Банк Англии сохранил ключевую ставку на уровне 3,75% несмотря на опасения инфляции

Решение Комитета по денежно-кредитной политике

17 июня 2026 года Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) Банка Англии принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 3,75%. За такое решение проголосовало большинство членов комитета, 7 против 2. Два члена комитета выступили за повышение ставки на 0,25 процентных пункта, до 4%, ссылаясь на усиление инфляционных рисков.

Глобальные цены на энергоносители снизились с момента предыдущего заседания, что отчасти связано с событиями на Ближнем Востоке. Однако они остаются выше доконфликтных уровней и демонстрируют волатильность. Влияние энергетического шока на экономику Великобритании по-прежнему неопределенно. Денежно-кредитная политика не может напрямую влиять на цены на энергоносители, но она направлена на обеспечение того, чтобы экономическая адаптация к ним происходила таким образом, чтобы устойчиво достигать 2% целевого показателя инфляции. Необходимая для этого политика будет зависеть от масштаба и продолжительности шока, а также от его распространения по экономике.

Читать Анализ

Индекс потребительских цен (CPI) снизился до 2,8% с момента предыдущего заседания, хотя ожидается его рост позднее в этом году по мере проявления эффектов от более высоких цен на энергоносители. Риск существенных вторичных эффектов в ценообразовании и установлении заработной платы, против которых политика должна быть направлена, возрастает с увеличением продолжительности сохранения высоких цен на энергоносители. Однако рынок труда продолжает ослабевать, и признаки замедления экономики могут сдержать инфляционное давление.

Анализ глобальной и британской экономики

Цены на энергоносители, такие как Brent crude и британский газ, оставались выше доконфликтных уровней. Средняя цена Brent с апреля составляла 100 долларов за баррель, а британского газа – 116 пенсов за терм, по сравнению с 66 долларами за баррель и 87 пенсами за терм до февраля. В дни, предшествовавшие июньскому заседанию MPC, было объявлено о планах мирного урегулирования на Ближнем Востоке, что привело к снижению цен на нефть и газ примерно до 79 долларов за баррель и 100 пенсов за терм соответственно.

Комитет обсудил риски, связанные с перспективами цен на энергоносители. Несмотря на частичные смягчающие факторы, такие как скоординированный выпуск стратегических нефтяных резервов странами МЭА, неопределенность сохраняется. Наблюдается также переход от использования газа к углю и снижение спроса на энергию из-за высоких цен, особенно в Азии. Эти факторы могут быть временными.

Цены на нефтепродукты и более широкий спектр сырьевых товаров остались выше доконфликтных уровней, и появились признаки нарушения глобальных цепочек поставок. Цены на дизельное топливо и авиационное топливо значительно выросли относительно Brent. Другие сырьевые товары, такие как удобрения и металлы, также подорожали. Некоторые индикаторы глобальных сбоев в цепочках поставок резко возросли с начала конфликта.

Процентные ставки, с которыми сталкиваются домохозяйства и предприятия, остаются выше, чем до конфликта. Это ужесточение финансовых условий, в основном обусловленное значительным ростом ставок по однодневным свопам (OIS), оказало давление на экономику. Британские двухлетние ставки OIS сейчас примерно на 70 базисных пунктов выше довоенного уровня. Ожидания участников рынка, согласно опросу MaPS, предполагали сохранение ставки без изменений на заседании MPC и в течение следующего года. Это отражает ужесточение политики примерно на 50 базисных пунктов по сравнению с ожиданиями до конфликта.

Перспективы инфляции и рынка труда

Двенадцатимесячная инфляция CPI в мае составила 2,8%, не изменившись с апреля, но снизившись с 3,3% в марте. Ожидается, что инфляция вырастет позднее в этом году из-за продолжающегося влияния высоких цен на энергоносители. Рынок труда продолжает ослабевать, что может сдержать инфляционное давление. Интерес к инфляции со стороны домохозяйств и предприятий остается повышенным.

Рост средней заработной платы в частном секторе в среднем за три месяца до апреля составил 2,9%. Хотя это несколько ниже ожиданий, скорректированные данные указывают на более высокий рост. Рост бонусных выплат также был сильным. В то же время, рост заработной платы в государственном секторе составил 5,1%.

ВВП Великобритании вырос на 0,6% в первом квартале 2026 года, что немного выше ожиданий. Однако данные бизнес-опросов свидетельствуют о замедлении базовой динамики. Композитный индекс деловой активности PMI в мае упал ниже отметки 50, впервые за год, указывая на сокращение производства.

Дискуссия Комитета и взгляды членов MPC

Конфликт на Ближнем Востоке и его влияние на цены на энергоносители остаются основным источником неопределенности для прогноза инфляции. Комитет подчеркнул, что денежно-кредитная политика не может влиять на мировые цены на энергоносители, но она направлена на предотвращение закрепления инфляционных давлений. Политика будет сбалансирована между риском недостаточного реагирования на вторичные эффекты и рисками чрезмерного реагирования, которое может замедлить экономическую активность.

Большинство членов комитета (7 человек) проголосовали за сохранение ставки на уровне 3,75%. Они отметили, что данные свидетельствуют о продолжающемся замедлении инфляции до конфликта, а риски для цен на энергоносители, хотя и сохраняются, несколько снизились. Укрепление финансовых условий уже оказывает сдерживающее влияние на инфляцию. Однако некоторые члены выразили обеспокоенность по поводу возможных вторичных эффектов и предложили повысить ставку для управления рисками.

Два члена комитета (Megan Greene и Huw Pill) проголосовали за повышение ставки до 4%. Они выразили меньшую уверенность в темпах замедления инфляции до конфликта и большую обеспокоенность по поводу внимания домохозяйств и фирм к инфляционным показателям. По их мнению, повышение ставки было бы частью стратегии управления рисками.

Комитет будет внимательно следить за развитием событий на Ближнем Востоке и их влиянием на экономику, а также за дальнейшими данными по инфляции и рынку труда. При необходимости будут предприняты действия для обеспечения возвращения инфляции к 2% в среднесрочной перспективе.