Wochenrückblick: Inflationsdruck rückt in den Vordergrund

Kanadische Wirtschaft: Stabilität inmitten von Unsicherheiten

Die Bank of Canada hat ihren Leitzins bei 2,25% belassen. Das moderate Wirtschaftswachstum spricht gegen weitere Zinserhöhungen. Gleichzeitig verhindern jedoch die Risiken einer sich ausbreitenden Inflation Zinssenkungen, was eine verlängerte Zinspause untermauert. Kanadas internationale Handelsbilanz hat ihre Überschusszone weiter ausgebaut. Breite Exportzuwächse und festere Handelsvolumina deuten darauf hin, dass der Nettoaußenhandel das Wirtschaftswachstum im zweiten Quartal stützen wird, nachdem er im ersten Quartal noch gebremst hatte. Die kanadische Wirtschaft wird voraussichtlich eine Erholung im zweiten Quartal erleben, ist jedoch noch nicht über den Berg – anhaltende Unsicherheiten begrenzen weiterhin das Aufwärtspotenzial.

US-Highlights: Inflationsdruck im Fokus

Die Auswirkungen der Spannungen im Nahen Osten zeigten sich im Verbraucherpreisindex (CPI), der im Mai auf einem Dreijahreshoch lag. Die Kerninflation stieg leicht auf 2,9% im Jahresvergleich, was den Konsens Erwartungen entsprach. Auch die Preisindikatoren des NFIB (National Federation of Independent Business) zeigten im Mai einen Aufwärtstrend, und die Inflationssorgen nahmen zu, während die Pläne zur Personalbeschaffung weiter nachließen. Die Verkäufe bestehender Häuser übertrafen im Mai die Markterwartungen, doch die Aktivität bleibt im Vergleich zu historischen Normen niedrig. Die mageren Immobilienmärkte spiegeln sich im Preiswachstum wider, das mit 1,3% im Jahresvergleich weiterhin verhalten bleibt.

Kanada: Fallende Energiepreise und wirtschaftliche Stabilisierung

Berichte über eine Absichtserklärung zwischen den USA und dem Iran haben dazu beigetragen, die Ölpreise zu senken, den Inflationsdruck zu mindern und die Marktstimmung zu stützen. Allerdings scheinen die Abwärtsrisiken für die Ölpreise begrenzt, da die globalen Angebotsbedingungen weiterhin angespannt sind. Dies deutet auf ein gewisses Potenzial für steigende Energiepreise von den heutigen Niveaus aus hin, während sich die Märkte in den kommenden Monaten an das sich entwickelnde Gleichgewicht von Angebot und Nachfrage anpassen. Für Kanada ist eine kurzfristige Entlastung der Inflation und der Haushaltsbudgets wahrscheinlich, und wir erwarten, dass sich nach einem schwierigen Jahresauftakt eine allmähliche wirtschaftliche Erholung abzeichnet. Nach einem herausfordernden ersten Quartal zeigt der Immobilienmarkt vorsichtige Stabilisierungsanzeichen. Die Wohnungsbauinvestitionen sanken im Mai um 6% im Monatsvergleich, liegen aber weiterhin über dem Niveau des ersten Quartals, was die Belastung für die Wohnungsbauinvestitionen im zweiten Quartal begrenzt. Gleichzeitig stiegen die Verkäufe bestehender Häuser im Mai um 5,5% im Monatsvergleich, mit Zuwächsen in den meisten Provinzen. Gleichzeitig ging die Zahl der Neuzulassungen zurück, wodurch das Verhältnis von Verkäufen zu Neuzulassungen auf 49,2% sank. Obwohl dies immer noch unter den historischen Durchschnittswerten liegt, deutet es auf eine verbesserte Balance hin. Die Preise bleiben gemischt und spiegeln die anhaltende Schwäche in Segmenten wie Eigentumswohnungen wider. Insgesamt scheint eine verbesserte Abstimmung zwischen Käufern und Verkäufern eine teilweise Erholung der Aktivität zu unterstützen, sodass die Verkäufe auf einen soliden Zuwachs im zweiten Quartal ausgerichtet sind. Für den gesamten Immobiliensektor bleiben Gegenwinde durch erhöhte Lagerbestände und ein langsameres Bevölkerungswachstum bestehen, doch das kurzfristige Signal deutet eher auf Stabilisierung als auf eine Verschlechterung hin. Die aufkommende Stabilität im Immobilienmarkt ist ein positives Zeichen, doch die Konsumausgaben bleiben angesichts steigender Inflation schwach. Die Einzelhandelsumsätze stiegen im April um 0,5% im Monatsvergleich, die Volumina blieben jedoch unverändert, was darauf hindeutet, dass höhere Preise die Zuwächse antreiben. Stärke bei Autos und Benzin maskierte zugrunde liegende Schwächen, da die Kern-Einzelhandelsumsätze zum zweiten Mal in Folge sanken (-0,7% im Monatsvergleich). Diese Dynamik legt nahe, dass die Haushalte selektiver werden, da höhere Energiekosten die Budgets belasten. Folglich werden die Konsumausgaben im zweiten Quartal voraussichtlich moderat wachsen. Der jüngste Rückgang der Energiepreise sollte im zweiten Halbjahr für Entlastung sorgen. Die Aufmerksamkeit richtet sich nun auf den bevorstehenden Inflationsbericht für Mai. Wir erwarten einen soliden Wert, da die Benzinpreise im Monatsverlauf um etwa 3% gestiegen sind. Der Schwerpunkt wird jedoch auf der Breite der Inflation und den Kernmaßnahmen liegen. Im April stieg die Gesamtinflation aufgrund höherer Energiepreise auf 2,8% im Jahresvergleich, während sich der Durchschnitt der Kernmaße der Bank of Canada auf 2,1% abkühlte. Die entscheidende Frage für die Bank of Canada wird sein, ob sich die Preisdruckfaktoren über die Energiepreise hinaus ausweiten und, angesichts der begrenzten Aufwärtsbewegung der Ölpreise auf absehbare Zeit, wie anhaltend jegliche Weitergabe wird. Insgesamt wird der kommende Inflationsbericht zwar wichtig für die Beurteilung der zugrunde liegenden Preisentwicklungen sein, doch das breitere Umfeld bleibt von einem Überangebot, gedämpfter Binnennachfrage und voraussichtlich moderierenden Energiepreisen geprägt. Dies sollte die Weitergabe an die Kerninflation begrenzen und die Bank of Canada bis zum Jahresende am Spielfeldrand halten.

