Avant-Bourse : le rapport sur l'emploi américain et les résultats de l'IA animent la semaine

Le rapport sur l'emploi américain, point de mire des marchés

Alors que la Réserve Fédérale américaine (Fed) continue d'évaluer le calendrier approprié pour de nouvelles hausses de taux, le rapport sur l'emploi de juillet s'annonce comme l'événement majeur de la semaine. Peu d'autres données devraient capter autant l'attention. Néanmoins, les tensions persistantes au Moyen-Orient et les résultats d'entreprises spectaculaires peinant à redresser Wall Street suggèrent que la volatilité n'est pas près de s'estomper. La communication de la Fed, marquée par une certaine ambiguïté suite à la décision de juillet, a renforcé les doutes plutôt que de clarifier la trajectoire future. Le discours du président de la Fed, Kevin Warsh, sur l'abandon des indications prospectives (forward guidance) a inauguré une période de messages contradictoires quant aux intentions de la banque centrale. D'un côté, M. Warsh a semblé préparer le terrain pour une hausse des taux en septembre, de l'autre, il a hésité à signaler explicitement que des taux plus élevés seraient nécessaires pour ramener l'inflation vers la cible de 2%. Fait crucial, malgré les discours sur l'importance d'atteindre l'objectif de prix, une hausse des taux en septembre n'est désormais intégrée par le marché qu'à environ 65%, contre une certitude quasi totale avant la réunion. M. Warsh semble miser sur un discours ferme sur l'inflation pour qu'elle se modère d'elle-même. Les marchés obligataires n'ont guère été convaincus, propulsant le rendement des bons du Trésor à 30 ans à son plus haut niveau depuis 2007.

Indicateurs d'emploi et résultats d'entreprises IA sous haute surveillance

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La semaine sera riche en indicateurs d'emploi, et les probabilités d'une hausse des taux en septembre devraient continuer de fluctuer avant d'être potentiellement consolidées par le rapport crucial sur les nonfarm payrolls. Les enquêtes ISM fourniront également des mises à jour essentielles sur la santé de l'économie. L'indice manufacturier ISM (PMI) lancera le bal lundi, suivi par l'indice des services mercredi. Ces deux secteurs ont, jusqu'à présent, semblé relativement épargnés par le conflit au Moyen-Orient, le seul impact notable étant la flambée des indices de prix associés. Les investisseurs scruteront l'évolution des pressions inflationnistes en juillet, suite à la rupture du cessez-le-feu entre les États-Unis et l'Iran et l'effondrement du trafic dans le détroit d'Ormuz. Les commandes de biens durables de juin, publiées mardi, constituent la seule autre donnée hors marché du travail de la semaine, et coïncideront avec la publication des ouvertures de postes JOLTS. Mercredi, le rapport d'emploi privé ADP servira d'indicateur avancé pour les chiffres officiels du vendredi, tandis que les licenciements Challenger de juillet, publiés jeudi, ajouteront une pièce au puzzle de l'emploi.

Vendredi, tous les regards seront tournés vers les données sur les salaires. Après une publication décevante de 57k emplois en juin, les analystes prévoient une légère amélioration à 91k créations d'emplois. Le taux de chômage devrait cependant légèrement augmenter, passant de 4,2% à 4,3%. Tout chiffre supérieur à 100k renforcerait la confiance dans le marché du travail, alimentant les anticipations d'une hausse des taux en septembre. À l'inverse, une deuxième surprise négative consécutive soulèverait des questions sur la vigueur de l'embauche, incitant les investisseurs à réduire leurs attentes de resserrement monétaire.

Cependant, toute faiblesse observée sur le marché du travail ne devrait pas nécessairement inquiéter l'économie dans son ensemble. Après tout, même Kevin Warsh reconnaît que l'économie fait preuve d'une "résilience impressionnante", étayée par la solide croissance des bénéfices enregistrée par la plupart des sociétés de Wall Street au deuxième trimestre. Par conséquent, un rapport sur l'emploi décevant pourrait être perçu positivement pour l'appétit pour le risque, les anticipations de hausse des taux en septembre diminuant, bien que cela se ferait au détriment de la force du dollar.

