Фед и Банк Японии: спровоцируют ли они самый сильный ход USD/JPY на этой неделе?

Ключевые решения центральных банков на горизонте

На этой неделе рынки окажутся под пристальным вниманием трех крупных центральных банков, чьи решения будут объявлены в течение чуть более 60 часов. Федеральная резервная система (ФРС) США представит свои выводы в среду, Банк Англии последует в четверг, а завершит эту череду событий Банк Японии в пятницу. Ожидается, что внимание инвесторов будет неравномерно распределено между этими событиями, однако именно ФРС и Банк Японии обладают наибольшим потенциалом для изменения ожиданий по процентным ставкам. Взаимодействие их политик может сделать пару USD/JPY самой чувствительной на этой неделе. Учитывая, что пара уже торгуется на 40-летнем максимуме, даже незначительные отклонения от ожиданий могут вызвать непропорциональную реакцию. Именно это сочетание высокого риска позиционирования и высокого событийного риска отличает эту неделю от обычных заседаний.

ФРС: единогласное удержание ставок, но спорный путь вперед

Читать Анализ

Несмотря на ожидаемое единогласное решение ФРС по удержанию ставок, более глубокий анализ показывает наличие важных разногласий относительно дальнейшего курса. Фьючерсные рынки продолжают закладывать примерно 75% вероятность повышения ставки в сентябре и более чем 50% вероятность двух повышений до конца года. Эти ожидания значительно агрессивнее консенсуса экономистов, которые прогнозируют сохранение ставок на текущем уровне до декабря. Такой разрыв делает доходность казначейских облигаций особенно чувствительной к любым сигналам, указывающим на растущий дискомфорт представителей ФРС по поводу текущей ситуации.

На что обратить внимание: голосование и тон главы ФРС. Наиболее важным сигналом на заседании может стать не само решение по ставке, а распределение голосов. Стенограммы предыдущего заседания FOMC показали, что несколько представителей уже были готовы поддержать немедленное повышение ставки, прежде чем в итоге согласиться подождать дополнительных данных. Увеличение числа dissenting votes (голосов против) в пользу ужесточения политики даст инвесторам конкретное представление о том, как быстро меняются настроения внутри Комитета. Инвесторам также придется адаптироваться к стилю коммуникации главы ФРС. В отличие от своего предшественника, текущий глава последовательно отказывается от детального forward guidance. Инвесторы, вероятно, сосредоточатся на том, как он охарактеризует устойчивость рынка труда, будет ли он придавать больший вес инфляционным рискам, связанным с ростом цен на нефть, и будет ли он противодействовать агрессивным ожиданиям рынка относительно ужесточения политики.

Банк Японии: тихое решение с громким подтекстом

Затем внимание переключится на Токио, где также широко ожидается, что Банк Японии оставит свою ключевую процентную ставку без изменений на уровне 1.00%. Однако реальный фокус будет на квартальном Отчете по перспективам (Outlook Report) и оценке управляющего Кадзуо Уэдой того, оправдывают ли данные по инфляции и росту ускоренный цикл нормализации политики. Даже без немедленных действий в пятницу, пересмотр прогнозов инфляции в сторону повышения или более уверенный взгляд на перспективы усилят ожидания того, что Банк Японии может начать действовать раньше, чем в настоящее время предполагает рынок.

Необычно высокий риск для USD/JPY

Это сочетание факторов придает паре USD/JPY необычно высокий событийный риск в обоих направлениях. С американской стороны ключевой вопрос заключается в том, даст ли ФРС сигнал о приближающемся повышении ставки. С японской стороны инвесторы следят за более убедительными доказательствами того, что нормализация политики набирает обороты. Ястребиный исход от любого из центральных банков обычно двигает валютную пару самостоятельно. Если же оба события произойдут на одной неделе, последующее переоценка может оказаться значительно больше, чем каждое событие по отдельности.

Риски дополнительно усиливаются текущим позиционированием. USD/JPY уже поднялась выше 163, самого высокого уровня за четыре десятилетия, несмотря на неоднократные вербальные интервенции со стороны японских чиновников. Предыдущие валютные интервенции на общую сумму 11.73 трлн иен лишь стабилизировали обменный курс примерно на шесть недель, после чего более широкий отток средств из иены возобновился. Анализ предполагает, что этот опыт сделал рынки все более неохотными оспаривать существующий дифференциал процентных ставок, если он не будет сопровождаться реальным сдвигом в монетарной политике. Это означает, что решения этой недели могут оказаться гораздо более влиятельными, чем одна лишь риторика официальных лиц.

Технический взгляд на USD/JPY

Технически, USD/JPY, похоже, сформировала временную вершину на уровне 163.97 после сегодняшнего отката. Любая коррекция должна оставаться относительно неглубокой и краткосрочной, пока 55-дневная EMA на 4-часовом графике (в настоящее время на 162.93) продолжает удерживаться. Решительный прорыв выше 163.97 возобновит более широкий восходящий тренд от 155.01 и направит взгляд на уровень 138.2% проекции роста с 152.25 до 160.71, измеренный от 155.01, который находится на отметке 166.07. С другой стороны, устойчивая торговля ниже 55-дневной EMA на 4-часовом графике будет указывать на то, что ралли от 155.01 вошло в коррекционную фазу. Это сместит фокус на кластер поддержки 160.46, который включает 38.2% коррекции от 155.01 до 163.97.