Temores de estanflación resurgen con el alza del petróleo

El fantasma de la estanflación

Con el petróleo superando los $100 por barril y un mercado laboral mostrando signos de debilidad, el espectro de la estanflación se cierne nuevamente sobre la economía y los mercados financieros de Estados Unidos. Este fenómeno, caracterizado por una alta inflación combinada con un crecimiento económico lento o nulo, plantea un desafío complejo para los responsables de la política económica.

La estanflación representa una amenaza doble, ya que las medidas de estímulo tradicionales, como la reducción de las tasas de interés o el aumento del gasto público, podrían agravar aún más la inflación. A su vez, la persistencia de precios elevados puede frenar el mercado laboral y el gasto del consumidor, motor que impulsa más de dos tercios de la economía estadounidense.

Erik Norland, economista jefe de CME Group, expresó su preocupación:

"Me preocupa desde hace tiempo la amenaza de la estanflación, en parte porque hay muchas presiones inflacionarias diferentes sobre la economía. Tenemos enormes déficits presupuestarios, una inflación por encima del objetivo y, además, los bancos centrales están flexibilizando su política. Y a eso se añade un petróleo a $100 por barril".

Los mercados reaccionaron negativamente ante la perspectiva de una prolongación del conflicto en Medio Oriente. El precio del crudo estadounidense WTI superó los $100 por barril, un nivel no visto desde 2022, aunque posteriormente se moderó.

Datos económicos mixtos

El aumento de los precios de la energía se produjo poco después de que la Oficina de Estadísticas Laborales informara de la pérdida de 92,000 puestos de trabajo en febrero, mientras que la tasa de desempleo subió hasta el 4.4%. Esta cifra, sumada a un crecimiento laboral estancado desde principios de 2025, ha despertado temores sobre la pérdida de impulso del crecimiento experimentado durante la mayor parte del año pasado. El crecimiento total del empleo en 2025 fue de 116,000, 5,000 menos que el promedio mensual del año anterior.

Simultáneamente, la inflación subyacente, medida por el indicador preferido de la Reserva Federal (Fed), se sitúa en el 3%, un punto porcentual por encima del objetivo del banco central.

Implicaciones y perspectivas

La economía experimentó una sacudida estanflacionaria similar en 2022 tras la invasión rusa de Ucrania, aunque no tan grave como la de la década de 1970. También surgieron temores similares cuando la administración Trump impuso aranceles agresivos en abril de 2025.

Para la mayoría de los economistas y estrategas de Wall Street, el factor clave esta vez es la duración. Si la situación con Irán se resuelve en pocas semanas, como ha prometido el presidente Donald Trump, cualquier choque estanflacionario será probablemente moderado. Los futuros del petróleo apuntan a precios más bajos a lo largo del año, pero esto puede ser una guía poco fiable sobre la dirección que tomarán finalmente los precios.

Jim Caron, director de inversiones de soluciones de cartera en Morgan Stanley Investment Management, señaló:

"Unos precios del petróleo más altos, una inflación más alta, eso lleva a un choque. Pero si los precios del petróleo se mantienen altos durante el tiempo suficiente, entonces se convierte en un susto para el crecimiento, por lo que los rendimientos de los bonos empezarán a bajar. Si los rendimientos de los bonos están bajando porque la gente está preocupada por el crecimiento, entonces estás en el modo de estanflación".

Los rendimientos de los bonos han subido principalmente durante la crisis de Irán, lo que indica que los inversores están descontando un susto inflacionario por la subida del precio del petróleo.

Los mercados también están reduciendo las expectativas de recortes de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal, apostando a que el banco central se centrará más en defender su objetivo de inflación del 2% que en impulsar un mercado laboral que muestra tanto un bajo nivel de contratación como de despido.

El veterano del mercado Ed Yardeni, fundador de Yardeni Research, escribió:

"La economía y el mercado bursátil estadounidenses están actualmente atrapados entre Irán y la espada y la pared. También lo está la Fed. Si el choque petrolero persiste, el doble mandato de la Fed se vería atrapado entre el creciente riesgo de una mayor inflación y el aumento del desempleo".

Yardeni dijo que ha elevado sus probabilidades de estanflación al estilo de la década de 1970 al 35%, ya que la guerra de Irán "es la última prueba de estrés de la resistencia de la economía estadounidense desde el comienzo de la década".

Los funcionarios de la Fed tienden a ignorar tales fluctuaciones al formular su política. Pero las presiones prolongadas pueden influir en la política.

Antes del ataque estadounidense-israelí a Irán, los operadores de futuros estaban valorando junio para el próximo recorte de tipos de la Fed, con al menos uno más antes de finales de año. Ese primer recorte se ha retrasado ahora hasta septiembre, julio como muy pronto, y no habrá un segundo recorte en 2026. El tipo implícito de los fondos federales para finales de año es ahora del 3.21% desde su nivel actual del 3.64%.

Eugenio Aleman, economista jefe de Raymond James, escribió:

"Este es probablemente el peor escenario para la política monetaria, y probablemente volveremos a oír repetir el término estanflación junto con una 'crisis iraní'".