Piyasalar Üç Cepheli Riskle Sınanıyor Yapay Zeka Rallisi Çatlarken Fed ve İran Denklemi Sertleşiyor

Tek Bir Haftada Üç Ayrı Kırılma

Hafta, başladığından çok daha temkinli bir havada kapandı. Mayıs boyunca yapay zeka coşkusu, dirençli büyüme verileri ve jeopolitik gerilimin yumuşayacağı beklentisiyle istikrarlı şekilde yükselen piyasalar, birden üç ayrı riskle aynı anda yüzleşmek zorunda kaldı. Teknoloji hisselerindeki sert düzeltme, ABD faizlerinin uzun süre yüksek kalabileceğine dair yeniden alevlenen endişe ve Ortadoğu'daki taze tırmanma bir araya gelince küresel risk iştahı hızla soğudu.

İlk darbe doğrudan yapay zeka ticaretinden geldi. Broadcom'un beklenmedik gelir kaybı, yarı iletken ve yapay zeka temalı hisselerde bir kâr satışı dalgasını tetikledi. Olağanüstü büyüme beklentileri üzerine kurulu değerlemelerin hayal kırıklığına ne kadar az tahammülü olduğu bir kez daha hatırlandı. Aynı anda gelen ve beklentileri fazlasıyla aşan ABD istihdam raporu ekonomiye olan güveni pekiştirdi; ancak Fed'in faiz indirimine yönelik aciliyetini de azalttı. Bu arada ABD ile İran arasında bir barış anlaşması umutları, Hürmüz Boğazı çevresinde askeri çatışmaların yeniden başlamasıyla hızla buharlaştı.

Analizi Oku

Üç gelişmenin birleşimi, piyasaları yeni haftaya kritik bir eşikte taşıyor. Hisse senetlerinde daha derin bir düzeltme, tahvil getirilerinde yeni yükselişler ve petrolde toparlanma, oluşmakta olan risk-off ortamını besleyecektir. Döviz tarafında Dolar haftanın net kazananı oldu ve üç ana temanın hepsinden faydalandı. Getiriler %4,5 üzerinde tutunmaya devam eder ve borsalar baskı altında kalırsa, Doların yükselişini kısa vadede sürdürmesi olası görünüyor.

Yen ikinci sırada yer aldı; jeopolitik belirsizlikten beslendi ancak Dolar karşısında yeniden baskı gördü. Sterlin üçüncü sıraya yerleşti. Spektrumun diğer ucunda en zayıf performansı Kiwi sergiledi, onu Aussie ve İsviçre Frangı izledi. Risk iştahı bozulurken emtiaya bağlı para birimleri yara aldı. Euro ve Loonie ise orta sahada kaldı.

Yapay Zeka Ticareti Gerçeklikle Yeniden Yüzleşiyor

Cuma günkü risk-off hareketinin en doğrudan tetikleyicisi teknoloji sektöründen geldi. Sektör bir yılı aşkın sürenin en kötü tek günlük kaybını yaşadı ve yaklaşık %4 geriledi. Satışın öncülüğünü, Broadcom'un mali ikinci çeyrek gelirini beklentilerin altında açıklamasının ardından yarı iletken hisseleri yaptı. Sapmanın kendisi görece ılımlıydı; fakat aylarca süren yapay zeka kaynaklı yükselişin ardından kusursuzluğa fiyatlanmış bir piyasaya denk geldi.

Broadcom'un bilançosu özellikle önemliydi, çünkü şirket yapay zeka yatırım patlamasının tam kalbinde duruyor ve Google ile Meta dahil büyük teknoloji firmalarına özel çip tedarik ediyor. Yatırımcılar, yapay zeka harcamalarının neredeyse sınırsız biçimde hızlanacağı varsayımıyla sektörde giderek daha tuzlu değerlemeleri ödemeye razıydı. Broadcom'un kaybı bu varsayıma meydan okudu ve en güçlü büyüme hikâyelerinin bile uygulama riskine açık olduğunu gösterdi.

Tepki hızla genişledi. Micron ve Arm Holdings dahil önde gelen yarı iletken isimleri, uzun süreli ralli sonrası kâr kilitlemeye koşan yatırımcılarla sert düştü. Satışın hızı, yapay zeka pozisyonlanmasının ne kadar kalabalıklaştığını ortaya koydu. Kesintisiz büyüme üzerine kurulu bir kurguda, küçük bir hayal kırıklığı bile orantısız bir tepki doğurabiliyor.

