Доллар укрепился на фоне обвала ИИ-акций и ожидания повышения ставки ФРС

Акции ИИ-сектора обвалились, толкая доллар вверх

Во вторник доллар США продемонстрировал широкое укрепление, поскольку инвесторы пытались сориентироваться в условиях ухудшения настроений в отношении риска и сохраняющихся ожиданий того, что Федеральная резервная система может все же повысить ставки в сентябре. Резкое падение глобальных акций технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом (ИИ), вызвало немедленное бегство в американскую валюту. В то же время устойчивость ожиданий ужесточения политики ФРС не позволила ослабнуть покупкам доллара, даже несмотря на то, что цены на нефть продолжили свою резкую коррекцию.

Азиатские фондовые рынки приняли на себя основной удар распродаж. Южнокорейский индекс KOSPI упал на -10,84%, показав самое большое дневное снижение с 4 марта. Внутри дня он опускался до -11,3%, что привело к срабатыванию общерыночного тормозного механизма и краткосрочному падению ниже уровня 6000 пунктов впервые с апреля. Японский Nikkei 225 потерял -3,95%, закрывшись на самой низкой отметке за более чем два месяца. Сектор полупроводников остался в центре внимания: акции SK Hynix упали на -14,7% после того, как их депозитарные расписки достигли рекордных минимумов в Нью-Йорке. Samsung Electronics пережил самое значительное дневное падение с 2008 года, снизившись на -14,4%. Японские поставщики для ИИ-индустрии также сильно распродавались: Kioxia Holdings снизилась на -18%, а акции Tokyo Electron, Disco, Nikon и Murata Manufacturing упали более чем на -9%.

Читать Анализ

Последняя волна распродаж отражает растущие опасения инвесторов относительно меняющейся роли Nvidia в индустрии ИИ. Теперь Nvidia рассматривается не просто как поставщик чипов, а как компания, которая помогает финансировать тех самых производителей, покупающих ее оборудование. Такая «циркулярная модель финансирования» возродила воспоминания о практиках вендорского финансирования времен бума доткомов, вызывая вопросы о том, не становятся ли части инвестиционного цикла в сфере ИИ все более зависимыми от самофинансируемого спроса. Эти опасения спровоцировали более широкую переоценку ИИ-активов после месяцев экстраординарного роста.

Нефть падает, но ожидания повышения ставки ФРС остаются

Если опасения инвесторов объяснили первоначальное движение в сторону доллара, то рынки процентных ставок предоставили вторую основу для поддержки. Несмотря на падение цены на нефть марки Brent ниже $85 после недавнего скачка выше $100, трейдеры продемонстрировали удивительно небольшую готовность отказаться от ожиданий еще одного повышения ставки ФРС. Дипломатические события продолжают указывать на деэскалацию: министр иностранных дел Ирана Сейед Аббас Аракчи обсуждал региональные события с Саудовской Аравией и Оманом, в то время как президент Дональд Трамп заявил, что Вашингтон и Тегеран ведут «очень дружеские переговоры».

Обычно такое падение цен на нефть должно было бы снизить инфляционные опасения и уменьшить ожидания более жесткой денежно-кредитной политики. Вместо этого, вероятность повышения ставки ФРС в сентябре, подразумеваемая фьючерсами, остается около 80%, почти не изменившись с начала недели и все еще заметно выше, чем до эскалации конфликта на Ближнем Востоке. Стабильность этих ожиданий, несмотря на снижение цен на нефть, предполагает, что рынки считают инфляционные эффекты недавнего ценового скачка еще не исчерпанными. Более высокие энергетические затраты обычно проходят через транспортные, производственные и потребительские цены с задержкой, что означает, что более низкие спотовые цены на нефть сегодня не стирают немедленно созданный инфляционный импульс.

