¿Corrección sobre corrección? Mercados en vilo ante el conflicto en Oriente Medio

Mercados Navegan la Incertidumbre Geopolítica

Más de dos semanas después del inicio de las acciones militares de Estados Unidos e Israel contra Irán, los mercados financieros parecieron alcanzar ayer un punto de evaluación a corto plazo. Tras una adaptación al riesgo de estanflación derivado del alza en los precios energéticos, se asume que al menos parte de las malas noticias ya deberían estar descontadas. No obstante, la visibilidad sobre el desenlace político del conflicto y su impacto económico a largo plazo sigue siendo escasa, dificultando una evaluación económica en profundidad para los inversores. En este contexto, los mercados podrían haber ingresado en una fase de vaivenes, impulsados por titulares contradictorios.

Ayer, este proceso se tradujo en un breve interludio de risk-on correctivo. Las acciones repuntaron, con el S&P 500 sumando un 1.01% y el Eurostoxx un 0.39%. Los rendimientos de la deuda pública retrocedieron desde los máximos alcanzados la semana pasada tras el inicio de la guerra. En este escenario, el dólar también mostraba disposición a ceder parte de sus ganancias recientes. La recalibración de los mercados de tipos de interés en las últimas dos semanas evidenció, al menos, que los participantes comprendieron que la función de reacción de los bancos centrales será distinta a la observada durante la pandemia de Covid-19 o tras el inicio de la guerra en Ucrania. Se anticipa que las autoridades monetarias priorizarán la prevención de efectos de segunda ronda en la inflación sobre el impacto en el crecimiento.

Puntos de Inflexión y Expectativas Monetarias

Aun así, los mercados parecieron alcanzar ayer un primer punto de evaluación en este aspecto. Los rendimientos a largo plazo, tanto en Estados Unidos como en la Eurozona, tocaron importantes barreras técnicas y psicológicas, como el nivel del 3% para el bono alemán a 10 años y el máximo anual para el bono estadounidense a 10 años. En este proceso, los rendimientos cedieron algunas basis points ayer, ya que los mercados aguardan ahora información más concreta sobre la función de reacción de los bancos centrales en sus reuniones de política monetaria de esta semana. Los rendimientos estadounidenses retrocedieron entre 3.75 bps (30 años) y 6.2 bps (5 años). Los rendimientos alemanes, en un movimiento similar, cedieron entre 4 bps (2 años) y -1.6 bps (30 años).

En esta dinámica temporal y correctiva de risk-on, el dólar también fue presa de una toma de beneficios moderada. El índice DXY retrocedió desde la zona de resistencia de 100.5, cerrando en 99.71. El par EUR/USD rebotó desde la zona de 1.142, para cerrar ligeramente por encima de 1.15. En el proceso de vaivenes mencionado, los mercados esta mañana parecen ver el vaso nuevamente medio vacío, con titulares centrados en el ataque de Irán a instalaciones de producción petrolera en la región, mientras Estados Unidos amenaza con atacar la infraestructura petrolera clave de Kharg.

Al mismo tiempo, hay pocas indicaciones de que los esfuerzos políticos (por parte de Estados Unidos) para establecer una coalición que asegure el paso por el Estrecho de Ormuz den resultados a corto plazo. Los mercados muestran tentativamente una "corrección sobre la corrección de ayer", con los rendimientos, el petróleo y el dólar recuperando parte del terreno perdido. Este proceso, bastante errático, podría continuar durante algún tiempo. El calendario económico para hoy es escaso. Mantenemos la atención en el interés de los inversores por la subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 20 años por 13.000 millones de dólares.

Decisiones Clave de Bancos Centrales: RBA y Advertencias de Japón

La Reserva Federal de Australia (RBA) elevó su tasa de efectivo por segunda reunión consecutiva en 25 puntos básicos, situándola en 4.1% (desde 3.85%). La inflación australiana repuntó considerablemente en la segunda mitad de 2025, y la información de este año sugiere que parte del aumento refleja mayores presiones de capacidad doméstica. El mercado laboral también se muestra más ajustado de lo esperado. Adicionalmente, el conflicto en Oriente Medio ha provocado un fuerte encarecimiento del combustible, lo que, de mantenerse, añadirá presión inflacionaria. Las medidas a corto plazo de las expectativas de inflación ya han aumentado a un nivel tal que el consejo considera que existe un riesgo material de que la inflación permanezca por encima del objetivo durante más tiempo del previsto.

La incertidumbre persiste en las perspectivas, con nuevas previsiones de crecimiento e inflación disponibles en mayo. Existe una probabilidad implícita de mercado del 56% de una subida de tipos de 25 puntos básicos. La gobernadora de la RBA, Michele Bullock, no descartó ni confirmó nada para esa reunión, señalando que el grado de restricción de la política monetaria también es incierto. La votación de hoy fue ajustada (5-4), con Bullock explicando que los disidentes también proyectaban tipos más altos, pero desde una perspectiva temporal, deseaban seguir el "viejo" libro de reglas de recopilar más evidencia antes de decidir.

La votación 5-4 provocó un retroceso en los rendimientos del AUD y en el par AUD/USD, que luego se revirtió durante la conferencia de prensa de corte hawkish de Bullock. Cuando se le preguntó si el consejo llevaría a la economía a la recesión para controlar los precios, Bullock respondió, por ejemplo: "si es difícil bajar la inflación, tendremos que lidiar con eso".

Por otro lado, la Ministra de Finanzas japonesa, Katayama, reiteró la advertencia del día anterior de que los recientes movimientos de la divisa no se alinean con los fundamentos. La desviación parece ser particularmente significativa en la actualidad. "Considerando el impacto que los tipos de cambio tienen en la vida diaria de las personas, estamos plenamente preparados para responder en cualquier momento", añadió, mostrando disposición a tomar acciones contundentes en la más fuerte amenaza de intervención verbal posible. El par USD/JPY se mantiene en torno al nivel de 160, que ya motivó este tipo de acciones en 2024. Aparte de los precios del petróleo y los movimientos globales del dólar, los mercados japoneses también prestarán atención a las decisiones del Banco de Japón, que se reúne el jueves. La ausencia de un mensaje hawkish podría suponer más problemas para el JPY.