Piyasalar Fed'e Sarı Kart Gösterdi: Haftanın Özeti

Kanada Ekonomisi İlerliyor: Beklentilerin Üzerinde Büyüme

Kanada ekonomisi Mayıs ayında beklentilerin üzerinde bir performans sergileyerek ikinci çeyreğin son iki yılın en güçlü çeyreği olma yolunda ilerledi. Reel GSYİH aylık 0.3% arttı ve Haziran ayı için 0.2% artış tahminiyle büyüme ivme kazandı. Bu olumlu tabloya inşaat ve doğal kaynaklar sektörlerindeki canlanma öncülük etti. Hizmet sektöründeki büyüme de dört aydır kesintisiz devam ederek ekonominin genelindeki toparlanmayı destekledi. Bu gelişmeler ışığında, ikinci çeyrek büyümesinin yıllıklandırılmış olarak 3.5% civarında gerçekleşmesi bekleniyor. Bu, Kanada için 2024 ortasından bu yana görülen en yüksek çeyreklik büyüme oranı olacak. Ancak, bu güçlü performansa rağmen yılın ilk yarısındaki büyüme oranının yıllıklandırılmış olarak 1.5% civarında seyretmesi, yani trend seviyesinde kalması dikkat çekiyor. Yine de, bu veriler, Kanadalı politika yapıcıların son dönemdeki daha yapıcı tonunu destekliyor ve ekonomiyi olumsuz etkileyen yavaşlama eğiliminin ortadan kalktığına işaret ediyor.

İstihdam piyasasında da iyileşme sinyalleri güçleniyor. İstihdam, Maaş ve Saatler Anketi (SEPH) sonuçlarına göre Mayıs ayında aylık 0.2%'lik bir artış gösterdi. Bu, işgücü piyasası anketlerinden gelen ve işe alım koşullarının düzeldiğine dair işaretleri pekiştiren bir gelişme. Finansal piyasalar bu verilere büyük ölçüde sakin tepki verdi. Kanada tahvil faizlerinde haftalık bazda sınırlı bir artış görülürken, Kanada Doları (loonie) petrol fiyatlarındaki yükseliş ve dolardaki genel zayıflık sayesinde yaklaşık yarım puan değer kazandı. Kanada Merkez Bankası'ndan (BoC) bir faiz artırımı beklentisi hafifçe yükselse de, bu durum faiz oranları üzerindeki genel görünümü önemli ölçüde değiştirmedi. Yatırımcıların daha güçlü büyümeyi destekleyici bulduğu ancak politika görünümünü değiştirecek kadar önemli görmediği anlaşılıyor. Enflasyon, Merkez Bankası için en büyük belirsizlik kaynağı olmaya devam ediyor ve enerji piyasalarındaki olası aksamalar endişe yaratıyor. Ancak, BoC'nin son faiz kararına ilişkin müzakere özetleri, politika yapıcıların temel enflasyonist baskılar konusunda daha fazla endişe duymaya başladığına dair az belirti gösterdi. Banka, manşet enflasyondaki son artışın büyük ölçüde enerji kaynaklı olduğuna inanıyor gibi görünüyor. Bu durum, para politikasını nispeten rahat bir konuma getiriyor. Büyüme, ek faiz indirimlerini dışlayacak kadar dirençli; aynı zamanda işgücü piyasasındaki gevşeklik, çekirdek enflasyonun kontrol altında olması ve ticaret belirsizliği daha kısıtlayıcı bir duruşa karşı argümanlar sunuyor. Bu bağlamda, bu haftaki gelişmeler, BoC'nin yıl sonuna kadar faizleri sabit tutacağı yönündeki görüşümüzle uyumlu.

