День ФРС: точечный график определит направление, рынки ждут дебюта Уорша

Напряженное ожидание заседания ФРС: ставка без изменений, фокус на "точечном графике"

Финансовые рынки подходят к очередному заседанию Федеральной резервной системы США с ощутимым спокойствием в отношении текущих действий регулятора, однако сохраняется значительная неопределенность относительно будущих сигналов. Первое заседание Комитета по открытым рынкам (FOMC) под председательством Кевина Уорша, как ожидается, оставит ставку по федеральным фондам в диапазоне 3.50%-3.75%. Вероятность разногласий среди членов комитета минимальна. После ухода Стивена Мирана из Комитета, среди участников рынка нет явного консенсуса относительно необходимости немедленного снижения ставки. Даже наиболее "ястребиные" представители ФРС не давали понять, что текущие условия требуют ее повышения. В связи с этим инвесторы сосредотачивают свое внимание на двух ключевых моментах: обновленном "точечном графике" (dot plot) прогнозов по ставкам и первой пресс-конференции Кевина Уорша в новой роли.

На рынках наблюдается осторожность, а не твердая уверенность. Фьючерсы на XAUUSD демонстрируют умеренный рост, в то время как фьючерсы на S&P 500 и DOW практически не изменились. Доходность 10-летних казначейских облигаций незначительно снизилась за день, но остается уверенно выше отметки 4.43%. Золото торгуется в узком диапазоне около 4300. На валютных рынках доллар США находится в боковом тренде относительно основных валют, поскольку трейдеры ожидают катализатора для направленного движения.

Читать Анализ

Многие аспекты сегодняшнего объявления уже в значительной степени учтены в ценах. Ожидается, что ФРС исключит из своего заявления формулировку, указывающую на склонность к смягчению денежно-кредитной политики. Это отразит признание того, что недавнее развитие инфляционной ситуации снизило вероятность того, что следующим шагом будет снижение ставки. Аналогично, медианный прогноз в "Сводке экономических прогнозов" (Summary of Economic Projections), скорее всего, сместится с одного снижения ставки в этом году, как прогнозировалось в марте, к отсутствию изменений до конца года. Ни одно из этих событий не будет особенно неожиданным, учитывая недавний рост инфляции и устойчивость экономической активности.

Главный вопрос: смягчение или ужесточение политики?

Настоящий вопрос заключается в том, отказывается ли ФРС просто от намерения смягчить политику, или же начинает рассматривать возможность ее ужесточения. Ответ кроется в распределении прогнозов "точек" на графике, а не в самом медианном значении. Если двое или трое представителей комитета спрогнозируют будущее повышение ставки, рынки, вероятно, проигнорируют эти прогнозы как мнение традиционных "ястребов" в комитете. Однако, если четыре или более официальных лица разместят свои "точки" выше текущего диапазона политики, инвесторы могут сделать вывод, что ФРС выходит за рамки подхода "выше и дольше" (higher for longer) и начинает активно обсуждать возможность дополнительного ужесточения.

Другим непредсказуемым фактором является сам Кевин Уорш. Инвесторы хотят знать, рассматривает ли он недавнее инфляционное давление как временный шок от цен на энергоносители или как начало более устойчивого цикла "второй волны" инфляции. Однако здесь есть нюанс. Уорш давно придерживается мнения, что центральные банки должны общаться меньше, а не больше. В результате инвесторы могут обнаружить, что новый глава ФРС будет давать меньше сигналов о политике, к которым они привыкли.

На валютных рынках доллар США остается зажатым между конкурирующими силами. Швейцарский франк демонстрирует лучшие результаты на этой неделе, за ним следуют евро и австралийский доллар. Новозеландский доллар, канадский доллар и иена отстают. Британский фунт и доллар США находятся в середине рейтинга. К моменту объявления решения ФРС рынки уже будут знать исход по ставке. Чего они не знают, так это сколько политиков теперь считают, что следующий шаг может быть в конечном итоге выше. Этот вопрос может в конечном итоге определить следующее крупное движение доллара.

Дополнительные рыночные данные и анализ

Британский фунт ослаб на фоне данных по инфляции в Великобритании, но бычий сценарий по GBP/CAD остается в силе. Сегодняшние данные могут отсрочить повышение ставки. Они, вероятно, не отменят его. Рынки могут пересмотреть ожидания относительно следующего шага Банка Англии, но высокая инфляция в секторе услуг означает, что ужесточение политики остается реальной возможностью. Пара GBP/CAD по-прежнему имеет два мощных встречных ветра. Значительное преимущество в доходности по британским облигациям и обвал цен на нефть продолжают поддерживать пару, даже несмотря на то, что фунт стерлингов переваривает более слабые данные по инфляции.

Индекс DOW достиг рекордного уровня, поскольку падение цен на нефть компенсирует опасения по поводу ФРС. Реальный риск заключается не в сегодняшнем решении по ставке. Возможно, он заключается в том, сколько представителей ФРС тихо начинают прогнозировать еще одно повышение ставки. На данный момент, однако, падающие цены на нефть поддерживают сильный рекордный рост DOW.

Розничные продажи в США подскочили на 0.9% в мае, сигнализируя об устойчивом потребительском спросе. Более высокие ставки не остановили потребителей от расходов. Сильный рост общих и базовых розничных продаж предполагает, что спрос остается устойчивым, несмотря на инфляцию и ужесточение финансовых условий.

Базовая инфляция в еврозоне ускорилась до 2.6%, поскольку услуги и энергия подталкивают цены вверх. Общий индекс вырос. Базовая инфляция усилилась. Инфляция в еврозоне ускорилась в мае, но более значительным событием стал скачок базового CPI с 2.2% до 2.6%, что свидетельствует о сохраняющейся устойчивости базового инфляционного давления.

Инфляция в Великобритании держится на уровне 2.8%, поскольку удешевление товаров компенсирует давление со стороны услуг. Банк Англии получил некоторую передышку. Общая и базовая инфляция оказались ниже прогнозов, что снизило давление на немедленное реагирование политики перед сегодняшним решением по ставке.

Экспорт Японии превзошел ожидания, поскольку спрос на ИИ компенсирует сбои, связанные с войной. Экспортный бум Японии выглядит сильнее, чем есть на самом деле. Общий объем экспорта подскочил на 17.0% в мае, но объемы выросли всего на 0.5%, предполагая, что более высокие цены и более слабый иен сделали большую часть работы. На данный момент, однако, падающие цены на нефть поддерживают сильный рекордный рост DOW.