Реальный тест фунта стерлингов - ВВП за июнь, а не за второй квартал

Ключевые факторы для фунта стерлингов: ВВП за июнь под прицелом

Фунт стерлингов демонстрирует умеренный рост против евро и швейцарского франка на этой неделе. Этому способствует, в частности, все более ястребиный тон внутри Банка Англии (BoE). На заседании 30 июля Комитет по денежно-кредитной политике (MPC) проголосовал 6–3 за сохранение базовой ставки на уровне 3,75%. Меган Грин, Кэтрин Манн и Хью Пилл поддержали повышение до 4,00%. Губернатор Эндрю Бейли сохранял осторожность и преуменьшал ожидания немедленных действий, однако направление голосования трудно игнорировать. Число «ястребов», выступающих за ужесточение политики, увеличивается на каждом заседании в этом году: в апреле их было 8–1, в июне - 7–2, а в июле - 6–3. Это более значимый сигнал, чем статичное меньшинство, которое раз за разом отдает те же голоса. Он предполагает, что Комитет постепенно приближается к очередному повышению ставки, даже если большинство пока не готово к этому. Иными словами, Банк Англии пока удерживает ставку, но под этим удержанием нарастает ястребиное давление.

Рост цен на нефть и дилемма монетарной политики

Читать Анализ

Недавний рост цен на нефть придает этой дискуссии срочности. Европейский центральный банк (ECB) уже ужесточил политику в ответ на инфляционное давление, вызванное ростом цен на энергоносители, в то время как Банк Англии пока воздерживался. Если цены на сырую нефть останутся высокими, более высокие затраты на энергию продолжат влиять на прогноз инфляции в Великобритании и усилят давление на MPC с целью предотвращения вторичных эффектов. Тем не менее, Банк Англии не может реагировать только на нефть. Ключевой вопрос заключается в том, достаточно ли сильна внутренняя экономика, чтобы выдержать еще одно повышение ставки. Именно поэтому данные по ВВП за четверг имеют такое значение. Сильная экономическая активность даст существующим «ястребам» больше аргументов в пользу того, что инфляционные риски заслуживают приоритета; более резкое замедление укрепит позицию Бейли и других сторонников терпеливого подхода.

Почему ВВП за второй квартал может искажать реальную картину

Ожидается, что по итогам второго квартала ВВП покажет рост на 0,4% квартал к кварталу, что ниже показателя 0,6% в первом квартале, но все еще выглядит достойно, учитывая сбои, связанные с геополитическими событиями. Однако эта цифра может завышать реальную устойчивость экономики. Ранее в квартале производители и клиенты ускорили закупки, чтобы защититься от ожидаемого роста цен и сбоев в поставках. Комментарии к майскому индексу деловой активности (PMI) от S&P Global прямо связывали более высокий объем производства с этим поведением складирования запасов, тогда как июньские данные показали ослабление этих эффектов. Это означает, что часть роста ВВП во втором квартале могла быть просто активностью, перенесенной из будущего. Таким образом, показатель 0,4% квартального роста может выглядеть здоровым, но маскировать значительно более слабую экономику к концу квартала.

Июньский ВВП - индикатор реального положения дел

Вот почему июньский месячный ВВП может содержать больше информации, чем общий показатель за второй квартал. Ожидается, что объем производства в июне сократится на -0,1% месяц к месяцу, что нивелирует рост на 0,1% в мае. К этому моменту большая часть эффекта ранних закупок уже ослабла, что делает месячный показатель более чистым индикатором того, как экономика фактически входила в третий квартал. Если ВВП за второй квартал составит около 0,4%, но июньский показатель будет хуже ожиданий, рынки могут прийти к выводу, что устойчивость была временной и зависела от складирования запасов, что даст больше оснований сторонникам мягкой политики BoE сопротивляться ужесточению. Если же июньские данные окажутся лучше ожиданий, это будет гораздо более сильным сигналом для фунта стерлингов, предполагая, что экономика сохранила импульс даже после ослабления временной поддержки, связанной с геополитическими событиями. Это даст «ястребиному» крылу больше возможностей для расширения своего влияния в сентябре. Таким образом, реальный тест в четверг заключается не просто в том, выросла ли экономика Великобритании во втором квартале, а в том, сохранила ли она импульс после того, как прекратилось складирование запасов.

Технический взгляд: EUR/GBP и GBP/CHF

Пара EUR/GBP дважды была отбита от падающей 55-дневной экспоненциальной скользящей средней (EMA), сохраняя нисходящий тренд с уровня 0,8863. Пробой уровня поддержки 0,8528 будет свидетельствовать о том, что отскок от 0,8453 уже исчерпал себя, и приведет к более глубокому падению с повторным тестированием уровня 0,8453. Устойчивый пробой этого уровня откроет путь к более широкому снижению с 0,8863. Такой технический сценарий хорошо бы сочетался с более сильным показателем ВВП за июнь. Если экономика окажется достаточно устойчивой, чтобы усилить позиции «ястребов» в BoE, фунт стерлингов получит более явное относительное преимущество в политике по сравнению с евро. С другой стороны, слабые июньские данные ослабят этот аргумент и снизят давление на дальнейшее снижение EUR/GBP.

Пара GBP/CHF может стать еще более чистым выражением силы фунта стерлингов, поскольку перспективы политики Швейцарского национального банка (SNB) гораздо менее ястребиные. Ралли с уровня 1,0281 все еще продолжается, хотя импульс замедлился около потолка восходящего канала. Дальнейший рост остается предпочтительным сценарием, пока поддержка на уровне 1,0808 удерживается. Решительный прорыв сопротивления канала откроет возможности для ускорения к 161,8% проекции от 1,0281 до 1,0674, начиная с 1,0468, на уровне 1,1104. Потеря уровня 1,0808, наоборот, будет свидетельствовать о вхождении ралли в более глубокую коррекцию.

Четверг - это действительно про сентябрь

Хотя заголовок о ВВП за второй квартал привлечет внимание, именно июньские данные могут определить, как рынки будут оценивать сентябрьское заседание Банка Англии. Три последовательных заседания с расширяющимся ястребиным расхождением голосов показывают, что Комитет постепенно приближается к ужесточению политики. Рост цен на нефть дает «ястребам» больше инфляционных аргументов - им все еще нужны доказательства того, что экономика может выдержать еще один шаг. Устойчивый июньский показатель укрепит аргументы в пользу снижения EUR/GBP к 0,8453 и роста GBP/CHF к 1,1104; слабый показатель будет в пользу сторонников мягкой политики BoE и подорвет оба сценария. Данные четверга имеют наибольшее значение для формирования ожиданий относительно сентябрьского заседания BoE, а не для самой цифры ВВП за второй квартал.