Геополитика и нефть держат рынки в напряжении: чего ждать от центробанков?

Ближний Восток остается главным фактором влияния

Уже более десяти дней после начала конфликта с участием США, Израиля и Ирана геополитическая напряженность остается ключевым фактором, определяющим настроения на рынках. Инвесторы сосредоточены на продолжительности текущего конфликта и его потенциальном ущербе для мировой экономики. В частности, вторая неделя конфликта выявила разногласия между США и Израилем. Израиль, похоже, настроен решительно довести конфликт до конца, стремясь к смене режима в Иране и проводя наземную операцию в Ливане, в то время как американские официальные лица уже думают о влиянии на промежуточные выборы.

Поступают противоречивые сообщения от президента Трампа и правительственных чиновников относительно того, насколько близка к "победе" коалиция. Наиболее вероятная продолжительность военных действий оценивается в четыре-пять недель. Кроме того, в рядах республиканцев есть опасения, что рост цен на бензин и падение фондового рынка могут подорвать шансы партии сохранить большинство в Конгрессе в ноябре.

Между тем, Трамп вновь поднял вопрос о тарифах. Администрация США начала расследование в соответствии со статьей 301 в отношении производственной практики Китая, ЕС, Мексики, Японии и еще 12 крупных торговых партнеров, стремясь заменить тарифы, признанные Верховным судом США незаконными. Универсальные 15% тарифы, введенные после решения суда, могут действовать только шесть месяцев, и команда Трампа хочет быть готова к следующему шагу.

Нефть как барометр рисков

Иран продолжает контролировать Ормузский пролив, что серьезно сокращает потоки нефти и газа, одновременно атакуя нефтяные объекты в других арабских странах в отместку за израильские удары по иранским нефтяным базам. Недавно избранный духовный лидер быстро подтвердил свою жесткую позицию, открывая путь к затяжному конфликту. Пока проход через Ормузский пролив остается рискованным, и лишь небольшое количество судов совершает рейсы туда и обратно с начала конфликта, цены на нефть останутся повышенными, с периодическими скачками по мере обострения военных действий и риторики.

Даже в случае прекращения огня, что на данном этапе кажется крайне маловероятным, нефть, вероятно, не вернется к прежним низким уровням, поскольку текущие события показали, насколько легко Ирану нарушить потоки поставок нефти и газа, если он захочет сделать это снова.

Криптовалюты обгоняют акции

Фондовые индексы до сих пор испытывали лишь умеренное давление на этой неделе. Можно сказать, что инвесторы, возможно, слишком оптимистичны в отношении способности США обеспечить безопасность Ормузского пролива, восстановив поставки нефти. Удивительно, но криптовалюты с начала ближневосточного конфликта чувствуют себя лучше, чем акции. Bitcoin вырос на 9.3% с 27 февраля, в то время как индекс S&P 500 упал на 3% за тот же период.

В случае реальной эскалации конфликта вполне вероятна еще одна реакция бегства от риска. Это может принять форму нацеливания Ирана на невоенные объекты, нанесения удара по военно-морскому флоту США, попытки Израиля отстранить от власти недавно избранного верховного лидера и/или подготовки наземного наступления на иранские ядерные объекты. Такая серия событий может, наконец, повысить спрос на активы-убежища, большинство из которых до сих пор разочаровывали. Золото не смогло подняться выше $5200, игнорируя данные, свидетельствующие о том, что Народный банк Китая остается устойчивым фактором спроса на золото, в то время как иена стала жертвой исключительной силы доллара.

В центре внимания – заседания центральных банков

На фоне растущих опасений по поводу повторения всплеска инфляции после COVID, удушающего большинство экономик, на следующей неделе проведут свои заседания семь центральных банков. Ожидается, что некоторые изменят ставки, другие окажутся менее интересными, чем ожидалось, но все они испытывают резкие корректировки в рыночных ожиданиях относительно ставок.

Повышение ставок от РБА и Банка Японии на следующей неделе?

