¿Subirá tasas el BCE en septiembre? La tensión en los mercados energéticos marca el paso

El BCE, ante la encrucijada de septiembre

El murmullo en los mercados financieros apunta a una posible subida de tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE) en su reunión de septiembre. Aunque Frankfurt mantuvo las tasas sin cambios en su última cita, la presidenta Christine Lagarde admitió que la posibilidad de un ajuste al alza fue discutida internamente. Lagarde enfatizó la importancia de los datos económicos que se publicarán en las próximas semanas, sugiriendo que la decisión final se tomará en la reunión del 10 de septiembre, coincidiendo con la presentación de nuevas proyecciones económicas.

En cuanto a los escenarios planteados por el banco central, la declaración oficial indicó que los precios energéticos actuales se mantienen cerca de la línea base de junio, la cual ya contemplaba entre dos y tres aumentos de tasas. Sin embargo, Lagarde reconoció que el escenario de una moderación inflacionaria, previamente considerado como el más probable, ahora parece “bastante improbable”. La visión de un balance de riesgos más equitativo, con menores riesgos alcistas para la inflación y menores riesgos bajistas para el crecimiento, que había expuesto en Sintra, ya no refleja la realidad actual.

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La presidenta del BCE también se mostró cautelosa respecto a la posibilidad de que nuevos acuerdos o ceses al fuego, particularmente en el ámbito geopolítico, no generen la misma reacción contundente en los mercados de petróleo que en ocasiones anteriores. El mercado monetario de la zona euro ya descuenta una probabilidad cercana al 90% de una subida de tipos en septiembre, y una tercera alza para finales de año se cotiza con una probabilidad similar. Lagarde, al respecto, señaló que la función de reacción del banco central es “muy bien entendida” por los participantes del mercado.

Tensiones geopolíticas y energéticas dominan la escena

La reacción del mercado ante las señales del BCE se vio rápidamente eclipsada por las drásticas fluctuaciones en los mercados energéticos. El precio del Brent volvió a superar la barrera de los 100 dólares por barril, impulsado por informes que sugerían un posible ataque inminente de Estados Unidos contra Irán. Esta escalada se produce como respuesta a la apertura de un nuevo frente por parte de los rebeldes Hutíes en Yemen, lo que ha exacerbado las preocupaciones sobre el suministro de petróleo en puntos estratégicos como el estrecho de Bab-el-Mandeb.

En paralelo, los precios del gas natural holandés TTF alcanzaron máximos históricos posteriores a la guerra, aunque moderaron parte de sus ganancias iniciales para situarse alrededor de €62 por MWh. Este repunte en la energía provocó un aplanamiento de las curvas de rendimientos en los bonos soberanos de referencia en Europa, con los rendimientos de los bonos estadounidenses subiendo entre 1.4 y 5.1 puntos básicos. Los rendimientos europeos se anotaron alzas de hasta 4.5 puntos básicos. Tanto en la zona euro como en Estados Unidos, los tramos cortos de la curva de rendimientos confirmaron la superación de los máximos de 2026. El bono alemán a 10 años, por su parte, marcó un nuevo máximo de 15 años.

El sentimiento de aversión al riesgo se extendió a los mercados bursátiles, con el sector tecnológico a la cabeza de las caídas, perdiendo más del 2%. El índice se mantuvo por encima del nivel de soporte clave de 25.000 puntos, evitando un descenso mayor. En el mercado de divisas, el dólar estadounidense se fortaleció frente a sus principales cruces. El par EUR/USD cedió el nivel de 1.14, aunque por el momento se mantiene alejado del soporte crucial en 1.1325. El índice DXY (Dollar Index) avanzó hacia sus máximos anuales, mientras que el par USD/JPY escaló hasta cerca de 164, un nivel no visto en 40 años.

