Fed Mart Toplantısı Öncesi: Faiz Kararı Beklentisi ve Küresel Etkiler

Mart Fed Toplantısı: Değişmeyen Politika Beklentisi

Gözler, Mart ayındaki Federal Rezerv (Fed) toplantısına çevrilmiş durumda. Piyasa beklentileri ve genel konsensüs doğrultusunda, Merkez Bankası'nın mevcut para politikasını değiştirmeyerek sabit tutması bekleniyor. Fed Başkanı Jerome Powell'ın, özellikle İran'daki gerilimin küresel ekonomiye olası etkileri konusunda net bir ileriye dönük rehberlikten kaçınacağı tahmin ediliyor. Bu durum, yatırımcıların belirsizlik ortamında daha temkinli adımlar atmasına neden olabilir.

Küresel enerji fiyatlarındaki artışın enflasyonist baskısı devam ederken, doların güçlü seyri ve finansal koşulların sıkılaşması bu etkiyi bir ölçüde dengeliyor. ABD ekonomisinin, enerji arzındaki belirsizlik devam ettiği sürece, Fed'in 'sabit el' tutmasına olanak tanıyan sağlam bir makroekonomik zemine sahip olduğu görülüyor. Uzun vadede ise Fed'in bu yıl içinde iki kez faiz indirimi yapacağına dair beklentilerimiz sürüyor. Bu haftaki toplantıdan piyasalarda belirgin bir dalgalanma beklenmiyor.

FOMC katılımcıları, Mart ayındaki sessizlik dönemine girmeden önce İran'daki gelişmelerin potansiyel ekonomik etkilerini değerlendirmek için birkaç günleri oldu. Hem şahin hem de güvercin kanattan gelen mesajlar dikkat çekici derecede homojendi. Hammack, Miran ve Kashkari gibi isimler, etkinin tam olarak anlaşılması için henüz erken olduğunu belirtirken; Williams, Barkin, Waller ve Daly gibi diğer yetkililer de para politikası üzerindeki çıkarımları değerlendirmek için daha fazla zamana ihtiyaç duyduklarını vurguladılar. Bu duruma biz de katılıyoruz.

ABD Ekonomisinin Dayanıklılığı ve Enerji Şoku

ABD ekonomisinin enerji şokuna karşı nispeten iyi bir şekilde korunmuş olması, Fed'i acil politika değişiklikleri yapma baskısından uzak tutuyor. ABD'deki Henry Hub doğal gaz fiyatları savaş süresince neredeyse hiç hareket etmezken, Avrupa'daki doğal gaz ve küresel LNG gösterge fiyatları aylık bazda yaklaşık %50 oranında arttı. Güçlü dolar, Amerikan tüketicisini artan petrol fiyatlarına karşı kısmen korurken, sıkılaşan finansal koşullar talebi dizginliyor. ABD kısa vadeli enflasyon beklentileri yükselmiş ve reel faizler düşmüş olsa da, Avrupa Birliği ülkelerindeki duruma kıyasla çok daha az bir düşüş yaşandı.

Powell'ın, enerji arz şokundan kaynaklanan risklerin iki yönlü doğasını vurgulayarak, ileriye dönük güçlü sinyaller vermekten özenle kaçınması bekleniyor. FOMC katılımcılarının büyük çoğunluğu, mevcut politika faiz oranının hala nötr seviyenin biraz üzerinde olduğunu düşünüyor. Enerji konusundaki belirsizlik ortadan kalktığında, Fed'in Haziran ve Eylül aylarında iki faiz indirimi daha gerçekleştirmesini bekliyoruz. Belirsizliğin uzaması, beklenen indirimleri geleceğe erteleyebilir ancak tamamen ortadan kaldırmayacaktır; bu durumun güncellenmiş projeksiyonlarda da yansımasını bulacağını öngörüyoruz.

Artan enerji maliyetleri, zaten soğuyan işgücü piyasaları karşısında baskı altında olan hanehalkı harcanabilir gelirini olumsuz etkileyecektir. Ancak şimdilik, nispeten sağlam işgücü piyasası verileri, Fed'e büyüme üzerindeki aşağı yönlü risklerin kontrol altında olduğuna dair güvence vermelidir. Aralık ayındaki tahminlere kıyasla, 2026 yılı GSYİH tahminleri muhtemelen dördüncü çeyrekteki zayıf okumanın ardından marjinal olarak aşağı revize edilecektir. Enflasyon tahminleri yukarı yönlü revize edilebilir, ancak enerji şokunun kalıcılığı hakkındaki varsayımlara olan hassasiyeti göz önüne alındığında, bu aşamada bu tahminlere çok fazla ağırlık vermemek gerekir.

Denge Hesapları ve Likidite Yönetimi

Fed'in bilanço operasyonlarında da herhangi bir değişiklik beklenmiyor. Rezerv yönetimi kapsamında yapılan Hazine bonosu alımlarının, daha önceki yönlendirmeler doğrultusunda Nisan ayı vergi tarihine kadar devam etmesi muhtemeldir. Nisan ortasından sonra, normalleşen vergi gelirleri ve muhtemel tarife iadelerinin başlamasıyla birlikte Dolar likidite koşullarının rahatlaması bekleniyor. Bu durum, Fed'in Hazine bonosu alım miktarlarını önemli ölçüde azaltmasına olanak tanıyacaktır.

Piyasa Analizi ve Yatırımcı Görünümü

Fed'in bu toplantıdan güvercin bir tonda ayrılmaması, ancak aynı zamanda şahin bir duruş sergilemekten de kaçınması bekleniyor. Powell'ın dengeleyici açıklamaları, piyasalarda büyük bir panik yaratmayacaktır. Ancak, enerji fiyatlarındaki ani yükselişler ve jeopolitik riskler, özellikle Avrupa ekonomisi üzerinde daha belirgin baskı yaratabilir. Bu durum, EUR/USD paritesinde aşağı yönlü bir baskı oluşturabilirken, doların güvenli liman statüsü korunabilir. Altın (XAUUSD) gibi güvenli liman varlıkları, jeopolitik gerilimlerin devam etmesi durumunda destek bulmaya devam edebilir. Enerji emtialarındaki (Brent, WTI) oynaklık da yakından izlenmelidir.

Yatırımcıların, Fed'in faiz indirim beklentilerini ne kadar ileriye erteleyebileceğini ve enflasyonist baskıların kalıcılığını yakından takip etmesi kritik önem taşıyor. İşgücü piyasasındaki soğuma belirtileri ve büyüme verilerindeki zayıflama, Fed'i faiz indirimlerine yönlendirebilecek ana faktörler olacaktır. Ancak enerji şokunun süresi ve şiddeti, bu süreci doğrudan etkileyecektir.