Фед, Банк Англии и Банк Японии на испытании инфляцией: рынки пересматривают ставки

Грядущая неделя: Центральные банки под давлением инфляции

Инвесторы сосредоточили внимание на предстоящем заседании Федеральной резервной системы США. На фоне обострения напряженности на Ближнем Востоке, возобновления торговых войн и недавнего ралли цен на нефть, опасения по поводу инфляции вновь вышли на первый план. Несмотря на то, что июньские данные по инфляции в США оказались ниже ожиданий, геополитические риски и торговые пошлины, введенные президентом Трампом, заставляют рынки закладывать в цены новые повышения процентных ставок. Фьючерсы на ставку ФРС уже полностью учитывают повышение на 0.25% в сентябре, а также еще одно повышение в марте. Существует даже 35% вероятность того, что регулятор решится на повышение уже на этой неделе.

Решение ФРС - главный фокус рынка. Даже если на этом заседании повышения не произойдет, любые намеки на сентябрьское ужесточение политики подстегнут доллар США, поскольку доходность казначейских облигаций может вырасти. Одновременно с этим, золото может оказаться под давлением из-за увеличения альтернативных издержек хранения. Однако, учитывая уклончивость заявлений представителей ФРС, особенно Кевина Варша, и отсутствие обновленных прогнозов по ставкам, инвесторам будет сложно сделать однозначные выводы из заявления и пресс-конференции председателя. Если же ФРС все же повысит ставку на этом заседании, рыночная реакция будет схожей, но более выраженной, с более резким изменением траектории ставок.

Читать Анализ

Данные по индексу потребительских расходов (PCE) за июнь, которые выйдут на следующий день после решения ФРС, могут остаться незамеченными. Эти показатели, хотя и являются любимыми для ФРС, отражают период до эскалации на Ближнем Востоке и нового ралли нефти. Кроме того, данные по индексу потребительских цен (CPI) уже показали динамику инфляции за тот же месяц. Инвесторы будут заняты перевариванием решения ФРС и переоценкой собственных прогнозов по ставкам.

Банк Англии и Банк Японии: Готовы ли к ужесточению политики?

В четверг внимание переключится на Банк Англии. На своем июньском заседании Банк Англии сохранил ставки без изменений решением 7-2, при этом двое членов комитета выступали за повышение на 25 базисных пунктов. Однако в сопроводительном заявлении не было явных сигналов о скором повышении ставок. Инвесторы восприняли сообщение как нейтральное и ожидали сохранения ставок без изменений и в июле, закладывая в цены повышение на 25 б.п. в ноябре. Тем не менее, последние данные по CPI показали, что, несмотря на падение инфляции из-за снижения цен на нефть, базовая ставка осталась на уровне 2.6%. В сочетании с недавними заявлениями члена MPC Алана Тейлора о рисках всплеска инфляции, это позволило инвесторам оценить вероятность сентябрьского повышения ставки в 75%, с почти полным учетом еще одного повышения к декабрю. Для того чтобы фунт стерлингов получил поддержку, Комитету необходимо убедить трейдеров в неизбежности повышения ставки на следующем заседании, либо через результаты голосования, либо через заявления руководства.

Далее следуют Банк Японии. На последнем заседании японский регулятор повысил ставки до 1%, уровня трехдесятилетних максимумов, прогнозируя, что годовая инфляция ускорится значительно выше 2% и вернется к целевому показателю Банка во второй половине 2026-2027 финансового года. С тех пор комментарии представителей Банка склонялись к «ястребиному» направлению. Член правления Тамура заявил, что Банк Японии должен повышать ставки примерно каждые несколько месяцев, если экономика будет развиваться по плану. Аяно Сато, считающаяся «голубем», подчеркнула необходимость отслеживать влияние слабого иены на инфляцию, отметив независимость Банка от правительства. Учитывая «голубиный» взгляд премьер-министра Такаичи, это рассматривается как «ястребиный» поворот со стороны Сато. Более того, недавние сообщения указывают на готовность чиновников Банка Японии повышать ставки быстрее, чем ожидалось ранее, если инфляционное давление усилится.

Несмотря на это, рынок по-прежнему ожидает еще одного повышения ставки на 25 б.п. к концу года, но иена не смогла капитализировать эту «ястребиность». Возможно, инвесторы не верят, что Банк Японии может стать более «ястребиным», чем сейчас, особенно учитывая призывы премьер-министра Такаичи к сохранению низких процентных ставок. Такаичи не может напрямую вмешиваться в планы Банка, но назначение членов правления может существенно повлиять на ситуацию. Один из «диссидентов» на последнем заседании был назначен им, и еще один член правления, примкнувший к команде недавно, также, как ожидается, будет выступать за более мягкую политику. Кроме того, срок полномочий двух «ястребов» истекает следующим летом, что позволит Такаичи назначить больше «голубей» в правление. Таким образом, даже если «ястребиное» сообщение и поддержит иену в пятницу, любое снижение пары доллар/иена, вероятно, будет ограниченным и кратковременным. Даже интервенции, похоже, не смогут изменить судьбу иены. Спекуляции о возможном смещении Банка Японии к «голубиной» стороне в ближайшие месяцы, в сочетании с растущими ожиданиями повышения ставок ФРС, могут поддержать быков по паре доллар/иена.

Другие важные события недели

Перед объявлением Банка Японии данные по CPI в Токио за июль дадут первое представление о том, как возрождение вражды между США и Ираном и новое ралли цен на нефть повлияли на потребительские цены после относительного затишья в июне. Также будут опубликованы данные по розничным продажам за июнь. Австралия опубликует данные по CPI за второй квартал, а в Еврозоне выйдут предварительные данные по ВВП за второй квартал и предварительные данные по CPI за июнь. После трех повышений ставок и новой волны напряженности на Ближнем Востоке инвесторы ожидают почти 40% вероятности повышения ставки на предстоящем заседании. Замедление цен во втором квартале вряд ли изменит эту вероятность, оставив австралийский доллар без существенных движений. Что касается Еврозоны, ЕЦБ на этой неделе сохранил статус-кво, заявив, что он «хорошо подготовлен, чтобы подождать и посмотреть». Это менее «ястребиная», чем ожидалось, позиция в условиях неопределенности, и слабые данные по ВВП и CPI могут побудить трейдеров отложить дату следующего повышения ставки ЕЦБ.

Китай опубликует официальные данные по индексу деловой активности (PMI) за июль в пятницу. Помимо центральных банков и макроэкономических данных, внимание инвесторов будет приковано к отчетам технологических гигантов: Microsoft, Meta, Amazon и Apple, а также разработчиков полупроводников ARM и Qualcomm. Последние отчеты крупных технологических компаний вновь вызвали опасения по поводу высоких расходов на искусственный интеллект, которые пока не трансформируются в прибыльность. На этой неделе акции Tesla упали более чем на 10% после того, как автопроизводитель сообщил о более слабой, чем ожидалось, прибыльности при высоком доходе, а Alphabet также подешевел после раскрытия планов высоких расходов. Поэтому будет интересно посмотреть, усилят ли новые отчеты тревогу инвесторов и окажут ли дополнительное давление на фондовый рынок Уолл-стрит.