Sterling unter Sterling-Test: BIP-Daten entscheiden über Euro- und Franken-Kurs

Britisches Pfund im Fokus: Die entscheidende BIP-Woche

Das Britische Pfund hat in dieser Woche eine moderate Aufwertung gegenüber dem Euro und dem Schweizer Franken erfahren. Ein wesentlicher Treiber dieser Entwicklung ist die zunehmend restriktive Haltung innerhalb der Bank of England (BoE). Bei der Sitzung am 30. Juli stimmten 6 von 9 Mitgliedern des Monetary Policy Committee (MPC) dafür, den Leitzins bei 3,75% zu belassen, doch eine wachsende Minderheit, bestehend aus Megan Greene, Catherine Mann und Huw Pill, sprach sich für eine Anhebung auf 4,00% aus. Obwohl Gouverneur Andrew Bailey weiterhin Zurückhaltung signalisierte und Erwartungen an eine unmittelbare Zinserhöhung dämpfte, ist die Entwicklung der Abstimmungsmuster nicht zu ignorieren. Die Zahl der abweichenden Stimmen hat sich bei jeder Sitzung in diesem Jahr erhöht: von 8-1 im April über 7-2 im Juni bis hin zu 6-3 im Juli. Dieses Muster deutet auf eine schrittweise Annäherung des Komitees an weitere Zinserhöhungen hin, auch wenn noch keine Mehrheit dafür besteht. Anders ausgedrückt, die BoE hält die Zinsen zwar noch stabil, doch der hawkische Druck baut sich unter der Oberfläche auf.

Ölpreisanstieg verschärft geldpolitische Debatte

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Der jüngste Anstieg der Ölpreise verleiht dieser Debatte zusätzliche Dringlichkeit. Während die Europäische Zentralbank (EZB) bereits auf energiebedingten Inflationsdruck mit geldpolitischen Straffungen reagiert hat, hat die BoE bisher gezögert. Sollten die Rohölpreise auf hohem Niveau verharren, werden höhere Energiekosten die britische Inflationsprognose weiter belasten und den Druck auf das MPC erhöhen, Zweitrundeneffekte zu verhindern. Dennoch kann die BoE nicht isoliert auf die Ölpreisentwicklung reagieren. Die Kernfrage ist, ob die heimische Wirtschaft stark genug ist, um eine weitere Zinserhöhung zu verkraften. Hier rücken die für Donnerstag erwarteten BIP-Daten in den Vordergrund. Eine robuste wirtschaftliche Aktivität würde den bestehenden Falken mehr Argumente liefern, den Inflationsrisiken Priorität einzuräumen. Eine stärkere Verlangsamung hingegen würde die Position von Bailey und anderen, die auf Geduld setzen, stärken.

Q2-BIP könnte die zugrundeliegende Schwäche verschleiern

Für das Britische Pfund ist dieses relative geldpolitische Umfeld am wichtigsten im Vergleich zu Währungen, bei denen die Divergenz der Zentralbanken deutlicher ist. Das Paar EUR/GBP spiegelt wider, ob die BoE beginnen kann, die Zinslücke zur EZB zu schließen. GBP/CHF bietet eine noch klarere Konstellation, da die Schweizerische Nationalbank (SNB) ihre Zinsen voraussichtlich auf absehbare Zeit nahe dem Nullpunkt halten wird. Das für das zweite Quartal erwartete BIP-Wachstum von 0,4% q/q, ein Rückgang gegenüber 0,6% im Q1, könnte die zugrundeliegende Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft überschätzen. Zu Beginn des Quartals zogen Hersteller und Kunden Vorräte an, um sich gegen erwartete Preissteigerungen und Lieferengpässe abzusichern. Die Kommentare zum S&P Global PMI im Mai deuteten explizit darauf hin, dass der Lageraufbau die Produktion ankurbelte, während die Daten für Juni zeigten, dass diese Effekte nachließen. Dies bedeutet, dass ein Teil des Wachstums im Q2 möglicherweise nur vorgezogene Aktivität war. Eine Wachstumsrate von 0,4% auf Quartalsbasis könnte somit gesund erscheinen, während sie eine deutlich schwächere Wirtschaft zum Quartalsende maskiert.

