İngiltere Merkez Bankası Faiz Oranını Değiştirmedi: 3.75'te Sabit Kaldu

Faiz Kararı ve Gerekçeleri

İngiltere Merkez Bankası'nın Para Politikası Kurulu (MPC), 17 Haziran 2026 tarihinde sona eren toplantısında, politika faizini %3.75 seviyesinde sabit tutma yönünde oy kullandı. Bu kararın oy oranı 7'ye 2 oldu. İki üye ise politika faizinin 0.25 puan artırılarak %4'e yükseltilmesi yönünde oy kullandı. Küresel enerji fiyatları, Orta Doğu'daki gelişmelerin ardından bir önceki toplantıdan bu yana düşüş gösterse de, çatışma öncesi seviyelerin üzerinde kalmaya devam etti ve dalgalı bir seyir izledi. Enerji şokunun Birleşik Krallık ekonomisi üzerindeki etkisi belirsizliğini koruyor. Para politikası enerji fiyatlarını etkileyemese de, ekonomik uyumun %2'lik enflasyon hedefine sürdürülebilir bir şekilde ulaşmasını sağlayacak şekilde ayarlanıyor. Bu hedefe ulaşmak için gereken politika duruşu, şokun ölçeği ve süresi ile ekonomiye yayılma biçimine bağlı olacak.

CPI enflasyonu, bir önceki toplantıdan bu yana %2.8'e geriledi. Ancak, yüksek enerji fiyatlarının etkilerinin devam etmesiyle yılın ilerleyen dönemlerinde artış göstermesi bekleniyor. Fiyat ve ücret belirlemede ikinci dalga etkilerinin maddeleşme riski, yüksek enerji fiyatları ne kadar uzun sürerse o kadar artıyor. Ancak işgücü piyasası gevşemeye devam ediyor ve ekonomideki zayıflama işaretleri enflasyonist baskıları sınırlayabilir. Hanehalkları ve işletmelerin karşılaştığı faiz oranları, çatışma öncesine göre daha yüksek seviyelerde bulunuyor ve bu durum zamanla enflasyonu düşürmeye yardımcı olacak. Ekonomik görünümdeki tüm riskler göz önüne alındığında, Kurul bu toplantıda politika faizini sabit tutmanın uygun olduğuna karar verdi. Kurul, Orta Doğu'daki durumu ve bunun ekonomiye etkilerini yakından izlemeye devam edecek. Kurul, CPI enflasyonunun orta vadede %2'lik hedefe ulaşmasını sağlamak için gerektiğinde harekete geçmeye hazır olduğunu belirtti.

Analizi Oku

Küresel ve İngiltere Ekonomik Görünüm

Para Politikası Kurulu (MPC) toplantı tutanakları, 17 Haziran 2026 tarihli toplantı öncesinde küresel ve İngiltere ekonomik ve finansal koşullarındaki son gelişmeleri ve bunların orta vadeli görünümü ve MPC'nin stratejisini nasıl etkileyebileceğini detaylandırdı. Küresel enerji fiyatları, Orta Doğu'daki olaylara yanıt olarak bir önceki toplantıdan bu yana düşüş kaydetti. Ancak, çatışma öncesi seviyelerin üzerinde kalmaya devam etti ve dalgalı bir seyir izledi. Nisan Para Politikası Raporu döneminde Brent petrolün varil fiyatı ortalama $100, Birleşik Krallık toptan gaz fiyatı ise ortalama 116 pence/term olarak gerçekleşti. Bu rakamlar, Şubat Raporu öncesindeki döneme göre sırasıyla $66 varil ve 87 pence/term idi. Haziran MPC toplantısından hemen önceki günlerde, Orta Doğu'da bir barış anlaşması planı duyuruldu. Bu gelişme üzerine petrol ve gaz fiyatları sırasıyla yaklaşık $79/varil ve 100 pence/term seviyelerine geriledi. Vadeli işlem eğrileri hem petrol hem de gaz için aşağı yönlü eğimini sürdürdü.