Néanmoins, les résultats d'entreprises exceptionnels, particulièrement en période de tensions géopolitiques et commerciales accrues, n'ont pas suffi à apaiser les craintes concernant une bulle dans le secteur de l'IA. Les doutes sur les surinvestissements dans ce domaine et le financement de ces dépenses continuent de peser sur le sentiment à l'égard des actions liées à l'IA. Avec des valorisations déjà tendues, les investisseurs ont placé la barre très haut pour les bénéfices actuels et futurs. La correction pourrait cependant avoir été excessive, notamment dans le secteur des semi-conducteurs, et un rebond semble amorcé. Étant donné que la volatilité a été en partie exacerbée par la réglementation discutable du marché sud-coréen, où sont cotées les géants des puces SK Hynix et Samsung, une reprise plus marquée pourrait être envisagée si les prochains résultats des entreprises d'IA confirment une croissance robuste des revenus. Parmi les publications attendues, on note Palantir Technologies lundi, SpaceX et Advanced Micro Devices mardi, ainsi que Sandisk Corporation et Western Digital mercredi.

Perspectives divergentes pour les banques centrales canadienne et néo-zélandaise

Pour revenir aux données économiques, l'emploi sera également au centre de l'attention au Canada et en Nouvelle-Zélande. Bien que les deux pays aient vu leur taux de chômage augmenter depuis le début de l'année 2023, la situation inflationniste diffère. La Banque de Réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a relevé ses taux d'intérêt en juillet pour contrer une inflation galopante, qui a atteint 4,1% en glissement annuel au deuxième trimestre. Au Canada, les pressions inflationnistes ont été plus modérées, et la Banque du Canada (BoC) pourrait être la seule grande banque centrale à ne pas augmenter ses taux d'intérêt pendant la période de tensions au Moyen-Orient. Les chiffres de l'emploi de juillet, publiés vendredi, devraient peu modifier les perspectives de taux de la BoC, tout impact sur le dollar canadien étant probablement limité à une réaction initiale, même en cas de surprises. Cependant, les données sur l'emploi en Nouvelle-Zélande, attendues mercredi, pourraient être plus déterminantes pour les anticipations de hausse de taux de la RBNZ. Une seconde hausse de taux est pleinement intégrée pour la RBNZ lors de sa réunion de septembre. Mais avec un marché du travail ne montrant que des signes timides de reprise, toute nouvelle détérioration au T2 pourrait inciter la RBNZ à reporter un resserrement supplémentaire, pesant sur le dollar néo-zélandais.

Le Yen soutenu par l'intervention, la BoJ reste prudente

Après que le yen ait testé à plusieurs reprises le seuil de 164 yens pour un dollar, le gouvernement japonais est finalement intervenu jeudi, le ramenant vers les 158.00 yens par dollar. Cette intervention est intervenue malgré le soutien déjà apporté au yen par les signaux mitigés de la Fed concernant la probabilité de hausses de taux. La Banque du Japon (BoJ) n'a pas nécessairement fait mieux en maintenant ses taux inchangés. Cependant, une inclinaison hawkish notable a été observée, les décideurs exprimant une inquiétude croissante quant à un dépassement de leur cible d'inflation de 2%. Les chiffres de la croissance des salaires et des dépenses des ménages, attendus mercredi et vendredi respectivement, pourraient renforcer l'argumentaire en faveur d'une anticipation par la BoJ de sa prochaine hausse de taux, passant de décembre à septembre ou octobre, comme l'anticipent actuellement les investisseurs. La BoJ considère que des augmentations soutenues des salaires, appuyées par de solides dépenses des ménages, sont essentielles pour atteindre durablement sa cible d'inflation. Des progrès dans ce domaine seraient donc positifs pour le yen. Néanmoins, le risque d'interventions supplémentaires demeure élevé, car des données américaines robustes pourraient facilement faire chuter le yen à nouveau. De plus, les nouvelles du Moyen-Orient pourraient secouer les marchés à tout moment, les États-Unis et l'Iran semblant loin d'un accord pour de nouvelles négociations, rendant d'autres attaques plus probables qu'une pause.

Les chiffres du commerce chinois, publiés vendredi, seront également importants pour définir le ton du marché, les investisseurs évaluant les impacts de la guerre, désormais vieille de cinq mois, sur les principales économies.