Warsh dönemi Fed sayacı işlerken enflasyon verileri ve jeopolitik risk piyasaları sıkıştırıyor

Yılın şimdiye kadarki en kritik makro takvimi kapıda. 17 Haziran'da Başkan Warsh yönetimindeki ilk Fed toplantısına geri sayım resmen başladı. Ancak yatırımcıların dikkati yalnızca Fed'de değil; Orta Doğu'daki gerilim, vergi cephesindeki yeni hamleler ve merkez bankaları maratonu önümüzdeki haftayı tam bir sınav alanına çeviriyor.

Jeopolitik gerilim sürerken petrol direncini koruyor

Orta Doğu'da yeniden alevlenen çatışmalar, piyasalardaki iyimser havayı geçici olarak askıya aldı. Yine de Tahran'ın nükleer geleceğini ilerleyen bir tarihe bırakacak ilk ABD-İran anlaşmasına dair umutlar tamamen sönmüş değil. İlginç olan, İsrail'in Lübnan'daki son operasyonlarının İran ile yürüyen sürece gölge düşürmesi üzerine, Trump'ın İsrail Başbakanı Netanyahu ile fikir ayrılığına düştüğünün konuşulması.

Analizi Oku

Petrol fiyatları yüksek seyrediyor, fakat yatırımcılar artık manşetlere çok daha soğukkanlı tepki veriyor. Fiyatlarda hızlı bir gerileme beklemek ise gerçekçi görünmüyor. Bugün bir anlaşma açıklansa bile arz güzergahlarının tam normalleşmesi aylar alabilir.

Vergi tarafında da tablo karışık. ABD yönetimi, Temmuz'da sona erecek olan Section 122 kapsamındaki %10'luk küresel gümrük vergisini, yeni Section 301 tarifeleriyle değiştirme niyetinde. Yeni oranlar %10 ile %12,5 arasında değişecek; Çin, Hindistan, Japonya ve Güney Kore daha yüksek dilimde yer alacak. Ülke bazlı incelemenin ardından uygulamanın Temmuz içinde başlaması bekleniyor.

Tüm bu gürültüye rağmen varlık sınıflarında volatilite şaşırtıcı biçimde sakin. Özellikle euro/dolar ve altında bir aylık örtük volatilite, Ocak ortasından bu yana en düşük seviyeye çakıldı. S&P 500 oynaklığı da Şubat seviyelerine yaklaştı. Buna karşılık yen pariteleri ve Nikkei 225, kritik BoJ toplantısı öncesinde artan bir dalgalanma yaşıyor.

ABD enflasyon verileri sahnede

Bu sakin tablo, önümüzdeki hafta kökten değişebilir. Çarşamba günü açıklanacak Haziran CPI ve Perşembe günkü PPI raporları gündemin merkezinde. Erken tahminler, hem manşet hem çekirdek enflasyonda yeni bir ivmelenmeye işaret ediyor.

Yüksek bir CPI raporu Fed'in güvercin kanadı tarafından geçici sayılabilir, ancak %6,5'in üzerine sıçraması beklenen üretici fiyatları gerçek bir baş ağrısı. İki rapor arasındaki gecikme dikkate alındığında, güçlü PPI verisi ilerleyen aylarda CPI'da yeni bir hızlanmanın kapısını aralayabilir. Üstüne Cuma günkü öncü Michigan Üniversitesi Tüketici Güveni endeksinin yeniden rekor düşük gelmesi, tüketici harcamalarına dair alarm zillerini çaldırabilir.

Trump, Warsh'ı güvercin kimliği nedeniyle seçmişti. Fakat Mayıs'taki onay duruşmasında Fed'in güvenilirliğini onarma ve bilançoyu küçültme gerekliliğinin altını çizmesi, gerçek duruşuna dair soru işaretleri yarattı. Şişen enflasyonist baskıları görmezden gelmek yeni başkan için kolay olmayacak.

ECB faiz artıracak, peki şahin tonunu koruyacak mı

Perşembe günkü ECB toplantısı, Fed'e dair şahin beklentileri besleyebilir. Lagarde ve ekibinin Eylül 2023'ten bu yana ilk faiz artışını açıklaması bekleniyor. Bu adım, olumsuz senaryonun gerçekleştiğinin örtük kabulü anlamına geliyor. Hürmüz Boğazı'nı yeniden açacak bir anlaşma Frankfurt'ta memnuniyetle karşılansa da Çarşamba'daki artışı durdurmaya yetmeyecek.

Temmuz için bir artış önceden ilan edilmeyecek; ancak şahinler talep ederse Lagarde beklentileri rahatlıkla yönlendirebilir. 2026 manşet ve çekirdek tahminlerinin sert biçimde yukarı revize edilmesi de aynı mesajı taşıyabilir. Şahin duruşa rağmen euronun dolar karşısında güçlü bir ralliyi başaramadığını da hatırlatmak gerek. Büyüme endişeleri, faiz artışının sağlayacağı kısa soluklu primi eritebilir.

BoC beklemede, aussie Çin verisini, yen ise mucize bekliyor

Kanada Merkez Bankası'nın Çarşamba günü faizi sabit tutması bekleniyor. Zayıflayan işgücü piyasası, gevşeyen büyüme, hayal kırıklığı yaratan Nisan CPI'sı ve birinci çeyrek GSYİH rakamları şahin senaryoları sildi. Temmuz'daki USMCA gözden geçirmesi ve bazı Kanada ithalatına getirilen %10'luk vergi de masada. Aussie cephesinde Haziran Westpac tüketici güveni öne çıkıyor, ancak asıl belirleyici Çarşamba günkü Çin enflasyon verileri olabilir.

Dolar/yen 160'ın hemen altında seyrederken Japonya Maliye Bakanlığı'nın 16 Haziran'daki BoJ toplantısını beklemeyi tercih ettiği görülüyor. Piyasalar beklenen faiz artışı ve genel söylemden tatmin olmazsa, BoJ agresif müdahaleye zorlanabilir.

Yatırımcılar için ne anlama geliyor

Dolar bu haftanın başrol oyuncusuydu ve güçlü kalmaya aday. Trump'ın daha ölçülü bir vergi stratejisine yönelmesi, getiri farkının desteği ve süregelen hisse girişleri, doların ciddi kayıplar yazmasını engelleyebilir. Güçlü enflasyon verilerinin ardından Fed'in şahin bir tona kayması, Haziran'ı dolar lehine çevirebilir.

Hisse tarafında ABD endeksleri rekor seviyelerin yakınında. Yapay zeka coşkusu Broadcom bilançosuyla küçük bir darbe alsa da iştahı kırmak için bundan fazlası gerekiyor. Oracle ve Adobe bilançoları ile SpaceX halka arzı önümüzdeki haftanın takip edilecek başlıkları. Mart sonundan bu yana iki ayda %20 yükselen rallinin sağlıklı bir düzeltmeye ihtiyacı olabilir. Soru şu: yatırımcılar 7.000 bölgesine doğru olası bir %5'lik geri çekilmeye olgun mu tepki verecek?

Altın tarafında tablo daha kırılgan. Değerli metal neredeyse tamamen dolar tarafından yönlendiriliyor; üstelik para birimlerini desteklemek veya kaybedilen petrol gelirlerini telafi etmek isteyen ülkelerin satışları baskı yaratıyor. ABD verilerinden gelecek yukarı yönlü bir sürpriz doları destekleyip altındaki kırılgan dengelenme işaretlerini bozabilir. İzlenecek başlıklar net: enflasyon verileri, merkez bankası söylemleri ve jeopolitik gelişmeler.