Wirtschaftswoche: Was die Märkte nächste Woche bewegen könnte

Fokus auf US-Geldpolitik: Die FOMC-Protokolle im Blick

In der kommenden Woche steht die Veröffentlichung des Protokolls der Juni-Sitzung des Federal Open Market Committee (FOMC) im Mittelpunkt. Investoren und Analysten hoffen auf tiefere Einblicke in die Argumente, die das gespaltene Komitee zu einer weiteren geldpolitischen Straffung bewegen könnten. Dennoch bleibt die Erwartung bestehen, dass die Fed zunächst eine Pause einlegen wird. Die jüngsten Inflationssteigerungen scheinen primär auf nachlassende angebotsseitige Faktoren zurückzuführen zu sein, und nicht auf eine überhitzte Nachfrage. Die genaue Reaktion der Fed auf die Inflationsentwicklung bleibt eine Herausforderung, insbesondere da die Forward Guidance unter dem derzeitigen Vorsitzenden abgeschwächt wurde. Es wird genau beobachtet werden, ob eine Mehrheit der Teilnehmer die jüngste Inflationsbeschleunigung als hartnäckig genug für weitere Zinserhöhungen ansieht oder ob sie diese hauptsächlich als temporären Angebots-Schock interpretiert. Von besonderem Interesse ist auch, inwieweit die Komiteemitglieder den Arbeitsmarkt und die Nachfrageseite der Wirtschaft als inflationäre Problemzone betrachten. Obwohl das Protokoll möglicherweise hawkish ausfällt, deuten aktuelle Analysen darauf hin, dass die jüngste Inflationsstärke vor allem durch angebotsseitige Faktoren wie Zölle und Energiepreise bedingt ist, die sich im Laufe der Zeit abschwächen sollten. Seit der Juni-Sitzung sind die Ölpreise weiter gefallen, was Bedenken hinsichtlich einer breiteren Ausweitung der energiebedingten Inflation mindern dürfte. Der US-Arbeitsmarktbericht für Juni zeigte keine Anzeichen einer Überhitzung, die breitere inflationäre Tendenzen verstärken könnte. Daher wird davon ausgegangen, dass die Fed den Leitzins auf absehbare Zeit auf dem aktuellen Niveau belassen wird.

Internationale Wirtschaft im Fokus: Japan, Kanada und Mexiko

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Japan: Lohnwachstum als wichtiger Indikator

Die für nächste Woche anstehenden Daten zu den Lohnzahlungen in Japan (Labor Cash Earnings) werden entscheidend sein, um zu beurteilen, ob der Lohn-Preis-Zyklus intakt bleibt. Die Bank of Japan (BoJ) signalisiert weiterhin Zuversicht auf ihrem Weg zur Normalisierung der Geldpolitik. Im April stiegen die Lohnzahlungen und die ordentlichen Lohneinnahmen – die bevorzugte Messgröße der BoJ für die zugrundeliegende Lohnentwicklung – um 3,6% bzw. 3,3% im Jahresvergleich. Die diesjährigen Lohnverhandlungen (Shunto) führten erneut zu kräftigen Gehaltssteigerungen, wobei die Gewerkschaften im dritten Jahr in Folge durchschnittliche Lohnerhöhungen von über 5% erzielt haben, wirksam ab April. Angesichts der begrenzten Abdeckung von Gewerkschaftsmitgliedern und der zeitlichen Verzögerung bei der Weitergabe von vereinbarten Tariferhöhungen an die realisierten Einkommen, sollte das Lohnwachstum in den kommenden Monaten gestützt bleiben. Niedrigere Ölpreise könnten zudem den Margendruck kleinerer Unternehmen verringern und somit eine breitere Weitergabe der vereinbarten Lohnerhöhungen begünstigen. Obwohl die Inflation bisher moderat war, dürften das Auslaufen staatlicher Subventionen und die Auswirkungen eines schwächeren Yen auf die Einfuhrpreise zu einem allmählichen Anstieg der Inflation beitragen. In Kombination mit einem robusten BIP-Wachstum und einem soliden Tankan-Bericht für das zweite Quartal würde ein starkes Lohnwachstum die Argumente für weitere geldpolitische Straffungen untermauern. Daher wird erwartet, dass die BoJ im dritten Quartal (wahrscheinlich September) eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte vornimmt und damit den Leitzins bis Jahresende auf ein Niveau von 1,25% anhebt.