Perspectivas y riesgos a vigilar

La incertidumbre generada por la situación en Irán se perfila como el factor dominante de cara al fin de semana, eclipsando incluso la publicación de datos macroeconómicos de alto perfil como los índices de gerentes de compras (PMI) de julio. Se espera que estos índices, que probablemente ya reflejen parte de la recuperación de los precios energéticos, corran el riesgo de ser ignorados a menos que presenten sorpresas materiales. Los mercados se mantienen en máxima alerta ante una posible escalada de las acciones estadounidenses tras los informes de ayer.

El cierre semanal del Brent por encima de los 100 dólares sería una señal importante. Los analistas recomiendan prestar especial atención a los productos refinados del petróleo, particularmente el diésel. La capacidad de refinación se ha visto severamente mermada, incluyendo en Rusia, lo que ejerce una presión alcista aún mayor sobre los precios del diésel en relación con el crudo. Actualmente, los precios del diésel cotizan como si el Brent se situara entre 140 y 150 dólares.

En el frente arancelario, la administración estadounidense impuso un gravamen del 10-12.5% a unas 60 naciones, incluida la Unión Europea, reemplazando el arancel global temporal del 10% que expira hoy. Persiste una considerable incertidumbre sobre las implicaciones para los socios que han alcanzado acuerdos comerciales con EE. UU. en el ínterin. Para la UE, en particular, que acordó un tope arancelario del 15%, no está claro si estos nuevos aranceles se sumarán, sustituirán o estarán sujetos a dicho tope.

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La coyuntura actual presenta un escenario complejo para los inversores. La posibilidad de un endurecimiento monetario por parte del BCE en septiembre, combinada con la volatilidad extrema en los mercados energéticos y las crecientes tensiones geopolíticas, crea un entorno de alta incertidumbre. Los mercados de bonos de tipo corto en Europa y EE. UU. muestran señales de debilidad, mientras que el dólar estadounidense se erige como el refugio principal, alcanzando máximos de cuatro décadas frente al yen.

Los operadores deben estar atentos a la evolución de los precios del petróleo y sus derivados, especialmente el diésel, cuya dinámica de precios sugiere una expectativa de crudo en niveles significativamente más altos. La divergencia entre la política monetaria del BCE y la Reserva Federal, junto con la fortaleza del dólar, presenta desafíos y oportunidades. La atención se centra ahora en si los datos de PMI de julio lograrán capturar la atención del mercado o serán ignorados ante el ruido geopolítico.

Perspectivas de inflación en Japón

En Japón, la inflación subyacente (excluyendo alimentos frescos) aumentó en junio hasta el 1.6% interanual, su primer repunte en tres meses, desde el 1.4% de mayo. No obstante, la medida aún más ajustada, que excluye alimentos frescos y energía, se desaceleró al 1.7% desde el 1.8% previo. Los precios de los alimentos se mantuvieron estables mensualmente, pero cayeron interanualmente del 3.5% al 3.2%. Los precios de la energía, a pesar de los subsidios gubernamentales, se mantuvieron negativos interanualmente (-0.1%), aunque las caídas de meses anteriores se están disipando gradualmente.

Una tendencia similar se observa en los precios de los servicios públicos. Los bienes para el hogar (2.4% interanual) y la atención médica (1.3% frente al 0.0%) mostraron aumentos respecto a mayo. La inflación de servicios se moderó del 1.4% al 1.2%. Estos datos son un insumo final para la reunión de política monetaria del Banco de Japón (BoJ) de la próxima semana. Fuentes cercanas al BoJ indican que es probable que el banco central mantenga su advertencia sobre el riesgo de sobrepasar el objetivo del 2% de inflación, pero al mismo tiempo señalará que los riesgos no han aumentado significativamente en los últimos tres meses.

El BoJ dispondrá de un nuevo informe trimestral de perspectivas. Un yen débil, con el par USD/JPY rozando los 164, será un factor clave en el debate. A pesar de ello, se espera ampliamente que el BoJ mantenga su tasa de política en el 1%, con los mercados anticipando un próximo movimiento hacia el último trimestre del año.