Marktkommentar: Inflation, Zinsentscheidungen und die Yen-Schwäche im Fokus

Quartalsende im Zeichen von Daten und Zinsdebatten

Der Handel im letzten Abschnitt des Quartals wurde maßgeblich von einer Mischung aus Wirtschaftsdaten, Aussagen vom EZB-Forum in Sintra und den üblichen Umschichtungen zum Quartalsende bestimmt. Die Inflationsdaten für Juli aus wichtigen Euroland-Mitgliedern wie Deutschland (HVPI -0,2% m/m; 2,4% j/j), Frankreich (-0,3% m/m; 2% j/j) und Italien (0,1% m/m; 3,1% j/j) überraschten leicht am unteren Ende der Erwartungen. Diese Zahlen stehen zwar nicht in direkter Korrelation zu den Einschätzungen der EZB, untermauern jedoch die Botschaft mehrerer Notenbanker, dass eine überstürzte Zinserhöhung bereits im Juli unangebracht wäre. Angesichts der Tatsache, dass der Markt aktuell nur eine unter 10%ige Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im Juli einpreist, hatten diese Daten kaum Einfluss auf die aktuelle Marktpositionierung. Die Debatte über eine mögliche Leitzinsanhebung im September bleibt jedoch offen, mit einer eingepreisten Wahrscheinlichkeit von rund 70%. Die Renditen deutscher Staatsanleihen zeigten über die gesamte Laufzeit hinweg geringe Bewegungen von weniger als 1,5 Basispunkten.

Gemischte US-Daten und Yen auf historischem Tief

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In den USA präsentierten sich die Wirtschaftsdaten uneinheitlich. Der Konsumklimaindex des Conference Board für Juni fiel mit 91,2 Punkten leicht unter die Erwartungen. Insbesondere die Einschätzung der US-Verbraucher zu ihrer aktuellen wirtschaftlichen Lage trübte sich ein (116,4 Punkte nach einer nach unten revidierten 119,4). Der Fokus der Märkte liegt jedoch derzeit primär auf den Arbeitsmarktdaten. Die Zahl der offenen Stellen im Mai (JOLTS) stieg mit 7.494.000 stärker als prognostiziert, was auf ein weiterhin positives Gleichgewicht am Arbeitsmarkt hindeutet. Die anfängliche Reaktion fiel verhalten aus, doch im späten Handel des zweiten Quartals zogen die Renditen an, wobei die 2-Jahres-Rendite um 6,8 Basispunkte und die 10-Jahres-Rendite um 9,1 Basispunkte zulegten. Dies stützte den US-Dollar jedoch kaum. Der DXY schloss nahezu unverändert bei 101,18 Punkten. Ähnliches gilt für EUR/USD, das bei 1,1422 schloss. USD/JPY bestätigte den Ausbruch über 161,95 vom Vortag und schloss bei 162,55, womit der Yen ein 40-Jahres-Tief gegenüber dem Dollar markierte. Marktteilnehmer können nur spekulieren, wo die nächste rote Linie für die japanischen Behörden gezogen wird. Die Aktienmärkte zeigten sich erneut stabil, wobei der Technologiesektor mit einem Plus von +1,52% eine Outperformance erzielte. Der Dow Jones stieg um 0,26%. Am heutigen Morgen verzeichnen die meisten asiatischen Aktienindizes moderate Gewinne. Der Dollar legt leicht zu, während der Yen weiterhin defensiv bleibt (USD/JPY 162,7). Der heutige Kalender beinhaltet die vorläufigen Verbraucherpreisdaten für die Eurozone im Juni. Angesichts der bereits vorliegenden nationalen Daten besteht ein leichtes Abwärtsrisiko für die Erwartungen von 0,1% m/m und 3% j/j. Der Fokus der EZB dürfte jedoch auf den Kerninflationsraten und insbesondere auf den Dienstleistungspreisen liegen. In den USA könnte der ADP-Bericht zum privaten Sektor (erwartet 120.000) die Erwartungen für die morgigen offiziellen Arbeitsmarktdaten weiter verfeinern. Der Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe (ISM, erwartet 53,8) sollte eine robuste wirtschaftliche Aktivität bestätigen. Um 15:00 Uhr MEZ richtet sich das Augenmerk wahrscheinlich auf die Podiumsdiskussion beim EZB-Forum in Sintra mit Vertretern der EZB, der Fed, der BoE und der BoC. Von Fed-Vertretern werden hier keine neuen Forward Guidance erwartet.

