Gekühlte Inflation lässt Rufe nach Zinserhöhung im Juli verstummen

Wirtschaftlicher Wochenrückblick: Gemischte Signale

Die wirtschaftliche Landschaft präsentierte sich in der vergangenen Woche vielschichtig. Während die kanadische Zentralbank mit einer konstruktiveren Haltung überraschte, dämpften kühlere Inflationsdaten in den USA die Erwartungen an baldige Zinserhöhungen. Gleichzeitig sorgten geopolitische Spannungen für eine erneute Belebung der Ölpreise.

Kanada: Aufschwung gewinnt an Glaubwürdigkeit

Die Bank of Canada (BoC) hat auf ihrer jüngsten Sitzung die Leitzinsen erwartungsgemäß bei 2,25% belassen. Dies markierte die sechste aufeinanderfolgende Zinspause, was von den Märkten weitgehend erwartet wurde. Deutlich bemerkenswerter war jedoch die aktualisierte Konjunkturerwartung der Zentralbank. Diese fiel deutlich konstruktiver aus und deutet darauf hin, dass die vorangegangene Wachstumsdelle überwunden werden könnte. Nach zwei Quartalen stagnierenden Wachstums prognostiziert die BoC nun ein BIP-Wachstum von 2,5% im annualisierten Tempo für das zweite Quartal. Unterstützt wird diese Prognose durch robustere Exporte, eine widerstandsfähige Konsumausgabenentwicklung und erste Stabilisierungstendenzen am Wohnungsmarkt. Zwar bleiben Überkapazitäten bestehen und der Arbeitsmarkt wird weiterhin als verhalten beschrieben, doch die Aussicht auf eine Erholung hat zugenommen.

Die Inflation stellt weiterhin die größte Unsicherheit dar. Die Kerninflation liegt aufgrund höherer Energiekosten, die durch den Konflikt im Nahen Osten verschärft werden, weiterhin über 3%. Die BoC rechnet zwar mit einer moderaten Inflationsentwicklung in den kommenden Quartalen, doch die seit dem Stichtag gestiegenen Rohölpreise stellen ein leicht aufwärtsgerichtetes Risiko dar. Mit der bevorstehenden Veröffentlichung der Verbraucherpreisdaten wird genau beobachtet werden, ob die Gesamtinflation ihren Höhepunkt erreicht und die energiebedingten Preissteigerungen nachlassen. Auffallend ist, dass die Zentralbank ihre frühere Erwähnung möglicher „aufeinanderfolgender“ Zinserhöhungen fallen ließ. Dies spiegelt das Vertrauen wider, dass die gestiegenen Energiekosten bisher keine breiteren inflatorischen Tendenzen ausgelöst haben. Die Finanzmärkte interpretierten dies als Signal für eine anhaltende Zinspause. Die Renditen von Anleihen blieben weitgehend unverändert, der kanadische Dollar gewann gegenüber dem US-Dollar leicht an Wert, und die Markterwartungen deuten weiterhin auf eine geringe Wahrscheinlichkeit für eine geldpolitische Maßnahme bis Jahresende hin. Zu Beginn des US-iranischen Konflikts hatten die Märkte noch bis zu drei Zinserhöhungen um jeweils 0,25 Prozentpunkte bis Dezember eingepreist.

Die jüngsten Wirtschaftsdaten stützen weitgehend die Einschätzung der BoC. Die Industrieproduktion stieg im Mai den vierten Monat in Folge um 1,3% monatlich und erreichte damit ein Rekordhoch. Der Großhandelsumsatz blieb nach mehreren Monaten des Zuwachses ebenfalls auf hohem Niveau. Die Immobilienverkäufe nahmen im Juni den dritten Monat in Folge zu, auch wenn die Baugenehmigungen leicht rückläufig waren, was auf eine weiterhin uneinheitliche Erholung in den Sektoren hindeutet. Dennoch signalisieren die Veröffentlichungen der vergangenen Woche insgesamt eine Wirtschaft, die nach einem schwierigen Jahresauftakt allmählich wieder an Fahrt gewinnt.

USA: Kühlerer Inflationsbericht reduziert Zinserhöhungsdruck

Trotz eines relativ ereignisreichen Wochenkalenders an Wirtschaftsdaten rückte die Aufmerksamkeit der Märkte auf die wiederaufgeflammten Spannungen im Nahen Osten. Zu Wochenbeginn griffen iranische Kräfte mehrere Öltransporter in der Straße von Hormuz an, was die USA zu erneuten Schlägen gegen iranische Militärziele und zur Wiederverhängung ihrer Seeblockade veranlasste. Der Tankerverkehr durch die strategisch wichtige Meerenge kam erneut zum Erliegen, was die WTI-Preise wieder über die Marke von 80 USD pro Barrel trieb.

