Kanada ve ABD'de Enflasyon Baskısı: Merkez Bankaları Ne Yapacak?

Kanada Ekonomisi İstikrar Arayışında

Kanada Merkez Bankası (BoC), politika faizini 2.25% seviyesinde sabit tutma kararı aldı. Ekonomideki yavaş büyüme, faiz artırımlarının önünde engel teşkil ederken, enflasyonist baskıların daha genel hale gelme riski faiz indirimlerini şimdilik masadan kaldırıyor. Bu durum, mevcut para politikası duruşunun uzun bir süre devam edeceği beklentisini güçlendiriyor. Kanada'nın uluslararası ticaret dengesi ise daha fazla fazla alan vermeye başladı. İhracattaki geniş tabanlı artışlar ve toparlanan işlem hacimleri, net ticaretin ilk çeyrekteki daralmasının ardından ikinci çeyrekte büyüme üzerinde destekleyici bir rol oynayacağına işaret ediyor. Kanada ekonomisinin ikinci çeyrekte toparlanması bekleniyor, ancak belirsizliklerin tam olarak ortadan kalkmadığı ve yukarı yönlü potansiyeli sınırladığı gözlemleniyor.

Enerji fiyatlarındaki düşüşler, enflasyonist baskıları hafifleterek piyasa duyarlılığını destekliyor. Ancak, küresel arz koşullarının hala sıkı olması nedeniyle petrol fiyatlarındaki düşüşlerin sınırlı kalması muhtemel. Önümüzdeki aylarda piyasaların gelişen arz-talep dengesine uyum sağlamasıyla enerji fiyatlarında bir miktar yükseliş görülebilir. Kanada için enflasyon ve hane halkı bütçeleri üzerinde kısa vadeli bir rahatlama bekleniyor. Yılın zorlu başlangıcının ardından kademeli bir ekonomik toparlanma süreci öngörülüyor. Konut piyasası, ilk çeyrekteki zorluğun ardından istikrar işaretleri vermeye başlıyor. Konut başlangıçları Mayıs ayında aylık bazda 6% gerilese de, ilk çeyrek seviyelerinin üzerinde seyrederek ikinci çeyrekte konut yatırımındaki düşüşü sınırlıyor. Bu arada, mevcut konut satışları Mayıs ayında 5.5% artış gösterdi ve bu artış eyaletlerin çoğuna yayıldı. Yeni listelemelerin azalmasıyla satışların yeni listelemelere oranı 49.2% seviyesine geriledi. Bu oran hala tarihsel ortalamaların altında olsa da, dengenin iyileştiğine işaret ediyor. Konut fiyatları ise, özellikle apartman gibi segmentlerdeki zayıflığın devam etmesiyle karışık bir seyir izliyor. Alıcılar ve satıcılar arasındaki uyumun artması, faaliyette kısmi bir toparlanmayı destekliyor ve ikinci çeyrekte satışların güçlü bir artış göstermesini sağlıyor. Konut sektörü genelinde, yüksek stoklar ve nüfus artışındaki yavaşlama gibi olumsuz faktörler devam etse de, kısa vadeli görünüm bozulmadan ziyade bir istikrarı işaret ediyor.

Konut piyasasındaki istikrar olumlu bir işaret olsa da, artan enflasyon karşısında tüketici harcamaları zayıf kalmaya devam ediyor. Nisan ayında perakende satışlar aylık 0.5% artarken, işlem hacimleri değişmedi. Bu durum, artışların yüksek fiyatlardan kaynaklandığını gösteriyor. Otomobil ve akaryakıt satışlarındaki güçlenme, çekirdek perakende satışların art arda ikinci ay düşmesiyle (-0.7% m/m) temel zayıflığı maskeledi. Bu dinamik, hane halklarının artan enerji maliyetlerinin bütçelerini zorlamasıyla daha seçici hale geldiğini gösteriyor. Sonuç olarak, tüketici harcamalarının ikinci çeyrekte mütevazı bir büyüme göstermesi muhtemel. Enerji fiyatlarındaki son düşüşler, yılın ikinci yarısına girerken bir miktar rahatlama sağlayacaktır. Şimdi gözler gelecek hafta açıklanacak Mayıs ayı enflasyon raporuna çevrildi. Akaryakıt fiyatlarındaki yaklaşık 3%'lük artışla birlikte güçlü bir veri bekleniyor. Ancak, asıl odak noktası enflasyonun yaygınlığı ve çekirdek göstergeler olacak. Nisan ayında, enerji fiyatlarındaki yükselişin etkisiyle manşet enflasyon yıllık 2.8%'e yükselirken, BoC'nin çekirdek göstergelerinin ortalaması 2.1%'e geriledi. BoC için kritik soru, fiyat baskılarının enerji fiyatlarının ötesine yayılıp yayılmadığı ve petrol fiyatlarındaki yükselişin şimdilik sınırlı görünmesiyle bu geçişin ne kadar kalıcı olacağıdır. Genel olarak, yaklaşan enflasyon raporu temel baskıları değerlendirmek için önemli olsa da, daha geniş resim aşırı arz, zayıf iç talep ve muhtemelen ılımlılaşan enerji fiyatları görünümünü koruyor. Bu durumun çekirdek enflasyona geçişi sınırlaması ve yılın geri kalanında BoC'yi beklemede tutması bekleniyor.