Juni-BIP: Der eigentliche Indikator für die Wirtschaftsdynamik

Daher könnten die monatlichen BIP-Daten für Juni aussagekräftiger sein als die aggregierte Quartalszahl. Für Juni wird ein Rückgang der Wirtschaftsleistung um 0,1% m/m erwartet, was den leichten Anstieg von 0,1% im Mai umkehren würde. Zu diesem Zeitpunkt waren die Effekte des frühen Lageraufbaus weitgehend abgeklungen, was die monatliche Zahl zu einem klareren Indikator dafür macht, wie die Wirtschaft tatsächlich in das dritte Quartal gestartet ist. Sollte das Q2-Wachstum bei etwa 0,4% liegen, aber der Juni eine stärkere Kontraktion als erwartet zeigen, könnten die Märkte schlussfolgern, dass die Widerstandsfähigkeit der Wirtschaft nur temporär und vom Lageraufbau abhängig war. Dies würde den Befürwortern einer lockeren Geldpolitik der BoE stärkere Argumente liefern, weitere Straffungen abzulehnen. Sollte der Juni hingegen besser als erwartet abschneiden, wäre dies eine deutliche Unterstützung für das Pfund. Es würde darauf hindeuten, dass die Wirtschaft auch nach dem Abklingen der kriegsbedingten Stützungsmaßnahmen an Dynamik gewonnen hat, was dem hawkishen Flügel mehr Spielraum für eine Zinserhöhung im September verschaffen würde. Der eigentliche Test am Donnerstag liegt also nicht nur darin, ob das Vereinigte Königreich im Q2 gewachsen ist, sondern ob die britische Wirtschaft an Schwung gewonnen hat, nachdem der Lageraufbau beendet war.

Technische Analyse: EUR/GBP und GBP/CHF im Blick

Das Paar EUR/GBP wurde zweimal vom fallenden 55-Tage-Gleitenden Durchschnitt (EMA) abgewiesen, wodurch der Abwärtstrend seit dem Hoch bei 0,8863 intakt blieb. Ein Bruch der kleinen Unterstützung bei 0,8528 würde darauf hindeuten, dass die Erholung von 0,8453 bereits ihren Höhepunkt erreicht hat und eine tiefere Abwärtsbewegung zur erneuten Testung von 0,8453 einleiten könnte. Ein nachhaltiger Bruch dieses Niveaus würde die breitere Abwärtsbewegung von 0,8863 wieder eröffnen. Dieses technische Bild würde insbesondere einem stärkeren BIP-Druck für Juni gut passen. Wenn sich die Wirtschaft als widerstandsfähig genug erweist, um die hawkishe Fraktion der BoE zu stärken, würde das Pfund einen klareren relativen geldpolitischen Vorteil gegenüber dem Euro genießen. Umgekehrt würde ein schwacher Juni-Druck dieses Argument untergraben und den Abwärtsdruck auf EUR/GBP verringern.

GBP/CHF könnte eine noch klarere Aussage über die Stärke des Pfunds liefern, da die geldpolitische Aussicht der SNB deutlich weniger hawkish ist. Die Rallye von 1,0281 ist zwar noch im Gange, doch die Dynamik hat sich in der Nähe der Obergrenze des aufwärtsgerichteten Kanals verlangsamt. Weitere Aufwärtsbewegungen bleiben favorisiert, solange die Unterstützung bei 1,0808 hält. Ein entscheidender Bruch des Kanalwiderstands würde Raum für eine Beschleunigung in Richtung der 161,8%-Projektion von 1,0281 auf 1,0674, ausgehend von 1,0468, bei 1,1104 eröffnen. Ein Verlust von 1,0808 würde stattdessen darauf hindeuten, dass die Rallye in eine tiefere Korrektur übergeht.

Donnerstag entscheidet über September-Zinsentscheidung

Die BIP-Zahlen für das zweite Quartal werden zwar Beachtung finden, doch die Daten für Juni könnten entscheidend dafür sein, wie die Märkte die Sitzung der BoE im September einordnen. Drei aufeinanderfolgende Sitzungen mit zunehmenden hawkishen Abweichungen zeigen, dass das Komitee sich der Straffung nähert. Höhere Ölpreise liefern den Falken zusätzliche Munition für die Inflationsbekämpfung – was ihnen jedoch noch fehlt, sind Beweise dafür, dass die Wirtschaft eine weitere Zinserhöhung verkraften kann. Ein widerstandsfähiger Juni-Druck würde die Argumente für fallende EUR/GBP-Kurse und steigende GBP/CHF-Kurse stärken. Ein schwacher Druck würde hingegen die Befürworter einer lockeren Geldpolitik der BoE stärken und beide Handelsrichtungen untergraben. Die Daten vom Donnerstag sind somit wichtiger für die Gestaltung der Erwartungen an die BoE im September als die Quartalszahl selbst.