiş olsa da, son veriler politika yapıcıların ekonominin daha da zayıflamak yerine dibin üstüne çıktığına dair güvenini artırdı. Ekonomi daha fazla yaşam belirtisi gösteriyor olabilir, ancak Banka'nın politika duruşu büyük ölçüde bekle ve gör modunda kalmaya devam ediyor.

Enflasyon, belirsizliğin ana kaynağı olmaya devam ediyor; özellikle Orta Doğu'daki çatışmadan kaynaklanan yüksek enerji maliyetleri nedeniyle manşet TÜFE hala %3'ün üzerinde seyrediyor. Banka, enflasyonun önümüzdeki çeyreklerde ılımlılaşmaya devam etmesini bekliyor, ancak tahmin kesim tarihinden bu yana artan ham petrol fiyatları sınırlı bir yukarı yönlü risk oluşturuyor. Önümüzdeki hafta açıklanacak TÜFE verilerinde, manşet enflasyonun zirve yapıp yapmadığına ve enerjiyle ilgili fiyat baskılarının azalıp azalmadığına dair işaretleri yakından izleyeceğiz. Politika yapıcıların enflasyon ortamıyla bir miktar daha rahat hissettikleri anlaşılıyor. Banka, son açıklamasında, enflasyonist baskıların yayılması durumunda “ardışık” faiz artışları olasılığına ilişkin önceki referansını kaldırdı. Bu, yüksek enerji maliyetlerinin henüz temel enflasyona anlamlı bir şekilde yansımadığından duyulan güveni yansıtıyor. Finansal piyasalar bunu, Banka'nın faizleri sabit tutmaya devam ettiği şeklinde yorumladı. Tahvil getirileri çok az değişti, Kanada doları ABD doları karşısında bir sent değer kazandı ve piyasa fiyatlamaları yıl sonuna kadar politika değişikliği olasılığının düşük olduğunu gösteriyor. ABD-İran çatışmasının başlangıcında piyasalar Aralık ayına kadar üç çeyrek puanlık faiz artışı fiyatlamıştı. Bu haftanın ekonomik verileri, Banka'nın değerlendirmesini büyük ölçüde destekledi. İmalat satışları Mayıs ayında aylık %1.3 artışla dördüncü ay üst üste yükselerek rekor seviyeye ulaştı ve toptan satış aktivitesi birkaç aylık artışın ardından yüksek seyretmeye devam etti. Konut satışları Haziran ayında üçüncü ay üst üste artarken, konut başlangıçları biraz daha zayıf kaldı, bu da toparlanmanın sektörler arasında dengesiz kaldığını gösteriyor. Yine de, bu haftanın verilerinden gelen genel sinyal, yılın zorlu başlangıcının ardından ekonominin kademeli olarak ivme kazandığı yönünde. Marc Ercolao, Ekonomist.

ABD'de Enflasyonun Soğuması Temmuz Faiz Artışı Beklentilerini Azalttı

Ekonomik veri takviminin nispeten yoğun olmasına rağmen, piyasa dikkati yeniden Orta Doğu'daki gerilimlere odaklandı. Haftanın başlarında, İran güçleri Hürmüz Boğazı'ndan geçen birden fazla petrol gemisine saldırdı ve ABD'nin İran genelindeki çeşitli askeri hedeflere yönelik saldırıları yeniden başlatmasına ve deniz ablukasını yeniden uygulamasına neden oldu. Hayati geçiş yolundaki tanker trafiği tekrar durma noktasına geldi ve WTI fiyatları tekrar varil başına $80'ın üzerine çıktı. Petrol fiyatlarındaki yeniden artan baskı, piyasanın oldukça cesaret verici enflasyon raporuna verdiği tepkiyi sınırlamaya yardımcı oldu. Manşet TÜFE, Haziran ayında aylık %0.4 düşüş göstererek, Haziran 2024'ten bu yana ilk düşüşünü ve Nisan 2020'den bu yana en büyük düşüşünü kaydetti ve yıllık değişim %3.5'e geriledi. Geçen aydaki düşüşün büyük ölçüde benzin fiyatlarındaki keskin düşüşten kaynaklanmasına rağmen, bu etkiler çıkarıldıktan sonra bile olumlu gelişmeler bolca görüldü. Çekirdek enflasyon ayda değişmeyerek sabit kaldı, hem mal hem de hizmet fiyatlarında çok az değişiklik görüldü. Önemlisi, tarifelerin geçen yıl boyunca fiyat baskılarına eklediği birçok kategori, özellikle cihazlar, tıbbi ürünler ve giyim, ayda daha düşük seyretti. Bu da tarife geçişlerinin en kötü döneminin geride kaldığını gösteriyor. Daha da cesaret verici olan, daha yüksek enerji fiyatlarının çekirdek enflasyona yansıdığına dair çok az kanıt olmasıydı. Üretici Fiyat Endeksi'ndeki (PPI) zayıf okuma, dezenflasyonist dinamikleri daha da pekiştirerek bu ayın sonlarında Fed faiz artışı spekülasyonlarını ortadan kaldırdı. Yine de, Fed vadeli işlemleri yıl sonuna kadar biraz daha fazla bir faiz artışını fiyatlıyor, çünkü petrol fiyatlarındaki tersine dönüş, dezenflasyonist dinamiklerin sürdürülebilirliği konusunda endişelere neden oluyor.

Haziran ayı perakende satışları, hane halkının daha yüksek enerji fiyatlarının etkilerini göz ardı etmeye devam ettiğini daha fazla doğruladı. Manşet rakam sadece mütevazı bir artış gösterse de, bu kısmen fiyat etkileri nedeniyle benzin istasyonlarındaki nominal satışlardaki keskin düşüşten kaynaklanıyordu. Volatil kategorileri dışarıda bırakan kontrol grubu, harcamalarda çok daha sağlıklı bir artış gösterdi ve önceki ay için revizyonlar biraz daha yüksekti. Bu, tüketici harcamalarının ilk çeyrekteki yavaşlamanın ardından ikinci çeyrekte bir miktar ivme kazandığı görüşünü güçlendiriyor. Ancak, harcama dinamikleri K şeklinde kalmaya devam ediyor; düşük ve orta gelirli tüketiciler giderek daha fazla fiyat hassasiyeti gösteriyor ve isteğe bağlı harcamalar konusunda tereddütlü davranıyor. Bu durum, bu haftaki Fed Beige Book'ta vurgulanan bir konuydu. Fed Başkanı Warsh'un bu hafta Kongre'deki ilk ifadesi sırasında geri adım atıp ileriye dönük bir rehberlik sağlayacağını umut edenler büyük hayal kırıklığına uğradı. Warsh, Komite'nin fiyat istikrarini yeniden sağlama konusundaki sarsılmaz bağlılığını yineledi, ancak Fed'in bir sonraki hamlesi hakkında hiçbir ipucu vermedi. Bu hafta konuşan diğer birkaç politika yapıcısı, geçen aydaki daha yumuşak enflasyon rakamlarından cesaret aldıklarını belirtirken, tek bir veri noktasının trend oluşturmadığına dikkat çekti. Yetkilileri, fiyat baskılarının doğru yönde ilerlediğine ikna etmek için birkaç ay daha enflasyonun düşmesi gerekecek. Bu gerçekleşirse, faiz artışı beklentileri azalmalı ve bu da getiriler üzerinde aşağı yönlü bir baskı yaratacaktır.