Turbulencia en Mercados de Bonos y Expectativas del BCE

Agitación en el Mercado de Bonos y Expectativas del BCE

Los mercados de bonos centrales experimentaron un breve respiro antes de que surgiera una renovada presión de venta. Los Bunds alemanes tuvieron un rendimiento significativamente inferior al de los bonos del Tesoro estadounidense, con una importante descarga que impulsó aumentos netos diarios en el rendimiento de entre +2.9 puntos básicos (30 años) y +11.7 puntos básicos (5 años) en un escenario de aplanamiento bajista. La atención del mercado se centró en los bonos a corto plazo en medio de las crecientes expectativas de subidas de los tipos de interés por parte del Banco Central Europeo (BCE). La probabilidad implícita de una subida de tipos a finales de año aumentó hasta el 65%, llegando incluso al 75% en un momento dado, en comparación con una probabilidad del 55% de una bajada de tipos apenas una semana antes, antes de la escalada de las tensiones en Irán.

Las recientes actas de la reunión del BCE indicaron la disposición del banco central a responder a la evolución de las condiciones económicas en cualquier dirección. Esta postura siguió a las advertencias del vicepresidente del BCE, de Guindos, así como de Rehn (Finlandia) y Nagel (Alemania), que sugieren que un conflicto prolongado en Irán podría exacerbar las presiones inflacionistas. Los responsables de la política monetaria del BCE parecen haber aprendido valiosas lecciones de la guerra de Ucrania de 2022, durante la cual inicialmente descartaron el aumento de los precios impulsado por la energía como transitorio. Si bien esta evaluación podría haber sido cierta en una era de inflación estructuralmente baja, el panorama actual ha experimentado una transformación significativa.

Volatilidad de los Precios del Petróleo y Riesgos Geopolíticos

Los precios del petróleo experimentaron una considerable volatilidad, fluctuando en respuesta a informes contradictorios sobre el programa nuclear de Irán y su postura sobre el Estrecho de Ormuz. A pesar de los informes iniciales que sugerían una voluntad de reducir el enriquecimiento de uranio, noticias posteriores indicaron una interrupción casi total del tráfico marítimo en esta arteria crucial del suministro de petróleo. El clima geopolítico imperante sugiere fuertemente que los precios del petróleo se mantendrán elevados mientras persistan las tensiones regionales. El crudo Brent superó la marca de los 85 dólares por barril, alcanzando niveles no vistos desde mediados de 2024. Los futuros del gas TTF holandés subieron inicialmente un 12% antes de establecerse en una ganancia del 4%, cotizando por encima de 50 euros/Mwh.

La perspectiva de otra crisis energética, tras los desafíos económicos de 2022, ha atenuado el atractivo de los activos europeos. Los mercados bursátiles experimentaron una desaceleración, con una caída del 1.5% del EuroStoxx50. El euro se debilitó, pero las pérdidas se contuvieron, con el EUR/USD cotizando en torno al nivel de 1.16+.

Perspectivas Económicas de EE.UU. y Señales de Política

Los rendimientos estadounidenses tendieron al alza, aunque a un ritmo más lento que sus homólogos europeos. La curva de rendimiento se desplazó al alza entre 1.8 y 4.5 puntos básicos, con un rendimiento inferior de la parte intermedia de la curva con respecto a los extremos. Los últimos datos de las nóminas tienen el potencial de reforzar aún más la recuperación de esta semana. La gobernadora de la Reserva Federal, Bowman, señaló la aparición de pruebas de la estabilización del mercado laboral, lo que indica una preferencia por mantener la actual postura de los tipos de interés. Numerosos otros responsables de la política monetaria de la Fed tienen previsto compartir sus perspectivas antes de que comience el período de silencio de comunicación este fin de semana.

Un sólido informe sobre el mercado laboral podría intensificar la atención sobre los crecientes riesgos de inflación, eclipsando potencialmente las preocupaciones sobre los riesgos de empleo a la baja. La anticipación de recortes de los tipos de interés puede retrasarse aún más, y los mercados ahora están descontando menos de dos recortes de tipos completos para la totalidad de 2026. Este telón de fondo apoya una perspectiva alcista para el dólar estadounidense al concluir la semana.

La Oficina de Control de Activos Extranjeros (OFAC) de EE.UU. emitió una licencia temporal que permite a las refinerías indias comprar petróleo ruso cargado el 5 de marzo o antes, que expira el 4 de abril. El Secretario del Tesoro, Scott Bessent, calificó esta medida como un esfuerzo a corto plazo para mantener los flujos mundiales de petróleo, afirmando que las transacciones no beneficiarían significativamente al gobierno ruso y sólo involucrarían petróleo ya en tránsito. Esta medida representa un notable cambio de política por parte de EE.UU., que anteriormente había presionado a India para que redujera sus compras de petróleo ruso debido a la guerra en Ucrania.

En Polonia, el responsable de la política monetaria del Banco Nacional de Polonia (NBP), Henryk Wnorowski, indicó que se evitarán nuevas bajadas de los tipos de interés hasta que se resuelva el conflicto en Irán. Wnorowski sugirió que la probabilidad de que el tipo de política alcance el 3.25%/3.5% ha disminuido considerablemente. Estos comentarios siguieron a la decisión del NBP de recortar el tipo de política en 25 puntos básicos hasta el 3.75%, basándose en las proyecciones que indican que la inflación se mantendrá cerca del objetivo del 2.5% hasta 2028. A pesar del recorte de tipos, el tipo swap polaco a 2 años subió 7 puntos básicos hasta el 3.80%, tras las fuertes subidas de principios de semana. El zloty se ha debilitado desde niveles cercanos a EUR/PLN 4.2175 hasta alrededor de EUR/PLN 4.2725.