Технологический обвал и ралли иены усиливают риски обратной связи на рынках

Рынки в панике: Технологический сектор под ударом

Глобальные финансовые рынки оказались во власти распродаж, спровоцированных технологическим сектором. Инвесторы резко переключили внимание с угасающего ближневосточного энергетического шока на растущие опасения относительно завышенных оценок активов, уровня задолженности и состояния финансовых условий. Резкое падение азиатских фондовых индексов перекинулось на европейские площадки и фьючерсы в США, вызвав классическое движение в сторону активов-убежищ среди валют. Лидером роста стала иена, за ней последовали доллар США и швейцарский франк, тогда как австралийский доллар, новозеландский доллар и евро показали слабость.

Непосредственным катализатором, по всей видимости, стало событие в Южной Корее, где индекс KOSPI рухнул на -9.99%, продемонстрировав самое сильное падение за более чем три месяца. Масштаб распродажи оказался достаточным, чтобы вызвать обязательную 20-минутную торговую паузу на всей бирже. В отличие от многих внезапных рыночных спадов, это движение не было вызвано неопределенным ухудшением настроений. Оно последовало за комментариями губернатора Службы Финансового Надзора Ли Чан-джина, который выразил глубокое сожаление по поводу одобрения большого количества биржевых фондов (ETF) с высокой степенью кредитного плеча, привязанных к акциям Samsung Electronics и SK Hynix. Эти замечания спровоцировали быструю ликвидацию розничных позиций с использованием заемных средств на сумму около 9.1 млрд долларов США, усиливая давление на продажу во всем рынке.

Читать Анализ

Однако Япония, похоже, испытала нечто большее, чем простое распространение негатива из Кореи. Индекс Nikkei 225 упал на -3.55%, а индекс полупроводниковых акций Nikkei обвалился более чем на -9%. Масштаб потерь предполагал более широкую ликвидацию технологических позиций и связанных с искусственным интеллектом (ИИ) вложений, а не просто реакцию на события в Сеуле. Слабость затем распространилась за пределы Азии: фьючерсы торговались более чем на -2.5% ниже в европейские часы, вызывая опасения, что инвесторы начинают пересматривать высокие оценки, сформировавшиеся во время ралли, подстегнутого ИИ.

Переоценка ИИ-ралли и риски для японской экономики

Не все разделяют мнение, что текущий спад представляет собой фундаментальную угрозу для долгосрочной истории ИИ. Многие экономисты и рыночные стратеги продолжают утверждать, что искусственный интеллект будет стимулировать рост прибыли на долгие годы и оправдывать масштабные программы капитальных вложений. С этой точки зрения, сегодняшняя слабость может в конечном итоге оказаться возможностью для покупки, а не началом медвежьего рынка.

Тем не менее, даже самые сильные долгосрочные тренды уязвимы перед циклическими коррекциями, особенно после периодов агрессивного позиционирования и повышенных оценок. Более насущной проблемой для рынков является взаимосвязь между иеной и японскими акциями. Индекс Nikkei достиг рекордного уровня в 72,353.96 всего вчера, чему в значительной степени способствовал рост пары USD/JPY до многолетнего максимума около 161.7. Слабая иена была одной из основных опор, поддерживавших японских экспортеров, увеличивая их зарубежную прибыль при пересчете в местную валюту. Эта зависимость теперь рискует работать в обратном направлении.

Если бегство от риска продолжит направлять инвесторов в иену, укрепление японской валюты подорвет ожидания по прибыли экспортеров и окажет дополнительное давление на Nikkei. Последующее снижение акций может усилить глобальное бегство от риска, генерируя дополнительный спрос на иену как на актив-убежище и создавая самоподдерживающийся цикл. Подобные петли обратной связи играли значительную роль во время предыдущих глобальных эпизодов снижения долговой нагрузки. Учитывая, что иена остается близкой к многолетним минимумам по отношению к доллару, потенциальная величина любого разворота может быть усилена.

Геополитика и золото: Смешанные сигналы на фоне турбулентности

Между тем, не все события были негативными. На геополитическом фронте Соединенные Штаты сделали еще один важный шаг к нормализации отношений с Ираном, предоставив широкое 60-дневное исключение, позволяющее торговать иранской сырой нефтью, нефтепродуктами и нефтехимией в долларах США до 21 августа. Этот шаг представляет собой наиболее значительное ослабление санкций США на нефть с момента Исламской революции 1979 года и следует за позитивным прогрессом в швейцарских переговорах, направленных на обеспечение постоянного мирного соглашения. Вместе с меморандумом о взаимопонимании, подписанным на прошлой неделе, эти меры продолжают снижать премию за энергетический шок, которая доминировала на рынках ранее в этом году.

