Küresel Piyasalar Bekle-Gör Modunda: Enerji Geriliminin Gölgesinde Faiz ve Enflasyon Endişeleri

Piyasalar Denge Arayışında

Küresel piyasalar, son iki haftanın enerji odaklı yeniden fiyatlamalarının ardından bugün belirgin bir şekilde bekle-gör moduna geçmiş durumda. Tahvil faizlerindeki birkaç baz puanlık düşüş, doların son zirvelerinden hafifçe geri çekilmesi ve borsaların daha fazla değer kaybından kaçınması bu durumu destekliyor. Ancak bu sakinliğin ardındaki temel motivasyonun ne olduğu net değil. Yatırımcılar, Hürmüz Boğazı'ndan enerji geçişi konusunda yakın gelecekte bir çözüm bulunabileceği umudunu mu taşıyor, yoksa başka faktörler mi etkili oluyor? Bu sorunun cevabı henüz belirsizliğini koruyor. ABD Başkanı Trump'ın Çin ve NATO müttefikleri başta olmak üzere ülkelere Boğaz'ı açık tutma operasyonuna katılma çağrısı, beklenen ölçüde güçlü bir destek bulamadı. Hafta sonu yapılan diğer siyasi yorumlar da gerilimde önemli bir düşüşe işaret etmiyor. Bu nedenle, bugünkü fiyat hareketlerinin, yatırımcıların halihazırda fiyatlanmış olabilecek gelişmeleri değerlendirdiği ve daha nötr bir yaklaşıma yöneldiği bir yansıma noktası olduğu düşünülüyor.

Merkez Bankaları ve Faiz Beklentileri

Bu durum, özellikle faiz piyasaları için geçerli olabilir. Zira Fed, ECB, İngiltere Merkez Bankası (BoE) ve Japonya Merkez Bankası (BoJ) gibi önemli merkez bankaları bu hafta politika kararlarını açıklayacak. Politikayı daha nötr bir seviyeye doğru normalleştirme sürecinde olan kurumlar (Fed, BoE), faiz indirim beklentilerini keskin bir şekilde azalttı. Sadece Fed için yıl sonuna kadar 25 baz puanlık bir faiz indirimi fiyatlanıyor; bu oran, Ukrayna savaşının başlangıcından önce beklenen 2 veya daha fazla adıma kıyasla oldukça düşük. İngiltere Merkez Bankası'nda ise şubat ayı sonunda fiyatlanan iki adet 25 baz puanlık faiz indirimi beklentisi, şu an için yılın sonlarına doğru faiz artışı olabileceği yönündeki spekülasyonlara dönüşmüş durumda. Benzer bir tablo ECB için de söz konusu; savaş öncesinde yılın ikinci yarısında faiz indirimi beklentisi %50 iken, şu anda yılın ikinci yarısı 2026 için 1'den fazla faiz artışı fiyatlanıyor. ABD ve Avrupa'da uzun vadeli faizler cuma günü kritik seviyeleri test etti. ABD 10 yıllık tahvil faizi %4.30 ile yılın zirvesine yaklaşırken, Avrupa Birliği 10 yıllık swap faizi Kasım 2023'ten bu yana en yüksek seviyesi olan %3'ü zorladı. Almanya 10 ve 30 yıllık tahvil faizleri ise 2011'den bu yana en yüksek seviyelerine ulaştı veya çok yaklaştı. Çatışmanın uzaması ve ikinci dalga enflasyon riskleri göz önüne alındığında bu mücadele devam edebilir. Bugün ABD faizleri 2 yıllık tahvillerde 3 baz puan, 10 yıllık tahvillerde ise 5 baz puan gerilerken, Almanya faizlerinde 2 yıllık tahvillerde 5 baz puan, 30 yıllık tahvillerde 3 baz puanlık bir düzeltme görülüyor. İngiltere faizleri ise eğri boyunca 6-7 baz puanlık bir düşüşle seyrediyor. Bu hareketlere rağmen piyasalar, merkez bankalarının 2022 senaryosundan kaçınma konusundaki kararlılığını ve taahhütlerini yakından inceleyecek.

