AUD/NZD sous pression : l'inflation pousse la RBNZ à resserrer, les chiffres de l'emploi confirmeront

Focus Trans-Tasman : la RBNZ toujours en action

Les marchés financiers ont largement intégré l'idée que la Reserve Bank of Australia (RBA) a achevé son cycle de resserrement monétaire pour cette année. L'attention se tourne désormais vers la Nouvelle-Zélande, où la Reserve Bank of New Zealand (RBNZ) semble encore avoir des mesures à prendre. Par conséquent, le rapport sur l'emploi du deuxième trimestre, attendu demain, revêt une importance moindre quant à une éventuelle inflexion hawkish de la RBNZ, et davantage quant à la résilience du marché du travail. Cette résilience est cruciale pour maintenir le biais de resserrement actuel, une dynamique qui pèse déjà sur la paire AUD/NZD.

L'inflation justifie un resserrement continu

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Le dossier en faveur d'un resserrement monétaire supplémentaire a été solidement établi par les données d'inflation. L'indice des prix à la consommation (IPC) de la Nouvelle-Zélande pour le deuxième trimestre a atteint 4,1% en glissement annuel, dépassant la prévision de la RBNZ de 3,9%. Cette performance rappelle aux décideurs que les pressions inflationnistes demeurent plus persistantes que prévu. De manière plus significative, l'inflation des biens non échangeables s'est maintenue à un niveau élevé de 3,4%, indiquant que l'inflation domestique, et non pas uniquement la hausse des coûts de l'énergie liée aux tensions géopolitiques, continue de poser un défi. Le sentiment des entreprises, en nette amélioration depuis, a renforcé ce tableau. La confiance des entreprises selon l'ANZ a bondi à 56,1 en juillet, contre 36,6 précédemment.

Les données d'emploi doivent simplement confirmer

Dans ce contexte, les données du marché du travail de demain n'ont pas besoin de réserver de surprises à la hausse pour soutenir les perspectives politiques. Les prévisions consensuelles tablent sur une croissance de l'emploi de 0,1% en glissement trimestriel, un chômage passant de 5,3% à 5,4%, et une accélération de l'indice des coûts salariaux de 0,5% à 0,6% trimestriellement. Ces chiffres sont globalement en ligne avec les projections de la RBNZ, ce qui signifie qu'un rapport conforme aux attentes maintiendrait l'évaluation économique de la Banque largement inchangée. Plutôt que d'affaiblir le discours hawkish, cela renforcerait l'idée que la politique monétaire doit encore s'orienter davantage vers un territoire restrictif pour contenir l'inflation intérieure et limiter les effets de second tour des prix élevés de l'énergie.

Une réaction plus marquée des marchés proviendrait probablement d'un rapport plus solide que prévu. Une croissance de l'emploi plus rapide, une inflation salariale plus ferme ou un taux de chômage plus bas renforceraient l'argument en faveur d'une nouvelle hausse dès septembre, et augmenteraient les attentes que le taux directeur (Official Cash Rate) atteigne le sommet de la fourchette de 2,75%-3,00% actuellement anticipée par de nombreux économistes. Seul un marché du travail matériellement plus faible remettrait sérieusement en doute ces perspectives, en suggérant que les coûts d'emprunt plus élevés commencent à peser plus lourdement que prévu.

Implications pour l'AUD/NZD et perspectives techniques

Ces attentes divergentes en matière de politique monétaire sont devenues déterminantes pour la paire AUD/NZD. L'IPC du deuxième trimestre australien, plus faible qu'anticipé, a convaincu les marchés que la RBA maintiendra son taux directeur inchangé à 4,35% jusqu'à la fin de l'année, mettant fin à une période où les anticipations de taux australiens dépassaient systématiquement celles de la Nouvelle-Zélande. Avec la RBA en retrait, les investisseurs observent désormais si la RBNZ peut réduire l'écart de politique par de nouvelles hausses, offrant un soutien fondamental au dollar néo-zélandais face à son homologue australien.

Le tableau technique complète l'histoire macroéconomique. La baisse de l'AUD/NZD depuis le niveau de 1,2283 semble être une correction de l'avancée en cinq vagues depuis 1,0649. Tant que la résistance de 1,2119 freinera les rebonds, la tendance restera baissière. Le prochain objectif baissier demeure le retracement de Fibonacci de 38,2% à 1,1658, juste au-dessus de la consolidation de la quatrième vague précédente autour de 1,1412–1,1634. Dans un contexte de réduction des écarts de politique monétaire, le rapport sur le marché du travail néo-zélandais de demain a le potentiel de catalyser la prochaine jambe de baisse de l'AUD/NZD.