¿Se Enfría la Inflación y Silencia el Debate de Subidas de Tasas en Julio?

El Pulso Económico: Señales Mixtas y Expectativas Futuras

El panorama económico global nos presenta un mosaico de datos esta semana, con la atención puesta en la política monetaria y las presiones inflacionarias. En Canadá, el Banco de Canadá optó por mantener su tasa de interés de referencia sin cambios en un 2.25%, una decisión ampliamente anticipada por los mercados. Sin embargo, el tono del comunicado del banco central fue notablemente más constructivo respecto al futuro cercano de la economía. Proyectan un repunte significativo en el crecimiento del segundo trimestre, sugiriendo que la debilidad observada previamente podría estar cediendo terreno.

La inflación sigue siendo el principal foco de incertidumbre. A pesar de que las presiones de precios lideradas por la energía, exacerbadas por el conflicto en Oriente Medio, persisten, la eliminación de referencias a posibles subidas de tasas "consecutivas" indica una creciente comodidad entre los responsables de política monetaria de que estas presiones no se están generalizando a toda la economía subyacente. Los datos económicos recientes en Canadá respaldaron esta visión, con indicadores de fortaleza en manufactura, comercio mayorista y ventas de viviendas, señales de que la economía canadiense está recuperando gradualmente su impulso.

Análisis de EE.UU.: La Inflación Moderada y el Impacto del Petróleo

En el frente estadounidense, las tensiones geopolíticas en Oriente Medio volvieron a escalar, elevando los precios del WTI por encima de los $80 por barril. Este repunte en el crudo genera interrogantes sobre la durabilidad de la desaceleración inflacionaria que se había observado. La inflación general (CPI) en EE.UU. descendió un 0.4% mensual en junio, marcando su primera contracción desde junio de 2024 y la mayor caída desde abril de 2020. Esto situó la variación interanual en un 3.5%. Una caída pronunciada en los precios de la gasolina fue el principal impulsor de este descenso.

Más allá de la energía, los datos subyacentes también fueron alentadores. La inflación subyacente (core inflation), que excluye alimentos y energía, se mantuvo estable en 0% mensual, con componentes de bienes y servicios mostrando poca variación. Categorías que habían experimentado presiones de precios debido a aranceles, como electrodomésticos, productos médicos y vestimenta, registraron descensos, sugiriendo que el impacto de los aranceles está quedando atrás. La ausencia de indicios de que los altos precios de la energía se estén trasladando a la inflación subyacente reforzó la narrativa desinflacionaria.

Las ventas minoristas de junio, aunque moderadas en su cifra general, mostraron una tendencia positiva al examinar el grupo de control (excluyendo categorías volátiles), indicando una recuperación del gasto del consumidor en el segundo trimestre tras un primer trimestre titubeante. Sin embargo, la dinámica de gasto sigue siendo desigual, con consumidores de ingresos bajos y medios mostrando mayor sensibilidad al precio y cautela en el gasto discrecional, un matiz reflejado en el Beige Book de la Fed.

Perspectiva del Mercado y Próximos Pasos

La decisión del Banco de Canadá de mantener las tasas sin cambios en 2.25% por sexta reunión consecutiva fue recibida con calma. La mejora en las proyecciones de crecimiento del PIB para el segundo trimestre, ahora esperado en un 2.5% anualizado, y la moderación de la inflación subyacente, aumentaron la confianza de los responsables de política monetaria en la recuperación gradual de la economía. Si bien persisten las incertidumbres, particularmente por los precios del petróleo, el mensaje general es de cautela y observación.

En EE.UU. la fuerte caída del IPC y la estabilidad del core CPI han silenciado, al menos por ahora, las voces que pedían una subida de tasas en julio por parte de la Fed. Los futuros de la Fed aún descuentan una subida adicional para finales de año, pero el repunte del petróleo introduce un riesgo al alza. Los analistas financieros señalan que la Fed necesita varios meses de datos inflacionarios decrecientes para confirmar una tendencia sostenida hacia su objetivo. Mientras tanto, los mercados de bonos reaccionaron con escasa volatilidad, y el dólar canadiense mostró una leve apreciación frente al dólar estadounidense. La atención se centrará ahora en los próximos datos de inflación para evaluar la persistencia de las presiones de precios y las futuras decisiones de política monetaria.

Los datos económicos de esta semana respaldaron en gran medida la evaluación del Banco de Canadá. Las ventas manufactureras aumentaron un 1.3% mensual en mayo, alcanzando un máximo histórico, y la actividad mayorista se mantuvo elevada. Las ventas de viviendas continuaron su racha alcista por tercer mes consecutivo en junio. Estas cifras, en conjunto, sugieren una economía que, tras un inicio de año complicado, está recuperando gradualmente su tracción.