Инфляция в Еврозоне: Весенний скачок цен и взгляд ЕЦБ

Инфляционная картина Еврозоны: Первый взгляд

Сегодняшний день обещает быть насыщенным для финансовых рынков, поскольку в Еврозоне публикуются предварительные данные по инфляции за март. Аналитики прогнозируют ускорение индекса потребительских цен (HICP) до 2.6% в годовом исчислении, что значительно выше февральских 1.9%. Основным драйвером этого роста выступает инфляция в энергетическом секторе, которая, по оценкам, добавит около 0.9 процентных пункта к общему показателю. Цены на бензин подскочили на 15% месяц к месяцу, а дизельное топливо - на впечатляющие 28%.

В то же время, ожидается незначительное замедление базовой инфляции (исключающей энергоносители и продукты питания) до 2.3% с предыдущих 2.4%. Это снижение связано с обратным эффектом от резкого роста цен на услуги в Италии, зафиксированного во время зимних Олимпийских игр. Тем не менее, эти данные лишь частично отражают влияние геополитических событий, таких как конфликт на Ближнем Востоке, и не учитывают вторичные эффекты, которые могут проявиться позднее.

Читать Анализ

Публикуемые цифры являются важным, но не единственным фактором для принятия решения Европейским центральным банком (ЕЦБ) на апрельском заседании. Более показательной может оказаться следующая порция инфляционных данных, которая будет опубликована 30 апреля, поскольку она позволит лучше оценить долгосрочные последствия текущих шоков.

Геополитические риски и реакция рынков

На фоне обострения ситуации на Ближнем Востоке, министры энергетики стран ЕС проведут неформальную видеоконференцию для выработки скоординированного ответа на перебои в поставках нефти и газа. Неопределенность на рынках усиливается, подталкивая национальные правительства к принятию мер, таких как установление предельных цен на бензин в Польше и запуск энергетического пакета на 5 миллиардов евро в Испании.

В центре внимания также окажутся выступления представителей центральных банков. Четыре представителя ЕЦБ и три представителя Федеральной резервной системы США (Fed) выйдут на публику. Рынки будут внимательно следить за их комментариями относительно инфляции, а также за оценками негативного влияния роста цен на нефть на экономический рост. В США ожидается публикация отчета по числу вакансий JOLTS за февраль, который предоставит первый сигнал о состоянии рынка труда на неделе. Предыдущий отчет за январь продемонстрировал улучшение спроса на рабочую силу и снижение увольнений, что подтверждалось позитивными данными по онлайн-объявлениям о вакансиях.

В Швеции запланированы выступления представителей Риксбанка: Эрика Тедеена (Erik Thedéen) в 8:00 и Пера Янссона (Per Jansson) в 12:00. Тедеен и Сейм демонстрировали более жесткую позицию на последнем заседании, тогда как Янссон, Хьельм и Бунге придерживались мягких взглядов. Хотя до майского заседания еще далеко, рынки уже оценивают 50% вероятность повышения ставки. Особый интерес представляют их взгляды на реакцию монетарных властей на шоки предложения.

Азиатские рынки и перспективы Банка Японии

В ночное время ожидается публикация частного производственного индекса PMI от Rating Dog в Китае. В отличие от официального индекса NBS PMI, февральский показатель Rating Dog был сильным - 52.1. Высокочастотный индикатор Yicai указывает на дальнейшее укрепление в марте, несмотря на неопределенность, вызванную конфликтом на Ближнем Востоке. В Японии квартальный обзор деловых настроений Tankan, также публикуемый ночью, предоставит ключевую информацию для Банка Японии перед его следующим заседанием. Рост цен на энергоносители и ослабление иены угрожают покупательной способности населения, ставя под сомнение перспективы восстановления экономики.

Ночные события: В Японии мартовский базовый индекс потребительских цен (CPI) в Токио вырос до 1.7% г/г, что ниже ожиданий, так как субсидии на топливо компенсировали рост затрат. Индекс без учета свежих продуктов и топлива показал рост на 2.3% после 2.5% в феврале. Аналитики ожидают ускорения инфляции из-за резкого роста цен на нефть и слабой иены, а рынки оценивают 70% вероятность повышения ставки в апреле. Губернатор Банка Японии Уэда намекнул на возможные действия. Отдельные данные за февраль, включая падение промышленного производства на 2.1% месяц к месяцу и снижение розничных продаж на 0.2% г/г, дают в основном устаревшую картину.