ABD Piyasaları Fed'e İhtar Verdi: Enflasyon Kaygıları Yükseliyor

Bu hafta ABD finans piyasaları, mega-cap teknoloji şirketlerinin kazanç raporları, Federal Açık Piyasa Komitesi (FOMC) kararı ve ikinci çeyrek GSYİH verileri gibi önemli gelişmelerle oldukça hareketli geçti. Yapay zeka harcamalarına yönelik yeniden artan incelemeler ve Çin'in yapay zeka yetenekleri ile yarı iletken üretimindeki ilerlemeleri karşısında teknoloji hisseleri sert dalgalanmalar yaşadı. Ancak, bazı büyük teknoloji devlerinden gelen beklentilerin üzerinde sonuçlar, haftanın sonlarına doğru piyasa duyarlılığını canlandırmayı başardı. Petrol fiyatları da odak noktasındaydı; WTI ham petrolü geçen haftaki zirvelere göre bir miktar gevşese de Cuma sabahı itibarıyla varil başına yaklaşık 85 ABD doları seviyesinde kalmaya devam etti. Bu arka planla birlikte, yatırımcıların dikkati Fed'e çevrildi. Enflasyona yönelik artan endişeler ve Komite'nin fiyat istikrarını yeniden sağlamak için gerekli adımları atma konusundaki istekliliğine dair yükselen şüpheler, uzun vadeli Hazine tahvili getirilerini keskin bir şekilde yukarı çekti.

FOMC toplantısı haftanın ana olayıydı, ancak asıl sürpriz politika açıklamasından ziyade oy dağılımında yaşandı. Üç yetkili, 25 baz puanlık bir faiz artışı lehine oy kullanarak Komite içindeki enflasyon risklerine yönelik artan endişeleri vurguladı. Gelen veriler de bu endişeyi destekliyor. Haziran ayında enflasyon ılımlı bir düşüş gösterse de, enerji fiyatlarının yüksek kalması durumunda bu iyileşmenin kalıcı olması pek olası değil. Çekirdek PCE enflasyonu, beş yılı aşkın bir süredir Fed'in 2% hedefinin üzerinde seyrediyor ve Fed hala hedefe ulaşmanın yollarını arıyor. Başkan Warsh, Komite'nin fiyat istikrarini sağlama taahhüdünden "vazgeçmeyeceğini" yinelerken, finansal piyasalar enflasyonu hedefe geri getirmek için faiz oranlarını yükseltme konusundaki istekliliği hakkında huzursuzlandı. 30 yıllık Hazine tahvili getirileri toplantının ardından keskin bir şekilde yükseldi ve 19 yılın zirvesine yakın seyrini sürdürüyor. Piyasadaki bu tedirginliğe rağmen, gelen veriler ekonominin güçlü bir ivmeye sahip olduğuna işaret ediyor. Reel GSYİH büyümesi ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış 1.5%'e yavaşladı (önceki çeyrekte 2.1% idi), ancak bu yavaşlamanın büyük ölçüde ithalattaki bir sıçramadan kaynaklandığı ve net ticaretin büyümeden yaklaşık bir yüzde puanı çıkardığı görüldü. GSYİH rakamının gösterdiğinden çok daha sıcak bir ekonomi motoru çalışıyordu; tüketici harcamalarındaki toparlanma ve güçlü iş yatırımları tarafından destekleniyordu. Tüketici harcamaları, ilk çeyrekteki hava koşullarından etkilenen dönemin ardından yıllıklandırılmış 3.2% gibi sağlam bir oranda toparlandı. Ancak, harcamalar gelirin üzerinde seyretmeye devam ederek kişisel tasarruf oranını 2022 ortasından bu yana en düşük seviyesine çekti. Daha büyük vergi iadelerinden elde edilen artışın etkisinin azalmasıyla, tüketici direnci giderek daha fazla işgücü piyasası gücüne ve artan hane halkı servetine bağlı olacak. İşletme yatırımları da olumlu bir gelişme olmaya devam etti. Yapay zeka ile ilgili yatırımlar güçlü seyrini korurken, artık tek başına bu alanın katkısı söz konusu değildi. Endüstriyel ekipmanlara yapılan harcamalar ikinci çeyrekte yıllıklandırılmış 29% arttı ve mevcut sermaye harcama döngüsünün daha geniş tabanlı hale geldiğine dair kanıtlara eklendi. Gelecek haftaki ISM anketleri ve Temmuz ayı istihdam raporu, fiyatlar ve istihdam üzerindeki risk dengesi hakkında daha fazla ışık tutacaktır. Şimdilik, dirençli iç talep ve kalıcı enflasyonist baskılar, Fed'in enflasyonla mücadelesinin uzatmaları oynadığını gösteriyor ve piyasalar politika yapıcıların enflasyonu güvenilir bir şekilde hedefe geri getirebileceğine dair güvence arıyor.