Считается, что РБА (вторник, 03:30 по Гринвичу) и Банк Японии (четверг, 03:30 по Гринвичу) ближе к объявлению о повышении ставок на следующей неделе, чем остальные участники группы. РБА повысил ставку в январе и с тех пор занимает ястребиную позицию, при этом заместитель управляющего РБА Эндрю Хаузер предупредил о том, что "шок цен на нефть создает повышательные риски для инфляции", что еще больше поддерживает ожидания повышения ставки. Австралийский доллар сопротивляется силе доллара, и объявление о повышении ставки может подтолкнуть эту пару к максимумам середины 2022 года.

Ожидания повышения ставки Банком Японии оставались стабильными на протяжении всего этого периода, поскольку события на Ближнем Востоке добавили еще один уровень сложности Банку Японии. Однако успешный раунд Shunto, с согласованным значительным повышением заработной платы, должен разблокировать апрельское повышение ставки, при условии, что конфликт между США, Израилем и Ираном не обострится еще больше. Это означает, что вероятный ястребиный уклон в четверг может временно остановить недавнее ралли доллара/иены, хотя японские власти находятся в состоянии повышенной готовности к интервенциям, если пара поднимется к 160, даже до заседания Банка Японии.

Могут ли SNB, Банк Англии или Банк Канады удивить в четверг?

Первое заседание SNB в 2026 году приходится на решающий момент. Швейцарский франк уже вырос на 2.8% в этом году по отношению к евро, с приличным ростом по отношению к доллару и фунту. Укрепление было непоследовательным на протяжении этого года, при этом последние геополитические события добавили спроса на франк. SNB, как утверждается, уже вмешивался, чтобы остановить ралли франка, но это оказалось неэффективным. Ястребиный уклон или возврат к отрицательным ставкам в четверг (08:30 по Гринвичу) может оказаться недостаточным, чтобы изменить судьбу франка, оставив агрессивное вмешательство единственным вариантом.

В преддверии ближневосточного конфликта голосование 5-4 на февральском заседании, голубиная риторика и ослабление данных увеличили шансы на снижение ставки Банком Англии в марте до 80%. Это полностью изменилось, и рынок исключил снижение ставок на 2026 год. Фунт выиграл от этой перемены, значительно опередив евро, но этот шаг может выглядеть преувеличенным, учитывая голубиную родословную Банка Англии. Вероятное отсутствие ястребиного сигнала в четверг (12:00 по Гринвичу) может открыть путь к развороту этого ралли фунта.

Аналогичным образом, официальные лица Банка Канады, вероятно, будут разрываться между положительным влиянием повышения цен на нефть и ослаблением внутренней экономики, которая вновь стала объектом американских тарифов. Канадский доллар на удивление сопротивляется силе доллара, но это может измениться в среду, поскольку сбалансированная риторика Банка Канады может подорвать ожидания постепенного ужесточения политики позднее в этом году.

Могут ли заседания ФРС и ЕЦБ оказаться менее захватывающими?

Последние события полностью изменили перспективы ставок для двух тяжеловесов. ЕЦБ, который на данном этапе больше ориентирован на цены, чем ФРС, рассматривается как ужесточение своей денежно-кредитной политики на 44 б.п. в 2026 году, по сравнению с всего 4 б.п. в начале года. Эта переоценка выглядит преувеличенной и мало помогла евро, который упал на 2.6% в этом месяце по отношению к доллару, что является самым сильным месячным падением с ноября 2024 года. Мало сюрпризов ожидается в четверг (13:15 по Гринвичу), поскольку президент Лагард, как ожидается, будет неоднократно подчеркивать и подчеркивать готовность ЕЦБ подавить любое вероятное повышение цен, чтобы оно не укоренилось, но, скорее всего, не станет сигнализировать о ястребином сдвиге.

Наконец, доллар опережает своих основных конкурентов в 2026 году, при этом евро/доллар упал примерно на пять больших фигур ниже своего пика в конце января 1.2081 и приблизился к нижней границе недавнего прямоугольника. Заседание в среду (18:00 по Гринвичу) будет предпоследним для председателя Пауэлла, и поэтому ожидается, что будет преобладать сбалансированный и осторожный тон. Тем не менее, все внимание будет приковано к Сводке экономических прогнозов (SEP) и точечной диаграмме, поскольку ожидания двух снижений ставок уменьшились после текущего всплеска цен на нефть.