Риски ужесточения риторики ФРС: нефть и геополитика ставят под удар ожидания снижения ставок

Неопределенность на Ближнем Востоке и ценовые якоря

Вчерашние торги на рынках не принесли существенных новостей, связанных с конфликтом на Ближнем Востоке. Прогресс в выработке стратегий по обеспечению безопасного прохода через Ормузский пролив остается минимальным, а перспективы скорейшего завершения конфликта туманны. Основным экономическим последствием роста цен на энергоносители становится возможное формирование нового краткосрочного равновесия. Аналитики полагают, что цены на нефть в диапазоне $100-105 за баррель могут стать своего рода новым якорем, который уже в значительной степени учтен рынком.

На этом фоне доходность американских казначейских облигаций не демонстрировала четкого направления, колебавшись в пределах от +0.25 базисных пункта (2-летние бумаги) до -2.6 базисных пунктов (30-летние). Европейские аналоги показали схожую динамику, теряя от 1.9 б.п. (2-летние) до 4.2 б.п. (30-летние). Реакция рынков облигаций на текущие события неоднозначна. Однако, учитывая повышенную чувствительность к инфляционным премиям за риск и, в меньшей степени, к фискальным рискам, наблюдаемое 'бычье уплощение' кривой доходности можно интерпретировать как признак осторожного снижения рыночной напряженности.

Это совпало со скромным ростом на фондовых рынках, который продолжается второй день подряд: индекс S&P 500 прибавил 0.25%, а Eurostoxx 50 вырос на 0.53%. Параллельно доллар США продемонстрировал дальнейшую коррекцию: индекс DXY снизился с 99.87 до 99.58 пунктов, EUR/USD поднялась с 1.1505 до 1.1540, а USD/JPY незначительно ослабла до отметки 159. Сегодняшнее утро началось с аналогичных тенденций. Цены на нефть марки Brent ($100.8), доходность американских облигаций и курс доллара (DXY 99.45, USD/JPY 158.75) продолжают демонстрировать легкое снижение. Азиатские фондовые рынки восстанавливаются, японский Nikkei показал рост на 2.77%.

Фокус на ФРС и инфляционные риски

В отсутствие новых значимых новостей с Ближнего Востока, основное внимание сегодня будет приковано к решению Федеральной резервной системы США по процентной ставке, новым квартальным прогнозам (точечная диаграмма) и комментариям главы ФРС Джерома Пауэлла на пресс-конференции. Естественно, любые сценарии, связанные с политикой ФРС, остаются сильно зависимыми от геополитических рисков и динамики цен на энергоносители.

Тем не менее, последние события, включая рост цен на нефть, который может подтолкнуть базовый индекс расходов на личное потребление (PCE) и индекс потребительских цен (CPI) к уровням выше 3.5%, могут побудить некоторых членов комитета по открытым рынкам воздержаться от предоставления ориентиров относительно будущих снижений процентных ставок. На декабрьской точечной диаграмме 7 из 19 представителей ФРС уже сигнализировали о том, что ставки останутся неизменными в течение всего 2026 года. Таким образом, для смещения медианного прогноза в сторону сохранения ставок на текущем уровне требуется совсем немного.

Рынки процентных ставок США по-прежнему закладывают в цены одно дополнительное снижение ставки ФРС до конца года, в отличие от 2.5 снижений, ожидавшихся до начала конфликта. Существует риск, что руководство ФРС займет еще более ястребиную позицию по сравнению с текущими рыночными ожиданиями, что может привести к дальнейшему 'медвежьему уплощению' кривой доходности. Такой исход усилит тенденцию к укреплению доллара США, наблюдаемую с начала марта, и потенциально негативно скажется на аппетите к риску.

Торговый баланс Японии и потребительская уверенность в Новой Зеландии

Согласно опубликованным сегодня утром данным Министерства финансов Японии, экспорт страны (в стоимостном выражении) вырос на 4.2% в годовом исчислении в феврале, замедлив темпы с 16.8% в январе. Значительный рост поставок в Европейский союз (+14% г/г) смог компенсировать снижение экспорта в США (-8% г/г) и Китай (-10.9% г/г). В направлении США тарифы оказали заметное давление на поставки автомобилей. Что касается Китая, возможное искажение данных связано с празднованием Лунного Нового года. Импорт Японии (в стоимостном выражении) увеличился на 10.2% г/г (после снижения на 2.6% в январе), причем особенно выделяется быстрый рост импорта из Азии (+16.2% г/г) и Китая (+33.3% г/г). Импорт из ЕС сократился на 2% г/г.

В пересчете на сезонно скорректированную основу, торговый баланс Японии резко изменился: с исключительного профицита в 499.1 млрд иен в январе до дефицита в 374.2 млрд иен в феврале. Тем временем, потребительская уверенность в Новой Зеландии в первом квартале показала небольшое снижение. Индекс Westpac-McDermott Miller опустился с 95.5 до 94.7 пунктов. Уровни ниже 100 указывают на преобладание пессимистичных настроений среди домохозяйств относительно экономических условий. Опросы проводились в первые две недели марта.

Улучшение внутренних условий, связанное с ростом доходов домохозяйств благодаря устойчивым ценам на экспортные товары, такие как молочная продукция, и значительному снижению стоимости заимствований, было перекрыто более тревожными глобальными событиями. Начало войны на Ближнем Востоке уже вызвало резкий рост цен на топливо внутри страны, что привело к росту других расходов, например, авиабилетов. Чем дольше продлится конфликт, тем сильнее будут его последствия для экономической активности и финансового положения домохозяйств.