Kurul, enerji fiyatlarındaki görünümle ilgili riskleri tartıştı. Barış anlaşması duyurusundan önce, küresel enerji arzındaki aksaklıkların enerji fiyatları üzerindeki etkisini kısmen azaltan bazı faktörler vardı, ancak bunların ne kadar sürdürüleceği belirsizdi. Uluslararası Enerji Ajansı üye ülkelerinin stratejik petrol rezervlerinin koordineli bir şekilde serbest bırakılması bu tür azaltıcı faktörlerden biriydi. Ayrıca, yüksek fiyatlara yanıt olarak gazdan kömüre geçiş ve özellikle Asya'da enerji talebinde bir azalma gözlemlendi. Bu talep azalmasının bir ölçüde ekonomik faaliyetin geçici olarak ertelenmesinden kaynaklanmış olabileceği ve Orta Doğu'dan daha uzun süreli bir enerji arzı azalması durumunda ne kadar sürebileceği belirsizliğini koruyor. Petrol ürünleri ve genel emtia fiyatları çatışma öncesine göre daha yüksek seyretti ve küresel tedarik zinciri aksaklıklarının bazı belirtileri ortaya çıktı. Çatışma başladığında dizel ve jet yakıtı fiyatları Brent ham petrole kıyasla önemli ölçüde artmıştı. Bu farklar, çatışma öncesine göre yüksek kalmaya devam etse de, Kurul'un Nisan toplantısından bu yana azaldı. Gübre ve metaller gibi diğer emtia fiyatları da çatışma öncesine göre daha yüksek seyretti. Küresel tedarik zinciri aksaklıklarına işaret eden bazı göstergeler, savaşın başlangıcından bu yana keskin bir artış gösterdi. Bunlar arasında bazı nakliye maliyeti endeksleri ve Banka personelinin hesapladığı PMI tabanlı küresel tedarik zinciri endeksi de yer alıyor.

Hanehalkları ve işletmelerin karşılaştığı faiz oranları, çatışma öncesine göre daha yüksek seviyelerde kalmaya devam etti. Finansal koşullardaki bu sıkılaşma, büyük ölçüde kısa vadeli gecelik faiz swap (OIS) oranlarındaki önemli bir yukarı yönlü kaymadan kaynaklandı. Bu oranlar, enerji arz şokunun küresel doğası ve bunun enflasyonla ilgili sonuçları yansıtarak Amerika Birleşik Devletleri ve avro bölgesinde de önemli ölçüde yükseldi. Birleşik Krallık'taki iki yıllık OIS oranları şu anda savaş öncesi seviyelerinin yaklaşık 70 baz puan üzerinde seyrediyor. Bu tür oranlardaki artışların hanehalkları ve işletmeler için temel kredi oranlarına tam ve hızlı bir geçişi yaşandı. İki yıllık sabit oranlı ipoteklerde teklif edilen oranlar, çatışma öncesine göre yaklaşık 80 baz puan daha yüksek ve Birleşik Krallık yatırım sınıfı şirket tahvil getirileri yaklaşık 50 baz puan arttı. Haziran Pazar Katılımcıları Anketi'nde (MaPS), medyan beklentiler bu MPC toplantısında Banka faizinin değişmeden kalması ve sonrasında bir yıl boyunca değişmeden kalması yönündeydi. Bu, çatışma öncesindeki beklentilere kıyasla medyan patikada yaklaşık 50 baz puanlık bir sıkılaşmayı temsil ediyor; oysa çatışma öncesinde faiz indirimleri bekleniyordu.

Piyasa Katılımcılarının Görüşleri ve Gelecek Beklentileri

Piyasa katılımcılarının Banka faizi için büyük ölçüde yatay seyreden en olası yol beklentilerinin aksine, Birleşik Krallık kısa vadeli faiz eğrisi önümüzdeki yıl için yukarı yönlü eğimliydi. Çatışma, enerji, enflasyona endeksli ve faiz piyasalarında korelasyonlu artan bir volatiliteye yol açmıştı. Birleşik Krallık OIS eğrisi, Nisan toplantısından bu yana salınmaya devam etti ancak savaş öncesi eğrisinden önemli ölçüde daha yüksek bir aralıkta kaldı. Bu MPC toplantısı öncesinde, barış anlaşması duyurusu OIS eğrisinin son aralığının alt sınırına doğru bir kaymaya katkıda bulundu ve 2026 sonuna kadar yaklaşık 30 baz puanlık bir yukarı yönlü eğim görüldü. Banka personelinin kullandığı modeller, OIS eğrisinin yukarı yönlü eğiminin büyük ölçüde risk primlerinden kaynaklandığını gösteriyor. Bununla tutarlı olarak, Haziran MaPS anketine katılanlar, Nisan MaPS medyan Banka faizi profili ile mevcut piyasa eğrisi arasındaki farkın çoğunu asimetrik risklere ve belirsizlik tazminatına bağladılar.