Diğer Piyasalar ve Ekonomik Göstergeler

Diğer piyasalarda ise petrol, günlük zirvelerinden geri çekilse de Brent petrol 100 dolar/varil civarındaki konumunu koruyor. ABD ve Avrupa borsaları, geçen haftanın düşüş eğilimini kırmaya çalışıyor (Eurostoxx 50 +%0.85, S&P 500 +%1.25). Ancak teknik açıdan dahi kesin sonuçlar çıkarmak için henüz erken. Dolar rallisi nefes alıyor ve önemli direnç seviyelerine yaklaşıyor. DXY endeksi (99.85) bu sabah 100.50 seviyesini test etti. USD/JPY paritesi, cuma günü yılın yeni zirvesini belirledikten sonra 159 seviyesinin etrafında tutunuyor ve kritik 160 seviyesi hala ulaşılabilir durumda. EUR/USD paritesi (1.1490), 1.1411 seviyesinden toparlandı, ancak ağustos ayının en düşüğü olan 1.1392 hala ana teknik referans noktası olmaya devam ediyor.

Ekonomik Veriler ve Analist Görüşleri

Kanada'da şubat ayı enflasyonu aylık bazda beklentilerin (beklenti +%0.7) altında, %0.5 artış gösterdi. Yıllık enflasyon ise %2.3'ten %1.8'e gerileyerek, geçen yıl ağustos ayından bu yana ilk kez Kanada Merkez Bankası'nın %2'lik hedefinin altına indi. Geçen yıl şubat ayının ortasında mal ve hizmetlerde uygulanan uyumlaştırılmış satış vergisi indiriminin sona ermesi baz etkisi yarattı. Benzin fiyatlarındaki moderasyon, tüketici fiyat endeksindeki yavaşlamayı sınırladı. Orta Doğu'daki çatışma öncesinde ham petrol fiyatlarındaki artış ve bazı üretici ülkelerdeki arz kesintileri nedeniyle artan benzin fiyatları, ocak ayındaki %-16.7'ye kıyasla yıllık bazda %-14.2'lik bir düşüşü beraberinde getirdi. Merkez bankasının tercih ettiği çekirdek enflasyon ölçütleri, yıllık bazda %2.4'ten %2.3'e gerileyerek %2'nin üzerinde kalmaya devam ediyor. Mal fiyatları aylık %0.5 artışla yıllık bazda %0.5 artış gösterirken, hizmet fiyatları aylık %0.6 ve yıllık %2.7 arttı. Kanada piyasaları, bu güncel olmayan verilerden etkilenerek bugünkü küresel piyasa hareketlerini takip ediyor.

Uluslararası Ödemeler Bankası (BİS) çeyrek dönemlik incelemesini yayınladı. Rapor, değişen akıntılar ortasında piyasa yeniden ayarlamalarına odaklanıyor. Enflasyon beklentilerindeki hafif artış, yatırımcıları politika faizlerine ilişkin beklentilerini yukarı yönlü revize etmeye ve ABD faiz indirimlerinin beklenen zamanlamasını ertelemeye yöneltti. Para ve Ekonomi Departmanı Başkanı Hyun Song Shin, “Eğer çatışma mevcut beklentilerin ötesinde devam eder veya genişlerse, bu durum enflasyon beklentilerinde ve finansal koşullarda daha keskin ayarlamalara neden olabilir. Faiz oranlarındaki ani yükselişler, varlık fiyatlarındaki değerlemeler üzerinde baskı oluşturabilir ve hükümetler için artan finansal maliyetler ile daha fazla borç ihraç etme ihtiyacı mali sürdürülebilirliği zedeleyebilir” uyarısında bulundu.