Июньский ВВП Британии станет настоящей проверкой для фунта стерлингов

Июньский ВВП Британии станет настоящей проверкой для фунта стерлингов

На этой неделе британский фунт стерлингов демонстрирует умеренный рост по отношению к евро и швейцарскому франку. Поддержку ему оказывает все более ястребиный тон внутри Банка Англии (BoE). На заседании 30 июля Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) проголосовал 6–3 в пользу сохранения ключевой ставки на уровне 3,75%. При этом Меган Грин, Кэтрин Манн и Хью Пилл поддержали повышение ставки до 4,00%.

Хотя управляющий Эндрю Бейли сохранял осторожность и преуменьшал ожидания немедленного шага, игнорировать направление голосования сложно. Ястребиный раскол увеличивается на каждом заседании в этом году: в апреле он составлял 8–1, в июне – 7–2, а в июле – 6–3. Это более значимый сигнал, чем статичное меньшинство, постоянно подающее одинаковые голоса. Он указывает на постепенное приближение Комитета к очередному повышению ставки, даже если большинство пока не готово к этому. Другими словами, BoE пока держит паузу, но под ней нарастает ястребиное давление.

Читать Анализ

Рост цен на нефть обостряет вопрос политики

Недавний рост цен на нефть добавляет срочности этому обсуждению. Европейский центральный банк (ECB) уже ужесточил политику в ответ на инфляционное давление, вызванное ростом цен на энергоносители, в то время как BoE пока воздерживался. Если цены на сырую нефть останутся высокими, более высокие затраты на энергию продолжат влиять на прогноз инфляции в Великобритании и усилят давление на MPC с целью предотвращения вторичных эффектов. Тем не менее, BoE не может реагировать на цены на нефть изолированно. Ключевой вопрос заключается в том, достаточно ли сильна внутренняя экономика, чтобы выдержать еще одно повышение ставки.

Именно поэтому данные по ВВП за четверг имеют такое значение. Сильная экономическая активность даст существующим ястребам больше оснований утверждать, что инфляционный риск заслуживает приоритета; более резкое замедление укрепит аргументы Бейли и других сторонников терпеливого подхода. Для фунта стерлингов этот относительный политический фон наиболее важен против валют, где расхождения между центральными банками более очевидны. Пара EUR/GBP отражает, сможет ли BoE начать сокращать разрыв с ECB, в то время как пара GBP/CHF имеет еще более четкую картину, учитывая ожидания, что ставки SNB останутся на низком уровне в обозримом будущем.

Почему ВВП за II квартал может искажать реальную картину

Ожидается, что заголовочный показатель ВВП за II квартал покажет рост на 0,4% квартал к кварталу, что ниже показателя 0,6% в I квартале, но все же является достойным результатом, учитывая сбои, связанные с пандемией. Тем не менее, эта цифра может преувеличивать скрытую устойчивость. Ранее в квартале производители и клиенты ускорили закупки, чтобы защититься от ожидаемого роста цен и сбоев в поставках. Комментарии к индексу PMI S&P Global за май прямо связывали более сильный выпуск продукции с этим поведением накопления запасов, в то время как данные за июнь показали ослабление этих эффектов. Это означает, что часть роста во II квартале могла быть просто активностью, перенесенной на более ранний срок. Таким образом, квартальный показатель в 0,4% может выглядеть здоровым, маскируя гораздо более слабую экономику к концу квартала.

Июнь – число, которое действительно имеет значение

Именно поэтому данные по ВВП за июнь могут содержать больше информации, чем заголовочный показатель за II квартал. Ожидается, что производство в июне сократится на -0,1% месяц к месяцу, отменяя рост на 0,1% в мае. К этому моменту большая часть раннего накопления запасов ослабла, что делает месячный показатель более точным отражением того, как экономика фактически входила в III квартал. Если ВВП за II квартал составит около 0,4%, но июньские показатели сократятся сильнее, чем ожидалось, рынки могут прийти к выводу, что устойчивость была временной и зависела от накопления запасов, что даст сторонникам мягкой политики BoE более весомый аргумент для сопротивления ужесточению.

Если же июньские показатели окажутся лучше ожиданий, это будет гораздо более сильным сигналом для фунта стерлингов, предполагая, что экономика сохранила импульс даже после того, как временная поддержка, связанная с пандемией, ослабла, давая ястребиному блоку больше пространства для расширения своего влияния в сентябре. Таким образом, настоящая проверка в четверг заключается не просто в том, росла ли экономика Великобритании во II квартале, а в том, сохранялся ли у нее импульс после прекращения накопления запасов.

Технический взгляд: EUR/GBP и GBP/CHF

Пара EUR/GBP дважды была отбита от падающей 55-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA), сохраняя нисходящий тренд от уровня 0,8863. Прорыв ниже краткосрочной поддержки 0,8528 будет свидетельствовать о том, что отскок от 0,8453 уже исчерпал себя, и откроет путь к повторному тестированию уровня 0,8453. Устойчивый прорыв ниже этого уровня вновь откроет более широкий нисходящий тренд от 0,8863. Такая техническая картина особенно хорошо сочеталась бы с более сильными данными по ВВП за июнь. Если экономика окажется достаточно устойчивой, чтобы ястребы BoE продолжили набирать обороты, фунт стерлингов получит более явное относительное политическое преимущество перед евро.

С другой стороны, слабые июньские показатели ослабят этот аргумент и снизят давление на дальнейшее снижение EUR/GBP. Пара GBP/CHF может предоставить еще более четкое выражение силы фунта стерлингов, поскольку перспективы политики SNB гораздо менее ястребиные. Ралли от уровня 1,0281 все еще продолжается, хотя импульс замедлился вблизи верхней границы восходящего канала. Дальнейший рост остается предпочтительным, пока поддержка на уровне 1,0808 удерживается. Решительный прорыв сопротивления канала откроет возможности для ускорения к 161,8% проекции от 1,0281 до 1,0674 от 1,0468, что составит 1,1104. Потеря уровня 1,0808, напротив, будет свидетельствовать о том, что ралли входит в более глубокую коррекцию.

Четверг определяет сентябрьские ожидания

Заголовочный показатель ВВП за II квартал, безусловно, привлечет внимание, но именно июньские данные могут определить, как рынки будут оценивать сентябрьское заседание BoE. Три последовательных заседания с расширяющимся ястребиным расколом показывают, что Комитет постепенно движется к ужесточению политики. Рост цен на нефть дает ястребам больше инфляционных аргументов – все, что им нужно, это доказательство того, что экономика может выдержать еще один шаг. Устойчивые июньские показатели укрепят аргументы в пользу снижения EUR/GBP и роста GBP/CHF. Слабые показатели, напротив, дадут сторонникам мягкой политики BoE более сильные позиции для противодействия.