On iki aylık CPI enflasyonu Mayıs ayında %2.8 seviyesinde gerçekleşti, Nisan ayında da aynı seviyede kaldı ancak Mart ayındaki %3.3'ten düşüktü. Mayıs ayı sonucu, Nisan Raporu'nda yayınlanan kısa vadeli tahminden 0.4 puan daha düşüktü. Nisan Raporu'na kıyasla aşağı yönlü sürprizler gıda, çekirdek mal ve hizmetler arasında yayılmıştı; gıda enflasyonunun %2.2'ye düşmesi haberlerinden orantısız bir pay aldı. Enerji şokunun bazı doğrudan etkileri, özellikle ilk çatışma sonrası akaryakıt fiyatlarındaki artışlar, CPI enflasyonunu zaten yukarı çekmişti. Enerji fiyatları dalgalı kalmaya devam etti. 15 Haziran kapanış itibarıyla enerji fiyatlarına dayanarak, 2026 üçüncü çeyrekte CPI enflasyonunun %3'ün biraz altında ve dördüncü çeyrekte %3.25'in biraz üzerinde olması bekleniyor. Bu, hem daha düşük enerji hem de enerji dışı fiyatlardaki gelişmeler yansıtan Nisan Raporu'ndaki patikanın altında kaldı. Ofgem'in Temmuz-Eylül dönemi için belirlenen üst enerji fiyat limiti, Nisan Raporu'ndaki beklentilere paralel olarak 221 £ (%13.5) artarak 1862 £'a yükseldi. 21 Mayıs'ta hükümet, haneleri ve enerji yoğun endüstrileri desteklemeye yönelik bir dizi politika önleminin parçası olarak Eylül ayında planlanan akaryakıt vergisindeki artışı ertelediğini duyurdu.

Enerji şokunun dolaylı etkilerine yönelik ileriye dönük anket göstergeleri, Nisan Raporu projeksiyonlarındaki yakın vadeli beklentilerle tutarlı kalmaya devam etti. DMP Anketi'ne yanıt veren işletmeler için, bir yıllık ileriye dönük kendi fiyat enflasyonu beklentileri Mayıs ayında Nisan ayındaki %4.4'ten %4.0'a düştü, ancak bu oran Şubat ayındaki çatışma öncesi oranın 0.6 puan üzerindeydi. Çatışma başlangıcından bu yana hanehalklarının yakın vadeli enflasyon beklentileri önemli ölçüde arttı. Banka/Ipsos tarafından ölçülen bir yıllık beklenen enflasyon, Şubat ayındaki %3.2'den Mayıs ayında %4.0'a keskin bir şekilde yükseldi. Buna karşılık gelen Citi/YouGov ölçümü, Mayıs ayında %4.7 ile salgın öncesi ortalamasının oldukça üzerinde kaldı, ancak salgın sonrası zirveden geri çekildi. Orta vadeli hanehalkı beklentileri de arttı; Banka/Ipsos iki ve beş yıllık beklenti ölçümleri Mayıs ayında Şubat ayına göre sırasıyla 0.3 ve 0.2 puan arttı.

Nisan üç aylık dönemde özel sektör ortalama haftalık kazançlardaki yıllık büyüme %2.9 oldu, bu da Nisan Raporu'nda beklenenden biraz daha düşüktü. İlk bakışta bu, Şubat Raporu'nda yayınlanan hedefle uyumlu ücret büyümesi tahminlerinin altında görünse de, sektör karmasındaki değişiklikler dikkate alındığında özel sektör ortalama haftalık kazanç büyümesi yaklaşık yarım puan daha yüksekti. Düzenli ödemelerin dahil edilmediği ikramiye ödemelerindeki büyüme de güçlüydü. Ek olarak, kamu sektörü düzenli ücretleri %5.1 arttı, ancak bu gücün kısmen on iki aylık karşılaştırmanın hem 2025 hem de 2026 zamlarını içermesinden kaynaklandığı belirtildi. Nisan Raporu'ndan bu yana Banka Acenteleri'nin 2026 yılı için ortalama %3.5 olarak beklenen temel özel sektör ücret zamları tahmininde herhangi bir değişiklik olmadı. Acenteler, bu zamların çoğunun son enerji fiyatlarındaki artıştan önce kararlaştırıldığını ve temas kurulan kişilerin genel olarak yeniden müzakere edilmesini beklemediğini bildirdi. Bazı temaslar, çatışma sonucunda gelecek yıl ücret dezenflasyon hızının yavaşlayabileceğine dair endişelerini dile getirdi. DMP katılımcıları, bir yıllık ileriye dönük ücret büyümesi beklentilerinin çatışma öncesinden bu yana sabit kaldığını ve %3.4 olduğunu bildirdi.