В Китае официальный производственный PMI за март вырос до 50.4, максимума за год, поднявшись с 49.0 в феврале, что сигнализирует об улучшении спроса. Непроизводственный PMI также увеличился до 50.1. Хотя эти сильные показатели снижают давление на политиков, аналитики предупреждают, что резкий рост цен на энергоносители из-за войны на Ближнем Востоке и сбои в глобальных цепочках поставок представляют риски для устойчивого роста.

Ключевые события вчерашнего дня

Ближний Восток: Комиссия по безопасности парламента Ирана одобрила план введения платы за проход судов через Ормузский пролив. План включает меры по усилению безопасности, регулированию морского судоходства и взиманию пошлин в риалах, с запретом для судов из США и Израиля. Это развитие событий усиливает напряженность в текущем конфликте, который уже привел к срыву поставок нефти и повышению волатильности на мировых рынках. На фоне эскалации президент Трамп предупредил, что США уничтожат энергетические объекты и нефтяные скважины Ирана, если Ормузский пролив не будет вновь открыт для международного судоходства.

США: Председатель Fed Джером Пауэлл заявил, что повышение цен на энергоносители, вызванное конфликтом на Ближнем Востоке, пока не требует немедленных действий со стороны монетарных властей. Fed может позволить себе подождать и оценить экономические и инфляционные последствия войны. Хотя инфляция остается выше целевого уровня в 2%, долгосрочные инфляционные ожидания остаются стабильными. Рынки отреагировали отказом от ожиданий повышения ставки в этом году. Губернатор Fed Уильямс поддержал позицию Пауэлла, отметив, что текущая политика позволяет гибко отслеживать инфляционное давление перед принятием решений.

Еврозона: Опрос делового климата от Еврокомиссии показал резкое ускорение ожиданий повышения отпускных цен в промышленности в марте, в то время как в секторе услуг показатели остались без изменений. Рост ожиданий в промышленности отражает тенденции 2021-2022 годов, но остается ниже пиковых уровней. Показатели в секторе услуг, которые обычно отстают от промышленности, дают некоторую уверенность ЕЦБ. В целом, данные соответствуют тенденциям цен в PMI и не указывают на сильную вероятность повышения ставки в апреле. Инфляция CPI в Германии выросла в марте, как и ожидалось, до 2.7% с 1.9% в феврале. Гармонизированный индекс потребительских цен (HICP) составил 2.8% г/г, немного ниже прогноза в 2.9%. Рост инфляции в Германии до максимума с января 2024 года обусловлен исключительно 7.6% месячным скачком цен на энергоносители из-за конфликта на Ближнем Востоке. Этот рост вдвое меньше пика марта 2022 года во время вторжения России в Украину. Базовая инфляция осталась стабильной на уровне 2.5% г/г, без влияния за пределами энергоносителей.

Швеция: Розничные продажи в феврале сократились на 0.6% месяц к месяцу. В годовом исчислении, с учетом календарных корректировок, объем розничной торговли вырос на 2.4%. Продажи товаров длительного пользования снизились на 0.9%, в то время как продажи потребительских товаров (за исключением продукции Systembolaget, государственной сети винных магазинов) остались на прежнем уровне.

Рыночные итоги: Акции, облигации и валюты

Акции: Глобальные фондовые рынки демонстрировали стабильность в европейские часы, с ростом по всем основным индексам. Однако во время американской торговой сессии настроения изменились, и индекс MSCI World снизился на 0.4%. S&P 500 потерял 0.4%, - 0.7%, а Russell 2000 - 1.5%. Европейский индекс Stoxx 600 показал рост на 0.9%. Ночью азиатские рынки также снизились, несмотря на рост фьючерсов на американские индексы примерно на 0.9%.

Фиксированный доход и валюты: Учитывая отсутствие признаков деэскалации на Ближнем Востоке, волатильность на рынках остается на или близко к годовым максимумам. Тем не менее, на этой неделе наблюдается заметное изменение ценовой динамики: доходности как номинальных, так и реальных облигаций снижаются. Это важное отличие от предыдущих недель, поскольку рынки все больше обеспокоены негативным влиянием войны на экономический рост и растущей вероятностью того, что центральные банки будут повышать ставки в условиях замедления экономик.

На валютных рынках начало недели было относительно спокойным, хотя шведская крона (SEK) продемонстрировала заметное ослабление на фоне возобновившегося укрепления доллара США, которое привело к снижению пары EUR/USD ниже уровня поддержки 1.15.