Der erneute Aufwärtsdruck auf die Ölpreise dämpfte die Marktreaktion auf einen ansonsten sehr ermutigenden Inflationsbericht. Der Verbraucherpreisindex (CPI) fiel im Juni um 0,4% monatlich – der erste Rückgang seit Juni 2024 und der stärkste seit April 2020 –, wodurch die jährliche Veränderungsrate auf 3,5% sank. Ein starker Rückgang der Benzinpreise war maßgeblich für den Rückgang im Vormonat verantwortlich. Doch auch bereinigt um diese Effekte gab es positive Entwicklungen. Die Kerninflation verharrte im Monatsvergleich unverändert, da sowohl Waren als auch Dienstleistungen kaum Veränderungen aufwiesen. Besonders erfreulich war, dass die Tariferhöhungen der letzten Jahre, die die Preise für Geräte, medizinische Güter und Bekleidung beeinflusst hatten, nun rückläufig sind – ein Zeichen dafür, dass der Höhepunkt der Tarifweitergabe hinter uns liegt. Ferner gab es kaum Anzeichen dafür, dass höhere Energiepreise auf die Kerninflation durchschlagen. Die disinflationären Tendenzen wurden durch einen schwachen Erzeugerpreisindex weiter verstärkt, was Spekulationen über eine Zinserhöhung durch die Fed noch in diesem Monat abschwächte.

Dennoch preisen Fed-Futures weiterhin etwas mehr als eine Zinserhöhung bis Jahresende ein. Die Kehrtwende bei den Ölpreisen schürt bereits Bedenken hinsichtlich der Nachhaltigkeit der disinflationären Dynamik. Die Einzelhandelsumsätze im Juni lieferten weitere Bestätigung dafür, dass die Haushalte die Auswirkungen höherer Energiepreise weiterhin ignorieren. Während die Gesamtzahl nur einen bescheidenen Anstieg zeigte, war dies teilweise auf einen starken Rückgang der nominalen Umsätze an Tankstellen zurückzuführen. Die bereinigte Kontrollgruppe, die volatile Kategorien ausschließt, zeigte einen deutlich gesünderen Anstieg der Ausgaben, und die Revisionen für den Vormonat waren leicht nach oben korrigiert worden. Dies stützt die Annahme, dass die Konsumausgaben im zweiten Quartal wieder an Schwung gewonnen haben, nachdem sie im ersten Quartal ins Stocken geraten waren. Die Ausgabenentwicklung bleibt jedoch stark segmentiert, wobei einkommensschwächere und mittlere Verbraucher zunehmend preissensibel sind und bei diskretionären Ausgaben zögern, wie auch im jüngsten Beige Book der Fed hervorgehoben wurde.

Fed-Vorsitzender Warsh enttäuschte diejenigen, die auf eine zukünftige geldpolitische Orientierung während seiner ersten Kongressanhörung hofften. Er bekräftigte lediglich das unerschütterliche Engagement des Offenmarktausschusses zur Preisstabilität, ohne jedoch Hinweise auf die nächsten Schritte der Fed zu geben. Mehrere andere Entscheidungsträger äußerten sich ebenfalls, und die wichtigste Erkenntnis ist, dass, obwohl alle vom jüngsten Inflationsbericht ermutigt waren, ein einzelner Datenpunkt noch keinen Trend darstellt. Mehrere Monate sinkender Inflation sind erforderlich, um die Offiziellen davon zu überzeugen, dass der Preisdruck in die richtige Richtung geht. Sollte dies eintreten, dürften die Erwartungen an Zinserhöhungen schwinden, was zu einem gewissen Abwärtsdruck auf die Renditen führen würde.

Marktausblick und Anlegerperspektive

Die jüngsten Wirtschaftsdaten zeichnen ein gemischtes Bild für die Märkte. In Kanada signalisiert die positive Einschätzung der BoC und die Stabilisierung wichtiger Wirtschaftsindikatoren eine allmähliche Erholung, was potenziell unterstützend für den CAD sein könnte, sofern die Inflation unter Kontrolle bleibt. Die Spannungen im Nahen Osten und die daraus resultierenden höheren WTI-Preise stellen jedoch ein Risiko dar, das die Inflationserwartungen und damit die Geldpolitik beeinflussen könnte. Anleger sollten die kommenden Inflationsberichte aus beiden Ländern genau beobachten. Für die USA deutet die kühlere Inflation darauf hin, dass die Fed im Juli wahrscheinlich keine Zinserhöhung vornehmen wird. Dennoch bleiben die Händler angespannt, da die Fed auf weitere Daten zur Bestätigung des disinflationären Trends wartet. Die anhaltende Volatilität bei den Ölpreisen bleibt ein wichtiger Faktor, der die Inflationsdynamik und die Marktstimmung beeinflussen könnte. Trader sollten die Entwicklung im Energiesektor sowie die Reaktionen der Zentralbanken auf diese Preisentwicklungen genau verfolgen.