Birleşik Krallık GSYİH'sı 2026'nın ilk çeyreğinde %0.6 arttı, bu da Nisan Raporu'nda beklenenden 0.1 puan daha yüksekti. Ancak, iş dünyası anketlerinden elde edilen kanıtlar, bu genel rakamın altında yatan ivmenin sınırlı kaldığını ve bastırılmış olduğunu gösteriyor. Nisan ayında aylık GSYİH %0.1 düştü, bu da ilk çeyrekteki faaliyet gücünün kısmi bir geri çekilmesiyle tutarlıydı. Mayıs ayında S&P Global Birleşik Krallık bileşik çıktı PMI'ı, imalattaki büyümenin hizmetlerdeki daha zayıf büyüme ile dengelenmesiyle bir yıldan uzun bir süredir ilk kez 50 seviyesinin altına düştü. Banka personelinin tahminlerine göre, temel çeyreklik GSYİH büyümesi ilk çeyrekte yaklaşık %0.2 civarındaydı ve ikinci çeyrekte de bu oranda kalması bekleniyor. Bugüne kadar, anketler ve daha hızlı göstergeler, çatışmanın büyüme görünümünde hızlı bir bozulmaya yol açtığına dair genel olarak fazla kanıt sunmadı, ancak büyümenin sınırlı kalması bekleniyor. Banka Acenteleri'nin temas kurduğu kişiler, Mayıs ayında talep beklentilerinde daha fazla zayıflama ve potansiyel gelecek arz sıkıntıları hakkında artan endişeler bildirdi. Genel olarak güven zayıftı; çeşitli kamuoyu yoklamalarına göre, hanehalkları ve firmalar hem geçmişe hem de diğer ülkelere kıyasla kalıcı olarak olumsuz ekonomik duyarlılık bildirdi.

Son verilerde işgücü talebi konusunda karışık bir tablo vardı. İşgücü Anketi (LFS) işsizlik oranı, Nisan ayı üç aylık döneminde %4.9'a düşerek Nisan Raporu'nda beklenenden biraz daha düşük gerçekleşti. LFS istihdamı %0.3 arttı, Nisan Raporu'nda beklenenden biraz daha yüksek gerçekleşti, ancak temel istihdam büyümesi sıfıra yakın kaldı. İş ilanları Mayıs ayına kadar olan üç aylık dönemde önceki üç aya göre %2.6 azalarak düşmeye devam etti, ancak işten çıkarma oranı da düştü. Genel olarak, bu veriler işgücü piyasasında kademeli bir gevşemeyle tutarlı olmaya devam etti. Bu durum, Banka Acenteleri'nin temas kurduğu kişilerden elde edilen bilgilerle desteklendi; bu kişilerin birçoğu zayıf veya gecikmiş talebin, hedeflenenin altında faaliyet göstermelerine neden olduğunu bildirdi.

Komitenin Tartışmaları ve Politika Yorumu

Orta Doğu'daki çatışma ve bunun enerji fiyatları ile Birleşik Krallık ekonomisi üzerindeki etkisi, enflasyon görünümü için belirsizliğin baskın kaynağı olmaya devam ediyor. Nisan Para Politikası Raporu ve Tutanakları'nda belirtildiği gibi, para politikası küresel enerji fiyatlarını etkileyemez. Para politikasının ekonomi üzerinde etkili olması zaman alacaktır, bu nedenle MPC'nin alabileceği herhangi bir önlem önümüzdeki aylarda yüksek enflasyonu engelleyemez. MPC'nin yapacağı şey, şokun etkilerinin geniş tabanlı enflasyonist baskılara dönüşmesini engelleyecek şekilde para politikasını ayarlamak, böylece enflasyonun %2'lik hedefe geri dönmesini ve orada kalmasını sağlamaktır.

