Pfund Sterling: Der wahre Test kommt mit den BIP-Daten für Juni

Sterling unter Beobachtung: BIP-Daten als entscheidender Katalysator

Das Britische Pfund hat in dieser Woche gegenüber dem Euro und dem Schweizer Franken leicht zugelegt. Ein wesentlicher Treiber dieser Entwicklung ist der zunehmend hawkische Ton innerhalb der Bank of England (BoE). Bei der Sitzung am 30. Juli stimmten 6 der 9 Mitglieder des Monetary Policy Committee (MPC) dafür, den Leitzins bei 3,75 % zu belassen. Bemerkenswert ist jedoch, dass Megan Greene, Catherine Mann und Huw Pill eine Anhebung auf 4,00 % befürworteten. Obwohl Gouverneur Andrew Bailey weiterhin Zurückhaltung signalisierte und Erwartungen an eine baldige Zinserhöhung dämpfte, ist das Muster der Abstimmungen nicht zu ignorieren. Die hawkische Abweichung hat sich im Jahresverlauf stetig vergrößert: von 8 zu 1 im April über 7 zu 2 im Juni bis hin zu 6 zu 3 im Juli. Dieses Muster deutet darauf hin, dass sich das Komitee schrittweise einer weiteren Zinserhöhung nähert, auch wenn die Mehrheit noch nicht erreicht ist. Anders ausgedrückt, die BoE hält derzeit inne, doch der hawkische Druck baut sich unter dieser Haltung auf.

Ölpreis-Anstieg verschärft die geldpolitische Debatte

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Der jüngste Anstieg des Ölpreises verleiht dieser Debatte zusätzliche Dringlichkeit. Die Europäische Zentralbank (EZB) hat bereits auf die inflationssteigernden Energiekosten reagiert und ihre Geldpolitik gestrafft. Die BoE hingegen hat bisher gezögert. Sollten die Ölpreise auf hohem Niveau verharren, werden die gestiegenen Energiekosten die britische Inflationsprognose weiter belasten und den Druck auf das MPC erhöhen, Zweitrundeneffekte zu verhindern. Dennoch kann die BoE nicht isoliert auf die Ölpreisentwicklung reagieren. Die zentrale Frage ist, ob die heimische Wirtschaft stark genug ist, eine weitere Zinserhöhung zu verkraften. Genau hier setzen die am Donnerstag anstehenden BIP-Daten an. Eine robuste Wirtschaftsaktivität würde es den bestehenden Falken erleichtern, die Priorisierung des Inflationsrisikos zu argumentieren. Eine stärkere Verlangsamung würde hingegen die Argumentation von Bailey und anderen für Geduld stärken.

Q2 BIP-Zahlen könnten ein verzerrtes Bild zeichnen

Die aggregierten BIP-Zahlen für das zweite Quartal (Q2) werden voraussichtlich ein Wachstum von 0,4 % gegenüber dem Vorquartal zeigen. Dies wäre zwar ein Rückgang gegenüber den 0,6 % im ersten Quartal, aber angesichts der Störungen durch externe Faktoren immer noch ein respektabler Wert. Diese aggregierte Zahl könnte jedoch die zugrunde liegende Widerstandsfähigkeit überschätzen. Zu Beginn des Quartals hatten Hersteller und Kunden ihre Einkäufe vorgezogen, um sich gegen erwartete Preissteigerungen und Lieferengpässe abzusichern. Die Kommentare im S&P Global PMI für Mai deuteten explizit auf dieses „Stockpiling“ als Grund für die stärkere Produktion hin, während die Daten für Juni zeigten, dass diese Effekte nachließen. Das bedeutet, ein Teil des Q2-Wachstums könnte lediglich auf Aktivitäten zurückzuführen sein, die vorgezogen wurden. Eine vierteljährliche Wachstumsrate von 0,4 % kann daher gesund aussehen und gleichzeitig eine deutlich schwächere Wirtschaft zum Ende des Quartals maskieren.

