US-Notenbank: Fed unter Kevin Warsh – Ein neuer Kurs ohne klare Wegweiser?

Fed belässt Geldpolitik unverändert – Signalwirkung für die Zukunft

Die US-Notenbank Federal Reserve hat auf ihrer jüngsten Sitzung, der ersten unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh, keine Änderungen an ihrer Geldpolitik vorgenommen. Obwohl Warsh keine persönlichen Prognosen abgab, deuten die Verteilungen der anderen Komiteemitglieder auf eine Verschiebung hin zu einer restriktiveren Haltung mit einer Tendenz zu Zinserhöhungen. Diese Sitzung markierte einen deutlichen Bruch mit der traditionellen Forward Guidance. Warsh betonte jedoch nachdrücklich die Entschlossenheit der Fed, die Inflation wieder auf das Zielniveau von 2% zurückzuführen. Zur Klärung der zukünftigen Kommunikationsstrategien und der Bilanzpolitik wurden bis Jahresende separate 'Arbeitsgruppen' eingesetzt.

Die Veröffentlichung der aktualisierten Zinsprognosen, der sogenannten 'Dot Plots', signalisierte eine stärkere Neigung zu Zinserhöhungen als von vielen Marktteilnehmern erwartet. Lediglich ein Teilnehmer sprach sich für eine Zinssenkung in diesem Jahr aus, während acht für unveränderte Sätze und neun für ein bis drei Zinserhöhungen votierten. Die Medianprognosen für 2027 und 2028 wurden um 50 bzw. 25 Basispunkte angehoben. Die Prognosen für das Bruttoinlandsprodukt (BIP) und die Arbeitslosenquote blieben weitgehend stabil, jedoch wurden die Inflationsprognosen nach oben revidiert. Insbesondere die Kernrate der persönlichen Konsumausgaben (PCE) wurde für 2026 auf 3,3% von zuvor 2,7% angehoben, was den Erwartungen entspricht.

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Marktreaktion und Ausblick: Zinserhöhungen rücken näher

Die Reaktion der Märkte auf die Entscheidung der Fed war prompt und deutlich. Die Renditen von US-Staatsanleihen (UST) stiegen an, und die Zinsstrukturkurve flachte ab. Die Markterwartungen für den terminalen Zinssatz, also den höchsten Zinssatz, der im aktuellen Zyklus erwartet wird, erhöhten sich um 17 Basispunkte. Aktuell preisen die Märkte fast zwei vollständige Zinserhöhungen für das kommende Jahr ein. Die Erwartungen wurden zudem deutlich nach vorne verlagert: Für Juli werden nun 8 Basispunkte und bis September kumulativ 20 Basispunkte eingepreist.

Vor diesem Hintergrund sehen wir weiterhin Risiken, die auf einen früheren Beginn der Zinserhöhungszyklen hindeuten, möglicherweise bereits im September, falls die makroökonomischen Daten weiterhin stärker als erwartet ausfallen. Unsere Empfehlung, auf steigende USD-Kurse gegenüber dem SEK und NOK zu setzen, hat sich gut entwickelt, und wir sehen weiterhin Potenzial in diesen Fällen. Auch die Positionierung auf steigende Zinsen über den 2-jährigen SOFR-ESTR-Spread zeigt sich im Plus. Wir halten an unserer Prognose für zwei Zinserhöhungen durch die Fed im kommenden Jahr fest, im Dezember und März. Das Wachstum der Zentralbankbilanz wird voraussichtlich mit monatlichen Reservemanagementkäufen von T-Bills im Umfang von rund 10 Milliarden US-Dollar fortgesetzt.

Implikationen für Anleger und Händler

Die neue Ära der Kommunikation unter Kevin Warsh, die durch verkürzte Statements und einen Fokus auf wenige Kernbotschaften gekennzeichnet ist, erfordert eine sorgfältige Beobachtung der Marktreaktionen und der zugrundeliegenden Daten. Die Verlagerung der Zinserwartungen nach vorne und die Anhebung der Inflationsprognosen deuten auf eine straffere Geldpolitik hin, die das Wirtschaftswachstum belasten könnte. Dies erklärt teilweise den Rückgang bei Aktien und die Underperformance zyklischer Währungspaare.

Der EUR/USD-Kurs fiel unter die Marke von 1,15, und wir bekräftigen unsere Prognose von 1,12 für die nächsten 12 Monate. Händler sollten die Entwicklung der US-Wirtschaftsdaten genau verfolgen, insbesondere im Hinblick auf Inflation und Arbeitsmarkt, um potenzielle Verschiebungen im Timing der Zinserhöhungen frühzeitig zu erkennen. Die erhöhte Unsicherheit bezüglich der zukünftigen Kommunikation der Fed und die Auswirkungen auf die Bilanzpolitik erfordern eine flexible und datengetriebene Anlagestrategie. Die Arbeitsgruppen, die bis Jahresende Ergebnisse liefern sollen, könnten weitere Impulse für die Marktrichtung geben.