По иронии судьбы, как только один из основных источников рыночной тревоги угасает, инвесторы, по-видимому, обнаружили другой. Золото ведет себя менее как актив-убежище и более как жертва более широкой рыночной распродажи. На фоне падения технологических акций по всей Азии и роста ставок на дальнейшее ужесточение политики ФРС, инвесторы спешат вкладываться в доллар США. В результате возобновляется давление на важнейшую зону поддержки золота на уровне 4000.

PMI Великобритании сигнализирует о втором месяце спада на фоне углубления падения сферы услуг. Экономика Великобритании сокращалась второй месяц подряд в июне, но реальная история скрывается глубже. Активность в сфере услуг упала до самого низкого уровня за 41 месяц, в то время как производство подскочило до почти двухлетнего максимума, поскольку компании наращивали запасы из предосторожности на фоне сохраняющихся проблем с поставками. Вопрос в том, сможет ли эта сила в обрабатывающей промышленности продержаться.

PMI Еврозоны: Экономика избегает рецессии благодаря восстановлению сферы услуг. Еврозона может и не расти, но она больше не сползает в рецессию. Данные PMI за июнь показали восстановление активности в сфере услуг, улучшение туристического спроса и ослабление инфляционного давления по мере того, как более низкие цены на энергоносители проникали в экономику. Вопрос теперь в том, сможет ли эта стабилизация превратиться в реальный рост.

Переговоры Катаямы-Бессента вызывают умеренную коррекцию USD/JPY, но опасения интервенций остаются сдержанными. Пара USD/JPY наконец нашла причину для паузы, когда министр финансов Сацуки Катаяма упомянула о переговорах с министром финансов США Скоттом Бессентом. Ее ссылка на "твердое взаимопонимание" о принятии мер при необходимости прозвучала как тонкое напоминание о том, что интервенция остается вариантом. Тем не менее, приглушенная реакция рынка предполагает, что трейдеры по-прежнему рассматривают переоценку политики ФРС как гораздо более мощную силу, чем предупреждения Токио.

PMI Японии: Рост ускоряется на фоне расширения производственного бума. Экономика Японии, похоже, справилась с ближневосточным шоком лучше, чем ожидалось. Производство растет одними из самых быстрых темпов за последнее десятилетие, активность в сфере услуг восстанавливается, а общая деловая активность ускорилась в июне. Однако за сильными заголовками скрываются растущие издержки и пополнение запасов, связанных с конфликтом, что вызывает вопросы об устойчивости этого импульса.

Сводный PMI Австралии приближается к росту, но спрос остается слабым. Отчет PMI Австралии принес как хорошие, так и плохие новости. Деловая активность почти стабилизировалась, инфляционное давление ослабло, а компании сферы услуг возобновили найм. Тем не менее, новые заказы продолжали падать, а уверенность снизилась до одного из самых слабых уровней за всю историю наблюдений, оставляя экономику на критическом этапе перед публикацией данных по инфляции и занятости на этой неделе.

Президент ФРС Гульсби: Ключевой вопрос в том, останется ли инфляция на уровне 3%-4%. Остин Гульсби свел дилемму ФРС по инфляции к одному вопросу: упадет ли инфляция, застрявшая на уровне 3%-4%, в конечном итоге до целевого уровня, или она становится устойчивой? В то время как ценовое давление, связанное с тарифами и энергией, может оказаться временным, президент ФРС Чикаго выделил инфляцию в сфере услуг как более тревожную и устойчивую угрозу.

Технический взгляд на USD/JPY

Внутридневной тренд по паре USD/JPY остается умеренно восходящим. Решительный прорыв максимума 161.94 возобновит более крупный восходящий тренд с достижением 100% проекции движения от 152.25 до 160.71 от уровня 155.01, что приведет пару к 163.47. На нисходящем направлении прорыв ниже уровня поддержки 160.58 вернет настрой к снижению и приведет к более глубокому откату к 55-дневной экспоненциальной скользящей средней (сейчас на уровне 159.30). В более широкой перспективе, на данный момент, коррекционная модель от 161.94 (максимум 2024 года) завершилась на уровне 139.87. Рост с этого уровня рассматривается как возобновление долгосрочного восходящего тренда. Это останется предпочтительным сценарием, пока удерживается 55-недельная экспоненциальная скользящая средняя (сейчас на уровне 155.17).