Канадская экономика стабилизируется на фоне снижения цен на энергоносители

Канадская экономика: стабилизация и инфляционные риски

Банк Канады принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 2,25%. С одной стороны, слабые показатели экономического роста не дают оснований для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. С другой стороны, риск более широкого распространения инфляционного давления удерживает регулятора от снижения ставки, что подтверждает прогноз о продолжительной паузе. Канадский международный торговый баланс демонстрирует улучшение, смещаясь в сторону профицита. Широкий спектр экспортных достижений и устойчивые объемы поставок указывают на то, что чистая торговля станет поддержкой для роста во втором квартале, после того как в первом квартале она выступала сдерживающим фактором. Ожидается, что канадская экономика восстановится во втором квартале, однако полное преодоление трудностей еще впереди, а сохраняющаяся неопределенность ограничивает потенциал роста.

Недавнее заявление о меморандуме о взаимопонимании между США и Ираном способствовало снижению цен на нефть, что, в свою очередь, ослабило инфляционное давление и поддержало рыночные настроения. Тем не менее, потенциал снижения цен на нефть выглядит ограниченным, учитывая сохраняющуюся напряженность в глобальных условиях поставок. Это предполагает возможность некоторого роста цен на энергоносители в ближайшие месяцы по мере адаптации рынков к меняющемуся балансу спроса и предложения. Для Канады ожидается облегчение инфляционного бремени и поддержка бюджетов домохозяйств в краткосрочной перспективе. Полагаем, что после сложного начала года экономика постепенно восстановится.

Рынок жилья и потребительские расходы

После сложного первого квартала рынок жилья демонстрирует первые признаки стабилизации. Количество новых строительств снизилось на 6% месяц к месяцу в мае, однако остается выше показателей первого квартала, ограничивая негативное влияние на инвестиции в жилищное строительство во втором квартале. Тем временем, продажи существующего жилья выросли на 5,5% месяц к месяцу в мае, с приростом в большинстве провинций. Одновременно с этим сократилось количество новых предложений, что привело к снижению соотношения продаж к новым предложениям до 49,2%. Хотя этот показатель все еще ниже исторических средних значений, он свидетельствует об улучшении баланса на рынке. Цены остаются неоднозначными, отражая продолжающуюся слабость в таких сегментах, как кондоминиумы. В целом, улучшающееся соответствие между покупателями и продавцами, по-видимому, способствует частичному восстановлению активности, оставляя продажи на пути к уверенному росту во втором квартале. В секторе жилья в целом сохраняются негативные факторы, связанные с высокими запасами и замедлением роста населения, но краткосрочные сигналы указывают на стабилизацию, а не на ухудшение ситуации.

Возникающая стабильность на рынке жилья является позитивным сигналом, однако потребительские расходы остаются слабыми на фоне растущей инфляции. Розничные продажи выросли на 0,5% месяц к месяцу в апреле, но объемы остались без изменений, что указывает на то, что рост обусловлен повышением цен. Сильные показатели в сегментах автомобилей и бензина маскировали фундаментальную слабость, поскольку базовые розничные продажи снижались второй месяц подряд (-0,7% месяц к месяцу). Эта динамика предполагает, что домохозяйства становятся более избирательными, поскольку более высокие расходы на энергию оказывают давление на их бюджеты. В результате, потребительские расходы, вероятно, будут расти умеренно во втором квартале. Недавнее снижение цен на энергоносители должно принести некоторое облегчение во второй половине года.

