Рынки в ожидании Nvidia: геополитика и отчетность гиганта

Нарастание глобальных вызовов на фоне отчета Nvidia

Рынки вновь погрузились в атмосферу неопределенности. Вчерашние события продемонстрировали знакомую картину: сначала появились сообщения об отмене атаки на Иран, а затем прозвучали угрозы возобновить удары, если не будет достигнуто соглашение. Эта хрупкая ситуация продолжает оказывать давление на критически важные морские пути. НАТО заявило о готовности помочь в обеспечении безопасности судоходства в районе Ормузского пролива, если сбои сохранятся до начала июля. Тем временем, по сообщениям, европейские страны смягчили некоторые ограничения в отношении России, что, вероятно, связано с сохраняющимися опасениями по поводу энергетической безопасности.

Эти геополитические тревоги не ограничиваются региональными конфликтами. Движение судов через Ормузский пролив остается крайне ограниченным, что способствует устойчивому истощению мировых запасов нефти. Как следствие, цены на сырую нефть демонстрируют восходящую динамику. Этот ценовой всплеск является значительным фактором, влияющим на инфляционные ожидания во всем мире, подталкивая рост глобальных доходностей. Инвесторы все активнее делают ставки на то, что центральные банки могут быть вынуждены столкнуться с растущим ценовым давлением, даже несмотря на пересмотр экономических прогнозов в сторону понижения, отражающий затяжное воздействие нестабильности на Ближнем Востоке.

Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) пересмотрела свой экономический прогноз в сторону понижения, явно учитывая затяжные последствия конфликта на Ближнем Востоке. На этом фоне доходность 30-летних казначейских облигаций США вновь подскочила до уровней, невиданных с момента кризиса субстандартного ипотечного кредитования. Доходность 10-летних облигаций США сейчас колеблется в районе отметки 4.70%. Параллельно доходность 10-летних облигаций Японии пережила резкий взлет, приблизившись к 2.80% – порогу, который последний раз был преодолен до 2000 года, и удерживает эту повышенную позицию с утра.

Растущий разрыв между доходностями суверенных долгов США и Японии приближается к критической точке. Спред по 10-летним нотам сейчас составляет около 190 базисных пунктов. Этот значительный дифференциал увеличивает риск резкого сворачивания кэрри-трейдов, сценария, который может привнести существенную волатильность в глобальные рисковые активы. Аналитики рынка предполагают, что движение к диапазону 2.90% - 3% для доходности 10-летних государственных облигаций Японии (JGB) может спровоцировать широкомасштабный разворот кэрри-трейдов. Такой шаг, вероятно, окажет понижательное давление на валютную пару USDJPY, потенциально потянув за собой вниз и глобальные акции.

Реакция валютного и фондового рынков на меняющуюся обстановку

Сегодня утром пара USDJPY демонстрирует более слабый тон. Однако это движение не связано с сужением разрыва в доходности, который обычно делает номинированные в долларах активы менее привлекательными. Вместо этого, японские валютные власти вновь выступили с предупреждениями относительно возможного вмешательства, если пара продолжит свой восходящий тренд. В настоящее время USDJPY колеблется между своей 50-дневной скользящей средней на нижнем уровне и отметкой 159.10 на верхнем. Любое существенное продвижение может спровоцировать дальнейшее вмешательство, потенциально предлагая кратковременную передышку для иены, но не сигнализируя о долгосрочном изменении медвежьего тренда пары.

На фондовом рынке индекс S&P 500 третий день подряд демонстрирует убытки, что в значительной степени объясняется давлением растущей доходности. Индекс Nikkei 225 в настоящее время снизился более чем на 1.6%, а Kospi отступает почти на 2%. Эта широкомасштабная слабость рынка отражает ощутимый сдвиг в настроениях инвесторов, отходящих от привлекательности корпоративных доходов в сторону дестабилизирующих эффектов геополитической турбулентности. Именно в этой среде рыночной волатильности, когда первоначальный оптимизм в отношении корпоративных прибылей начинает угасать, Nvidia готовится опубликовать свои финансовые результаты за первый квартал после закрытия торгов сегодня.

На что обращает внимание "умный" капитал

Ожидания относительно результатов Nvidia за первый квартал ощутимы, с чрезвычайно высокими прогнозами. Ожидается, что выручка составит около 79 миллиардов долларов, что представляет собой существенное увеличение примерно на 15% по сравнению с предыдущим кварталом и впечатляющий рост на 80% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ожидается, что нормы прибыли также останутся исключительно высокими, удерживаясь на уровне около 75%. Эта устойчивая сила в марже подчеркивает продолжающееся доминирование Nvidia в ценовой политике, даже несмотря на значительное наращивание производства архитектуры Blackwell и растущее конкурентное давление.