Bu toplantıda politika belirlerken, Kurul, talep ve işgücü piyasasındaki zayıflığın, yüksek küresel enerji fiyatlarından kaynaklanan ikinci dalga etkilerinin gücünü azaltacağını değerlendirmeye devam etti. Ancak bu etkilerin, küresel enerji fiyatlarındaki artış ne kadar büyük ve kalıcı olursa o kadar güçlü olması muhtemeldir. Enflasyonun sürdürülebilir bir şekilde %2'lik hedefe geri dönmesini sağlamada, para politikasının ikinci dalga etkilerine karşı yeterince önlem almamanın maliyeti ile aşırı tepki vermenin maliyeti arasında bir denge kurması gerekecektir. Doğru dengenin, olayların nasıl geliştiğine ve ekonomiye nasıl yayıldığına bağlı olarak değişmesi muhtemeldir. Kurul ayrıca, Nisan Raporu'nda ortaya konan ve çatışmadan kaynaklanan belirsizlik göz önüne alındığında Birleşik Krallık ekonomisi için olası sonuçlar dizisini gösteren üç senaryoyu değerlendirmeye devam etti. Senaryo A'da, enerji fiyatları 15-22 Nisan 2026 tarihlerini içeren piyasa vadeli işlem eğrilerine göre koşullandırıldı. Senaryolar B ve C'de, enerji fiyatlarının yollarının farklı derecelerde daha yüksek ve daha kalıcı olduğu varsayıldı. Senaryo A'da enerji şokundan kaynaklanan ikinci dalga etkileri bulunmuyordu. Senaryolar B ve C'de ikinci dalga etkileri dahil edildi ve C senaryosunda önemli ölçüde idi.

Bu toplantıda Kurul'un tartışmaları şunlara odaklandı: çatışma öncesi temel Birleşik Krallık dezenflasyonunun derecesi; enflasyon ve enerji fiyatları için yakın vadeli görünüm; ekonomik boşluğun enflasyonist kalıcılığı ne ölçüde kısıtlamaya devam edeceği; bugüne kadar enerji şokundan kaynaklanan ikinci dalga etkilerine dair kanıtlar; ve jeopolitik gerilimlerin Birleşik Krallık ekonomisi üzerindeki devam eden belirsizliğinin mevcut ve gelecekteki politika belirleme üzerindeki etkileri. Son veriler, çatışma öncesinde sürdürülebilir dezenflasyonun yolunda olduğuna dair daha fazla güvence sağladı. Çatışmadan önce, enflasyonun Nisan ayından itibaren %2 hedefine yakın olması bekleniyordu ve çatışma nedeniyle enerji fiyatlarındaki haberler, Nisan ve Mayıs aylarındaki manşet enflasyon rakamlarını Şubat Raporu'na kıyasla daha yüksek olmasına fazlasıyla neden olmuştu. Enerji dışı fiyat enflasyonu, özellikle mallarda, ılımlılaşma eğilimindeydi ancak toplu olarak hedefle uyumlu bir hızın üzerinde kalmaya devam etti. Ücret artışı hedefle uyumlu seviyelere yakındı, ancak ileriye dönük göstergeler düşüş hızının gelecekte durabileceğini gösteriyordu.

Enerji şokunun enflasyon üzerindeki acil doğrudan etkileri ve firmalar için daha yüksek girdi maliyetleri aracılığıyla bazı dolaylı etkileri, şimdiye kadar Nisan ayında beklenene paralel olarak gelişti. Kısa vadeli enflasyon tahmini, son enerji fiyat haberleri ve Mayıs ayı CPI sonuçlarındaki aşağı yönlü haberler yansıtarak bir önceki toplantıdaki seviyenin altındaydı. Kurul, para politikasının tipik olarak bir enerji fiyat şokunun doğrudan ve bazı dolaylı etkilerini görmezden gelmesi gerektiğini, ancak bu etkilerin yerel ücret ve fiyat belirlemelerine yerleşmesini önlemek için gerektiği ölçüde hareket etmesi gerektiğini yineledi. Üyeler, enerji fiyatlarındaki risklerin hala yukarı yönlü eğilimli olduğunu değerlendirdi. Küresel enerji fiyatlarının yakın zamanda düştüğünü belirtirken, üyeler hızlı bir çatışma çözümünün gerçekleşmesi durumunda bile enerji üretimi ve ulaşımının yeniden sağlanmasında lojistik bir gecikme olabileceğini ve kalıcı istikrarsızlık olasılığını kaydetti. Buna göre, üyeler fiyatların daha uzun bir süre yüksek kalma riskine dikkat ettiler, ancak keskin bir yukarı yönlü sıçrama riski bir miktar azalmıştı. Enerji fiyatlarının orta vadeli enflasyon üzerindeki potansiyel etkisini değerlendirirken, Nisan ayındaki gibi, Kurul faaliyetlerdeki devam eden zayıflığın bazı ikinci dalga etkilerinin gücünü sınırlayacağını değerlendirdi. Üyeler genel olarak, işgücü piyasası da dahil olmak üzere bir miktar boşluğun ortaya çıkmaya devam ettiği konusunda hemfikirdi. Talep zayıf kalmaya devam etti ve tüketim büyümesi düşüktü, hem hanehalkı hem de iş dünyası duyarlılığı zayıftı. Birlikte ele alındığında, bu durum firmaların daha yüksek maliyetleri daha yüksek fiyatlara yansıtma yeteneğini kısıtlayacak ve ücret pazarlığını zayıflatacaktır. Aynı zamanda, bazı üyeler, hedefin üzerindeki enflasyon döneminden sonra hanehalklarının ve firmaların enflasyon beklentilerinin artan duyarlılığının veya yapısal değişikliklerin ikinci dalga etkilerinin büyüklüğünü artırabileceği konusunda uyardı.

