Fed-Chef Warsh schürt Inflationssorgen – PCE-Daten und PMIs im Fokus

Warshs straffer Kurs verunsichert Märkte

Der neue Vorsitzende der US-Notenbank (Fed), Kevin Warsh, hat bei seiner ersten FOMC-Sitzung umgehend die Notwendigkeit betont, die Inflation wieder auf das Ziel von 2% zu senken. Dies sorgte für Verunsicherung an den Märkten, gerade als nachlassende geopolitische Risiken die Stimmung aufgehellt hatten. Entgegen der Erwartung, dass der Trump-Ernannte für eine lockerere Geldpolitik eintreten würde, bekräftigte Warsh das Mandat der Fed zur Preisstabilität. Der aktualisierte "Dot Plot" signalisierte eine deutliche hawkishe Tendenz im Vergleich zu den März-Prognosen, wobei die Meinungen im Gremium über eine Zinspause oder eine Anhebung bis Jahresende auseinandergingen. Investoren reagierten prompt und zogen ihre Zinserhöhungserwartungen auf Oktober vor, wobei sie eine erhebliche Wahrscheinlichkeit für eine zweite 25-Basispunkte-Erhöhung im März 2027 einpreisten. Die US-Zinskurve flachte ab, kurzfristige Renditen stiegen deutlich an. Die Rendite der 30-jährigen Anleihe fiel jedoch, da die Erwartung besteht, dass eine straffere Politik langfristig die Inflation senken wird. Die Wall Street honorierte Warshs unerschütterliches Bekenntnis zum 2%-Ziel nicht, während Unsicherheiten über seine Reformagenda auch die Aktien belasteten.

Warsh hat Task Forces zur Überprüfung der Fed-Kommunikation, der Bilanzgröße, der Datenerhebungsmethoden und des Inflationsrahmens eingerichtet. Diese Änderungen werden voraussichtlich nicht vor Jahresende erfolgen, doch die Märkte reagieren vor allem verärgert auf Warshs Entscheidung, die Forward Guidance aufzugeben, die seit der Finanzkrise ein wichtiges geldpolitisches Instrument war.

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Fokus zurück auf Inflation trotz Entspannung im Nahen Osten

Die Anleger zeigten sich überrascht, dass dieser hawkishe Schwenk erfolgt, obwohl der Konflikt im Nahen Osten dem Ende zuzugehen scheint. Mit der Einigung zwischen den USA und dem Iran auf ein Rahmenabkommen, das bei einer Einigung über die Eindämmung von Teherans Atomambitionen den Weg für dauerhaften Frieden ebnen könnte, kehrt der Schiffsverkehr in der Straße von Hormus langsam zu Vorkriegsniveaus zurück. Infolgedessen sind die Ölpreise im Juni um fast 11% gefallen, was auf den 17%igen Rückgang im Mai folgte. Zentralbanker mit einer hawkishen Haltung argumentieren, dass der Schaden bereits angerichtet ist und es zu früh sei, die Gefahr von Zweitrundeneffekten bei der Inflation zu ignorieren. Dies gilt umso mehr für die Fed, da die Inflation in den USA seit fünf Jahren über ihrem 2%-Ziel liegt.

Die Märkte gingen davon aus, dass die Fed die jüngsten Anstiege sowohl bei den Verbraucherpreisindizes (CPI) als auch bei den PCE-Daten gelassen sehen würde. Warshs überraschende Entschlossenheit, die Inflation auf 2% zurückzuführen, hat die Aufmerksamkeit jedoch wieder fest auf die Wirtschaftsdaten gelenkt. Der Kern-PCE-Preisindex, dem die Fed derzeit die größte Bedeutung beimisst, wird am Donnerstag zusammen mit den Daten zu persönlichen Einkommen und Ausgaben für Mai veröffentlicht. Laut dem Inflations-Nowcasting-Modell der Cleveland Fed wird erwartet, dass der Kern-PCE im Mai unverändert bei 3,3% verharrt, während der Gesamt-PCE voraussichtlich von 3,8% auf 4,0% ansteigen dürfte. Die endgültigen BIP-Daten für das erste Quartal und die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter im Mai werden ebenfalls am selben Tag erwartet. Bereits am Dienstag werden die S&P Global PMIs für Juni veröffentlicht.