Bu satış dalgası yapay zeka temasının sonu anlamına gelmiyor. Şirketlerin altyapı yatırımları güçlü kalmaya devam ediyor ve işlem gücüne talep hızla artıyor. Ancak piyasa, yatırımcıların daha seçici davrandığı ve şirketleri yalnızca yapay zekaya temas ettikleri için ödüllendirmeye daha az istekli olduğu yeni bir evreye giriyor olabilir. Önümüzdeki dönemde uygulama başarısı, kâr teslimatı ve değerleme disiplini geçen yıla kıyasla çok daha belirleyici olacak.

Güçlü İstihdam Verisi Yüksek Faiz Senaryosunu Canlı Tutuyor

İkinci meydan okuma ABD işgücü piyasasından geldi. Cuma günü açıklanan tarım dışı istihdam, ekonominin birçok yatırımcının beklediğinden çok daha dirençli olduğunu bir kez daha gösterdi. Mayısta istihdam 172 bin arttı; bu, konsensüsün neredeyse iki katıydı. Nisan rakamı da 179 bine yukarı revize edildi. İşsizlik oranı %4,3 ile sabit kaldı, işgücüne katılım değişmedi. Sıkı finansal koşullar ve yüksek enerji maliyetlerine rağmen işgücü piyasasının istikrarını koruduğu görüşü güçlendi.

Rapor mutlaka yakın bir Fed faiz artışına işaret etmiyor; ancak merkez bankasının sabırlı kalma kabiliyetini pekiştiriyor. Fed yetkilileri giderek daha fazla, yüksek petrol fiyatlarının ve enerji maliyetlerinin ikincil enflasyon etkileri yaratıp yaratmayacağına odaklanıyor. Dirençli bir işgücü piyasası, politika yapıcılara bu baskıların nasıl gelişeceğini izleme lüksü tanıyor. Asıl önemli olan, getirilerdeki yükseliş istihdam raporunun kendisinden bile belirleyici olabilir. Güçlü veriler faiz indirimi döngüsünü ertelemeyi sürdürürse, başta teknoloji olmak üzere risk varlıklarında değerleme baskısı birikmeye başlayabilir.

Bir sonraki büyük sınav enflasyon verisinden gelebilir. İstihdam tek başına Fed'i yeni bir artışa zorlamaz. Fakat yaklaşan TÜFE raporları yüksek petrol fiyatlarının daha geniş enflasyon ölçütlerine sızmaya başladığını gösterirse, piyasa ek sıkılaştırmayı fiyatlama konusunda çok daha ciddileşebilir.

Barış Umutları Sönerken Ortadoğu Yeniden Tırmanıyor

Üçüncü tehdit, nihayetinde en belirleyici olanı olabilir. Son iki haftadır yatırımcılar ABD ile İran arasında bir anlaşma ya da en azından mevcut ateşkesin uzatılması ihtimalini fiyatlıyordu. Bu beklenti petrol fiyatlarını aşağı çekmiş ve risk iştahını desteklemişti. Hafta sonuna gelindiğinde beklenen atılım gerçekleşmedi; askeri gerilim bölge genelinde yeniden şiddetlendi.

ABD Başkanı Donald Trump müzakerelerin önemli bir anlaşmaya doğru ilerlediğini defalarca ima etmişti. Yine de masada anlaşma çıkmadı, sahadaki gelişmeler tam tersi yönde ilerledi. ABD'li askeri yetkililere göre, Amerikan kuvvetleri Hürmüz Boğazı yakınındaki nakliye hatlarına yönelen insansız hava araçlarını engelledikten sonra İran'a ait kıyı radar ve gözetleme tesislerini vurdu. İran ise Körfez'deki ABD üslerine ve boğazdan geçmeye çalışan tankerlere yönelik saldırıların sorumluluğunu üstlendi. Devrim Muhafızları, Bahreyn ve Kuveyt'teki ABD üslerine füze fırlatıldığını açıkladı.

