Данные по инфляции PCE: станут ли они катализатором для досрочного повышения ставки ФРС?

Рынки готовятся к первому повышению ставки ФРС за три года

Новый руководитель Федеральной резервной системы Кевин Варш не стал терять времени, демонстрируя свой авторитет. Уже на своем первом заседании FOMC 16-17 июня он отказался от привычного рынку форвардного ориентирования и инициировал создание рабочих групп для реформ, включая оценку размера баланса и инфляционной политики. Однако эти вопросы отложены на будущее. В ближайшей перспективе инвесторы все еще пытаются осмыслить гораздо более ястребиный поворот ФРС, чем ожидалось.

Несмотря на почти равное разделение мнений среди членов FOMC относительно повышения ставок (50/50), которое было отчасти обусловлено отказом Варша представить собственные прогнозы, медианный прогноз по ставкам на 2026 год изменился с 25-пунктного снижения на 25-пунктное повышение. Этот сдвиг сигнализирует о серьезном изменении настроений в центральном банке.

Читать Анализ

Инфляция набирает обороты

Значительная деэскалация напряженности на Ближнем Востоке, казалось бы, должна была снизить инфляционное давление. Несмотря на надежды на устойчивое урегулирование конфликта после соглашения США и Ирана о 60-дневном периоде переговоров и постепенную нормализацию поставок энергоносителей через Ормузский пролив, эффект трех месяцев повышенных цен на нефть все еще ощущается в потребительских ценах.

ФРС повысила свой прогноз по базовой инфляции (core PCE) на 2026 год с 2.7% до 3.3%, и не ожидает возвращения к целевому показателю в 2% ранее 2028 года. Последний раз, когда индексы инфляции CPI или PCE находились на уровне 2% или ниже, было в начале 2021 года. Это ставит под сомнение эффективность ценовой политики центрального банка, имеющего явную цель по инфляции. Вероятно, ФРС почувствовала необходимость подтвердить свою приверженность инфляционному мандату, независимо от того, кто возглавляет регулятор, чтобы укрепить доверие.

Рынок облигаций положительно отреагировал на уверенное выступление Варша на пресс-конференции FOMC. Доходность 30-летних казначейских облигаций США завершила неделю на 7 базисных пунктов ниже, отражая возросшую уверенность в способности ФРС бороться с инфляцией.

В центре внимания – базовый индекс PCE

Публикация индексов цен PCE за май в четверг, как ожидается, усилит давление на ФРС с целью скорейшего обуздания инфляции. Прогнозируется, что базовый индекс цен PCE, который является предпочтительным индикатором инфляции для ФРС, незначительно вырастет в мае с 3.3% до 3.4% в годовом исчислении. Ожидается, что общий индекс PCE подскочит с 3.8% до 4.1% г/г на фоне резкого роста цен на бензин.

Тем не менее, ожидается, что рост цен на энергоносители не окажет существенного негативного влияния на располагаемые доходы домохозяйств. Прогнозируется, что личные потребительские расходы вырастут на 0.6% месяц к месяцу, а личные доходы также увеличатся на 0.4% месяц к месяцу. Это свидетельствует о сохраняющейся устойчивости потребительского спроса.

Доллар на многонедельных максимумах

Ястребиный поворот ФРС в сочетании с устойчивыми экономическими показателями привели к тому, что US dollar приблизился к четырехнедельным максимумам по отношению к корзине валют, даже несмотря на снижение геополитических рисков. Евро торгуется вблизи уровня $1.1400, и пробой этого уровня выглядит вероятным, если данные по PCE окажутся сильными. В этом случае уровень 1.1280 может стать следующей целью для продавцов европейской валюты.

Однако, если базовый индекс PCE вырастет меньше ожиданий, евро может отскочить к своей 20-дневной скользящей средней (MA) на уровне $1.1557, а более сильный отскок может продлиться до 200-дневной MA на уровне $1.1667.

Действительно ли Варш показал свои истинные намерения?

Стоит отметить, что устойчивая инфляция и сильная экономика, вероятно, исключили бы возможность снижения ставок даже без войны между США и Ираном. Однако существует и вероятность того, что трейдеры несколько опережают события со всеми спекуляциями о повышении ставок. Варш не раскрыл своих истинных взглядов на экономику и траекторию ставок, сохранив карты близко к груди. Кроме того, дальнейшее быстрое снижение цен на нефть может побудить ФРС занять выжидательную позицию в отношении инфляции.

Это повышает вероятность того, что ФРС не оправдает ястребиных ожиданий, ограничивая ужесточение политики всего 25-50 базисными пунктами и делая возрождение доллара кратковременным. Инвесторам следует внимательно следить за предстоящими данными по инфляции PCE, чтобы оценить реальные намерения ФРС.