Почему цены на бензин выше $4 не вызовут повышения ставки ФРС, а могут привести к её снижению

Рынок энергоносителей и реакция ФРС

Рост цен на бензин выше отметки $4 за галлон, вызванный продолжающимся шоком предложения на энергетических рынках, на первый взгляд может показаться поводом для Федеральной резервной системы (ФРС) повысить процентные ставки для сдерживания инфляции. Однако, по крайней мере на данный момент, такой сценарий представляется маловероятным. Инвесторы, напротив, ожидают, что центральный банк сохранит базовые ставки на прежнем уровне или даже вернется к их снижению во второй половине года. Регуляторы взвешивают риск того, что высокие цены на энергоносители замедлят экономический рост сильнее, чем спровоцируют устойчивую инфляцию.

В своих недавних заявлениях, оказавших существенное влияние на рынки, глава ФРС Джером Пауэлл дал понять, что повышение ставок в текущих условиях может оказаться неверным решением для экономики, которая уже сталкивается со снижением активности на рынке труда и растущими опасениями рецессии среди участников рынка. На вопрос о том, следует ли регуляторам рассматривать повышение ставок, Пауэлл ответил: "К тому времени, когда ужесточение денежно-кредитной политики начнет оказывать эффект, шок от цен на нефть, вероятно, уже пройдет, и вы будете оказывать давление на экономику в тот момент, когда это неуместно. Поэтому существует тенденция смотреть сквозь любые шоки предложения".

Читать Анализ

Эти комментарии прозвучали в критический момент для рынков, которые пытаются разобраться в намерениях ФРС на фоне множества противоречивых и постоянно меняющихся экономических сигналов. Всего несколько дней назад трейдеры начали допускать возможность того, что следующим шагом ФРС может стать повышение ставки. Такой настрой последовал за тревожными данными по инфляции: цены на импорт выросли значительно выше ожиданий в феврале, еще до нефтяного скачка, связанного с конфликтом на Ближнем Востоке. Кроме того, Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) резко повысила свой прогноз инфляции в США до 4,2% на 2026 год.

Рыночные ожидания и инфляционные риски

Тем не менее, комментарии Пауэлла, сопровождаемые обычными оговорками ФРС о наличии потенциальных аргументов как за повышение, так и за снижение ставок, помогли вернуть рынок от чрезмерно "ястребиной" позиции. До конфликта на Ближнем Востоке рынки ожидали два, а возможно, и три снижения ставок в текущем году, предполагая, что инфляция продолжит снижаться к целевому показателю ФРС в 2% и центральные банкиры переключат свое внимание на поддержку рынка труда. Фьючерсные цены во вторник утром указывали лишь на 2,1% вероятность повышения ставки к концу года, согласно инструменту FedWatch от CME Group. Это произошло несмотря на сообщения о том, что цена обычного неэтилированного бензина превысила $4 на национальном уровне, а цена американской нефти WTI превысила $102 за баррель.

Хотя неопределенность относительно дальнейшего направления ставок сохраняется, комментарии на Уолл-стрит вновь склонились к ожиданиям их снижения. Стоит отметить, что шансы на снижение все еще невелики, около 25%, но они значительно выросли за последние два дня. Наблюдается дилемма между инфляцией и экономическим ростом. "Заявления центральных банков будут громче их реальных действий" в отношении борьбы с ростом цен, пишет Роб Суббараман, глава отдела глобальных макроэкономических исследований Nomura. "В настоящее время для центральных банков имеет смысл ничего не делать, но звучать "ястребино", чтобы помочь закрепить инфляционные ожидания на фоне скачка инфляции. Однако.. передача этого влияния на рост заработной платы и базовую инфляцию, вероятно, будет ограниченной, и вместо этого конфликт на Ближнем Востоке может быстро перерасти в глобальный шок роста".

Перспективы денежно-кредитной политики

Действительно, опасения по поводу влияния скачка цен на нефть на экономический рост превалировали над беспокойством по поводу потребительских цен, отражая опасения Пауэлла, что повышение ставок сейчас не решит проблему энергетических расходов и может создать больше проблем в будущем. Регуляторы меньше обеспокоены непосредственным ударом от инфляции, вызванной энергоносителями, чем рисками того, что высокие цены могут подорвать потребительский спрос и найм персонала. Джозеф Брусуэлас, главный экономист RSM, считает, что центральные банкиры должны опасаться "разрушения спроса", вызванного энергетическим шоком. "Время не на стороне американской экономики", - написал он. "Больший риск заключается в том, что последует дальше: разрушение спроса. Это экономический термин для того, что происходит, когда высокие цены заставляют людей и компании тратить меньше. Это звучит абстрактно, но это очень конкретно - это означает меньше проданных автомобилей, меньше купленных домов, меньше посещений ресторанов, меньше бизнес-инвестиций и, в конечном итоге, меньше рабочих мест".

ФРС находится в сложной политической ситуации, добавил Брусуэлас: повышение ставок сейчас рискует дальнейшим замедлением экономического роста, в то время как бездействие несет риск ухудшения ситуации с нефтью. "Это классическая дилемма стагфляции, и нет простого решения", - сказал он. "Если ситуация станет более серьезной, ФРС будет действовать. Но мы считаем, что, скорее всего, ФРС сохранит терпение, и когда она будет действовать, то будет отставать от кривой, оказывая дополнительное давление на спрос, прежде чем агрессивно снижать ставки".

Джейсон Томас, стратег Carlyle Group, выразил схожие опасения, заявив, что ФРС не только может быть вынуждена снизить ставки, но и может сделать это более агрессивно, чем ее типичные шаги на четверть процентного пункта. Эта динамика подчеркивает изменение в реакции ФРС на шоки - игнорирование временных скачков цен при одновременном сосредоточении на более широких экономических последствиях. "Это не тот ФРС, который будет сидеть сложа руки, пока временный шок предложения бьет по рынку труда", - написал Томас, глава отдела глобальных исследований и инвестиционной стратегии фирмы. "В этом сценарии снижения экономических показателей, снижение ставок может произойти уже в сентябре. И они, вероятно, будут происходить с шагом более 25 базисных пунктов".