Hürmüz Boğazı, küresel ham petrol ihracatının önemli bir bölümünü taşıyan dünyanın en kritik enerji geçiş noktalarından biri olmayı sürdürüyor. Piyasa, siyasi bir uzlaşının kanalı yeniden açacağı varsayımına alışmıştı. Son askeri çatışmalar bu varsayıma meydan okuyor ve uzun süreli kesinti ihtimalini yeniden masaya getiriyor. Şimdilik petrol psikolojik 100 dolar seviyesinin altında kalıyor; ancak önümüzdeki günlerdeki tepki belirleyici olabilir. Ham petroldeki yeni bir yükseliş hem küresel büyümeyi hem de merkez bankalarının enflasyon görünümünü tehdit eder. Bu senaryoda Ortadoğu çatışması, piyasayı sıkıştıran üç tehdidi zayıf risk iştahı, yüksek enflasyon ve sıkı para politikası birbirine bağlayan halka hâline gelebilir.

Teknik Tablo: Endeksler, Getiriler, Dolar ve Brent

Cuma günkü sert satış, endeksleri önemli bir teknik dönemece taşıdı. S&P 500'de gözler şimdi 7.383,73 desteğinde. Bu seviyenin altına kalıcı kırılım, 6.316,91'den başlayan rallinin 7.620,90'da tamamlandığına ve daha geniş bir düzeltme evresinin başladığına işaret eder. Böyle bir senaryoda ilk hedef, 6.316,91-7.620,90 hareketinin %38,2 düzeltmesi olan 7.122,78 olur. Daha kararlı bir kırılım ise %61,8 düzeltmesi 6.815,03'ü gündeme getirir. 7.620,90 direnci toparlanmaları sınırladığı sürece kısa vadeli risk aşağı yönlü kalıyor.

ABD 10 yıllık tahvil getirisi, güçlü istihdam raporunun ardından yeniden ivme kazanarak %4,5 eşiğinin üzerine döndü. 4,40-4,41 bölgesindeki güçlü destek korundu; 3,96-4,69 hareketinin %38,2 düzeltmesi olan 4,41 sağlam tutundu ve yükselen 55 günlük EMA da destek verdi. 4,40 civarı korunmaya devam ettiği sürece görünüm daha yüksek getiriler lehine eğilimli kalıyor.

Dolar Endeksi geçen hafta güçlü ABD verileri, yükselen getiriler ve bozulan risk iştahının desteğiyle psikolojik 100 seviyesini aşarak haftayı belirgin biçimde üzerinde kapattı. 55 günlük EMA'nın (şu an 98,89) güçlü savunması kilit gelişmeydi. 97,62'den gelen sert toparlanma, 100,64'ten düşüşün yalnızca düzeltici olduğunu düşündürüyor. 100,64'ün üzerine kararlı kırılım, 102,71 ve ardından 110,17'den (2025 zirvesi) 95,55'e düşüşün %38,2 düzeltmesi olan 101,38 hedeflerini devreye sokar.

Brent tarafında ise gözler jeopolitik risk priminin geri dönüşünde. Brent halen kilit 96,29 direncinin altında ve kısa vadeli eğilim ölçülü biçimde aşağı yönlü. 96,29 üzerine sağlam kırılım, 98,88'den düşüşün üç dalgalı düzeltme olarak tamamlandığını ve 89,93'ten toparlanmanın yeniden başladığını gösterir. İlk büyük hedef, 115,30-89,93 hareketinin %38,2 düzeltmesi olan 99,62 olur. 99,62 üzerine kararlı kırılım, petrol piyasalarının yeniden kalıcı bir kesinti riskini fiyatlamaya başladığına işaret eder ve dikkat hızla %61,8 düzeltmesi 105,61'e kayar.

AUD/USD Haftalık Görünüm

AUD/USD'nin 0,7277'den düşüşü, geçen hafta 0,7076'nın kırılmasıyla yeniden başladı. Bu hafta ilk eğilim aşağı yönlü; 0,7277-0,7076 hareketinin 0,7200'den %100 izdüşümü olan 0,6999 hedefte. Bu seviyenin sağlam kırılması 0,6875'i (%161,8 izdüşüm) gündeme taşır. 0,7200 direnci korunduğu sürece kısa vadeli risk aşağı yönlü kalıyor. Daha geniş resimde, günlük MACD'deki ayı uyumsuzluğu göz önüne alındığında 0,7277'de orta vadeli bir tepe oluşmuş olabilir; 55 haftalık EMA (şu an 0,6804) tutundukça uzun vadede 0,8006'ya dönüş tercih edilen senaryo olarak kalıyor.