Europäische Zentralbank erwägt Maßnahmen zur Liquiditätsreduktion

Quellen innerhalb der EZB deuten darauf hin, dass die Zentralbank erwägt, den Satz für Mindestreserven von derzeit 1% auf 2% zu verdoppeln. Dies würde überschüssige Zentralbankguthaben von Geschäftsbanken auf ein unverzinsliches Konto lenken und die jährlichen Zinsaufwendungen der Zentralbanken um fast 4 Milliarden Euro reduzieren. Dieses Thema gewann nach der Inflationskrise im Zuge der Covid-Pandemie an politischer Brisanz, als die EZB-Leitzinsen auf bis zu 4% stiegen. Große Mengen an überschüssiger Liquidität, ein Resultat jahrelanger Anleihekäufe durch die EZB, wurden damals bei der Zentralbank und dem Eurosystem hinterlegt und zu historisch hohen Zinssätzen verzinst. Dies führte zu erheblichen Verlusten bei den Zentralbanken der Eurozone, was ihre Fähigkeit zur Dividendenzahlung an Staaten beeinträchtigte und potenziell Kapitalerhöhungen erforderlich machte. Eine Anhebung der Mindestreserven würde der EZB auch helfen, die durch ihre jahrelangen Staatsanleihekäufe geschaffene überschüssige Liquidität (die nun abgebaut wird) zu reduzieren.

Japanische Unternehmen optimistischer, Yen unter Druck

Die Stimmung in japanischen Unternehmen hat sich im zweiten Quartal unerwartet aufgehellt, wie die Tankan-Umfrage der Bank of Japan zeigt. Große Hersteller stuften die Geschäftsbedingungen von 16 auf 22 Punkte besser ein, was den höchsten Wert seit 2018 darstellt. Die Stimmung verbesserte sich in 13 von 18 befragten Teilsektoren, mutmaßlich gestützt durch den KI-Investitionsboom. Die Stimmung bei Nicht-Herstellern erreichte mit einem neuen Höchststand seit 35 Jahren eine noch stärkere Verbesserung. Die zukunftsorientierte Komponente lag in den jeweiligen Sektoren auf einem ähnlichen 8-Jahres- bzw. 35-Jahres-Hoch und spiegelt die Auswirkungen des US-Iran-Waffenstillstands noch nicht vollständig wider (Stichtag der Umfrage war der 11. Juni). Die branchenweiten Investitionspläne für das Geschäftsjahr bis März 2027 belaufen sich auf 11,5%, ein deutlicher Anstieg gegenüber 3,3% im ersten Quartal. Unternehmen aller Größen und Sektoren erwarten eine Inflation von 2,6% in fünf Jahren, 0,1 Prozentpunkte mehr als im ersten Quartal. Dieser Indikator ist für die Einschätzung der langfristigen Inflationserwartungen durch die Bank of Japan von entscheidender Bedeutung. Japanische Firmen planen breitflächig Erhöhungen ihrer Verkaufspreise, ein weiteres Zeichen für eine starke zugrundeliegende Inflationsdynamik. Trotz dieser positiven Meldungen kann die Tankan-Umfrage den JPY nicht stützen. Der japanische Yen handelt weiterhin auf einem 40-Jahres-Tief zum USD nahe der Marke von 163. Einzig Interventionen japanischer Offizieller verhindern derzeit einen weiteren rapiden Verfall.

Analystenperspektive: Was Händler jetzt beobachten sollten

Die jüngsten Daten aus der Eurozone, insbesondere die leicht enttäuschenden Inflationszahlen, bestätigen die Erwartung, dass die EZB bei ihrer nächsten Zinsentscheidung im Juli keine voreiligen Schritte unternehmen wird. Händler sollten die Kerninflationsrate und insbesondere die Dienstleistungspreise genau beobachten, da diese für die zukünftige Geldpolitik der EZB entscheidender sein dürften als die Headline-Zahlen. In den USA liegt der Fokus klar auf dem Arbeitsmarkt. Die JOLTS-Daten deuten auf ein robustes Umfeld hin, was die Renditen gestützt hat. Die bevorstehenden US-Arbeitsmarktdaten und der ISM-Index werden entscheidend sein, um die weitere Richtung der US-Zinskurve zu bestimmen. Die anhaltende Schwäche des japanischen Yen, die durch die Tankan-Umfrage nur kurzfristig gemildert wurde, bleibt ein zentrales Thema. Marktteilnehmer achten auf potenzielle Interventionen der japanischen Behörden, die jederzeit zu einer plötzlichen Volatilitätsspitze im USD/JPY führen könnten. Die technische Marke von 163,00 im USD/JPY ist ein wichtiger Orientierungspunkt, dessen Überschreitung weitere Yen-Schwäche auslösen könnte. Die Outperformance von Technologiewerten im Aktienmarkt deutet auf eine fortgesetzte Risikobereitschaft in diesem Sektor hin, obwohl die breiteren Indizes moderat zulegten.