¿Inflación en Europa y EE. UU. marcan el cierre de trimestre? Mercados en vilo

Comportamiento del Mercado al Cierre Trimestral

La última sesión del trimestre bursátil estuvo marcada por una confluencia de factores: datos económicos clave, declaraciones provenientes del foro del BCE en Sintra y el reajuste de carteras de fin de periodo. La inflación de julio en la Eurozona presentó sorpresas a la baja. Alemania registró un -0.2% mensual y un 2.4% interanual en su índice de precios al consumidor armonizado (HICP). Francia, por su parte, reportó -0.3% mensual y 2% interanual, mientras que Italia mostró un ligero repunte de 0.1% mensual y 3.1% interanual. Estos datos, si bien no tienen una correlación directa con la evaluación del BCE, refuerzan el mensaje de cautela de varios miembros del banco central, sugiriendo que una subida de tipos en la reunión de julio sería prematura. El mercado, que descuenta menos del 10% de esta posibilidad, reaccionó de forma moderada. El debate sobre un posible aumento en septiembre, no obstante, sigue abierto, con un 70% de probabilidad descontada.

Los rendimientos de la deuda alemana apenas se movieron, con variaciones inferiores a 1.5 puntos básicos en toda la curva. En Estados Unidos, los datos económicos mostraron un panorama mixto. La confianza del consumidor de junio, medida por el Conference Board, decepcionó ligeramente al situarse en 91.2 puntos. Los consumidores estadounidenses mostraron mayor cautela respecto a su evaluación de la situación actual, descendiendo a 116.4 desde una cifra revisada a la baja de 119.4. Sin embargo, el foco principal del mercado sigue puesto en los datos laborales. Las ofertas de empleo JOLTS de mayo en EE. UU. aumentaron sorpresivamente hasta 7.494k, indicando un mercado laboral en "equilibrio constructivo". Aunque la reacción inicial fue modesta, los rendimientos de la deuda estadounidense experimentaron un alza en las últimas horas de negociación del segundo trimestre, cerrando con incrementos de 6.8 puntos básicos en el bono a 2 años y 9.1 puntos básicos en el bono a 10 años.

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El desempeño del dólar fue contenido, con el índice DXY cerrando prácticamente sin cambios en 101.18. La paridad EUR/USD también se mantuvo estable en torno a 1.1422. El USD/JPY confirmó la ruptura de los 161.95 observada el lunes, finalizando la jornada en 162.55, con el yen japonés alcanzando un mínimo de 40 años frente al dólar. Los mercados especulan sobre cuál será el próximo nivel que motive una intervención por parte de las autoridades japonesas.

Perspectivas y Datos Relevantes para la Jornada

Las bolsas, especialmente el sector tecnológico, recuperaron terreno, con el Composite subiendo un +1.52% y el Dow Jones un +0.26%. Esta mañana, la mayoría de los índices bursátiles asiáticos muestran ganancias moderadas. El dólar avanza ligeramente, mientras el yen mantiene una tendencia defensiva (USD/JPY en 162.7). La agenda de hoy incluye la publicación del dato de inflación Flash de la Eurozona para junio. Dada la información nacional ya disponible, existe un riesgo a la baja respecto a las expectativas de 0.1% mensual y 3% interanual. No obstante, el enfoque del BCE podría centrarse en la inflación subyacente y, particularmente, en la de servicios.

En Estados Unidos, el informe de empleo privado ADP de junio (con una expectativa de 120k) podría ajustar las previsiones para la publicación de nóminas no agrícolas de mañana. El índice manufacturero ISM de EE. UU. (esperado en 53.8) debería confirmar la resiliencia de la actividad económica. A las 15:00 CET, el foco probablemente se dirigirá al panel de debate en el foro del BCE en Sintra, con la participación de la Presidenta del BCE, Lagarde, el Presidente de la Fed, Warsh, el Gobernador del BoE, Bailey, y el Gobernador del BoC, Macklem. No se anticipan guías de política monetaria por parte de la Fed en este foro.

Análisis de Expertos y Conexiones de Mercado

Fuentes internas del BCE sugieren que el banco central está considerando duplicar el coeficiente de requisito de reserva mínima al 2%, desde el 1% actual. Canalizar las reservas excedentarias de los bancos comerciales hacia esta cuenta no remunerada reduciría la factura anual de intereses del banco central en casi €4 mil millones. Este asunto ha cobrado relevancia política tras la crisis inflacionaria post-Covid, que llevó las tasas de interés del BCE a niveles del 4%. Las ingentes cantidades de liquidez excedentaria, resultado de años de compra de bonos soberanos por parte del BCE, se depositaron en el banco central y el Eurosistema, generando rendimientos no vistos en décadas. Esto ha provocado pérdidas en los bancos centrales de la Eurozona, mermando su capacidad para pagar dividendos a los estados y potencialmente forzando aumentos de capital. Incrementar los requisitos de reserva mínima también ayudaría al BCE a absorber la liquidez excedentaria generada por la compra de bonos gubernamentales (que ahora se está desandando).

El ánimo empresarial japonés mejoró inesperadamente en el segundo trimestre, según la encuesta Tankan del Banco de Japón. Los grandes fabricantes percibieron una mejora en las condiciones de negocio, pasando de 16 a 22, la mejor cifra desde 2018. El sentimiento mejoró en 13 de los 18 subsectores, probablemente impulsado por el auge de la inversión en IA. El sentimiento en el sector no manufacturero se fortaleció aún más, alcanzando un nuevo máximo de 35 años. El componente prospectivo se situó en máximos de 8 y 35 años respectivamente, y aún no refleja completamente el alto el fuego entre EE. UU. e Irán (la fecha de referencia de la encuesta fue el 11 de junio). Los planes de inversión de capital (capex) a nivel industrial ascienden al 11.5% para el año fiscal que finaliza en marzo de 2027, un aumento considerable desde el 3.3% del primer trimestre. Las empresas (de todos los tamaños y sectores) proyectan una inflación del 2.6% a cinco años vista, 0.1 puntos porcentuales más que en el primer trimestre. Este indicador es crucial para la evaluación de las expectativas de inflación a largo plazo por parte del BoJ. Las empresas japonesas planean ampliamente aumentos en sus precios de producción, otra señal de un impulso inflacionario subyacente sólido. A pesar de estos datos, la encuesta Tankan no logra levantar el ánimo del JPY. El yen japonés continúa operando en mínimos de 40 años frente al USD, rozando los 163, con la única barrera para caídas más rápidas siendo las amenazas de intervención por parte de funcionarios japoneses. La debilidad del yen y la mejora en el ánimo empresarial podrían llevar a un aumento en los planes de inversión de capital, lo cual es positivo para la economía japonesa, pero no se traduce aún en fortaleza de su divisa.