Neue Fed-Ära unter Warsh: Marktfokus auf Zinswende

Kurswechsel in Washington: Die Fed unter Warsh auf Inflationsjagd

Die Finanzmärkte blicken gespannt auf die neue Ausrichtung der US-Notenbank unter ihrem Vorsitzenden Warsh. Es ist offensichtlich, dass er mit der Ära Bernanke-Yellen-Powell brechen möchte. Nach fünf Jahren über dem Zielwert der Inflation ist es laut Warsh an der Zeit, die Preisstabilität wiederherzustellen. Die Fed wird ihrem Ziel der Preisstabilität nachkommen und erwartet, dass die Märkte die Führung übernehmen. "Weniger ist mehr", scheint das neue Mantra für die Kommunikation der Notenbank zu sein. Während eine Taskforce bis zum Herbst eine neue Kommunikationsstrategie ausarbeiten soll, haben Fed-Mitglieder klare Anweisungen erhalten. Die Anzahl öffentlicher Kommentare nach der jüngsten FOMC-Sitzung war bemerkenswert gering – null. Im Gegensatz dazu waren die Mitglieder vor der letzten Sitzung bestrebt, ihre individuellen Ansichten zu verteidigen. Für die kommende Woche sind bisher nur vier öffentliche Auftritte angesetzt, wobei nur einer explizit auf die Geldpolitik fokussiert ist: Chicago Fed Goolsbee am Freitag.

Warshs Strategie scheint bereits Früchte zu tragen, zumindest aus Sicht der Märkte. Am Dienstag hatten Marktteilnehmer eine Zinserhöhung bis zur geldpolitischen Sitzung im Januar 2027 vollständig eingepreist. Nach der FOMC-Sitzung erfolgte eine Neupositionierung hin zum Oktober dieses Jahres. Bis zum gestrigen Handelsschluss war eine Zinserhöhung im September vollständig diskontiert, und die implizite Wahrscheinlichkeit für eine Leitzinserhöhung im Juli stieg auf fast 40%. Angesichts der Tatsache, dass die Hälfte des Komitees laut "Summary of Economic Projections" eine Anhebung des Leitzinses mindestens einmal in diesem Jahr für notwendig erachtet, könnte bereits ein weiterer Inflationsbericht ausreichen, um diese Erwartung auf 100% zu treiben. Die PCE-Deflatoren für Mai, die am kommenden Donnerstag veröffentlicht werden, stellen die nächste wichtige Referenz dar. Die Verbraucherpreisdaten für Juni werden am 14. Juli erwartet.

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Dollarstärke und Währungsbewegungen

Die Aussicht auf Zinserhöhungen der Fed, gestützt durch eine robuste Wirtschaft, verhilft dem US-Dollar zu einer Führungsposition auf den Devisenmärkten. Das Währungspaar EUR/USD fiel von Niveaus um 1.16 am Mittwoch auf aktuell 1.1425 und bereitet einen Test der Unterseite der seit fast einem Jahr bestehenden Seitwärtsspanne bei 1.1392 vor. Ein Durchbruch nach unten könnte das Paar in Richtung 1.1340 (38%-Retracement der Rallye von 2025) und weiter zu 1.1111/1.1065 (50%-Retracement und Tiefststand vom Mai 2025) führen. Der USD/JPY fungiert als Katalysator für die allgemeine Dollarstärke. Das Paar testete das Hoch von 2024 bei 161.95. Ein weiterer Anstieg ist wahrscheinlich, da der allmähliche Normalisierungsprozess der Bank of Japan (BoJ) der hawkischen Kehrtwende der Fed nicht standhalten kann. Japanische Offizielle wissen, dass sie ihre verbalen Interventionen nur begrenzt einsetzen können, da sie gegen die echte Stärke des US-Dollars einen aussichtslosen Kampf führen. Händler sollten sich auf die höchsten USD/JPY-Notierungen seit 1986 vorbereiten.

Der heutige Wirtschaftskalender ist aufgrund des Juneteenth-Feiertags in den USA extrem dünn. EZB-Chefökonom Lane wird zwar sprechen, hat dies jedoch bereits gestern getan. Er deutete unter anderem an, dass die obere Bandbreite des neutralen Zinssatzes auf 2,5% gestiegen sei, was Spielraum für eine weitere EZB-Zinserhöhung im Sommer lässt.

Nachrichten und Einblicke aus Japan und Tschechien

Die japanische Inflation lag nahe den Erwartungen und verharrte auf dem Niveau von April. Die Inflation ohne frische Lebensmittel stieg im Monatsvergleich um 0,5% und blieb im Jahresvergleich bei 1,4%, wobei staatliche Maßnahmen zur Dämpfung der Energie- und Lebenshaltungskosten weiterhin wirksam sind. Die Kernmaßnahme exklusive Nahrungsmittel und Energie lag bei 0,2% M/M und 1,8% J/J, gegenüber 1,9% im April. Die Benzinpreise waren 7% niedriger als im Vorjahr. Bildung (-6,1% J/J) und Energiepreise (-1,1%) wirkten sich ebenfalls dämpfend auf die jährliche Inflation aus. Die Lebensmittelpreise stiegen um 0,2% M/M und 3,5% J/J. Die zugrunde liegenden Trends stützen weiterhin den Normalisierungsprozess der BoJ. BoJ-Mitglied Himino warnte vor dem Risiko, dass die Preistrends über das 2%-Ziel steigen könnten. Der schwache Yen trägt ebenfalls weiterhin zu aufwärts gerichteten Inflationstendenzen bei. Japans Finanzminister Katayama warnte erneut, dass die japanischen Behörden entschlossen gegen übermäßige spekulative Bewegungen vorgehen können.

Die Tschechische Nationalbank (CNB) hat gestern ihren Leitzins um 25 Basispunkte auf 3,75% angehoben. Sechs Mitglieder unterstützten die Entscheidung zur Zinserhöhung, während ein Mitglied für eine unveränderte Politik stimmte. Die CNB analysiert, dass trotz der jüngsten Inflationsnähe zum Ziel ein Risiko besteht, dass sie Ende 2026/Anfang 2027 leicht ansteigen könnte. Wichtiger noch: Die Kerninflation blieb sechs Monate lang erhöht, ohne Anzeichen einer Abwärtstendenz. Die gestrige Zinserhöhung zielt darauf ab, die monetären Bedingungen ausreichend zu straffen, um diesen Trend umzukehren. In einer breiteren makroökonomischen Perspektive weist die CNB auch darauf hin, dass ein beschleunigtes Kreditwachstum und die Finanzierung erhöhter Staatsausgaben durch Schulden die Geldmenge erhöhen. Gleichzeitig bleibt der Arbeitsmarkt angespannt und die Löhne steigen rasant. Vor allem im Dienstleistungssektor, dessen Preisdynamik einen wesentlichen Bestandteil der Kerninflation darstellt, steigen die Preise. Die gestrige Entscheidung zielt darauf ab, ein inflationäres Umfeld niedrig zu halten. Auf der Pressekonferenz deutete Gouverneur Michl an, dass der Rat zukünftige Zinsoptionen offen lässt. Die Krone verlor gestern nach der Entscheidung/Pressekonferenz etwas an Boden, wobei EUR/CZK nahe 24.21 schloss (von einem Eröffnungskurs nahe 24.16).