El empleo en Estados Unidos sorprende al alza pero las revisiones encienden las alarmas

El mercado bursátil cerró una semana cargada de titulares, pero el dato que de verdad movía la aguja llegó esta mañana con el informe de empleo de mayo elaborado por la Oficina de Estadísticas Laborales de Estados Unidos. La economía generó 139.000 nuevos puestos de trabajo, una cifra que superó en 14.000 las 125.000 que esperaba el consenso. La tasa de desempleo procedente de la encuesta a hogares se mantuvo por tercer mes consecutivo en un históricamente bajo 4,2%.

A primera vista, parece un informe sólido. Pero basta rascar la superficie para encontrar la verdadera historia, y esa historia está en las revisiones.

El verdadero relato está en las revisiones

Los ajustes a los meses previos fueron considerables. El dato original de abril, situado en 177.000 empleos, se recortó en 30.000 hasta los 147.000. La cifra de marzo, que se publicó inicialmente en 185.000, encogió hoy hasta los 120.000. Y ahí no acaba el asunto, porque esa misma lectura de marzo llegó a anunciarse en su día en 228.000 puestos, más de 100.000 por encima de donde la vemos ahora.

Los datos de nóminas confirman que, con estas correcciones, lo que va de 2025 se mueve en una horquilla estrecha de entre 110.000 y 150.000 empleos mensuales. Es positivo, y genera más puestos de los necesarios para absorber a los nuevos jubilados cada mes, pero el ritmo se enfría de forma evidente. Conviene recordar que el ejercicio completo de 2024, pese a un verano notablemente flojo, promedió 164.000 empleos al mes.

Salarios firmes y participación que se reduce

En el detalle hay luces y sombras. Los salarios por hora subieron un 0,4%, diez puntos básicos por encima de lo previsto y el doble del avance de abril. En tasa interanual, esto deja el crecimiento salarial en el 3,9%, el mismo nivel que marcaba en enero y febrero. Es una señal de resistencia económica que, de momento, mantiene a raya cualquier recorte de tipos por parte de la Fed.

La jornada laboral media se mantuvo estable en 34,3 horas por tercer mes seguido. La nota negativa la puso la tasa de participación de la fuerza laboral, que cedió 20 puntos básicos hasta el 62,4%, su lectura más floja del año y la más baja desde diciembre de 2022. El llamado desempleo real, la U-6, se situó en el 7,8% por segundo mes consecutivo.

Por sectores, el comportamiento fue desigual:

El empleo público acumula una pérdida de 59.000 puestos desde el arranque del año, una cifra que probablemente se queda corta si se cuentan las indemnizaciones por despido y las jubilaciones anticipadas. La debilidad del comercio minorista, por su parte, plantea una duda incómoda: ¿está notando realmente el consumidor la fortaleza del conjunto de la economía?

Qué deben vigilar inversores y operadores

Los futuros respiraron aliviados tras conocerse el informe, sobre todo después de las raquíticas 37.000 nóminas del sector privado que reportó ADP el miércoles. El Dow llegaba con una ventaja de unos 150 puntos antes del dato y prácticamente la duplicó; el S&P 500 sumaba 45 puntos en su camino de regreso hacia los 6.000, y el índice tecnológico avanzaba 180 puntos.

La lectura de fondo para quien opera es clara. Un crecimiento del empleo que se ralentiza sigue siendo crecimiento del empleo, y eso equivale a crecimiento económico. Este informe no abre la puerta a un recorte de tipos de la Fed la próxima semana, aunque tampoco se esperaba. Los flujos institucionales sugieren que la atención se desplaza ahora hacia la combinación de salarios firmes y participación a la baja, una mezcla que complica la hoja de ruta del banco central. Mientras los titulares se llenan con la disputa pública entre Elon Musk y el presidente Trump, los datos confirman que la economía estadounidense sigue avanzando a paso firme.