İkinci dalga etkilerinin net kanıtlarının yalnızca bir gecikmeyle ortaya çıkacağı ve bu nedenle Kurul'un, ilk çekingen ve karışık kanıtlardan bu ya da diğer yönde sonuçlara varmak için henüz çok erken olduğu konusunda hemfikir olduğu kabul edildi. Bir yandan, firmaların kendi fiyat beklentileri Nisan ayında beklenenden biraz daha yumuşaktı. Öte yandan, bazı üyeler hanehalkı enflasyon beklentilerinin geçmişe göre yakın vadeli enflasyon haberlerine daha duyarlı hale gelmiş olabileceğini belirtti. Bu, 2027 yılındaki fiyat belirleme davranışları ve ücret belirlemeleri yoluyla ekonomiyi etkileyebilir. Kurul, enflasyon görünümünün zamanında değerlendirilmesini sağlamak için geniş bir ileriye dönük veri ve istihbarat evrimini izleyecektir. Enerji fiyatlarının Birleşik Krallık enflasyonu üzerindeki doğrudan etkilerinin boyutu ve süresi, iş dünyası maliyetlerindeki artışın ölçeği ve bunların daha yüksek tüketici fiyatları veya azalan kar marjları yoluyla ne ölçüde yayıldığı gibi, açıkça önemli olacaktır. İkinci dalga etkileri de, enflasyon beklentileri, firmaların kendi fiyat beklentileri ve gelecekteki ücret büyümesi ve zamları dahil olmak üzere fiyat ve ücret belirleme davranışı göstergeleri aracılığıyla izlenmektedir. Şokun reel ekonomi üzerindeki etkisi de, işgücü piyasası ve ekonomik gevşeme göstergeleri aracılığıyla izlenecektir.

Kısa vadeli politika görünümünü değerlendirirken, üyeler çatışma öncesine göre finansal koşulların önemli ölçüde sıkılaştığı ve bunun zaten ekonomiye bir miktar kısıtlama getirdiği konusunda anlaştılar. Birleşik Krallık kısa vadeli faiz oranlarında, ipotek oranlarına yansıyan önemli bir yukarı yönlü kayma yaşandı. Bu kısmen, çatışma öncesinde beklenen Banka faizi kesintilerinin fiyatlanmasının geri alınmasından kaynaklanıyor. Faiz eğrisindeki yukarı yönlü eğimin bir kısmı, Orta Doğu'daki çatışmanın ölçeği ve süresi hakkındaki devam eden belirsizliği ve enflasyon görünümü üzerindeki ilişkili yukarı yönlü riskleri de yansıtıyor. Kurul, enerji şokunun ölçeği ve süresi hakkındaki belirsizliğe politika yanıtının nasıl olması gerektiği konusunda tartıştı. Enflasyonu hedefe yavaş döndürme ile ekonomik aktivitedeki uzun süreli zayıflık arasındaki ödünleşimden kaynaklanan riskler vardı. Bununla birlikte, tüm üyeler uygun politika tepkisinin öncelikle ikinci dalga etkilerine ilişkin görünüme bağlı olacağı konusunda anlaştılar. Yüksek enflasyonun esas olarak doğrudan enerji etkilerini yansıtması ve ikinci dalga etkilerinin sınırlı kalması durumunda, zayıf aktivite bağlamında, enflasyonun hedefe daha yavaş dönmesine tolerans göstermek için daha güçlü bir argüman vardı. Ancak, yüksek enerji fiyatlarının daha kalıcı iç enflasyona beslendiği görülürse daha zorlu bir ödünleşim olacaktı. Bu durumda, çıktı istikrarına verilen önem muhtemelen azalacak ve politika daha uzun süre kısıtlayıcı kalmalı veya daha kısıtlayıcı hale gelmelidir.