US-Perspektiven: Inflationsdruck im Vordergrund

Die Spannungen im Nahen Osten haben sich diese Woche zugespitzt und dann wieder entspannt. Präsident Trump drohte mit neuen Angriffen auf den Iran und zog diese dann zurück, da er Fortschritte bei einem Abkommen feststellte. Die WTI-Ölpreise, die nahe 90 USD pro Barrel lagen, fielen deutlich auf rund 85 USD pro Barrel. Die Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen fiel ebenfalls zunächst, was die Hoffnung widerspiegelte, dass eine Lösung des Konflikts den Einfluss des Energieschocks auf breitere Inflationserwartungen begrenzen würde. Im Laufe der Woche erholte sie sich jedoch teilweise wieder, als die Anleger einen weiteren soliden Inflationsbericht verdauten. Der CPI-Bericht für Mai war der deutlichste Beweis dafür, dass der Inflationsdruck weiter zunimmt. Die Gesamtinflation beschleunigte sich auf den schnellsten Anstieg seit drei Jahren – 4,2% im Jahresvergleich. Höhere Energiekosten machten den Großteil dieses Anstiegs aus. Der Anstieg der Kerninflation war zwar gedämpfter, doch die Jahresrate stieg weiter über das Ziel von 2,9% im Jahresvergleich, was eine Politik des "höheren Zinsniveaus für längere Zeit" unterstützt. Bei näherer Betrachtung kühlte sich der Wohnungsmarkt nach dem überdurchschnittlichen Anstieg im April ab und die Preise für Kernwaren sanken, während die Dienstleistungen außerhalb des Wohnungssektors robust blieben. Der Inflationsdruck zeigte sich auch in der NFIB-Umfrage unter Kleinunternehmen, wo ein wachsender Anteil der Unternehmen angab, die durchschnittlichen Verkaufspreise erhöht zu haben und weitere Erhöhungen in den kommenden Monaten zu planen. Dies stützt die Ansicht, dass höhere Energie- und Inputkosten beginnen, sich über die Zapfsäulen hinaus auszuwirken.

Ausblick für die US-Geldpolitik

Der Wohnungsmarkt bot eine leichte Atempause von den negativen Inflationsnachrichten. Die Verkäufe bestehender Häuser stiegen im Mai um solide 3,2% auf den höchsten Stand seit Dezember. Dennoch hat sich am Gesamtbild wenig geändert: Die Aktivität bewegt sich seit drei Jahren in der Nähe der 4-Millionen-Marke, und das Preiswachstum bleibt verhalten. Die Signale vom Arbeitsmarkt waren gemischt. Die Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung stiegen zum dritten Mal in Folge, blieben aber im Großen und Ganzen im Rahmen, während die fortlaufenden Anträge historisch niedrig bleiben. Die Signale aus der Umfrage unter Kleinunternehmen waren in dieser Hinsicht jedoch weniger beruhigend. Kleinere Unternehmen deuten auf eine langsamere Schaffung von Arbeitsplätzen hin, wobei die offenen Stellen und die Einstellungspläne angesichts steigender Inflationssorgen zuletzt nachgelassen haben. Alles in allem spiegeln sich die Auswirkungen des Konflikts im Nahen Osten weiterhin in den Daten wider, und es wird für die Fed immer schwieriger, dies zu ignorieren. Unserer Ansicht nach wird die Kerninflation wahrscheinlich bis Jahresende erhöht bleiben, was die Argumente für eine verlängerte Zinspause stützt. Die kommende FOMC-Sitzung wird die erste unter dem neuen Vorsitzenden Kevin Warsh sein. Die Märkte werden nicht nur auf ein klares Zinssignal achten, sondern auch auf Hinweise, wie er die Kommunikation gestalten will. Warsh hat eine Präferenz für eine Änderung der Kommunikationsstrategie signalisiert, wie z.B. das Weglassen von Pressekonferenzen nach jeder Fed-Sitzung. Wir erwarten, dass das Komitee in seiner aktualisierten Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen eine Politik des "höheren Zinsniveaus für längere Zeit" ankündigen wird, die für dieses und nächstes Jahr eine Lockerung um 25 Basispunkte widerspiegelte. Wahrscheinlich wird auch die Lockerungsneigung in der Erklärung gestrichen. Diese erwartete Verschiebung würde die Fed näher an die Marktbewertungen heranführen, die derzeit ein Kopf-an-Kopf-Rennen zwischen "keine Aktion" und einer Zinserhöhung um 25 Basispunkte bis Jahresende widerspiegeln.