Инфляционное давление в США и политика ФРС

Внимание теперь переключается на предстоящий отчет по инфляции за май. Ожидается уверенный показатель, с ростом цен на бензин примерно на 3% за месяц. Однако ключевое внимание будет уделено широте инфляции и базовым показателям. В апреле инфляция ускорилась до 2,8% год к году из-за роста цен на энергоносители, в то время как среднее значение базовых мер Банка Канады (BoC) снизилось до 2,1%. Критическим вопросом для BoC будет то, распространяется ли ценовое давление за пределы цен на энергоносители, и учитывая, что рост цен на нефть в настоящее время ограничен, насколько устойчивым будет любое перекладывание издержек. В целом, хотя предстоящий отчет по инфляции будет важен для оценки базового давления, более широкий фон остается в области избыточного предложения, подавленного внутреннего спроса и вероятного снижения цен на энергоносители. Это должно ограничить перекладывание издержек на базовую инфляцию и удержать Банк Канады на паузе до конца года.

Напряженность на Ближнем Востоке на этой неделе достигла пика, а затем снова ослабла. Президент Трамп угрожал новыми ударами по Ирану, а затем отказался от них, отметив прогресс в достижении соглашения. Цены на нефть марки WTI, которые держались около 90 долларов за баррель, резко упали до 85 долларов за баррель. Доходность 10-летних казначейских облигаций также сначала снизилась, отражая надежды на то, что разрешение конфликта ограничит влияние энергетического шока на инфляционные ожидания, но затем частично восстановилась, поскольку инвесторы анализировали очередной уверенный отчет по инфляции. Майский отчет по ИПЦ стал самым явным свидетельством продолжающегося роста инфляционного давления. Общая инфляция ускорилась до самого быстрого темпа за три года - 4,2% год к году. Основная часть этого роста пришлась на более высокие расходы на энергию. Рост базовой инфляции был более сдержанным, но годовой темп все же превысил целевой уровень (2,9% год к году), поддерживая позицию политики «выше дольше». Анализируя детали, стоимость жилья замедлилась после значительного роста в апреле, а цены на базовые товары снизились, но услуги, не связанные с жильем, остались стабильными. Инфляционное давление также проявилось в опросе малого бизнеса NFIB, где растущая доля фирм сообщила о повышении средних отпускных цен и планировании дальнейшего повышения в ближайшие месяцы. Это подтверждает мнение о том, что более высокие затраты на энергию и сырье начинают распространяться за пределы цен на заправках.

Рынок жилья предложил небольшое облегчение на фоне мрачных новостей об инфляции. Продажи существующего жилья выросли на 3,2% в мае до самого высокого уровня с декабря. Тем не менее, мало что изменилось в общей картине: активность колебалась около 4 миллионов в течение третьего года подряд, а рост цен на жилье оставался медленным. Сигналы с рынка труда были неоднозначными. Первоначальные заявки на пособие по безработице выросли третью неделю подряд, но в целом оставались в пределах диапазона, в то время как продолжающиеся заявки остаются низкими по историческим стандартам. Однако сигналы из опроса малого бизнеса были менее обнадеживающими. Малый бизнес указывает на замедление создания рабочих мест в будущем, поскольку количество вакансий и планы найма смягчились в последнее время на фоне роста опасений по поводу инфляции. В целом, последствия конфликта на Ближнем Востоке продолжают отражаться в данных, и ФРС становится все труднее игнорировать это. Наш прогноз заключается в том, что базовая инфляция, вероятно, останется высокой до конца года, поддерживая аргументы в пользу длительной паузы ФРС. Следующая неделя отмечает первое заседание FOMC под председательством Кевина Варша. Рынки будут следить не только за четким сигналом по ставкам, но и за подсказками о том, как он намерен общаться. Варш указал на предпочтение сдвига в коммуникационной стратегии, например, отказ от пресс-конференций после каждого заседания ФРС. Мы ожидаем, что комитет в своей обновленной Сводке экономических прогнозов, которая отражала снижение на 25 б.п. в этом и следующем году, обозначит позицию политики «выше дольше». Скорее всего, будет также исключена тенденция к снижению из заявления. Этот ожидаемый сдвиг приблизит ФРС к рыночным ожиданиям, которые теперь отражают равные шансы между «отсутствием действий» и повышением на 25 б.п. к концу года.