Üyeler, görünümün nasıl gelişebileceğine dair belirsizlik göz önüne alındığında, uygun politika tepkisinin bir dizi senaryoda sağlam olması gerektiği konusunda anlaştılar. Çatışma öncesine kıyasla finansal koşullardaki sıkılaşmanın yeterli olup olmadığı, reel kısıtlayıcılıkta yansıtılıp yansıtılmadığı ve devam edip etmeyeceği konusunda bir dizi görüş vardı. Çoğu üye, bu sıkılaşmanın enflasyon risklerine karşı sigorta sağladığını, daha kesin kanıtlar ortaya çıktıkça rotayı ayarlama seçeneğini korurken değerlendirdi. Bazı üyeler, Banka faizinde mütevazı bir artışın, finansal koşulların hedeflenen parasal kısıtlama derecesiyle tutarlı kalmasını sağlamaya yardımcı olacağını ve daha sonraki daha büyük sıkılaştırma riskini azaltacağını belirtti.

Politika Kararı ve Üye Görüşleri

Bu toplantıda yedi üye Banka faizinin %3.75 seviyesinde sabit tutulmasından yana oy kullandı. Bu üyelerden altısı (Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Dave Ramsden ve Alan Taylor), son verilerin çatışma öncesinde temel dezenflasyonun yolunda olduğuna dair bazı ek kanıtlar sağladığını belirtti. Enerji fiyatlarındaki yukarı yönlü riskler azalsa da devam ediyordu. Hanehalkları ve işletmelerin karşılaştığı daha yüksek faiz oranları, zamanla enflasyonu düşürmeye etki ediyordu ve bu nedenle bu toplantıda Banka faizinin sabit tutulması uygundu. Bununla birlikte, enerji şokunun nasıl yayılacağına ve dolayısıyla gelecekte hangi politika tepkisinin gerekebileceğine dair çeşitli görüşler vardı. Bir üye (Catherine L Mann) için olası gelecek sonuçlarda enflasyonist yukarı yönlü riskler daha belirgindi, ancak politika sıkılaşmasının ekonomiye hızla iletileceği görüşü nedeniyle hemen bir faiz artışı gerekmiyordu.

İki üye (Megan Greene ve Huw Pill), bu toplantıda Banka faizinin 0.25 puan artırılarak %4'e çıkarılmasından yana oy kullandı. Bu üyeler, çatışma öncesi temel dezenflasyonun hızı konusunda daha az güvendeydiler. Hanehalkları ve firmaların enflasyon rakamlarına geçmişe göre daha fazla dikkat etmelerinin, belirli bir enerji fiyat profili için daha büyük ikinci dalga etkilerine yol açacağı konusunda daha fazla endişe taşıyorlardı. Ayrıca, Banka faizinde bir artış olmaması durumunda finansal koşullardaki sıkılaşmanın tersine dönebileceğini kaydettiler. İkinci dalga etkilerinin derecesi hakkındaki önemli belirsizlik göz önüne alındığında, risk yönetimi stratejisinin bir parçası olarak faiz oranlarını artırmayı tercih ettiler.

Yedi üye (Andrew Bailey, Sarah Breeden, Swati Dhingra, Clare Lombardelli, Catherine L Mann, Dave Ramsden ve Alan Taylor) Banka faizinin %3.75'te sabit tutulması yönünde oy kullandı. İki üye (Megan Greene ve Huw Pill) ise bu teklife karşı oy kullanarak, Banka faizinin 0.25 puan artırılarak %4'e çıkarılmasını tercih etti.

Andrew Bailey, son günlerde ABD ve İran'ı içeren görüşmelerdeki ilerlemeler yansıtan enerji fiyatlarında belirgin bir düşüş olduğunu belirtti. Ancak durumun belirsizliğini koruduğunu ve enerji fiyatlarının uzun bir süre yüksek kalma riski taşıdığını ekledi. Son enflasyon rakamlarının, temel dezenflasyonun devam ettiğine dair daha fazla güven verdiğini söyledi. İşgücü piyasası verilerinde bazı ek gevşemeler görüldüğünü ve talep zayıflığına dair daha fazla işaret bulunduğunu belirtti. Mevcut ekonomik zayıflık ve enerji fiyatlarındaki şokun ölçeği ve süresi konusundaki belirsizlik göz önüne alındığında, hedefe dönüşün bir parçası olarak geçici olarak hedef üstü enflasyona tolerans göstermenin, enflasyon beklentileri kontrol altında kaldığı sürece uygun bir yaklaşım olduğunu ifade etti. Enflasyon ve faiz oranları üzerindeki risklerin yukarı yönlü olduğunu kabul etmekle birlikte, şu anda sabit tutma kararından memnun olduğunu belirtti.