Australien und Kanada im Blick: CPI-Daten und Zinserwartungen

Die Inflation steht auch in Kanada und Australien auf der Agenda, wo beide Länder die Auswirkungen des Nahost-Konflikts in unterschiedlichem Maße spüren. In Australien gibt es Anzeichen dafür, dass der Inflationsanstieg seinen Höhepunkt erreicht hat, die Wirtschaft bleibt jedoch insgesamt robust. Die Reserve Bank of Australia (RBA) zeigte sich letzte Woche bei der Zinspause nicht übermäßig besorgt über den jüngsten Anstieg der Arbeitslosenquote und konzentrierte sich stärker auf die anhaltend hohe Inflation von 4,2% im April. Die Mai-Zahlen werden am Mittwoch veröffentlicht, gefolgt vom Beschäftigungsbericht am Donnerstag. Das Risiko besteht darin, dass die Inflation nach dem ermutigenden Rückgang im Mai wieder ansteigen könnte, während die Arbeitslosenquote weiter klettert. Dies würde die RBA in eine schwierige Lage bringen. Sollten jedoch die Ölversorgung über die Straße von Hormus wieder fließen und die Energiepreise weiter sinken, könnte die RBA die Inflation weniger stark gewichten und sich auf ihr Beschäftigungsmandat konzentrieren.

Die Anleger haben ihre Erwartungen an weitere Zinserhöhungen durch die RBA bereits zurückgeschraubt und preisen eine 25-Basispunkte-Erhöhung nicht mehr vollständig ein. Eine weitere Abschwächung der Zinserhöhungserwartungen in der kommenden Woche könnte es dem australischen Dollar erschweren, über $0.70 zu bleiben. In Kanada bedeutet der US-Iran-Deal wahrscheinlich, dass die Bank of Canada (BoC) eine Zinserhöhung ganz vermeiden kann. Eine schwache Wirtschaft, ein träger Arbeitsmarkt und gedämpfte Kerninflation dürften die BoC während des Energieschocks am Spielfeldrand halten. Die CPI-Zahlen für Mai am Montag werden die Preiserwartungen voraussichtlich kaum verändern, es sei denn, es gibt eine deutliche Abweichung von den Prognosen. Daher wird der kanadische Dollar weiterhin unter dem Druck eines erstarkten US-Dollars stehen, der in der vergangenen Woche die Marke von C$1.41 überwand.

Euro und Pfund unter Druck vor PMI-Daten, Yen am Abgrund

Die industrielle Aktivität in der Eurozone hat sich während des Iran-Konflikts stabil erholt, doch der Dienstleistungssektor wurde durch den Anstieg der Energiepreise hart getroffen. Der Dienstleistungs-PMI dürfte sich im Juni jedoch leicht erholt haben, als die Hoffnung auf ein Abkommen aufkam und die Ölpreise weiter zurückgingen. Sollte es im Juni keine deutliche Verbesserung geben, würde dies die Europäische Zentralbank (EZB) wahrscheinlich davon abhalten, vorschnell eine zweite Zinserhöhung vorzunehmen. EZB-Politiker haben die Tür für weitere Zinserhöhungen nicht geschlossen, da nach wie vor große Zweifel an der vollständigen Normalisierung der Energieflüsse aus dem Golf bestehen. Stärkere als erwartete PMI-Daten könnten dem Euro jedoch etwas Erleichterung vom Verkaufsdruck verschaffen, während der Dollar aufgrund der hawkischen Wende der Fed zulegt.

Der britische Dienstleistungs-PMI ist ebenfalls durch die Unruhen im Nahen Osten eingebrochen, während das verarbeitende Gewerbe gewachsen ist. Eine Erholung im Juni würde ebenfalls signalisieren, dass der wirtschaftliche Höhepunkt der Auswirkungen des Krieges überschritten ist, und potenziell das Pfund stärken. Da die Bank of England jedoch offensichtlich zögert, die Zinssätze anzuheben, dürfte jeder Aufschwung begrenzt sein. Der Yen flirtet erneut mit der Gefahr. Die Bank of Japan (BoJ) hob diese Woche die Zinssätze auf ein 31-Jahres-Hoch an, da die Kombination aus schwachem Yen und höheren Energiepreisen das Risiko von Zweitrundeneffekten bei der Inflation erhöht hat und das reale Lohnwachstum ebenfalls beschleunigt wurde. Trotz der zunehmenden Bedenken der Politikmacher hinsichtlich eines Inflationsaufbaus stabilisierte sich der Yen bestenfalls, anstatt bullische Traktion zu gewinnen. Wichtiger noch, die unerwartet hawkische Haltung der Fed am Mittwoch hat jede vorübergehende Erleichterung für den Yen aus der Zinserhöhung vom Dienstag mehr als wettgemacht. Da der Dollar erneut mit dem Yen-Niveau von 161.00 flirtet, sind die Wetten auf eine Intervention der japanischen Behörden sehr hoch. Die vorläufigen CPI-Zahlen für die Region Tokio am Freitag werden dem Yen wahrscheinlich keinen großen Auftrieb geben, selbst wenn sie zeigen, dass der Kern-CPI nach sechsmonatiger Rückgang wieder steigt. Eine bessere Chance für den Yen, seinen Abwärtstrend zu stoppen, besteht darin, wenn die "Summary of Opinions" des BoJ-Treffens im Juni hawkishe Ansichten offenbart, die Zinserhöhungserwartungen schüren.