Когда дипломатия буксует, первым говорит рынок нефти

Дипломатия молчит, нефть отвечает за всех

Одной недели хватило, чтобы развернуть настроение рынка на 180 градусов. Осторожная надежда на спокойное открытие Ормузского пролива тихо испарилась, и график цен рассказал эту историю раньше любого официального заявления. И Вашингтон, и Тегеран дали понять, что сделка вовсе не близка, а новые военные обострения, включая активность в Ливане, напомнили трейдерам, насколько хрупкой остается вся конструкция.

Итог простой. Brent снова поднялся выше USD 97. В свежем блоке экономических прогнозов, опубликованном на этой неделе, мы исходим из медленной и постепенной нормализации нефтяных цен, растянутой на несколько лет, что в целом совпадает с тем, что уже закладывает фьючерсная кривая. Проще говоря, это сценарий, при котором поставки с трудом пробиваются через пролив без реального политического урегулирования в обозримой перспективе. Риски, разумеется, работают в обе стороны.

Читать Анализ

Америка разогрелась по всем фронтам

Американская статистика уверенно ушла в плюс. Индекс ISM зафиксировал рост производства и более активный наем, число открытых вакансий превзошло ожидания, а неофициальный отчет ADP показал 122 000 новых рабочих мест в частном секторе за май. Но цифра, которая реально двигает торговые столы, выходит в пятницу: официальный отчет по занятости.

Под поверхностью данных основную нагрузку по-прежнему тянут технологии. Инвестиции в техсектор продолжают разгонять экономику в целом, и эта сила отражается на фондовом рынке, где техногиганты упорно не желают остывать.

Торговая политика добавила еще один поворот. Минфин США завершил расследование по разделу Section 301, охватившее 60 экономик по теме принудительного труда, что открыло дорогу к замене действующих 10-процентных пошлин после их истечения 24 июля. Судебных исков почти наверняка не избежать. И здесь скрыта недооцененная деталь: чистые поступления от пошлин сейчас находятся около нуля, поскольку входящие сборы гасятся возвратами по уже признанным незаконными платежам. Это незаметно делает бюджетную политику США мягче, чем планировали власти, и напрямую укрепляет наш вывод: следующим шагом Fed станет повышение, а не снижение ставки.

Неудобные тиски для Европы

По другую сторону Атлантики картина запутаннее. Инфляция в еврозоне выросла до 3,2% г/г в мае, ровно в рамках прогнозов, однако деталь, которая должна встревожить ECB, иная: инфляция в сфере услуг подскочила до 3,5% с 3,0%. Такое ускорение горячее, чем можно объяснить календарными эффектами вроде смещения дат Пасхи.

Мрачная первая оценка майского PMI в услугах была заметно пересмотрена вверх, но значение 48,5 все равно сигнализирует о спаде. Центробанк оказался в классической ловушке: рост слабеет, а цены давят вверх, и оба процесса завязаны на нефти, которая держится выше мартовских допущений регулятора. ECB уже фактически анонсировал повышение на 25 б.п. на заседании следующей недели вместе с обновленными проекциями. Последует ли еще один шаг и когда именно, остается открытым вопросом, а четких ориентиров ждать не стоит.

Глобальная волна ужесточения

Дальше ястребиную эстафету подхватывает остальной мир. В Fed Кевин Уорш проводит свою первую пресс-конференцию, ранее высказывая сомнения в таких сигнальных инструментах, как точечный график прогнозов членов FOMC, обновление которого как раз запланировано на это заседание. Ставки на осеннее повышение продолжают расти.

Мы также ожидаем, что Банк Японии поднимет ставку до 1%, уровня, невиданного с 1995 года. Голоса ястребов в совете звучат громче, а реальный рост зарплат наконец вышел в положительную зону.

За чем следят профессионалы

Для трейдеров сквозная линия очевидна: энергия перетекает в ожидания по ставкам. Brent выше USD 97 это уже не только нефтяная история, это переформатирование того, как каждый крупный центробанк выстраивает борьбу с инфляцией. Держите эти связи на радаре:

• USD/JPY: движение BoJ к 1% способно сжать давнюю стратегию carry trade, особенно если доходности США качнутся вокруг пятничного отчета по занятости.
• EUR: дилемма ECB между ростом и инфляцией оставляет единую валюту уязвимой к тому, какая сторона данных удивит следующей.
• Золото и доходности облигаций: синхронный цикл повышений давит на оба актива, но устойчивая нефтяная инфляция способна поддерживать спрос на защитные инструменты.
• Энергетические акции и активы, привязанные к инфляции: выигрывают, если риск вокруг Ормуза затянется.

  Возможность лежит в разрыве между слабеющей еврозоной и экономикой США, которая все еще держится на технологическом импульсе. Риск? Один заголовок со стороны пролива способен переоценить всю кривую за ночь. Стройте позиции соответственно и внимательно следите за пятницей. Следующий выпуск Weekly Focus выйдет 19 июня.