Megan Greene, bildirilen barış anlaşmasının uygulanmasının ve enerji fiyatlarının seyrinin belirsizliğini koruduğunu ifade etti. Gevşekliğin enerji şokunun tetiklediği ikinci dalga etkilerinin derecesini azaltması gerektiğini, ancak hanehalkları ve işletmelerin bugünkü enflasyon artışlarına daha duyarlı hale geldiğini belirtti. Bu durumun, hanehalklarının ve firmaların enflasyon beklentilerinde ve uzun vadeli beklentilerin kısa vadeli enflasyon sürprizlerine duyarlılığında yansıdığını, beklentilerin daha az sağlam demirlenmiş olabileceğini gösterdiğini söyledi. İkinci dalga etkilerinin derecesi hakkındaki önemli belirsizlik göz önüne alındığında, risk yönetimi stratejisi izlenmesi gerektiğini savundu. Banka'nın endojen politika araç takımı kullanılarak yapılan analizlerin, daha düşük ikinci dalga etkileri varsayımıyla (%B Senaryosu) Banka faizini sabit tutmanın, ancak gelecek yıl daha büyük olduklarının keşfedilmesi ve rotanın düzeltilmesi durumunda, enflasyonun tüm görünüm boyunca daha yüksek zirve yapıp hedef üstünde kalacağını gösterdiğini belirtti. Daha büyük ikinci dalga etkileri varsayımıyla Banka faizini artırmanın, ardından daha küçük olduklarının keşfedilmesi ve rotanın düzeltilmesi durumunda ise çıktı açığında çok ılımlı bir düşüş ve enflasyonun tahmin dönemi sonunda hedefe dönmesiyle sonuçlanacağını ekledi. Bu risklerin asimetrik olduğunu, bu nedenle ikinci dalga etkilerinin maddi olmadığının belirlenmesi için kanıt bulunana kadar daha büyük ikinci dalga etkilerine karşı sigorta yaptırılması gerektiğini savundu. Banka faizinde proaktif bir artışın enflasyon beklentilerini demirlemeye yardımcı olacağını söyledi.

Huw Pill, Körfez'deki olaylar ve bunların emtia fiyatları ve tedarik zincirleri üzerindeki etkileri nedeniyle son aylarda %2 enflasyon hedefine kalıcı ulaşımın önündeki yukarı yönlü risklerin arttığını belirtti. Birleşik Krallık enflasyon görünümünü çevreleyen önemli belirsizliği kabul ederek, Banka faizini %4'e yükseltmenin, bu risklerin yoğunlaşmasına karşı en sağlam para politikası tepkisi olmaya devam ettiğini söyledi. Küresel enerji fiyatlarının, yeni bir ateşkes duyurusuna rağmen, çatışma öncesi seviyelerine kıyasla değişken ve yüksek kaldığını ekledi. Daha gevşek bir işgücü piyasası olsa bile, ikinci dalga etkilerinin Birleşik Krallık enflasyonunda daha fazla içsel kalıcılık yaratma riskinin devam ettiğini belirtti. İkinci dalga etkilerinin potansiyel olarak zararlı bir kanalı, firmaların ve hanehalklarının daha yüksek gıda ve enerji fiyatları karşısında marjlarını ve satın alma güçlerini savunmaya çalışmalarıyla fiyatlandırma kararlarındaki yakalama dinamikleridir. Genel Birleşik Krallık finansal koşulları çatışma başladığından bu yana sıkılaşmış olsa da, Banka faizi konusunda şimdiye kadar hızlı ama mütevazı bir eylem tercih etmeye devam ettiğini söyledi. Bunun, MPC'nin karşı karşıya olduğu önemli belirsizlikleri ele almak için iyi bir konumda olan bir para politikası duruşu oluşturacağını ve buradan olayların seyrine yanıt vermek için MPC'yi iyi bir yere koyacağını ekledi.

Operasyonel Konular
17 Haziran itibarıyla, para politikası amacıyla tutulan Birleşik Krallık devlet tahvilleri stoku 522 milyar £ idi.

Aşağıdaki Kurul üyeleri toplantıda hazır bulundu: Andrew Bailey (Başkan), Sarah Breeden, Swati Dhingra, Megan Greene, Clare Lombardelli, Catherine L Mann, Huw Pill, Dave Ramsden, Alan Taylor. Hazine temsilcisi olarak Brian Bell hazır bulundu. Jonathan Bewes, Banka Yönetim Kurulu üyesi olarak denetim fonksiyonlarını yerine getirme amacıyla 9 Haziran'da gözlemci olarak hazır bulundu.