Однако фокус рынка сместился с простой вычислительной мощности графических процессоров (GPU) для обучения моделей ИИ. Первоначально внимание было приковано к возможностям параллельной обработки GPU, необходимым для вычислительно интенсивной задачи обучения моделей ИИ. Представьте себе тестирование миллионов потенциальных путей одновременно; GPU отлично справляются с этим. Центральные процессоры (CPU), напротив, предназначены для последовательных задач. По мере созревания моделей ИИ акцент смещается с обучения на инференс – процесс запуска этих обученных моделей. На этом этапе более значимую роль играют TPU и CPU, наряду с памятью, критически важной для хранения данных и эффективности обработки. Следовательно, хотя GPU подчеркивают сырую вычислительную мощь и эволюцию моделей ИИ, экосистемы CPU и памяти все чаще сигнализируют о реальном внедрении и масштабируемости приложений ИИ. Этот растущий интерес к экосистемам CPU и памяти объясняет повышение значимости традиционных производителей чипов в нарративе об ИИ. Это также стимулирует собственные разработки Nvidia в области технологий CPU для ее предстоящей платформы Vera Rubin, предназначенной для крупномасштабного инференса, рассуждений и ИИ-"фабрик".

Инвесторы будут внимательно следить за тем, сможет ли Nvidia сохранить свои впечатляющие маржи при масштабировании производства и управлении переходом к этому поколению архитектуры. Конкурентная среда для эффективного и экономичного выполнения моделей становится все более напряженной. Помимо таких устоявшихся игроков, как AMD и Intel, ключевые клиенты, такие как Amazon, Google и Meta, активно разрабатывают собственные чипы. Эти усилия направлены на создание более энергоэффективных и экономичных альтернатив премиальным предложениям Nvidia. Nvidia завершила вчерашнюю торговую сессию около $220 за акцию, примерно на 16% ниже своего недавнего исторического максимума. Текущее ценовое формирование опционов предполагает подразумеваемую волатильность примерно от 6% до 8% в любом направлении после публикации отчетности. Однако предсказать точную реакцию рынка остается сложной задачей. Учитывая повышенные ожидания, даже сильный отчет может не вызвать эйфорических ралли, наблюдавшихся на ранних этапах бума ИИ.

Независимо от представленных цифр, три значительных риска сходятся воедино, поскольку крупные технологические компании продолжают торговаться при почти пиковых оценках: потенциальное ужесточение финансовых условий из-за продолжающегося конфликта на Ближнем Востоке, которое может сдержать принятие ИИ и привести к пересмотру прогнозов доходов в сторону понижения; ограничения в цепочке поставок, которые могут ограничить производство, увеличить затраты и снизить ожидания по прибыли; усиливающаяся конкуренция, которая может подорвать долю рынка и нормы прибыли. Эти накапливающиеся риски предполагают, что даже звездные результаты Nvidia могут оказаться недостаточными, чтобы предотвратить здоровую волну фиксации прибыли при текущих уровнях оценки.

Выводы для трейдеров

Предстоящий отчет Nvidia выходит на сложном этапе для мировых рынков. Сочетание сохраняющейся геополитической нестабильности, растущей глобальной доходности и усиливающегося конкурентного давления создает непростой фон. Для трейдеров ключевым моментом является взгляд за пределы основных показателей выручки и прибыли. Рынок будет внимательно изучать комментарии Nvidia о переходе на платформу Vera Rubin и ее прогнозы по нагрузкам инференса, которые представляют собой следующий рубеж роста за пределами обучения моделей ИИ.

Прямые рыночные связи здесь значительны. Неудачный отчет или осторожные прогнозы от Nvidia могут спровоцировать распродажу не только ее собственных акций, но и негативно сказаться на связанных технологических акциях, особенно тех, которые сильно инвестированы в инфраструктуру ИИ и производство полупроводников. Сюда входят такие компании, как AMD и Intel, а также крупные облачные провайдеры, такие как Amazon (AMZN), Google (GOOGL) и Meta Platforms (META), которые разрабатывают собственные чипы ИИ. Кроме того, общий рыночный настроения, в настоящее время находящееся под влиянием растущей доходности облигаций и геополитических рисков, может претерпеть значительные изменения. Промах Nvidia может усугубить распродажу S&P 500 и других ориентированных на рост индексов, потенциально перекинувшись на более широкий фондовый рынок. И наоборот, сильный отчет, который также снимет опасения по поводу конкуренции, может обеспечить временный импульс аппетита к риску, хотя устойчивый рост, вероятно, будет зависеть от более широкой деэскалации геополитической напряженности и более четкого пути монетарной политики.

Трейдерам следует следить за подразумеваемой волатильностью в 6% - 8%, предложенной опционными рынками. Хотя это указывает на значительное ожидаемое колебание цены, направление остается неопределенным. Ключевой риск заключается в реакции рынка на потенциальное событие "продай на новостях", когда даже положительные результаты не смогут поддержать восходящий импульс из-за уже завышенных ожиданий и упомянутых макроэкономических факторов. Наблюдение за любыми изменениями в комментариях относительно планов капитальных затрат со стороны крупных клиентов Nvidia также будет иметь решающее значение для понимания траектории реального внедрения технологий ИИ.