Kanada: Stabilität am Arbeitsmarkt erwartet

Kanadas Arbeitsmarkt zeigt sich weiterhin stabil, auch wenn es nach der starken Zunahme der Beschäftigung im Mai zu einer gewissen Moderation bei der Einstellung neuer Mitarbeiter kommen könnte. Dennoch liegt die Beschäftigung mit einem Zuwachs von weniger als 1% gegenüber dem Vorjahr unter dem Niveau, das auf eine Verlangsamung der Einstellungsprozesse unterhalb der monatlichen Schwankungen hindeutet. Obwohl die Nachfrage nachgelassen hat, ist die jüngste Zunahme auf Vollzeitstellen konzentriert, was ein Zeichen der Stabilität ist. Die Engpässe auf der Angebotsseite des Arbeitsmarktes lassen ebenfalls nur allmählich nach. Eine alternde Erwerbsbevölkerung und verlangsamte Einwanderungsströme dürften das Wachstum der Erwerbsbevölkerung weiterhin begrenzen und somit einen deutlichen Anstieg der Arbeitslosigkeit verhindern. Es wird erwartet, dass die Arbeitslosenquote im Bereich von 6,5% bis 7,1% bleibt, der in den letzten 12 bis 18 Monaten Bestand hatte. Nach dem stärksten monatlichen Beschäftigungszuwachs seit Ende 2024 wäre eine leichte Korrektur im Juni nicht überraschend. Die übergreifende Einschätzung ist jedoch, dass sich die Bedingungen am Arbeitsmarkt stabilisieren und nicht verschlechtern. Das Lohnwachstum bleibt positiv, beschleunigt sich aber nicht mehr wesentlich, was mit einer nachlassenden Arbeitsnachfrage übereinstimmt, die den Inflationsdruck reduziert, aber keine ernsthaften Rezessionssorgen aufkommen lässt. Zusammengenommen sprechen die Bedingungen am Arbeitsmarkt für eine fortgesetzte Geduld der Bank of Canada, die die Geldpolitik auf absehbare Zeit auf dem aktuellen Kurs belassen dürfte.

Mexiko: Disinflation im Fokus

Der für Juni erwartete CPI-Bericht aus Mexiko wird voraussichtlich weitere Klarheit darüber bringen, ob die Disinflation ausreicht, um die Tür für Zinssenkungen wieder zu öffnen. Basierend auf den Daten zur Monatsmitte wird erwartet, dass die Gesamtinflation und die Kerninflation auf 3,75% bzw. 4,10% im Jahresvergleich sinken werden, verglichen mit 3,94% bzw. 4,19% im Mai. Die Kerninflation im Dienstleistungssektor bleibt jedoch hartnäckig, was die Banxico (Banco de México) vorsichtig stimmen dürfte. Auf ihrer Juni-Sitzung beließ der Gouverneursrat der Banxico den Leitzins einstimmig bei 6,50% und deutete an, dass die aktuelle geldpolitische Ausrichtung für einen längeren Zeitraum angemessen sei. Die Prognosen für die Gesamtinflation im zweiten Quartal 2026 wurden leicht nach unten korrigiert, während die Kerninflationsprognose leicht nach oben angepasst wurde. Die Basiserwartung bleibt, dass die Banxico bis Ende 2027 auf dem aktuellen Zinsniveau verharren wird. Dennoch sind die Risiken eher auf eine Zinssenkung als auf eine Zinserhöhung geneigt. Die Banxico erwartet eine Erholung des Wachstums im zweiten Quartal nach einem Rückgang im ersten Quartal, gefolgt von einem stetigen Expansionstempo. Sollte die Wirtschaftsaktivität jedoch weiterhin schwächeln und die Disinflation sich weiter verbreiten, könnte eine Zinssenkung noch in diesem Jahr erfolgen.