Еврозона на пороге инфляционных данных на фоне ястребиных сигналов ЕЦБ

Еврозона: Инфляция под пристальным вниманием после сигналов ЕЦБ

Инвесторы и аналитики в Европе с напряжением ожидают публикации предварительных данных по инфляции за май из крупнейших экономик еврозоны. Отчеты из Германии, Франции, Италии и Испании, на которые приходится около 75% совокупного показателя инфляции блока, должны дать ключевое представление о ценовой динамике. Текущие прогнозы указывают на скромный рост Гармонизированного индекса потребительских цен (HICP) до 3.2% в годовом исчислении в мае, что немного выше показателя апреля в 3.1%. Это ожидаемое ускорение в основном объясняется сохраняющимся давлением со стороны цен на энергоносители, особенно на топливо для автомобилей. Ожидается, что именно энергоносители останутся главным фактором, влияющим на общую инфляцию.

Хотя базовая инфляция, исключающая волатильные цены на продовольствие и энергоносители, также, как ожидается, незначительно вырастет до 2.3% в годовом исчислении, это скорее статистический эффект от сравнения с прошлогодними базами, нежели реальное ускорение скрытого ценового импульса. Тем не менее, сигналы от Европейского центрального банка (ЕЦБ) остаются явно ястребиными. Недавно опубликованные протоколы заседания ЕЦБ раскрыли решительный настрой регулятора, рассматривающего будущие повышения процентных ставок как вопрос «когда», а не «если». Центробанк, вероятно, готовится к повышению в июне, при этом члены совета директоров подчеркивают необходимость получения дополнительных данных.

Читать Анализ

Несмотря на возросшие риски для инфляции и ухудшение перспектив роста с марта, что создает сложную дилемму для политики, официальные лица ЕЦБ осторожно отметили отсутствие сильных «вторичных эффектов» в ценообразовании. В качестве некоторого облегчения для ЕЦБ, майский опрос Европейской комиссии среди предприятий показал незначительное снижение ожиданий фирм относительно продажных цен как в промышленности, так и в сфере услуг. Ожидания по ценам в промышленности остаются высокими, хотя и ниже пиковых значений 2022 года, что указывает на сохраняющееся ценовое давление на основные товары. Снижение ожиданий в сфере услуг, за исключением транспорта, дает некоторую уверенность, предполагая, что энергетический шок не проникает широко в ценообразование в секторе услуг.

Скандинавские страны и глобальные тенденции

Экономические индикаторы из Швеции и Норвегии демонстрируют более неоднозначную картину. Национальные счета Швеции за первый квартал, как ожидается, покажут рост на 0.2% квартал к кварталу и 2.4% год к году, что может превзойти первоначальные оценки. Хотя потребительские расходы показали некоторую слабость в начале года, недавний рост индикаторов потребления и розничных продаж дают более оптимистичный прогноз. Между тем, рынок труда Норвегии продолжает демонстрировать устойчивость. Несмотря на некоторые незначительные признаки роста безработицы, сезонно скорректированный уровень, как ожидается, останется стабильным на уровне 2.1% в мае. Однако норвежские домохозяйства сталкиваются с неблагоприятными факторами, такими как замедление роста реальной заработной платы, умеренный рост занятости и высокие ставки по ипотечным кредитам, которые, как ожидается, постепенно снизят потребление. В результате, розничные продажи в апреле, как ожидается, останутся на прежнем уровне после небольшого сокращения в марте.

На глобальном уровне, данные по базовому индексу потребительских цен Токио в Японии за май показали рост на 1.6% год к году, не достигнув прогноза в 1.8% и показателя апреля в 1.9%. Тем не менее, рынки готовятся к возможному ужесточению политики Банка Японии, с вероятностью повышения ставки на 25 базисных пунктов до 1.0% на предстоящем заседании, что во многом заложено в цены из-за высоких цен на нефть и слабого иены. В США апрельский базовый индекс цен на личные потребительские расходы (PCE) составил 0.2% месяц к месяцу, что ниже ожиданий и вызвало «голубиную» реакцию рынка с падением доходностей и ослаблением доллара США. Потребительские расходы продолжали расти, поскольку потребители поглощали более высокие издержки за счет сбережений. Цены на товары все больше влияют на базовую инфляцию, в то время как ВВП за первый квартал был пересмотрен в сторону понижения до 1.6% в годовом исчислении. Уильямс из ФРС указал, что денежно-кредитная политика находится в хорошем положении, но предупредил, что устойчивая инфляция может потребовать более высоких ставок.

Влияние на рынки и перспективы

Расхождение в экономических прогнозах и позициях центральных банков создает отчетливые рыночные динамики. Акции США демонстрируют заметное превосходство над европейскими аналогами с конца марта, чему способствуют технологические сектора и сильный макроэкономический фон. Ожидается, что эта тенденция сохранится, а азиатские рынки также переживают значительный подъем. Предполагаемая сделка между США и Ираном оказала незначительное влияние на рынки ставок и валют, несмотря на падение цен на нефть. Доходности казначейских облигаций США снизились, 30-летняя доходность уверенно опустилась ниже уровня 5.00%, а кривая свопов стала более плоской. Пара EUR/USD торгуется около 1.1640. На скандинавские валюты, хотя краткосрочные процентные спреды расширились для норвежской кроны (NOK) по отношению к евро, они остались стабильными для шведской кроны (SEK). Как EUR/SEK, так и EUR/NOK демонстрируют стабильность, при этом SEK опережает NOK. На этом фоне, внимание трейдеров будет приковано к предстоящим данным по инфляции в еврозоне, которые могут подтвердить или опровергнуть ястребиные настроения ЕЦБ и повлиять на дальнейшее направление политики регулятора.