ABD'de Enflasyon Baskısı Artıyor

Bu hafta Orta Doğu'daki gerilimler arttı ve ardından tekrar yatıştı. Başkan Trump'ın İran'a yönelik yeni saldırı tehditleri ve ardından bir anlaşmaya doğru ilerleme kaydedildiği gerekçesiyle bu tehditlerden vazgeçmesi piyasalarda dalgalanmalara neden oldu. Yaklaşık 90$/varil seviyelerinden işlem gören WTI petrol fiyatları 85$/varil seviyelerine sert bir düşüş yaşadı. 10 yıllık Hazine tahvil faizleri de başlangıçta geriledi. Bunun nedeni, çatışmanın çözümünün enerji şokunun daha geniş enflasyon beklentilerine etkisini sınırlayacağı umutlarıydı. Ancak yatırımcılar, bir başka güçlü enflasyon raporunu sindirdikçe haftanın ilerleyen günlerinde faizler toparlandı.

Mayıs ayı Tüketici Fiyat Endeksi (CPI) raporu, enflasyonist baskıların artmaya devam ettiğinin en net kanıtı oldu. Manşet enflasyon, üç yılın en hızlı artışıyla yıllık 4.2%'ye ulaştı. Bu artışın büyük çoğunluğu yüksek enerji maliyetlerinden kaynaklandı. Çekirdek enflasyondaki artış daha sınırlı olsa da, yıllık oran hedefinin üzerine çıkarak 2.9%'e ulaştı. Bu durum, para politikasının “daha uzun süre yüksek” kalması argümanını destekliyor. Detaylara bakıldığında, Nisan ayındaki yüksek artışın ardından konut maliyetleri ılımlanırken, çekirdek mal fiyatları geriledi. Ancak konut dışı hizmetlerdeki fiyatlar güçlü seyrini korudu. Enflasyonist baskılar, küçük işletmelere yönelik NFIB anketinde de kendini gösterdi. Ankete katılan firmaların artan bir bölümü ortalama satış fiyatlarını yükselttiğini ve önümüzdeki aylarda daha fazla artış planladığını bildirdi. Bu durum, yüksek enerji ve girdi maliyetlerinin pompa fiyatlarının ötesine yayılmaya başladığı görüşünü destekliyor.

Konut piyasası, olumsuz enflasyon haberlerine karşı mütevazı bir rahatlama sundu. Mayıs ayında mevcut konut satışları 3.2% artarak Aralık ayından bu yana en yüksek seviyesine ulaştı. Ancak genel tablo değişmedi; faaliyetler üçüncü yıl üst üste yaklaşık 4 milyon seviyelerinde seyrederken, konut fiyatlarındaki artış yavaşlamaya devam etti. İşgücü piyasası göstergeleri ise karışık bir tablo çizdi. İşsizlik başvuruları art arda üçüncü hafta yükseldi ancak genel olarak dar bir bantta kalmaya devam etti. Sürekli işsizlik başvuruları ise tarihsel standartlara göre düşük seviyelerde seyrediyor. Ancak küçük işletme anketinden gelen sinyaller bu konuda daha az güvence vericiydi. Küçük işletmeler, artan enflasyon endişeleri ortasında işe alım planlarının ve açık pozisyonların son zamanlarda yumuşamasıyla birlikte gelecekte daha yavaş iş yaratımı öngörüyor. Tüm bunlar göz önüne alındığında, Orta Doğu çatışmasının etkileri verilerde kendini göstermeye devam ediyor ve bu durumun Fed tarafından görmezden gelinmesi giderek zorlaşıyor. Görüşümüze göre, çekirdek enflasyonun yıl sonuna kadar yüksek kalması muhtemeldir ve bu da Fed'in genişlemeci para politikasını uzatması için zemin hazırlıyor. Gelecek hafta, Kevin Warsh'ın Fed Açık Piyasa Komitesi'ne (FOMC) yeni başkan olarak katılacağı ilk toplantı gerçekleşecek. Piyasalar sadece net bir faiz sinyali değil, aynı zamanda Warsh'ın iletişim stratejisini nasıl şekillendireceğine dair ipuçlarını da yakından izleyecek. Warsh, her Fed toplantısı sonrasında düzenlediği basın toplantılarını yapmama gibi iletişim stratejisinde bir değişiklik tercih ettiğini belirtmişti. Komitenin, bu yıl ve gelecek yıl için 25 baz puanlık bir faiz indirimi öngören Güncellenmiş Ekonomik Projeksiyonları'nda (Summary of Economic Projections) “daha uzun süre yüksek” bir politika duruşunu ima etmesini bekliyoruz. Ayrıca, açıklamada faiz indirimi eğilimini (easing bias) bırakmaları da muhtemeldir. Bu beklenen değişim, Fed'i piyasa fiyatlamalarına daha yakın hale getirecektir. Piyasa şu anda yıl sonuna kadar faizlerin sabit kalması veya 25 baz puanlık bir artış arasında bir denge görüyor.