Juni-BIP als präziserer Indikator

Aus diesem Grund könnten die monatlichen BIP-Daten für Juni mehr Aufschluss geben als die aggregierte Q2-Zahl. Die Wirtschaftsleistung im Juni wird voraussichtlich um -0,1 % gegenüber dem Vormonat sinken, nachdem sie im Mai um 0,1 % gestiegen war. Bis zu diesem Zeitpunkt waren die Effekte des Vorziehens von Käufen weitgehend abgeklungen, was die monatliche Zahl zu einem klareren Indikator dafür macht, wie die Wirtschaft tatsächlich in das dritte Quartal gestartet ist. Sollten die Q2-Zahlen bei rund 0,4 % liegen, die Juni-Daten jedoch stärker als erwartet einbrechen, könnten die Märkte zu dem Schluss kommen, dass die Widerstandsfähigkeit nur temporär und vom „Stockpiling“ abhängig war. Dies würde den Stimmen der BoE-Tauben mehr Gewicht verleihen, um weitere Straffungen abzulehnen. Sollte der Juni hingegen besser als erwartet ausfallen, wäre dies eine deutliche Unterstützung für das Pfund Sterling. Es würde signalisieren, dass die Wirtschaft auch nach dem Abklingen temporärer Unterstützungseffekte an Dynamik gewonnen hat, was dem hawkishen Flügel mehr Spielraum für eine Anhebung im September verschaffen würde. Der eigentliche Test am Donnerstag ist also nicht nur, ob das Vereinigte Königreich im Q2 gewachsen ist, sondern ob die britische Wirtschaft an Schwung gewonnen hat, als die Vorratskäufe nachließen.

Technische Perspektiven: EUR/GBP und GBP/CHF

EUR/GBP wurde zweimal vom fallenden 55-Tage-Gleitenden Durchschnitt (EMA) abgewiesen, was den Abwärtstrend von 0,8863 intakt hält. Ein Bruch der kleinen Unterstützung bei 0,8528 würde darauf hindeuten, dass die Erholung von 0,8453 bereits ihren Höhepunkt erreicht hat und eine tiefere Korrektur zurück auf 0,8453 wahrscheinlich wird. Ein nachhaltiger Bruch dieser Marke würde den übergeordneten Abwärtstrend von 0,8863 wieder eröffnen. Dieses technische Setup würde insbesondere zu einem stärkeren Juni-BIP-Druck passen. Wenn sich die Wirtschaft als widerstandsfähig genug erweist, um die hawkische Fraktion der BoE zu stärken, hätte Sterling einen klareren relativen geldpolitischen Vorteil gegenüber dem Euro. Umgekehrt würde ein schwacher Juni-Wert dieses Argument untergraben und den Druck für eine weitere Abwärtsbewegung von EUR/GBP verringern.

GBP/CHF könnte eine noch deutlichere Aussage über die Stärke des Sterling liefern, da die geldpolitische Aussicht der Schweizerischen Nationalbank (SNB) weitaus weniger hawkisch ist. Die Rallye von 1,0281 ist noch im Gange, obwohl die Dynamik nahe der Obergrenze des aufsteigenden Kanals ins Stocken geraten ist. Weitere Aufwärtsbewegungen bleiben favorisiert, solange die Unterstützung bei 1,0808 hält. Ein entscheidender Ausbruch über den Kanalwiderstand würde Spielraum für eine Beschleunigung in Richtung der 161,8 %-Projektion von 1,0281 auf 1,0674, ausgehend von 1,0468, bei 1,1104 eröffnen. Ein Verlust von 1,0808 würde stattdessen darauf hindeuten, dass die Rallye in eine tiefere Korrektur übergeht.

Donnerstag entscheidet über September-Erwartungen

Die aggregierten Q2-BIP-Zahlen werden zwar Aufmerksamkeit auf sich ziehen, doch die Juni-Daten könnten entscheidend dafür sein, wie die Märkte die geldpolitische Sitzung der BoE im September einschätzen. Drei aufeinanderfolgende Sitzungen mit zunehmender hawkisker Abweichung zeigen, dass sich das Komitee einer Straffung nähert. Höhere Ölpreise liefern den Falken mehr Munition zur Inflationsbekämpfung – was ihnen jedoch noch fehlt, sind Beweise dafür, dass die Wirtschaft eine weitere Zinserhöhung verkraften kann. Ein widerstandsfähiger Juni-Wert würde die Argumente für fallende EUR/GBP-Kurse und steigende GBP/CHF-Kurse stärken. Ein schwacher Wert würde den BoE-Tauben eine stärkere Verhandlungsposition verschaffen und beide Trades untergraben. Letztendlich sind die Daten vom Donnerstag wichtiger für die Gestaltung der Erwartungen an die BoE im September als die Q2-Headline-Zahl selbst.