ФРС – следующая преграда для «быков» по доллару

Такой фон продолжает обеспечивать фундаментальную поддержку доллару. Тем не менее, трейдеры остаются осторожными в преддверии решения FOMC в среду. Гринбек пока не смог убедительно пробить уровни выше по отношению к евро или иене, в то время как рост против фунта стерлингов, швейцарского франка и канадского доллара также был относительно скромным. Рынки, вероятно, потребуют более сильного подтверждения от ФРС – либо через явно «ястребиное» заявление, руководство председателя Кевина Варша, либо через голоса несогласных в пользу немедленного повышения – прежде чем полностью поддержать новый раунд покупок доллара.

Среди основных валют канадский доллар показал лучшие результаты, восстановив часть понедельничных потерь, вызванных нефтью. Доллар занял второе место и остается самым сильным показателем недели в целом. Австралийский доллар показал худшие результаты, поскольку региональная распродажа акций, вызванная ИИ, усугубила осторожность в преддверии отчета по потребительским ценам Австралии в среду. Иена и швейцарский франк также отстали, несмотря на общий тон риска «офф», поскольку повышенные ожидания процентных ставок в США продолжали благоприятствовать доллару по сравнению с традиционными оборонительными валютами с низкой доходностью.

Ключевые выводы

• Нефть рухнула, но ставки ФРС не изменились: Вероятность повышения ставки ФРС в сентябре оставалась около 80%, даже когда Brent упала ниже $85, поскольку инфляция, обусловленная энергетикой, обычно проявляется с задержкой, а не обращается вспять немедленно.
• У распродажи ИИ есть проблема финансирования, а не только оценки: Модель циркулярного финансирования Nvidia, при которой компания помогает финансировать покупателей своих чипов, вызывает сравнения с эпохой доткомов и провоцирует переоценку ИИ-активов.
• Рост доллара был обусловлен двумя причинами одновременно: Неприятие риска из-за распродажи ИИ и устойчивые ожидания повышения ставок ФРС направили капитал в гринбек, а не в традиционные безопасные активы, такие как иена или швейцарский франк.
• Ралли доллара еще не подтверждено: Рост против евро и иены остается неубедительным. Рынки ждут явно «ястребиного» сигнала от решения FOMC в среду, прежде чем вкладываться дальше.
• Следите за CPI Австралии и решением FOMC в среду: Оба события проверят, есть ли еще потенциал для дальнейшего развития нарративов о повышении ставок на этой неделе, как для ФРС, так и для RBA.

  Часто задаваемые вопросы

  В: Почему ожидания повышения ставки ФРС не упали, когда нефть рухнула ниже $85?

  О: Более высокие энергетические затраты проходят через транспортные, производственные и потребительские цены с задержкой, поэтому падение спотовой цены на сырую нефть не устраняет немедленно инфляционный импульс, созданный недавним ценовым скачком. Рынки полагают, что инфляционные эффекты еще не исчерпаны, поэтому вероятность повышения ставки ФРС в сентябре остается около 80%, даже несмотря на отступление нефти.

  В: Что такое циркулярное финансирование и почему оно пугает инвесторов в ИИ?

  О: Циркулярное финансирование описывает модель, при которой поставщик чипов, такой как Nvidia, помогает финансировать те самые компании, которые покупают его оборудование, вместо того чтобы просто продавать его независимым клиентам. Это возрождает воспоминания о практиках вендорского финансирования времен бума доткомов и вызывает вопросы о том, не становится ли спрос на ИИ все более самофинансируемым, а не органическим. Посмотрите, как Биткойн присоединился к распродаже технологий, поскольку опасения по поводу циркулярного финансирования распространились за пределы производителей чипов.

  В: Почему доллар вырос во время распродажи рисковых активов вместо традиционных безопасных гаваней, таких как иена или швейцарский франк?

  О: Повышенные ожидания процентных ставок в США продолжали благоприятствовать доллару по сравнению с низкодоходными оборонительными валютами. Хотя иена и швейцарский франк являются традиционными безопасными гаванями, разница в процентных ставках, созданная устойчивыми ожиданиями повышения ставки ФРС, сделала доллар предпочтительным направлением для капитала, избегающего риска на этой неделе.